Le pari tarifaire de Trump sur les produits pharmaceutiques secoue les chaînes d'approvisionnement mondiales de médicaments
La Maison Blanche vise les médicaments de marque importés avec des droits de douane de 100 % pour stimuler la fabrication aux États-Unis
Le président Donald Trump a lancé sa mesure commerciale la plus audacieuse à ce jour contre l'industrie pharmaceutique. Il a déclaré aujourd'hui qu'à partir du 1er octobre 2025, les médicaments de marque et brevetés importés seront soumis à des droits de douane écrasants de 100 %. Seules les entreprises qui construisent actuellement des usines de fabrication aux États-Unis échapperont à cette taxe. Cette décision menace de reconfigurer des décennies de production mondiale de médicaments et pourrait faire grimper les coûts des ordonnances pour des millions d'Américains.
Il ne s'agit pas d'une attaque isolée. Cette mesure s'accompagne de droits de douane sur les poids lourds, les meubles et même les armoires de cuisine. Mais les produits pharmaceutiques en sont la pièce maîtresse. Contrairement aux actions commerciales passées visant les ingrédients génériques ou des pays spécifiques, celle-ci s'attaque directement aux joyaux de la couronne : les médicaments de marque coûteux qui représentent la part du lion des bénéfices de l'industrie.
Les détails complexes
Sur le papier, le plan semble radical. En pratique, il pourrait se heurter à la bureaucratie. Les experts en commerce avertissent que les agents des douanes ne vérifient pas si un médicament est breveté à l'arrivée des cargaisons. Ils classifient les produits à l'aide du Tarif Douanier Harmonisé (HTS) – une liste technique qui n'a rien à voir avec la propriété intellectuelle. La création d'un tout nouveau système pour séparer les produits « de marque » des produits « génériques » exigerait une refonte réglementaire qui n'existe pas encore.
Le Système Harmonisé (SH) de désignation et de codification des marchandises est un système international standardisé utilisé par les autorités douanières pour classer les marchandises échangées. Il utilise des codes spécifiques pour catégoriser les produits, ce qui aide à déterminer les droits de douane applicables, à collecter des statistiques commerciales et à réguler le commerce mondial.
Vient ensuite la règle d'exemption. Pour échapper aux droits de douane, les entreprises doivent prouver qu'elles ont « démarré les travaux » ou qu'elles ont des usines « en construction » aux États-Unis. Mais personne n'a défini ce que ces termes signifient. Une pelle dans la terre suffit-elle ? Ou faut-il que de l'acier sorte du béton ? Attendez-vous à une vague de cérémonies d'inauguration cet automne, car les fabricants de médicaments se précipiteront pour organiser des événements de construction – parfois plus symboliques que réels – juste pour se qualifier pour les exemptions.
Qui sera le premier touché ?
Principaux pays exportateurs de produits pharmaceutiques vers les États-Unis par valeur.
| Pays | Valeur (Milliards de dollars US) | Année |
|---|---|---|
| Irlande | 65,7 | 2024 |
| Suisse | 19,3 | 2024 |
| Allemagne | 17,4 | 2024 |
| Singapour | 15,3 | 2024 |
| Inde | 12,5 | 2024 |
Les marchés n'ont pas tardé à réagir. Les entreprises ayant d'importantes ventes américaines mais une forte dépendance vis-à-vis des usines européennes – notamment en Irlande, en Suisse et en Allemagne – ont été les premières touchées. L'Irlande à elle seule expédie environ 50 milliards de dollars de médicaments aux États-Unis chaque année, ce qui en fait le point zéro de la perturbation.
Les médicaments génériques sont exclus, ce qui pourrait accélérer le passage à des alternatives moins chères. Les assureurs et les gestionnaires de régimes de prestations pharmaceutiques se préparent déjà à resserrer les règles de couverture pour les médicaments de marque coûteux, ajoutant de nouveaux obstacles pour les patients qui en dépendent.
Les hôpitaux et les cliniques traitant des maladies rares sont confrontés à une pression encore plus forte. De nombreuses thérapies innovantes proviennent d'usines européennes hautement spécialisées, sans substituts faciles disponibles. Pour les patients, cela pourrait signifier des retards de traitement ou des hausses de prix massives.
Un boom manufacturier – ou juste le chaos ?
Les droits de douane visent à relancer une renaissance de la fabrication de médicaments aux États-Unis. Et les grandes entreprises pharmaceutiques ont déjà commencé à réagir. Eli Lilly investit 6,5 milliards de dollars dans une usine au Texas, tandis que Regeneron injecte 3 milliards de dollars dans un partenariat en Caroline du Nord avec Fujifilm Diosynth.
