L'architecte financier déchu de Vanke : L'ancien PDG sous enquête criminelle alors que le géant immobilier chinois vacille
L'architecte financier déchu de Vanke : l'ex-PDG sous enquête criminelle alors que le géant immobilier chinois vacille
SHENZHEN, Chine — Pendant des années, Zhu Jiusheng a été au cœur de China Vanke, le géant de l'immobilier autrefois considéré comme intouchable. Il a élaboré les stratégies financières de l'entreprise, alimenté son expansion massive et contribué à en faire un symbole national de réussite. Cette image s'est brisée mardi lorsque les autorités chinoises ont confirmé qu'il faisait désormais l'objet de mesures coercitives pénales, le signe le plus clair que la crise immobilière du pays est entrée dans une nouvelle phase, impitoyable.
Cette annonce clôt une saga dramatique de neuf mois. En janvier, Zhu avait publiquement démenti les rumeurs d'arrestation dans un bref message WeChat. Quelques heures plus tard, il disparaissait. Des jours s'écoulèrent sans explication. Le 27 janvier, il démissionnait de son poste de PDG, en même temps que le président Yu Liang, juste au moment où Vanke révélait des pertes prévisionnelles astronomiques de près de 45 milliards de yuans pour 2024.
La chute de Zhu ne concerne pas seulement un dirigeant. Elle marque un profond changement dans la stratégie de Pékin : l'ère des sauvetages discrets touche à sa fin, et la reddition de comptes est désormais à l'ordre du jour. Alors que la survie de Vanke est incertaine, l'ensemble du secteur immobilier retient son souffle.
D'un banquier à l'artisan d'un géant
L'ascension de Zhu a reflété la transformation de la Chine elle-même. Il a passé près de vingt ans à la succursale de Shenzhen de la China Construction Bank à partir de 1993, alors que la ville passait d'une cité-usine à une place financière de premier plan. En 2012, il a rejoint Vanke. Six ans plus tard, il en devenait le président et PDG.
Au sein de l'entreprise, on l'appelait le « cerveau financier ». Il a conçu des structures de capital complexes, eu recours à l'effet de levier et a alimenté la croissance de Vanke. La dette a dépassé 1 500 milliards de yuans. Cela semblait génial – jusqu'à ce que la musique s'arrête.
La pression monte et les failles apparaissent
Les autorités n'ont pas révélé les chefs d'accusation spécifiques auxquels Zhu pourrait faire face, mais son dossier fait désormais partie du processus pénal formel. Le contexte général, cependant, en dit long sur les fissures qui se propagent dans le secteur immobilier.
En juillet 2024, les investisseurs de Peng Jin Suo — une plateforme de gestion de patrimoine en ligne liée à Zhu, où il avait présidé la société d'exploitation — n'ont soudainement plus pu retirer leur argent. Les projets étaient bloqués. Les remboursements ont été gelés. Les articles de médias comme The Paper et 21st Century Business Herald ont attiré l'attention nationale, mais la véritable ampleur de l'exposition est restée cachée.
Puis est arrivée la bombe en avril 2024. Un groupe de partenaires commerciaux de Yantai a publié une lettre ouverte accusant la direction de Vanke d'évasion fiscale, de détournement de fonds et même de gestion d'une opération de prêt à taux usuraires. Dix entreprises ont apposé leur nom. Vanke a farouchement nié toutes les accusations, soutenant que les autorités n'avaient jamais trouvé de preuves d'évasion fiscale et que la police avait déjà refusé de donner suite à une plainte connexe en novembre 2023.
La réalité financière frappe de plein fouet
Quelles que soient les allégations, les chiffres racontent leur propre histoire brutale. Vanke est passée d'un bénéfice net de 121,6 milliards de yuans en 2023 à une perte prévisionnelle pouvant atteindre 495 milliards de yuans en 2024 — l'un des plus grands retournements financiers de l'histoire des entreprises chinoises. De janvier à septembre 2025, les ventes ont chuté de 44 % d'une année sur l'autre.
