Le projet de loi économique de Trump de 4,1 mille milliards de dollars adopté à quatre voix près, suscitant des craintes d'inflation à l'approche de la signature du 4 juillet
Le pari économique de Trump : le « Magnifique projet de loi » aux enjeux élevés redéfinit l'avenir fiscal de l'Amérique
Alors que les feux d'artifice illuminent le ciel de Washington en cette Fête de l'Indépendance, le président Donald Trump promulguera la législation économique la plus importante de son deuxième mandat, clôturant une semaine de théâtre politique spectaculaire qui a vu la plus étroite des victoires – un vote de 218 voix contre 214 à la Chambre des Représentants, qui a poussé le Président à exulter sur TruthSocial : « WOW ! 218-2. Un chiffre comme ça est-il déjà arrivé ??? »
Derrière cette façade célébratoire, cependant, se cache un programme profondément controversé de 4 100 milliards de dollars que les économistes avertissent qu'il crée un coup de fouet stimulant immédiat tout en semant potentiellement les graines de dommages structurels à long terme aux fondations budgétaires de l'Amérique.
Champagne aujourd'hui, gueule de bois demain
La législation, communément appelée le « Grand et Magnifique Projet de Loi », rend permanentes les réductions d'impôts de Trump de 2017 tout en introduisant de nouvelles exonérations, y compris la suppression des impôts sur les pourboires et les heures supplémentaires. Elle promulgue simultanément près de 1 000 milliards de dollars de coupes dans Medicaid et des réductions dans les programmes d'aide alimentaire – bien que, de manière cruciale, ces réductions ne commenceront qu'en 2027, après le prochain cycle électoral présidentiel.
« C'est un exemple parfait d'ingénierie politique », note un analyste budgétaire vétéran de Washington. « Les avantages arrivent immédiatement, tandis que l'amère pilule est sur un compte à rebours différé. En structurant les choses de cette manière, les électeurs ressentent les bénéfices durant cette administration mais ne subissent la douleur que lorsque quelqu'un d'autre est potentiellement au pouvoir. »
Le Bureau du budget du Congrès (CBO) estime qu'une fois pleinement mises en œuvre, les seules dispositions en matière de santé pourraient laisser jusqu'à 17 millions d'Américains sans assurance au cours de la prochaine décennie.
Sous le capot économique : les voyants clignotent
La législation arrive dans un contexte de signaux économiques de plus en plus mitigés qui contredisent le discours de l'administration sur une reprise solide.
Le rapport phare sur l'emploi de juin a montré 147 000 nouveaux emplois et le chômage baissant à 4,1 %. Pourtant, près de la moitié de ces gains – 73 000 postes – provenaient d'embauches gouvernementales, principalement dans l'éducation. La création d'emplois dans le secteur privé a considérablement stagné, le rapport ADP montrant en fait une perte de 33 000 emplois, le premier déclin depuis octobre 2023.
Pendant ce temps, les données manufacturières révèlent une image tout aussi complexe. Les commandes d'usines ont bondi de 8,2 % en mai – la plus forte hausse depuis 2014 – mais ce chiffre masque une profonde faiblesse dans l'activité industrielle de base. Dépourvues des commandes de défense et d'avions, les commandes de biens d'équipement non militaires n'ont augmenté que de 1,7 %, suggérant un investissement timide du secteur privé.
« Ce à quoi nous assistons n'est pas une force économique organique », observe un économiste senior dans une banque d'investissement de Wall Street. « C'est une combinaison de distorsions induites par le gouvernement et de dépenses stratégiques qui crée l'illusion d'une reprise alors que les indicateurs fondamentaux se détériorent. »
Guerres commerciales et problèmes de déficit
Le plus révélateur est peut-être la détérioration de la position commerciale de l'Amérique. Le déficit commercial de mai s'est creusé de manière alarmante de 18,7 % pour atteindre 71,5 milliards de dollars, les exportations chutant de 4 % – en particulier dans les biens d'équipement, les semi-conducteurs et les moteurs d'avions, précisément les secteurs que les politiques tarifaires de Trump étaient censées protéger.