Le problème ? Construire une usine pharmaceutique moderne n'est pas comme ériger un entrepôt. Cela prend trois à cinq ans et des centaines de millions de dollars. Avec l'échéance d'octobre qui approche à grands pas, le calendrier semble totalement décalé. Au lieu d'une transition en douceur, le court terme pourrait apporter le chaos : pénuries, prix plus élevés et chaînes d'approvisionnement en difficulté.
Pourtant, certaines entreprises américaines devraient en bénéficier. Les fabricants sous contrat spécialisés dans les injectables stériles ou le « remplissage et conditionnement » pourraient voir leurs commandes s'accumuler jusqu'en 2026. Les fournisseurs d'équipements sont également susceptibles d'être des gagnants, car les entreprises se démènent pour augmenter leur capacité de production aux États-Unis.
Les dominos diplomatiques
Au-delà de l'économie, cette politique risque de créer des maux de tête diplomatiques. Depuis 1995, le pacte « zéro pour zéro » de l'Organisation Mondiale du Commerce (OMC) maintient les droits de douane sur les médicaments à zéro dans le monde entier afin de promouvoir l'accès aux médicaments. En imposant des droits de 100 % sur les médicaments de marque importés, les États-Unis pourraient faire voler en éclats cet accord – à moins qu'ils ne s'appuient sur des arguments de sécurité nationale.
L'accord de l'OMC sur les droits de douane pharmaceutiques « zéro pour zéro », issu du Cycle d'Uruguay, est une initiative par laquelle les pays participants conviennent d'éliminer tous les droits de douane sur une liste spécifique de produits pharmaceutiques. Cela vise à réduire les coûts des médicaments et à améliorer l'accès en garantissant que ces biens essentiels peuvent traverser les frontières sans droits d'importation.
L'Europe ne reste pas silencieuse. Les responsables commerciaux de l'UE ont déjà tiré la sonnette d'alarme, tandis que les groupes industriels à travers le continent coordonnent une riposte. Des mesures de rétorsion pourraient frapper les exportations de médicaments américains ou déborder sur des industries non liées, élargissant ainsi le conflit commercial.
Les investisseurs battent les cartes
Répartition des revenus des principales entreprises pharmaceutiques européennes par région géographique, montrant leur dépendance vis-à-vis du marché américain.
| Société | Année | Revenu total (Milliards de dollars US) | Revenu US (Milliards de dollars US) | % US du revenu total | Revenu Reste du Monde (Milliards de dollars US) |
|---|---|---|---|---|---|
| Novartis | 2024 | 50,3 | 21,1 | 41,9 | 29,2 |
| Roche | 2024 | 68,9 | 33,1 | 48,0 | 35,8 |
| Sanofi | 2024 | 44,6 | N/A | N/A | N/A |
| AstraZeneca | 2024 | 54,1 | 21,6 | 40,0 | 32,5 |
Wall Street parie déjà sur les gagnants et les perdants. Les fabricants sous contrat basés aux États-Unis comme Thermo Fisher, Catalent et Danaher semblent être de grands bénéficiaires. Les géants européens tels que Novartis, Roche, AstraZeneca et Sanofi, en revanche, risquent de perdre des parts de marché et des marges bénéficiaires s'ils ne peuvent pas rapidement sécuriser leur production aux États-Unis.
La poussée tarifaire pourrait également accélérer la consolidation. Attendez-vous à des fusions, des acquisitions et de nouveaux partenariats entre les fabricants de médicaments européens et américains, alors que les entreprises cherchent des échappatoires pour maintenir le flux de produits vers les États-Unis.
Les assureurs sont confrontés à un problème différent. Ils subiront des pertes à court terme si les coûts des médicaments augmentent plus vite qu'ils ne peuvent s'adapter. Mais comme les génériques sont exclus, ils pourraient disposer d'un nouveau levier sur les fabricants de médicaments, les poussant à introduire des biosimilaires et des alternatives moins chères sur le marché.
Batailles juridiques et volatilité des marchés en vue
D'ici octobre, gardez un œil sur Washington. Les publications au Journal officiel fédéral révéleront quels médicaments relèvent du code tarifaire, ainsi que les documents que les entreprises devront déposer pour demander des exemptions. Attendez-vous également à des poursuites judiciaires. Les groupes industriels argumenteront probablement que l'administration a outrepassé son autorité, ce qui entraînera des batailles juridiques qui pourraient durer des mois.
Les cambistes surveillent attentivement. Si les exportateurs européens sont touchés, l'euro et le franc suisse pourraient s'affaiblir par rapport au dollar, ajoutant une couche de volatilité à une économie mondiale déjà fragile.
