Le dilemme des missiles à 100 millions de dollars de Trump fait parier Wall Street

Le dilemme de Trump concernant les missiles à 100 millions de dollars met Wall Street à l'épreuve

Le Pentagone affirme que l'Ukraine peut disposer des Tomahawk. Trump doit maintenant décider s'il va réellement les envoyer — et les traders du secteur de la défense s'agitent.

WASHINGTON — Voici où en sont les choses. Le Pentagone vient d'informer Trump qu'il peut envoyer des missiles de longue portée Tomahawk à l'Ukraine sans dépouiller l'arsenal américain. Cela lève le dernier obstacle technique. Il s'agit désormais d'une décision purement politique, et les investisseurs de la défense tentent frénétiquement de prévoir ce que le président va faire.

Trois responsables connaissant l'évaluation ont confirmé son existence. Ils se sont exprimés sous couvert de l'anonymat en raison de la sensibilité du sujet. La décision arrive sur le bureau de Trump à un moment probablement des plus critiques pour l'Ukraine. Les missiles russes ont détruit 40 % des infrastructures énergétiques du pays. L'hiver approche. Le président Volodymyr Zelensky ne cesse de demander des armes capables de frapper loin en territoire russe. Il est désespéré.

Mais Trump n'est pas convaincu. Lors d'un déjeuner à la mi-octobre à la Maison Blanche avec Zelensky, le président a rechigné. Ce sont des armes dont l'Amérique a besoin "pour défendre notre pays", a-t-il dit. Traduction ? Il hésite à les céder.

On peut comprendre pourquoi l'Ukraine désire tant ces missiles. Le Tomahawk vole en subsonique mais délivre une puissance de frappe considérable. Portée ? Mille miles, soit environ 1 609 kilomètres. Il peut repositionner sa cible en plein vol, ce qui le rend extrêmement difficile à contrer. Actuellement, les forces ukrainiennes atteignent une portée maximale de 249 kilomètres (155 miles) avec les missiles britanniques et français Storm Shadow. Des armes honorables mais limitées. Les Tomahawk leur permettraient de frapper les raffineries de pétrole sibériennes. Les centres de commandement près de Moscou. Le vaste réseau de bases aériennes que la Russie utilise pour pilonner quotidiennement les villes ukrainiennes.

L'analyse du Pentagone n'était pas ambiguë. L'Amérique dispose de plus de 4 000 Tomahawk en stock. C'est bien au-delà de ce qui est nécessaire pour tout conflit à court terme. Raytheon produit environ 500 versions Block V chaque année, pour environ 2 millions de dollars l'unité. La production a considérablement augmenté après 2022. L'armée n'en a utilisé que 120 lors des récentes opérations au Moyen-Orient, il y a donc une marge confortable.

Pourtant, Trump a marqué une pause. Pourquoi ? Plusieurs sources pointent vers un appel téléphonique de la mi-octobre avec le président russe Vladimir Poutine. Des initiés l'ont décrit comme "franc mais cordial". Cette conversation a apparemment effrayé Trump. Il a fait campagne en promettant de mettre fin à cette guerre "en 24 heures" par des négociations, et non par une escalade. Des alliés proches de lui disent qu'il considère les Tomahawk comme des jetons de poker favorisant l'escalade. Les donner à l'Ukraine maintenant pourrait anéantir toute chance de négociations avant même qu'elles ne commencent.

Les responsables européens voient cela complètement différemment. L'Allemand Friedrich Merz a proposé les missiles Taurus de son pays — portée similaire, capacité comparable — mais seulement si Washington montre l'exemple en premier. La Grande-Bretagne et la France ont déjà autorisé des frappes plus profondes avec leurs armes. Le message à Trump ne pourrait être plus clair : partagez ce fardeau ou regardez l'alliance se fissurer sous la pression d'une guerre que l'Amérique a contribué à déclencher mais qu'elle semble maintenant réticente à achever.

Les actions du secteur de la défense et les contrats à terme sur l'énergie évoluent rapidement

Cette incertitude politique a créé un jeu de positionnement fascinant à Wall Street. Les traders intègrent dans les prix toutes les éventualités, du transfert limité au refus total. Ils se couvrent simultanément dans les deux sens.

Raytheon Technologies fabrique le Tomahawk. Son action clôture vendredi à 179,05 $, en hausse de 1,63 $. L'activité sur les options suggère que de grands investisseurs construisent discrètement des positions avant toute annonce de la Maison Blanche. Le scénario de base sur lequel la plupart des acteurs institutionnels parient ? Trump approuve un lot limité — peut-être 20 à 40 missiles — présenté comme un "accord unique". Cela lui permettrait d'affirmer qu'il fait preuve de détermination sans s'engager sur un approvisionnement illimité en armes.

