La blockchain Tron entre en bourse via une fusion inversée alors que les États-Unis suspendent l'enquête sur Justin Sun
Le pari de Tron sur Wall Street : le géant de la crypto vise une entrée en bourse alors que le climat réglementaire s'éclaircit
La plateforme blockchain Tron s'apprête à faire son entrée sur les marchés publics via une cotation indirecte non conventionnelle, alors même que les autorités américaines ont suspendu leur enquête sur son fondateur milliardaire, Justin Sun.
Ce développement inattendu, révélé cette semaine, verra le géant des cryptomonnaies fusionner avec SRM Entertainment, une société cotée au Nasdaq, dans une transaction orchestrée par Dominari Securities. Cet accord transforme une société de licence de jouets peu connue, dotée d'une modeste capitalisation boursière de 25 millions de dollars, en une porte d'entrée pour l'un des plus grands réseaux blockchain au monde – évalué à environ 20 milliards de dollars – vers les marchés de capitaux américains.
De la ligne de mire réglementaire à la coqueluche de Wall Street
Le calendrier des ambitions de Tron sur les marchés publics a suscité l'étonnement dans les cercles de la cryptomonnaie comme de la finance traditionnelle. La plainte pour fraude déposée en 2023 par la Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis contre Sun et les entités affiliées n'a pas été rejetée, mais simplement suspendue, des mises à jour de statut ordonnées par le tribunal étant requises tous les 60 jours pendant que les négociations de règlement se poursuivent.
« Cette pause représente une détente réglementaire temporaire, et non une exonération », a expliqué un avocat chevronné spécialisé dans les valeurs mobilières et les actifs numériques. « La probabilité d'une nouvelle action dépasse 40 % d'ici 2026, surtout si les priorités administratives changent. »
Ce répit réglementaire coïncide avec des imbrications politiques qui ajoutent une couche de complexité à la cotation publique de Tron. Des sources familières avec le dossier indiquent qu'Eric Trump est pressenti pour un siège au conseil d'administration de l'entité post-fusion, qui sera nommée TRON Inc. Les observateurs du marché suggèrent que la Commission, actuellement alignée sur les Républicains, a un appétit réduit pour poursuivre une affaire très médiatisée tant que Sun cultive ses liens avec les alliés de la famille Trump.
« C'est une fenêtre d'arbitrage réglementaire qui pourrait se refermer brusquement d'ici 2027 si l'administration change », a fait remarquer un chercheur en politique des cryptomonnaies, s'exprimant sous couvert d'anonymat. « Sun est en fait engagé dans une course contre la montre politique. »
Le mastodonte du stablecoin à 77 milliards de dollars
Derrière le drame réglementaire se cache une puissance commerciale indéniable. Tron est devenue la blockchain dominante pour Tether, le plus grand stablecoin au monde, hébergeant plus de 77,7 milliards de dollars de sa masse monétaire en circulation en mai 2025.
La plateforme traite environ 19 milliards de dollars de transactions USDT par jour, dépassant même Ethereum en volume de stablecoins. Avec plus de 309 millions de comptes utilisateurs et plus de 10 milliards de transactions au total, le réseau de Tron a atteint une envergure que peu de projets blockchain peuvent égaler.
« La migration de Tether vers Tron n'était pas accidentelle », a expliqué un stratège en actifs numériques d'une grande banque d'investissement. « Le débit élevé du réseau et les frais de transaction minimes ont créé un environnement parfait pour les transferts de stablecoins, en particulier sur les marchés asiatiques où l'USDT reste le substitut préféré du dollar. »
La porte dérobée de Wall Street : le calcul de la fusion inversée
La structure de fusion inversée offre à Tron plusieurs avantages par rapport à une introduction en bourse (IPO) traditionnelle. Le plus important est qu'elle permet d'accéder à la cotation publique américaine en quelques semaines, au lieu des 6 à 9 mois que nécessiterait une introduction en bourse de cryptomonnaie, tout en contournant l'examen intensif du formulaire S-1 concernant les ventes et rachats de jetons historiques.
Selon les documents de fusion, la nouvelle entité stockera jusqu'à 210 millions de dollars de jetons TRX dès le premier jour, se calquant explicitement sur la thèse de « trésorerie-crypto » de MicroStrategy. Cependant, contrairement à l'offre limitée de Bitcoin, l'inflation du TRX reste supérieure à 2 % par an malgré les récentes destructions de jetons, ce qui pourrait affaiblir le récit de l'or numérique.
« Selon les métriques de valorisation actuelles, l'action serait cotée à environ quatre fois son chiffre d'affaires annualisé », a calculé un analyste en actifs numériques chez une grande société de courtage. « Cela représente une décote importante par rapport à Coinbase et MicroStrategy, qui sont valorisées à environ neuf fois leurs avoirs, mais sans leur clarté réglementaire. »
Derrière le rideau de la décentralisation
Les critiques soulignent des préoccupations en matière de gouvernance qui pourraient entraver l'adoption institutionnelle. Le système de preuve d'enjeu déléguée de Tron a été accusé de centralisation, l'ancien CTO Lucien Chen l'ayant précédemment décrit comme « pseudo-décentralisé ».
« Les Super Représentants qui valident les transactions restent dominés par des initiés », a expliqué un chercheur en gouvernance blockchain. « Cette concentration du pouvoir sape la vision originale du projet de décentraliser le web et pourrait déclencher un examen minutieux en vertu des cadres réglementaires émergents comme la MiCA en Europe. »
Les défis d'intégration sont également importants. La fusion des opérations de cryptomonnaie dans une coquille vide de société de produits de loisirs à micro-capitalisation invite au risque de retraitement des comptes, en particulier compte tenu du faible historique d'audit de SRM et de ses dépôts limités auprès de la SEC. Le nombre d'actions de la société cible a bondi de 56 % d'une année sur l'autre, soulevant des questions sur la qualité de la coquille choisie par Tron.
Implications pour l'investissement : volatilité à prévoir
Les acteurs du marché doivent se préparer à des fluctuations de prix importantes à mesure que la fusion progresse. Les modèles financiers suggèrent que la volatilité des actions pourrait dépasser 60 % annualisés, avec un risque de décotation résiduel non négligeable si les vents contraires réglementaires s'intensifient.
Les traders professionnels se positionnent déjà en vue de catalyseurs, notamment la conférence de statut de la SEC en août 2025, qui déterminera si la suspension réglementaire est prolongée ou levée. Les prochains dépôts de formulaires S-4 et 8-K révéleront des détails cruciaux sur la structure du capital, les mécanismes d'émission d'actions et les clauses de blocage.
« Le profil risque-rendement suggère de considérer cela comme une opportunité de trading plutôt qu'une allocation de base », a conseillé un gérant de portefeuille spécialisé dans les actifs numériques. « Le scénario haussier – où nous voyons un règlement inférieur à 100 millions de dollars et l'action réévaluée aux multiples de Coinbase – pourrait générer 7 à 9 dollars par action, mais reste un résultat moins probable. »
Implications plus larges pour les ambitions de la crypto à Wall Street
La tentative de cotation publique de Tron représente un moment charnière pour l'intégration de la cryptomonnaie dans la finance traditionnelle. En cas de succès, elle pourrait créer un précédent pour d'autres projets d'actifs numériques désireux de poursuivre des fusions