UBS envisage un déplacement aux États-Unis face aux pressions sur les capitaux suisses, mais la délocalisation reste un bluff stratégique
Des informations exclusives d'un cadre dirigeant de la banque révèlent que les discussions sur le siège social s'apparentent à une pression de négociation sur les autorités suisses.
Des dirigeants d'UBS se sont discrètement entretenus avec des responsables de l'administration Trump pour explorer des alternatives stratégiques alors que la Suisse va de l'avant avec des exigences de fonds propres punitives qui pourraient contraindre le géant bancaire à lever 24 à 26 milliards de dollars supplémentaires en fonds propres durs. Cependant, des informations exclusives provenant de l'intérieur de la banque suggèrent que ces discussions représentent un levier calculé plutôt que de véritables plans de délocalisation.
Un membre de la direction générale d'UBS, s'exprimant sous couvert d'anonymat, a révélé la véritable position de la banque : "Apparemment, personne chez UBS n'a accueilli favorablement la proposition du gouvernement suisse, car les nouvelles règles de capitalisation pourraient exiger 24 à 26 milliards de dollars supplémentaires en fonds propres CET1. Pourtant, ils savent qu'il n'y aura pas d'autre gouvernement disposé à les sauver aussi inconditionnellement avec l'argent des contribuables. En bref : non, ils ne délocaliseront pas. Il s'agit simplement d'une tactique pour faire pression sur les autorités suisses afin qu'elles assouplissent les règles."
Cette révélation intervient alors que plusieurs médias ont rapporté que de hauts dirigeants d'UBS avaient récemment rencontré des responsables américains pour évaluer d'éventuels changements stratégiques, notamment l'acquisition d'une banque américaine ou la poursuite de fusions transfrontalières. La banque a publiquement maintenu qu'il était "trop tôt" pour discuter de réponses spécifiques, tout en qualifiant les propositions suisses de "très punitives et excessives".
Le resserrement réglementaire suisse s'intensifie après le Credit Suisse
Les exigences post-Credit Suisse proposées par la Suisse découlent des réformes du Conseil fédéral du 6 juin 2025, exigeant une couverture complète en fonds propres durs pour les filiales étrangères et des règles de déduction plus strictes. Ce paquet pousserait mécaniquement le ratio CET1 du Groupe UBS de son niveau actuel de 14,4 % à environ 19 %, se stabilisant autour de 17 % après l'entrée en vigueur des nouvelles déductions.
Le calendrier s'avère particulièrement difficile alors qu'UBS poursuit l'intégration des opérations de Credit Suisse tout en maintenant une rentabilité d'environ 8 milliards de dollars par an. Les programmes de rachat actuels, plafonnés à 3 milliards de dollars pour 2025, pourraient être réduits dans le cadre du nouveau dispositif visant une mise en œuvre en 2027.
Le PDG Sergio Ermotti a souligné les avantages de rester basé en Suisse tout en reconnaissant que la direction doit prendre en compte la protection des parties prenantes si les propositions restent inchangées. Les efforts de lobbying de la banque ont subi un revers le 8 septembre lorsque la chambre basse suisse a voté pour accélérer des mesures non parlementaires, réduisant les perspectives de retards significatifs.
Le dégel réglementaire de l'administration Trump crée un attrait alternatif
Les réunions rapportées avec des responsables américains s'alignent sur la position de déréglementation plus large de l'administration Trump, y compris l'assouplissement actif des dispositions de Bâle III "Endgame" et l'assouplissement proposé des exigences renforcées en matière de ratio de levier supplémentaire. Ce climat réglementaire plus favorable contraste fortement avec l'approche de plus en plus restrictive de la Suisse.
En tant qu'institution étrangère, UBS est théoriquement confrontée à moins de contraintes de plafonnement des dépôts aux États-Unis que ses pairs nationaux lorsqu'elle envisage des acquisitions substantielles. Des cibles américaines de taille moyenne dotées de solides plateformes de gestion de fortune pourraient offrir une valeur stratégique tout en opérant sous une surveillance réglementaire plus conciliante que ce que la Suisse propose actuellement.
Cependant, la réalité mathématique sape les arguments de délocalisation. L'acquisition d'actifs bancaires américains augmenterait l'exposition des filiales étrangères au niveau de la maison mère suisse, aggravant ainsi la métrique même qui motive les augmentations de capital proposées par la Suisse. Tout achat significatif de banque américaine ajouterait aux 23 milliards de dollars de charge de participation étrangère déjà intégrés dans la structure suisse d'UBS.
