Wall Street vient de perdre 1,5 billion de dollars en une seule journée—Voici ce qui a mal tourné

Wall Street vient de perdre 1 500 milliards de dollars en une journée – Voici ce qui a déraillé

L'effondrement boursier de jeudi a révélé une vérité que personne ne voulait affronter : le boom de l'IA pourrait être à bout de souffle.

La matinée avait un air de fête et de célébration. Nvidia a pulvérisé les prévisions de résultats. Walmart a relevé ses prévisions pour la deuxième fois cette année. Le S&P 500 s'est envolé de 1,9 % en début de séance, et les traders dansaient littéralement à leurs bureaux.

Puis le sol s'est dérobé sous leurs pieds.

À la cloche de clôture, cette fête s'était transformée en bain de sang. Le S&P a chuté de 1,55 %. Le Nasdaq a été encore plus durement touché, dégringolant de 2,15 %. Environ 1 500 milliards de dollars de capitalisation boursière se sont simplement volatilisés.

Personne n'a largué de bombe nucléaire. Aucun PDG n'a été arrêté. Ce qui s'est produit était plus subtil et, d'une certaine manière, plus déstabilisant.

Nvidia en est l'exemple parfait. Le géant des puces a dépassé les estimations de revenus de plus de 60 % d'une année sur l'autre. Impressionnant, n'est-ce pas ? Mais voilà le hic : leurs créances clients n'ont cessé d'augmenter. Traduction ? Ils expédient des puces plus vite que les clients ne peuvent les payer.

Kimberly Forrest de Bokeh Capital a mis le doigt sur le problème : « Si les choses s'arrachent, alors pourquoi n'êtes-vous pas payé ? » Cette question hante désormais chaque investissement dans l'infrastructure d'IA à Wall Street.

La panique s'est rapidement propagée. Le Bitcoin a chuté sous les 87 000 dollars. Le VIX – l'indicateur de peur préféré de Wall Street – a bondi au-dessus de 25. Les valeurs technologiques ont été absolument démolies. Microsoft, Alphabet, Amazon et Tesla ont chacun reculé de 1 % à 3 %. Oracle ? En baisse de 6 % après des prévisions décevantes pour le cloud, ce qui a fait fuir les investisseurs.

Seul Walmart a progressé de 6 %, ce qui en dit long sur l'endroit où l'argent se cache désormais. Les traders se ruent sur les valeurs de consommation de base, comme si l'on revivait 2008. KobeissiLetter a résumé la situation à la perfection : le sentiment est « fragile et personne n'est convaincu que les dépenses en IA aient un sens ».

Le vide de données qui a semé la panique

Voici ce qui a réellement déclenché le chaos. Vous vous souvenez de ce désordre lié à la fermeture du gouvernement ? Cela a retardé le rapport sur l'emploi de septembre, qui a finalement été publié jeudi matin. L'économie a créé 119 000 emplois – bien mieux que les 50 000 prévus.

Normalement, ce serait une excellente nouvelle. Mais cela a anéanti les espoirs d'une réduction des taux en décembre par la Réserve fédérale. Les probabilités s'élèvent désormais à environ 40 %. Pire encore, le Bureau of Labor Statistics a reporté les données sur l'emploi d'octobre et novembre au 16 décembre. C'est six jours après la réunion de la Fed du 10 décembre.

Le président de la Fed, Powell, a récemment décrit cela comme « conduire dans le brouillard ». Il ne plaisantait pas.

Les marchés détestent absolument prendre des décisions sans informations complètes. Cette pénurie de données crée ce que les professionnels appellent une asymétrie d'information. Les investisseurs et la Fed doivent désormais opérer partiellement à l'aveugle, ce qui justifie d'exiger des rendements plus élevés pour prendre des risques sur les actions.

Pendant ce temps, les valorisations semblent tendues. Le S&P 500 se négocie à 22 fois les bénéfices futurs, contre une moyenne sur 10 ans de 18 fois. Les valeurs technologiques ? Encore plus chères, à environ 29 fois les bénéfices.

Les grandes banques continuent malgré tout de relever leurs objectifs. Barclays a relevé ses prévisions pour 2026 à 7 400. Morgan Stanley est passé à 7 800. Les deux banques supposent que les gains de productivité de l'IA justifieront ces multiples élevés. Le mouvement de vente de jeudi a mis ces hypothèses à l'épreuve avec de l'argent réel, et elles n'ont pas si bien résisté.

