Tether et Antalpha prévoient un investissement de 200 millions de dollars dans l'or tokenisé
Tether et Antalpha prévoient un investissement de 200 millions de dollars dans l'or tokenisé
Les deux entreprises visent à dynamiser la liquidité des marchés de l'or numérique, alors que les investisseurs institutionnels s'intéressent à l'or basé sur la blockchain.
Tether, principalement connue pour gérer le plus grand stablecoin au monde, s'associe à Antalpha Platform Holding pour lancer une trésorerie d'actifs numériques de 200 millions de dollars US qui achètera son token adossé à l'or, le XAUt. Cette initiative pourrait modifier la manière dont les grands investisseurs accèdent à l'or via la blockchain, transformant un produit longtemps resté de niche en une version "sur la chaîne" du plus grand ETF aurifère mondial.
Actuellement, environ 250 000 tokens XAUt circulent sur le marché, chacun étant lié à une once troy d'or de bonne livraison de Londres, conservée dans des coffres suisses. À la mi-2025, cela représentait plus de 800 millions de dollars US en valeur. Avec ce nouveau soutien, XAUt pourrait passer d'un outil spécialisé à une infrastructure grand public pour les institutions.
Bien sûr, il y a un hic. Lorsque l'entreprise qui émet un actif contribue à financer un véhicule qui en achète de grandes quantités, des questions délicates surgissent inévitablement concernant la gouvernance et les potentiels conflits d'intérêts.
Pourquoi l'or tokenisé intéresse les institutions
Les ETF aurifères dominent l'investissement institutionnel depuis vingt ans, mais ils fonctionnent aux heures bancaires, dépendent d'intermédiaires et ne peuvent pas s'intégrer directement aux marchés des cryptomonnaies. L'or tokenisé résout ces trois problèmes. Il se négocie 24 heures sur 24, 7 jours sur 7, se règle instantanément et sert de garantie programmable dans les protocoles DeFi.
Pour un fonds spéculatif qui arbitre les contrats à terme sur l'or, cela signifie réduire les délais de règlement. Pour une entreprise minière cherchant à lever des fonds, cela signifie mettre en gage des réserves sans dépendre des banques traditionnelles. En d'autres termes, c'est plus rapide, moins cher et plus flexible.
C'est pourquoi le partenariat de Tether avec Antalpha est important. Antalpha, étroitement liée à l'empire minier de Bitmain, a déjà construit un "Real World Asset Hub" (Centre d'actifs du monde réel) qui comprend la garde, les achats directs et le prêt garanti par XAUt. En étendant l'accès aux coffres physiques aux principaux centres financiers, l'entreprise souhaite que ses clients puissent échanger des tokens contre des lingots d'or dans plusieurs pays, et pas seulement en Suisse. Cela pourrait s'avérer irrésistible pour les négociants professionnels en métaux précieux qui vivent de l'arbitrage entre les marchés physiques et numériques.
Une garantie avec un poids réel
Le véhicule de 200 millions de dollars US ne consiste pas seulement à accumuler des tokens. Il s'agit de garantie. Les prêteurs de cryptomonnaies ont longtemps eu du mal à trouver des actifs dignes de confiance lorsque la volatilité monte en flèche. Contrairement au Bitcoin ou à l'Ethereum, le XAUt est adossé à l'or physique — un or qui peut être racheté.
Antalpha a déjà mis en gage jusqu'à 40 millions de dollars US de XAUt jusqu'à la mi-2026, ce qui en fait une pierre angulaire de ses opérations de prêt. Nombre de ses clients sont des mineurs qui opèrent avec des marges extrêmement faibles. Ils ont besoin de lignes de crédit garanties par des actifs auxquels ils peuvent rapidement accéder si les prix tournent en leur faveur.
Si la trésorerie réussit, elle pourrait réduire les écarts sur les marchés XAUt, stimuler la liquidité et convaincre davantage de bourses de le lister. Les teneurs de marché auraient également plus de facilité à maintenir l'ordre, ce qui pourrait réduire les coûts de transaction de manière générale.