Le positionnement du marché reflète l'incertitude stratégique
Les marchés du crédit ont réagi favorablement aux nouvelles réglementaires, considérant les exigences de fonds propres supplémentaires comme étant favorables aux détenteurs d'obligations malgré les inquiétudes des investisseurs en actions. La dette senior de la holding UBS et les instruments de Total Loss Absorbing Capacity se négocient avec des spreads plus serrés par rapport à leurs pairs, reflétant les avantages d'absorption des pertes d'une capitalisation plus élevée.
Les valorisations des actions subissent une pression à court terme due aux rendements du capital contraints, bien que les analystes suggèrent que les bénéfices non distribués pourraient couvrir 2 à 3 ans de constitution de capital si les rachats sont mis en pause. La franchise de gestion de fortune de la banque continue de générer des revenus de commissions stables, soutenant la performance fondamentale malgré le fardeau réglementaire.
Le positionnement des options indique que les investisseurs institutionnels privilégient l'achat lors des baisses dues à la réglementation tout en couvrant l'exposition en prévision des étapes clés de la politique suisse. Les stratégies de crédit sont en surpondération sur les titres UBS par rapport à leurs pairs, capitalisant sur les dislocations techniques dues aux préoccupations axées sur les actions.
La cohérence stratégique favorise l'engagement suisse
L'avantage concurrentiel d'UBS repose sur la gestion de fortune mondiale plutôt que sur la banque de détail américaine, ce qui rend les acquisitions importantes de franchises de dépôts stratégiquement douteuses. Les cibles américaines axées sur la gestion de fortune exigent des valorisations élevées et présentent des défis d'intégration complexes qui pourraient diluer les compétences fondamentales de la banque.
La logistique de la délocalisation du siège social s'avérerait énormément perturbatrice, nécessitant des années d'approbations réglementaires, de restructuration d'entités juridiques et de navigation politique. La surveillance de la Réserve fédérale exigerait des tests de résistance complets, des évaluations de la résolvabilité et des modifications des testaments de vie qui pourraient prendre plusieurs cycles réglementaires pour être achevés.
Plus important encore, le changement de domiciliation troque un cadre réglementaire incertain contre un autre, car les règles américaines de Bâle III "Endgame" restent en cours de révision avec des calendriers de mise en œuvre s'étendant jusqu'en 2026. La fenêtre d'arbitrage réglementaire pourrait s'avérer plus étroite que ne le suggèrent les discussions initiales.
Les implications en matière d'investissement signalent une patience tactique
Les stratégies de revenu fixe privilégient les instruments de crédit UBS par rapport aux titres des banques régionales, bénéficiant particulièrement de la divergence des politiques entre le resserrement suisse et l'assouplissement américain. Le coussin de fonds propres supplémentaire soutient la qualité du crédit tandis que le risque lié aux gros titres crée des points d'entrée attractifs pour les capitaux patients.
Le positionnement des actions exige une précision tactique autour des annonces politiques suisses et des procédures parlementaires. Les positions longues associées à une protection par options de vente aux points de décision pourraient capturer le potentiel de hausse d'une éventuelle modération réglementaire tout en limitant le risque de baisse des résultats défavorables.
L'exposition aux devises ajoute de la complexité, car la force du franc suisse accompagne généralement le stress du secteur bancaire national, créant des couvertures naturelles pour les investisseurs basés en dollars détenant une exposition à UBS.
Le calendrier réglementaire guide les décisions tactiques
Les projets d'ordonnances suisses et les résultats des consultations clarifieront les détails de mise en œuvre jusqu'au début de 2026, avec les documents techniques de la FINMA fournissant des méthodologies détaillées de calcul du capital. Les procédures parlementaires se poursuivent avec l'examen par la chambre haute, bien que l'élan de la chambre basse réduise les probabilités de retard.
Les développements réglementaires américains se concentrent sur les nouvelles propositions de la Réserve fédérale concernant Bâle III "Endgame" et les règles finales du ratio de levier supplémentaire renforcé. Toute initiative explicite de recrutement de banques étrangères signalerait des changements politiques significatifs dignes d'être surveillés.
La date d'entrée en vigueur en 2027 offre une marge de manœuvre suffisante pour un accommodement politique suisse, soutenant l'évaluation selon laquelle les discussions actuelles aux États-Unis représentent un levier de négociation plutôt qu'une planification opérationnelle.
Sur la base d'informations exclusives de la haute direction d'UBS et d'une analyse mathématique des incitations réglementaires, le siège de la banque restera en Suisse malgré ce "théâtre stratégique" en cours. Les discussions avec les responsables américains servent de pression calculée sur les autorités suisses plutôt que de véritables préparatifs de délocalisation, confirmant qu'UBS ne délocalisera pas ses opérations, quelles que soient les issues réglementaires.
CECI NE CONSTITUE PAS UN CONSEIL EN INVESTISSEMENT