Quand tout le monde possède la même chose

Ce n'est pas un retour de la bulle Internet. Nvidia génère en réalité des dizaines de milliards de dollars de flux de trésorerie disponible, et pas seulement des promesses sans substance. Mais le positionnement est devenu dangereux.

Voyez les choses ainsi. Les sept valeurs technologiques dites « Magnifiques 7 » représentent désormais environ 30 % de la capitalisation boursière totale du S&P 500. Lorsque tout le monde se précipite sur le même type d'investissement, de petites fissures se transforment en tremblements de terre.

La fluctuation intrajournalière de jeudi, passant de +1,9 % à -1,5 %, révèle des forces mécaniques à l'œuvre. L'exposition massive aux méga-capitalisations se dénoue rapidement. Les options à court terme sont écrasées. Les stratégies axées sur la volatilité se désengagent automatiquement lorsque le VIX bondit.

Voici la partie délicate. Lorsque Nvidia monte initialement puis perd de sa vigueur, les teneurs de marché d'options passent d'une position longue à une position courte en gamma. Ils doivent se couvrir différemment, ce qui amplifie mécaniquement les renversements. Ces dynamiques axées sur les flux expliquent pourquoi l'ampleur de la chute a dépassé toute révélation macroéconomique réelle.

Appelez cela une « bulle crédible » si vous voulez. La technologie sous-jacente s'avère réelle. Le positionnement et l'extrapolation ? Ils ont largement dépassé les fondamentaux.

L'argent intelligent s'adapte, ne panique pas

Ne confondez pas cela avec une simple situation de « vendre toutes les valeurs technologiques » ou « acheter à chaque baisse ». Le cycle structurel de productivité de l'IA reste intact. Le consensus des bénéfices du S&P pour 2025 se situe autour de 270-275, en hausse à deux chiffres d'une année sur l'autre. C'est une croissance authentique.

Mais les vents contraires cycliques s'intensifient. Les valorisations élevées se heurtent à une Fed dépendante des données mais fonctionnant avec des informations limitées. L'incertitude politique ajoute de l'huile sur le feu. Attendez-vous à une volatilité accrue et à des conditions de marché en fourchette avec d'importantes rotations sectorielles.

L'approche gagnante ? Réduire le bêta pur de l'indice tout en privilégiant la qualité au sein du secteur technologique. Miser sur les entreprises avec des marges de flux de trésorerie disponible élevées, des positions de trésorerie nettes et un réel pouvoir de fixation des prix dans l'infrastructure d'IA. Associer cela à une exposition défensive aux valeurs de consommation de base affichant une exécution solide, comme Walmart qui attire les ménages à revenus plus élevés cherchant à réduire leurs dépenses.

Cela marque un passage du bêta passif à une véritable sélection de titres. Rester acheteur sur les valeurs « pioches et pelles » (fournisseurs d'infrastructures) avec un flux de trésorerie disponible réel. Être impitoyable avec les « touristes de l'IA » qui surfent sur les narratifs plutôt que sur les fondamentaux. Distinguer les entreprises du calibre de Nvidia des histoires à effet de levier dépendant d'un capital bon marché.

Le risque de concentration et un multiple de 22 fois les bénéfices futurs suggèrent de se préparer à des baisses de 10 % à 15 % tout en maintenant la conviction dans la capitalisation pluriannuelle de l'IA. L'extrémisme est la véritable erreur ici.

Aujourd'hui marque le moment d'ajuster l'exposition à l'IA et d'améliorer la qualité du portefeuille, et non d'abandonner entièrement la transformation technologique. Avec une volatilité accrue, les collars sur indices protégeant les gains depuis le début de l'année ont un sens tactique. Surveillez les spreads de crédit sur les entreprises d'IA fortement endettées en capitalisation – ils sont votre système d'alerte précoce.

Le marché vérifie si les investissements massifs actuels dans les infrastructures génèrent des rendements réels, et pas seulement des revenus bruts. C'est de la maturation, pas une crise. Mais cela exige une allocation de capital plus rigoureuse que ce que l'enthousiasme aveugle pour l'IA en 2024 a permis.

CECIE N'EST PAS UN CONSEIL EN INVESTISSEMENT