« Les données révèlent une ironie douloureuse », explique un spécialiste du commerce international. « Plutôt que de renforcer les exportateurs américains, le régime tarifaire semble entraver leur compétitivité tout en ne parvenant pas à réduire significativement les importations. Nous obtenons précisément le contraire des objectifs déclarés. »
Réactions du marché : l'optimisme alimenté par les liquidités face aux préoccupations structurelles
La réaction initiale de Wall Street a été prudemment positive, le S&P 500 grimpant à un nouveau record à 6 279. Cependant, les marchés obligataires signalent une inquiétude croissante, les rendements des bons du Trésor à 10 ans ayant bondi de 7 points de base après le rapport sur l'emploi et l'adoption du projet de loi, atteignant 4,26 %.
Les marchés des devises montrent un scepticisme similaire, l'indice du dollar restant 2,3 % plus bas depuis le début de l'année malgré de légers gains post-annonce. Pendant ce temps, l'or oscille près de ses plus hauts historiques à 2 275 dollars l'once, reflétant des préoccupations inflationnistes persistantes et une couverture géopolitique.
Le cocktail de stagflation qui se prépare
Les signaux les plus inquiétants proviennent du secteur des services, où l'indice ISM non manufacturier est revenu en territoire d'expansion à 50,8, mais avec une composition profondément préoccupante : la composante emploi a chuté à 47,2, indiquant des suppressions d'emplois continues, tandis que l'indice des prix a grimpé à 67,5, reflétant des pressions inflationnistes croissantes.
« Cette combinaison – augmentation des prix parallèlement à un affaiblissement de l'emploi – est l'empreinte classique de la stagflation », avertit un ancien économiste de la Réserve fédérale. « Nous créons exactement les conditions qui ont miné l'économie américaine dans les années 1970. »
Feuille de route d'investissement : naviguer dans le nouveau paysage fiscal
Pour les investisseurs professionnels, la législation crée des gagnants et des perdants clairs. Les entreprises de défense, les sociétés de technologie de sécurité frontalière et les entreprises d'énergie conventionnelle devraient bénéficier directement des 350 milliards de dollars alloués aux dépenses frontalières et de défense. Les producteurs d'acier et de ciment devraient connaître une demande soutenue grâce aux projets d'infrastructure.
À l'inverse, les organismes de soins gérés et les chaînes d'hôpitaux feront face à des vents contraires significatifs une fois les coupes de Medicaid matérialisées. Les fabricants d'énergie solaire et éolienne auront des difficultés avec l'élimination progressive des crédits d'impôt, tandis que les détaillants et les entreprises de biens de consommation courante desservant les populations à faible revenu pourraient voir leur clientèle diminuer à mesure que les réductions du filet de sécurité sociale prendront effet.
Sur les marchés des titres à revenu fixe, les courbes de rendement sont susceptibles de s'accentuer à mesure que l'offre de titres du Trésor explose. Les titres protégés contre l'inflation (TIPS) offrent de la valeur avec des points morts toujours inférieurs à 2,4 % malgré l'impulsion inflationniste des tarifs et du stimulus fiscal.
« L'approche prudente consiste à profiter du rallye alimenté par les liquidités sans s'engager excessivement », suggère un stratège en chef des investissements chez un gestionnaire d'actifs mondial. « Se positionner pour une éventuelle résurgence de l'inflation induite par la politique couplée à une déception de la croissance. Le gain asymétrique réside désormais dans les actifs réels et un positionnement défensif, et non dans la poursuite de la dynamique. »
Ce qui nous attend
Les marchés surveilleront de près la déclaration de refinancement du T3 du Trésor le 7 août pour des signaux concernant la stratégie d'émission de dette, suivie du rapport CPI de juillet le 13 août. Toute publication d'inflation des services supérieure à 0,4 % d'un mois sur l'autre éliminerait probablement les espoirs d'assouplissement de la Réserve fédérale en septembre.
Le symposium de la Réserve fédérale de fin août à Jackson Hole fournira des informations cruciales sur la manière dont la banque centrale prévoit de naviguer l'impulsion fiscale, tandis que la réglementation du Département de la Santé et des Services sociaux sur les subventions globales de Medicaid déterminera le calendrier et l'ampleur des impacts sur le secteur de la santé.
Alors que les drapeaux américains flottent en cette Fête de l'Indépendance, le « Grand et Magnifique Projet de Loi » représente un pari déterminant sur l'avenir économique de la nation – un pari où les calculs politiques à court terme ont primé sur la discipline budgétaire à long terme, laissant les investisseurs naviguer