Le Prix du Virage : Comment 600 millions de dollars de gaz américain ont offert à la Hongrie une bouée de sauvetage face aux sanctions
Le coût du basculement stratégique : comment 600 millions de dollars de gaz américain ont offert à la Hongrie une bouée de sauvetage face aux sanctions
Deux nations européennes viennent de s'assurer des décennies d'énergie américaine. Mais la véritable histoire réside dans ce qu'elles achètent vraiment : pouvoir, protection et levier politique.
Le 7 novembre 2025, alors que Viktor Orbán rencontrait Donald Trump à la Maison Blanche, la Hongrie a discrètement conclu un accord de 600 millions de dollars pour importer du gaz naturel liquéfié (GNL) américain au cours des cinq prochaines années. Si cela peut ressembler à un modeste accord commercial, cela marque pourtant un tournant majeur dans la dépendance de longue date de l'Europe centrale vis-à-vis de l'énergie russe. Le même jour, la Grèce signait son tout premier contrat à long terme de GNL avec Venture Global – un accord de 20 ans pour importer 0,7 milliard de mètres cubes par an via le terminal d'Alexandroupolis, à partir de 2030.
Au-delà des fioritures diplomatiques, le tableau se précise : ces contrats ne portent pas seulement sur le combustible, ils sont synonymes de liberté. La démarche de la Hongrie, bien que de petite envergure, lui procure un levier face aux sanctions imminentes de l'UE et une place plus proche de la table énergétique de Washington. L'accord réachemine le gaz via le terminal de Krk en Croatie, offrant à Orbán une marge de manœuvre alors qu'il négocie des exemptions aux interdictions de pétrole russe. La Grèce, quant à elle, endosse un nouveau rôle : celui de pont énergétique pour les Balkans, transformant Alexandroupolis en un pôle égéen vital pour le gaz américain en direction du nord, vers l'Ukraine.
L'anatomie de la diversification
La promesse de 600 millions de dollars de la Hongrie se traduit par environ 120 millions de dollars par an, soit de quoi couvrir environ 0,4 milliard de mètres cubes de gaz. Ce n'est qu'une fraction de sa demande annuelle de 10 milliards de mètres cubes. Il ne s'agit clairement pas d'un changement complet, mais d'une assurance. Budapest achète l'accès, l'influence et des options, maintenant le flux de gaz russe là où c'est possible tout en nouant des liens avec les fournisseurs américains.
Cette démarche complète les précédentes mesures de diversification de la Hongrie : l'augmentation de la capacité du terminal de Krk en Croatie et l'ajout d'importations azéries via le Corridor gazier sud. Mais le véritable tournant vient du nucléaire.
En juillet 2025, la Hongrie a scellé un accord avec Synthos Green Energy, basé en Pologne, pour déployer jusqu'à dix petits réacteurs modulaires (PRM) GE-Hitachi, chacun produisant 300 mégawatts. Une fois achevé, cela représenterait environ 3 gigawatts, soit presque l'équivalent de la production de la centrale hongroise de Paks, datant de l'ère soviétique. Quelques mois plus tard, en novembre, Orbán a signé un autre accord de 100 millions de dollars avec Westinghouse pour fournir du combustible américain à ces réacteurs de Paks, marquant la toute première rupture de la Hongrie avec le combustible nucléaire russe.
En clair, la Hongrie reconstruit l'intégralité de sa base énergétique – des terminaux gaziers aux réacteurs – au sein des chaînes d'approvisionnement contrôlées par les États-Unis. C'est exactement ce que Washington souhaite : une Europe centrale moins dépendante de Moscou, davantage liée à la technologie et aux capitaux américains.
L'histoire de la Grèce suit un chemin parallèle, mais avec un tempo différent. Son contrat de 20 ans avec Venture Global coïncide avec 5 milliards de dollars d'infrastructures financées par l'UE connectant les Balkans. L'objectif ? Inverser le flux de gaz vers le nord une fois que les routes de transit russes de l'Ukraine expireront en 2025. L'engagement de la Grèce est peut-être plus modeste en volume, mais la situation géographique d'Alexandroupolis lui confère un avantage stratégique – assise au carrefour du transport maritime méditerranéen et des routes terrestres vers la Bulgarie, la Roumanie et la Serbie.
La capacité annuelle du terminal de 5,5 milliards de mètres cubes transforme la Grèce d'un point terminal passif en un pôle régional de redistribution – un gardien énergétique dont les choix auront des répercussions bien au-delà de ses frontières.
Pourquoi les Balkans sont plus importants que ne le suggèrent les titres
Ensemble, la Hongrie et la Grèce construisent ce que l'on pourrait appeler un « système à deux portes » pour le GNL américain. Une entrée transite par le terminal de Krk en Croatie, dans l'Adriatique, desservant la Hongrie, la Serbie et la Slovénie. L'autre passe par Alexandroupolis en Grèce, dans la mer Égée, approvisionnant la Bulgarie, la Roumanie et l'Ukraine.
Ce réseau à double voie résout un problème crucial. Pendant des années, le système de pipelines russe lui a permis d'étrangler des nations entières en coupant une seule vanne. Lorsque Nord Stream et TurkStream ont été mis hors service en 2022, les prix du gaz ont explosé et l'Europe centrale a eu une douloureuse leçon de vulnérabilité.