Un jeu à enjeux élevés
Pour l'instant, le plan tarifaire ressemble moins à une politique achevée qu'à une monnaie d'échange. La Maison Blanche pourrait utiliser la menace de droits de douane pour extorquer des promesses d'investissement aux États-Unis de la part des fabricants de médicaments. Il reste incertain si cette stratégie mènera à des médicaments moins chers, à de nouveaux emplois américains, ou simplement à des coûts plus élevés pour les patients.
Une chose est claire : les entreprises qui espèrent éviter ces droits de douane devront fournir une documentation infaillible de leurs projets de construction. Les audits douaniers seront stricts, et les demi-mesures ne suffiront pas.
L'issue façonnera non seulement les profits des entreprises, mais aussi l'accès aux médicaments vitaux pour des millions d'Américains. Dans ce pari à enjeux élevés, la question n'est pas seulement de savoir si les États-Unis peuvent reconstruire leur base pharmaceutique, mais si les patients peuvent se permettre d'attendre que la politique fasse son chemin.
Thèse d'investissement interne
| Catégorie | Détails du résumé |
|---|---|
| Annonce Politique | Droit de douane de 100 % sur tous les médicaments importés « de marque ou brevetés » à partir du 1er octobre 2025. Exempte les entreprises ayant « démarré les travaux/en construction » d'une usine aux États-Unis. Annoncé via l'autorité de sécurité nationale de la Section 232. |
| Faisabilité et Défis | Fragilité administrative : les droits de douane utilisent les codes SH, pas le statut de « marque ». Nécessite de nouvelles définitions CBP/FDA et un régime d'attestation. Défis OMC probables en raison de l'accord pharmaceutique « zéro pour zéro ». |
| Portée et Impact Immédiat | Cible les marques innovantes des pôles comme l'Irlande, la Suisse, l'Allemagne, Singapour. Les génériques et les API sont explicitement exemptés. Attendre une constitution anticipée de stocks au T3 2025, puis un remboursement au T4. |
| Prix et Dynamique Macro | Potentiel d'inflation répercutée sur les marques non substituables, entraînant un durcissement des formulaires par les PBMs. Pourrait aggraver les perspectives d'inflation des soins de santé au T4 2025-T1 2026. |
| Réponses des Entreprises | S'attendre à une vague de communiqués de presse sur les CAPEX aux États-Unis et de premières pierres (en particulier pour le remplissage-finition) pour obtenir des exemptions. Des solutions de contournement potentielles comme les génériques autorisés sont risquées et dépendent du texte final de la règle. |
| Voie Politique Probable | Cas de base (45 %) : Litige et restriction - Les poursuites judiciaires et la pression diplomatique entraînent une portée plus étroite, des dates reportées ou des dérogations pour les médicaments essentiels. Autres voies : application progressive, position intransigeante temporaire ou retrait via des accords bilatéraux. |
| Positionnement : Longs | Bénéficiaires : CDMOs/Équipements américains (TMO, DHR, WST, CTLT), innovateurs fortement présents aux États-Unis et augmentant leurs capacités (LLY, REGN, AMGN), et fournisseurs de génériques/biosimilaires orientés vers les États-Unis (VTRS, TEVA). |
| Positionnement : Courts | Sous pression : exportateurs centrés sur l'UE avec une forte exposition aux États-Unis et aucune construction active aux États-Unis (NOVN, ROG, AZN, SAN). Également, les PBMs/MCOs (CI, CVS, UNH) à court terme en raison du bruit du MLR. |
| Opérations suggérées | Pair Trades : Long panier TMO/DHR/WST vs Short panier MSCI Europe Pharma. Long LLY/REGN vs Short pharma de l'UE. Event-Driven : Long génériques US. Crédit/FX : Long USD vs CHF/EUR sur l'aversion au risque. |
| Diligence Clé et Catalyseurs | Surveiller : le champ d'application final du SH/les règles d'attestation dans le Journal officiel fédéral, les premières pierres effectives (permis, contrats) et les mises à jour des formulaires des PBM. Catalyseurs : poursuites judiciaires, commentaires sur les commandes des CDMO, relevés de santé CPI/PCE du T4 2025. |
| Bilan et Perspectives | Titre maximaliste, exécution pragmatique. Forte probabilité (> 50 %) de portée restreinte/mise en œuvre progressive, mais l'incitation à la relocalisation est permanente. Se positionner sur long bioprocédés/CAPEX américains vs short pharma centré sur l'UE ; s'attendre à la volatilité des titres. |
PAS UN CONSEIL EN INVESTISSEMENT