Le yuan franchit un seuil clé face au dollar alors que la monnaie chinoise gagne du terrain
La hausse du yuan face au dollar signale un changement de cap économique
Un jalon monétaire entraîne un rééquilibrage des investissements
SHANGHAI — Le yuan chinois a brièvement dépassé le seuil de 7,17 face au dollar américain lundi, atteignant 7,16 avant de s'établir à 7,1782 en soirée, marquant un jalon significatif pour une monnaie dont l'appréciation était en retrait par rapport à ses homologues asiatiques jusqu'à récemment.
Alors que les devises asiatiques et l'euro ont gagné 5 à 10 % face au billet vert cette année, le yuan n'avait progressé que de moins de 2 % jusqu'à début mai. Mais cela a changé la semaine dernière, alors qu'une série de développements – apaisement des tensions commerciales, sentiment de faiblesse du dollar et signaux subtils de Pékin – ont déclenché ce que certains analystes appellent un réalignement longtemps attendu.
« Nous assistons au début de ce qui pourrait être un changement monétaire significatif », a déclaré un stratège senior d'une grande banque d'investissement asiatique. « La question n'est pas de savoir si le yuan va s'apprécier, mais plutôt jusqu'où et à quelle vitesse Pékin le permettra. »
Dans une salle de trading aux parois de verre dans le quartier financier de Shanghai, le trader de devises Wei Chen observait les mouvements avec une excitation mesurée. « Le niveau de 7,16 est psychologiquement important », a-t-il expliqué, montrant des écrans affichant la trajectoire du yuan offshore. « De nombreux exportateurs qui détenaient des dollars ont des déclencheurs spécifiques pour convertir lorsque nous franchissons certains seuils. »
L'économie derrière ce mouvement
Le 13 mai, le taux de parité centrale du yuan – le taux de référence quotidien fixé par la Banque Populaire de Chine (PBOC) – est tombé sous 7,2 pour la première fois en plusieurs mois, ce que beaucoup ont perçu comme une approbation tacite de l'appréciation. Ce timing a coïncidé avec l'apaisement des tensions commerciales suite aux décisions de l'administration Trump de reporter plusieurs menaces tarifaires, y compris le report des tarifs sur l'Union Européenne au 9 juillet.
L'indice dollar a chuté de près de 10 % cette année, poussé par ce que les analystes décrivent comme des préoccupations structurelles plutôt que des facteurs cycliques. Les adjudications du Trésor ont fait face à une demande tiède, tandis que les inquiétudes concernant l'inflation et la dette se sont intensifiées suite aux annonces politiques de la seconde administration Trump.
Goldman Sachs a récemment relevé son objectif USD/CNY à 12 mois à 7,0, projetant un gain supplémentaire de 3 % pour le yuan. La banque a souligné que les actions chinoises reçoivent généralement un coup de pouce significatif de la force de la devise, avec des avantages particuliers pour les entreprises de consommation discrétionnaire, les sociétés immobilières et les institutions financières – notamment les sociétés de courtage.
« La force de la devise crée un cercle vertueux pour les marchés émergents », a expliqué Zhao, gestionnaire de portefeuille chez une société de gestion d'actifs basée à Shanghai. « Elle attire les flux de capitaux, améliore les bilans des entreprises endettées en dollars et renforce le pouvoir d'achat. Pour la Chine spécifiquement, cela réduit également les pressions de fuite de capitaux. »
Un trésor de liquidités en attente de conversion
Peut-être plus significativement, les analystes estiment que les exportateurs chinois détiennent environ 500 milliards de dollars américains en dépôts offshore – un réservoir potentiel massif pour une appréciation supplémentaire du yuan.
« Nous estimons que 100 milliards de ces dollars pourraient être convertis si l'USD/CNY passe sous 7,1-7,15 », a déclaré un économiste d'une banque d'investissement européenne. « Cela pourrait créer un cycle d'appréciation auto-entretenu. »
Les mécanismes seraient simples mais potentiellement puissants : à mesure que les directeurs financiers voient le yuan se renforcer au-delà de certains seuils, les directives de couverture des entreprises passent souvent de « garder les dollars » à « vendre les dollars », amplifiant les mouvements de change. Ce comportement non-linéaire explique pourquoi des changements apparemment minimes dans les taux de change peuvent parfois déclencher des réactions de marché disproportionnées.