Maintenant, la situation change.
L'adoption des PRM par la Hongrie renforce encore sa quête d'indépendance. En s'associant à la Pologne, qui construit déjà le premier réacteur BWRX-300 d'Europe, la Hongrie bénéficie d'une place aux premières loges pour une technologie et des chaînes d'approvisionnement éprouvées. Si la Pologne réussit, le déploiement hongrois sera plus rapide et moins coûteux. Sinon, Budapest peut se retirer avec des pertes limitées. C'est un pari calculé – une « option réelle » en termes financiers – avec un potentiel de gains asymétrique.
Il y a aussi une conséquence tacite : le budget de la Russie saigne. Les importations de gaz russe par l'UE ont chuté de 90 % depuis 2022, anéantissant environ 40 milliards d'euros par an qui servaient autrefois à financer sa machine de guerre. Des accords comme ceux-ci resserrent davantage l'étau, non pas par des sanctions directes, mais par des infrastructures qui relèguent l'énergie russe au second plan. D'ici 2027, les terminaux gaziers européens – dotés de personnel, financés et alimentés par les Américains – assumeront le gros du travail.
Le signal caché pour les investisseurs
Les investisseurs devraient regarder au-delà des chiffres d'accroche. Les 600 millions de dollars de la Hongrie peuvent attirer l'attention, mais la véritable histoire est la validation des infrastructures. Chaque accord d'approvisionnement à long terme signé pour Krk ou Alexandroupolis justifie de nouveaux pipelines, des réservoirs de stockage et des interconnexions – la plomberie invisible de la sécurité énergétique.
Ces actifs intermédiaires offrent des rendements stables, similaires à ceux des services publics, soutenus par des contrats à long terme et un cofinancement de l'UE. Ils ne sont pas soumis aux fortes variations des prix mondiaux du gaz.
Pendant ce temps, les exportateurs américains sont les plus grands gagnants. Venture Global a déjà obtenu des contrats avec Eni, SEFE et EnBW, s'assurant plus de 40 millions de tonnes d'exportations annuelles de GNL vers l'Europe jusqu'aux années 2040. L'accord grec renforce ce portefeuille et rassure les développeurs américains sur le fait que la demande européenne ne tarira pas après 2030. Avec des acheteurs fiables, les fournisseurs américains peuvent maintenir des prix fermes et des projets rentables.
Les entreprises de technologie nucléaire ont également de quoi se réjouir. La conception du petit réacteur modulaire de GE Vernova gagne en crédibilité chaque fois qu'un nouveau pays signe un accord. Le parc potentiel de dix PRM hongrois n'augmentera pas les bénéfices à court terme, mais les revenus à long terme des licences et des services pourraient s'étendre sur 60 ans – aussi stables qu'un métronome.
Pourtant, tous les scénarios ne sont pas roses. Si le monde connaît une surabondance de GNL d'ici la fin des années 2020, les marges bénéficiaires pourraient se réduire rapidement. Les ambitions de la Grèce en tant que pôle pourraient trébucher juste au moment où elle est prête à en récolter les fruits. Et les rêves nucléaires de la Hongrie pourraient se heurter à la bureaucratie notoire de l'UE, repoussant les dates d'achèvement bien au-delà des années 2030.
Mais les réalités politiques réécrivent souvent les équations économiques. Pour la Hongrie, payer une prime de 10 à 15 % pour du GNL acheminé via la Croatie n'est pas irrationnel – c'est une couverture contre de futures coercitions. Ce type d'assurance ne se laisse pas facilement consigner dans un tableur, mais il en dit long sur l'évolution des dynamiques de pouvoir.
La route à venir
D'ici 2027, la Hongrie obtiendra probablement des exemptions temporaires des sanctions sur le pétrole russe tout en remplaçant environ la moitié de ses importations énergétiques par des approvisionnements américains et azéris. Cette seule démarche pourrait éviter un impact de 2 % sur le PIB en cas de coupures potentielles. Le terminal grec d'Alexandroupolis devrait alors traiter jusqu'à 8 milliards de mètres cubes par an, repoussant davantage le gaz russe hors des Balkans.
Si tout se passe comme prévu, le premier petit réacteur modulaire de la Hongrie posera la première pierre d'ici 2028 – en supposant que le projet pilote de la Pologne réussisse – et commencera à produire de l'électricité d'ici 2033.
Bien sûr, la volatilité politique guette en arrière-plan. Une nouvelle administration américaine pourrait remodeler les sanctions, rouvrir les portes à Moscou, ou refroidir l'enthousiasme de Washington pour le virage stratégique de l'Europe centrale. D'un autre côté, des tensions plus profondes entre l'UE et la Hongrie pourraient rapprocher encore Budapest de l'orbite américaine.
Au fond, il s'agit d'indépendance – de démêler des décennies de dépendance construites par les pipelines et les contrats russes. L'Europe centrale paie près de 100 milliards d'euros pour cette liberté, brique par brique, terminal par terminal.
Le véritable coût du réalignement ? Il ne se mesure pas seulement en dollars ou en molécules. C'est le prix de la maîtrise de son propre interrupteur – celui que Vladimir Poutine ne peut pas couper.
CECI N'EST PAS UN CONSEIL EN INVESTISSEMENT