Une note d'analyste de la défense circulant parmi les gérants de portefeuille l'a formulé sans ambages : « Le cadre "sans risque pour les stocks" du Pentagone réduit le coût politique intérieur d'un oui. Cela est incrémentiellement favorable au carnet de commandes de RTX plus qu'aux bénéfices de l'année en cours, mais cela soutient la valorisation grâce à la visibilité du programme. » Traduction ? C'est bon pour les perspectives à long terme de Raytheon, même si cela ne dope pas les chiffres de ce trimestre.

Le mouvement s'étend cependant au-delà de Raytheon. Un feu vert américain forcerait la main de l'Allemagne sur les missiles Taurus. Cela créerait un cycle de commandes sur plusieurs trimestres chez les entrepreneurs européens de la défense. BAE Systems bénéficie des contrats de maintien en condition opérationnelle des Storm Shadow. Leonardo et Rheinmetall profitent de la capacité de missiles MBDA et des programmes de réapprovisionnement en munitions. Les investisseurs avisés prennent des positions longues sur Raytheon contre un panier de défense plus large, essayant d'isoler le catalyseur spécifique au Tomahawk.

Les marchés de l'énergie sont tout aussi fascinants en ce moment. Les frappes de drones ukrainiens ont déjà freiné les exportations russes de produits raffinés. Les approvisionnements en diesel se sont tendus à l'approche de l'hiver. Les Tomahawk amplifieraient considérablement cette pression. Une estimation qui circule suggère que les forces ukrainiennes pourraient cibler 3 500 sites russes. Cela pourrait réduire la production de carburant de la Russie de 20 à 30 % en quelques mois.

Les "crack spreads" du diesel — fondamentalement la marge que les raffineurs gagnent en transformant le brut en distillats — se sont raffermis à cette perspective. Les raffineurs de la côte américaine du Golfe, fortement exposés aux distillats, attirent des flux importants. Les traders se positionnent pour une perturbation continue de l'approvisionnement, quelle que soit la décision finale de Trump. Il s'avère que les drones seuls se sont avérés suffisants pour maintenir les raffineries hors service de toute façon.

Quel est le scénario baissier pour la défense ? Trump refuse l'approbation pour préserver son levier de négociation. Les marchés digèrent le non-événement et passent à autre chose. Les budgets de réapprovisionnement européens soutiennent de toute façon le secteur puisqu'ils dépensent quoi qu'il arrive. Quel est le scénario baissier pour l'énergie ? Une percée diplomatique inattendue ou un hiver doux fait chuter la demande de chauffage.

Les acteurs sophistiqués ne prennent pas parti. Ils se couvrent contre les deux résultats. Les structures populaires incluent des "call spreads" de Raytheon à court terme financés par des "put spreads". Il s'agit de parier sur un bond boursier lié aux nouvelles tout en se protégeant contre les volte-face politiques. Sur l'énergie, les traders prennent des positions longues modestes sur les contrats à terme "crack" du diesel avec des "collars" de protection à la baisse, au cas où la diplomatie surprendrait tout le monde.

Ce que cela signifie vraiment

Le débat sur le Tomahawk cristallise quelque chose de plus grand. Washington s'engagera-t-il pleinement envers les besoins militaires de l'Ukraine ? Ou continuera-t-il ces demi-mesures calibrées conçues pour éviter la confrontation directe avec Moscou ? La réponse de Trump signalera son approche de la gestion des alliances. Sa tolérance au risque d'escalade. Sa volonté de dépenser du capital politique auprès d'une base isolationniste qui perçoit l'aide à l'Ukraine avec scepticisme.

Les marchés intègrent actuellement une probabilité de 60 % d'une approbation limitée d'ici la fin de l'année. Le déclencheur serait probablement une autre frappe russe majeure qui donnerait à Trump une couverture politique pour agir. S'il dit oui, attendez-vous à un positionnement rapide sur Raytheon et les fabricants européens de missiles. S'il dit non, l'impasse perdure. Le thème de la tension sur l'énergie persiste de toute façon.

Dans tous les cas, le véritable enjeu n'est pas les missiles eux-mêmes. C'est l'écart entre ce que Trump a promis durant sa campagne et ce que l'arithmétique brutale de cette guerre exige désormais. Wall Street, comme toujours, parie sur l'élargissement de cet écart.

Ceci ne constitue pas un conseil en investissement.