Tether a également promis des améliorations en matière de transparence, notamment des données d'approvisionnement en temps réel et un suivi plus clair des rachats. Si cela est bien exécuté, cela pourrait établir des normes de divulgation plus élevées que celles de certains fonds aurifères traditionnels.
L'énigme de la gouvernance
Pourtant, la gouvernance reste une question majeure. Lorsqu'un émetteur devient l'un des plus grands acheteurs de son propre produit, le marché peut-il croire que les décisions sont prises de manière indépendante et impartiale ? Les régulateurs pourraient ne pas être de cet avis.
Selon l'évolution de la structure, les autorités de surveillance des marchés financiers et des matières premières de différentes juridictions pourraient intervenir. Elles seront attentives aux pare-feu entre l'émission de tokens par Tether et la stratégie d'achat de la trésorerie. Elles se soucieront également de ce qui se passe pendant les situations de crise — par exemple, si les rachats sont traités de manière équitable.
Autre préoccupation : la concentration. Si une seule trésorerie finit par détenir une part massive de XAUt, des rachats soudains pourraient submerger le système, révélant des retards dans l'échange de tokens contre des lingots. Les traders qui comptent sur un règlement instantané pourraient se retrouver bloqués dans l'attente, au moment même où ils ne peuvent pas se le permettre.
Il ne s'agit pas de risques hypothétiques. Le secteur des actifs tokenisés a vu des projets prometteurs s'effondrer sous la pression, généralement lorsque des problèmes de garde ou des lacunes en matière de gouvernance ont été révélés.
Ce qu'il faut surveiller
Alors, comment les investisseurs peuvent-ils savoir si ce plan renforce réellement le marché ou ne fait qu'accumuler les risques ?
- La profondeur des carnets d'ordres XAUt devrait s'améliorer sensiblement.
- Les décotes sur les garanties chez les principaux prêteurs devraient diminuer si la confiance augmente.
- Les écarts de rachat par rapport à l'or au comptant et aux ETF devraient se réduire.
Si ces éléments ne se réalisent pas, c'est un signal d'alarme.
Les documents de gouvernance seront un autre indicateur. Les investisseurs exigeront des membres indépendants du conseil d'administration, des règles claires sur les transactions avec des parties liées, des attestations de tiers et des données détaillées au niveau du lingot, comme les numéros de série et les adresses des coffres. Tout manquement pourrait ébranler la confiance.
Il y a aussi l'exposition d'Antalpha au cycle minier. Si un ralentissement prolongé frappe le minage de Bitcoin, cela pourrait mettre sous pression le bilan d'Antalpha au moment même où son activité de prêt d'or est en expansion. Ce type de chevauchement rend les gestionnaires de risques nerveux.
La situation dans son ensemble
Pour les institutions, les avantages sont clairs. S'il est bien exécuté, le XAUt pourrait devenir l'épine dorsale des marchés de l'or tokenisé, permettant tout, de l'arbitrage aux stratégies de métaux synthétiques dans l'ensemble de la DeFi.
Mais ce n'est pas une certitude. Les analystes compareront la liquidité et la qualité de rachat du XAUt avec celles de concurrents comme Paxos Gold. Si Tether et Antalpha surpassent la concurrence en matière d'exécution, la part de marché pourrait pencher fortement en leur faveur.
Des événements tels que la première clôture de capital, le lancement du portail de transparence ou la publication des règles de gouvernance pourraient également faire bouger les marchés à court terme, car ils combleront les lacunes d'information que les traders exploitent actuellement.
Néanmoins, le secteur reste non testé lors de véritables crises. Ce manque d'historique explique pourquoi les investisseurs prudents dimensionneront leurs positions avec attention. Des défaillances de garde, bien qu'improbables, auraient des conséquences démesurées dans un marché aussi jeune.
En résumé : Tether et Antalpha parient que l'or tokenisé peut enfin faire le pont entre Wall Street et les cryptomonnaies. S'ils maîtrisent la transparence et l'exécution, le XAUt pourrait bien devenir l'étalon-or numérique. Sinon, le projet risque de se transformer en une autre expérience surmédiatisée, alourdie par des problèmes de gouvernance et des maux de tête opérationnels.