Les agences de notation ont pris note. Le 21 janvier 2025, S&P Global a abaissé la note de Vanke à B-. L'agence a mis en garde contre un affaiblissement des flux de trésorerie et a souligné plus de 360 milliards de yuans de dettes arrivant à échéance cette même année. Les analystes estiment que Vanke est confrontée à 300 à 430 milliards de yuans d'obligations nationales uniquement, plus environ 66 milliards de yuans à l'étranger.
Shenzhen Metro Group, le principal actionnaire de Vanke et sa bouée de sauvetage publique, est intervenu à plusieurs reprises tout au long de 2025 — offrant environ 23,9 milliards de yuans de prêts à un taux d'intérêt d'environ 2,3 % pour aider Vanke à rester à flot et à éviter les défauts de paiement. Mais même cette source est en train de se tarir.
En octobre, l'architecte de ces bouées de sauvetage, le président de Shenzhen Metro, Xin Jie, a démissionné. Son départ en a dit plus long que n'importe quelle déclaration. Les observateurs y ont vu une politique en marche : le gouvernement passe du sauvetage au retrait.
« Quand l'avalanche arrive... »
Une phrase résonne désormais dans les cercles financiers chinois : « Quand l'avalanche arrive, aucun flocon de neige n'est innocent. » Le cas de Zhu correspond à ce récit glaçant. Les autorités de Shenzhen semblent mener une vaste opération de lutte anticorruption qui va bien au-delà des promoteurs immobiliers. Les sociétés financières, les entreprises technologiques et les grands conglomérats sont tous passés au crible.
Evergrande. Baoneng. Vanke. Chacun a surfé sur la vague immobilière grâce à l'effet de levier et l'ingénierie financière. Ces astuces ne fonctionnent plus. Aujourd'hui, la survie dépend de réels flux de trésorerie, pas de bilans astucieux.
Les critiques soutiennent que des failles structurelles ont contribué à cette catastrophe. Les dirigeants de Vanke détenaient des parts minimes, ce qui signifiait que la direction courait peu de risques personnels en poursuivant des stratégies agressives. Comme l'ont dit certains observateurs, ils ont bénéficié d'une « responsabilité sans risque, de bénéfices sans alignement ».
La lutte pour la survie
La plus grande question est désormais d'une simplicité douloureuse : Vanke peut-elle être sauvée ?
Si Shenzhen Metro se retire définitivement, les analystes s'attendent à des cessions d'actifs à bas prix, à des recouvrements privilégiant les créanciers et à un effort désespéré pour protéger les fonds de l'État des pertes. Dans le meilleur des cas, Vanke se réduira à un promoteur plus modeste, en mode survie. Dans le pire des cas, elle empruntera la voie d'Evergrande – restructuration, poursuites judiciaires et des années d'incertitude.
Pour les acheteurs immobiliers et les investisseurs particuliers qui ont fait confiance à la réputation autrefois immaculée de Vanke, l'effondrement est perçu comme une trahison. Les forums en ligne sont inondés de colère, de demandes de poursuites, d'appels à la saisie d'actifs et de blagues sombres sur les dirigeants qui « ont déplacé des dizaines de milliards avec quelques signatures » pendant que les gens ordinaires paient la facture.
Le message plus large de la Chine est sans équivoque. Les mesures de relance ont des limites. Les marchés feront le tri entre gagnants et perdants. L'immobilier à fort effet de levier, c'est terminé. Les sauvetages appartenaient à hier. La reddition de comptes appartient à aujourd'hui.
Zhu Jiusheng, l'homme qui a contribué à bâtir l'empire de Vanke, se trouve aujourd'hui au centre de son effondrement possible. Son destin pourrait définir la manière dont la Chine dénouera sa crise immobilière — calmement et systématiquement, ou de manière chaotique et douloureuse. Il pourrait également décider si les architectes du boom devront enfin répondre de l'éclatement.