Chez Sunwoda Electronic Co., un fabricant de batteries ayant d'importantes opérations étrangères, les responsables de la trésorerie évaluent déjà leur exposition aux devises. « Nous surveillons de près le niveau de 7,10 », a confirmé un représentant de la société. « Notre politique est de convertir certains pourcentages de nos avoirs en dollars lorsque des seuils clés sont franchis. »
Implications pour l'investissement
Le consensus émergent parmi les banques d'investissement pointe vers des opportunités et des risques significatifs pour les investisseurs dans les actions chinoises à mesure que le yuan se renforce. Les entreprises ayant d'importants passifs en dollars ou une exposition aux devises étrangères devraient bénéficier directement de gains de change. Les entreprises cotées à l'étranger pourraient voir des améliorations de leur valorisation et des hausses de leurs bénéfices. Les investisseurs préoccupés par le risque de fuite de capitaux pourraient trouver du réconfort dans une devise qui se renforce.
Le screening de Goldman Sachs a identifié plusieurs entreprises à fort potentiel prêtes à bénéficier, notamment GDS Holdings, Atour Lifestyle Holdings, Air China, Sunwoda Electronic, Zijin Mining et Tianqi Lithium.
Inversement, les entreprises avec un chiffre d'affaires élevé à l'étranger et une faible dette en dollars sont confrontées à des vents contraires de la force du yuan. Celles-ci incluent des géants manufacturiers comme Midea Group et Lenovo, ainsi que CNOOC, COSCO Shipping et TCL Technology.
L'indice MSCI Chine, qui a récupéré ses pertes suite aux annonces tarifaires du Président Trump en avril, se négocie à 9,8 fois les bénéfices prévisionnels – une décote de 30 % par rapport à sa moyenne sur cinq ans. Cet écart de valorisation, combiné à une dynamique monétaire en amélioration, a incité certains investisseurs à augmenter leurs allocations à la Chine.
Prudence de la Banque Centrale
Malgré l'enthousiasme du marché, la Banque Populaire de Chine a fait preuve de retenue. Bien qu'elle ait significativement renforcé le taux de référence du yuan lundi – le plus depuis janvier – la fixation officielle de 7,1833 par dollar est restée plus faible que le cours au comptant du yuan.
« La PBOC n'a que peu d'intérêt à laisser le RMB s'apprécier trop fortement », ont noté les analystes de BNP Paribas, qui maintiennent des objectifs à 3 et 12 mois à 7,30. Cette approche prudente suggère que les autorités chinoises gèrent la volatilité tout en évitant l'appréciation brutale observée dans des devises comme le dollar taïwanais.
La banque centrale a mis en œuvre un important stimulus monétaire en 2025, incluant une baisse du ratio de réserves obligatoires de 0,5 point de pourcentage qui a libéré environ 1 000 milliards de yuans de liquidités, des réductions des taux d'intérêt directeurs, et un soutien ciblé pour l'agriculture, les petites entreprises et le logement.
Contexte Mondial
La force du yuan intervient dans un contexte de faiblesse généralisée du dollar. L'indice dollar se situe près de 99, représentant une baisse de 9 % depuis le début de l'année. Les rendements des bons du Trésor américain ont grimpé, avec les obligations à 20 ans atteignant leurs niveaux les plus élevés depuis novembre 2023.
Les responsables de la Réserve Fédérale ont exprimé des inquiétudes concernant l'impact économique des politiques commerciales de l'administration tout en maintenant une position d'attente. Cette incertitude a contribué à ce que les acteurs du marché appellent une narrative de « vente de l'Amérique » détournant les investissements des actifs américains.
Certains investisseurs profitent de l'occasion pour rééquilibrer leurs portefeuilles. « Nous réduisons notre sous-pondération des actifs chinois », a déclaré un gestionnaire de portefeuille d'une société de gestion d'actifs mondiale. « Le mouvement de la devise crée un environnement plus favorable à l'investissement, en particulier dans les secteurs exposés à la demande intérieure. »
Perspectives
Les analystes de marché ont élaboré trois scénarios potentiels pour la trajectoire du yuan :
Dans le scénario de base (55 % de probabilité), l'USD/CNH diminue progressivement vers 7,05-7,15 d'ici la fin de l'année, le dollar restant faible et les exportateurs rapatriant progressivement leurs avoirs en devises, tandis que la banque centrale modère mais n'empêche pas l'appréciation.
Un scénario plus haussier (25 % de probabilité) envisage une cassure décisive sous 7,10 déclenchant une conversion plus importante que prévu des dollars des exportateurs – potentiellement jusqu'à 200 milliards de dollars sur les 500 milliards de dollars de stock offshore estimés – poussant le yuan vers 6,90.
Le scénario baissier (20 % de probabilité) implique de nouvelles menaces tarifaires de Washington ou un virage étonnamment restrictif de la Réserve Fédérale, ce qui pourrait faire remonter l'USD/CNH à 7,30-7,35.
Alors que les traders à travers l'Asie se préparent pour la semaine à venir, les mouvements du yuan seront attentivement surveillés pour déterminer si ce changement de devise représente un ajustement temporaire ou le début d'un réalignement plus durable sur les marchés monétaires mondiaux.