Le fil du rasoir du naphta taïwanais : puces, sanctions et un pari russe risqué
La dépendance croissante de Taipei vis-à-vis de la pétrochimie russe révèle un profond conflit entre ses alliances de sécurité et sa survie industrielle.
TAIPEI — Taïwan se trouve dans une situation délicate. D'un côté, l'île est un pivot de la chaîne d'approvisionnement technologique mondiale et un fier soutien de l'Ukraine. De l'autre, elle est discrètement devenue le plus grand acheteur de naphta de Moscou, un ingrédient pétrochimique clé, au moment même où Washington intensifie la pression sur les revenus énergétiques de la Russie.
De nouvelles données commerciales montrent que Taïwan a importé environ 1,9 million de tonnes de naphta russe au premier semestre 2025 – pour une valeur d'environ 1,3 milliard de dollars. C'est plus que tout autre pays, même l'Inde. Par rapport à l'année dernière, les importations ont bondi de 44 %. Par rapport à 2022, elles ont été multipliées par six. Le moment ne pourrait être plus délicat : le plus grand allié de Taïwan mène la campagne pour couper les fonds pétroliers du Kremlin, tandis que les entreprises taïwanaises profitent des rabais.
La bouée de sauvetage pétrochimique
La raison est simple. Les usines pétrochimiques massives de Taïwan dépendent du naphta pour alimenter leurs vapocraqueurs, qui produisent de l'éthylène, du propylène et d'autres éléments constitutifs. Sans eux, il n'y aurait pas de plastiques, de films d'emballage et de cartes de circuits imprimés – l'épine dorsale de l'électronique qui alimente les smartphones et les semi-conducteurs.
Les initiés de l'industrie désignent Formosa Petrochemical comme l'acteur clé, important la majeure partie de l'approvisionnement russe. Novatek, soutenue par l'État russe, est devenue son fournisseur privilégié, représentant près des trois quarts des achats de Taïwan. Depuis le début de la guerre en Ukraine, Taïwan a importé près de 7 millions de tonnes de naphta russe pour une valeur de près de 5 milliards de dollars. C'est environ un cinquième de toutes les exportations russes de ce carburant.
L'attrait ? Le prix. Les cargaisons russes se vendent à des rabais importants par rapport aux alternatives du Moyen-Orient ou de l'Asie du Sud-Est. Pour les entreprises confrontées à une faible demande de plastiques et à des factures d'énergie élevées, ces bonnes affaires aident à maintenir les marges. Lorsque vos profits dépendent de marges très minces, une matière première bon marché peut sembler une bouée de sauvetage.
Un casse-tête politique
Mais ce qui est économiquement judicieux devient un fardeau politique. Taipei a rejoint les sanctions occidentales contre la Russie dans d'autres domaines, durcissant les règles d'exportation de technologies et exprimant son soutien à Kiev. Pourtant, les importations de naphta sont gérées par des entreprises privées, et non par le gouvernement, et elles ont grimpé en flèche.
Cet écart a créé ce que les analystes appellent un « arbitrage ESG ». Taïwan récolte les bénéfices du carburant russe bon marché, tandis que ses alliés occidentaux supportent le coût de l'application des sanctions. C'est une manœuvre économique astucieuse mais diplomatiquement compliquée.
Le problème ne fait que s'amplifier. L'application des sanctions se concentre désormais moins sur les pétroliers et davantage sur la paperasse. Pour se conformer aux règles du G7, les acheteurs doivent prouver que les cargaisons russes ont été commercialisées en dessous d'un plafond de prix de 45 dollars. Cela signifie des factures, des détails de fret et des contrats d'assurance – autant d'éléments qui peuvent rapidement devenir opaques. Plus la documentation est compliquée, plus le risque est élevé que les banques et les assureurs se désengagent.
Des failles dans le système
Les risques ne sont pas seulement sur le papier. En août, une attaque a mis hors service des installations à Oust-Louga, un port russe critique pour les exportations de naphta. La perturbation a envoyé des ondes de choc à travers l'Asie et exposé la forte dépendance de Taïwan vis-à-vis des fournisseurs russes. Soudain, les entreprises taïwanaises se sont efforcées de remplacer les cargaisons par des expéditions plus coûteuses en provenance de l'Arabie saoudite, des Émirats arabes unis et de l'Asie du Sud-Est.
Les États-Unis ont pris note. Washington lie désormais les concessions commerciales avec des pays comme l'Inde à des réductions visibles des importations d'énergie russes. Pour Taïwan, partenaire de sécurité mais aussi le premier acheteur de naphta russe, les projecteurs se sont braqués de manière inconfortable.
Les coûts de conformité grignotent les rabais
En pratique, les sanctions mordent le plus fort par le biais de la finance et de l'assurance. Les banques, les réassureurs et les assureurs maritimes exigent de plus en plus une preuve de conformité irréfutable. Même de petites lacunes dans la paperasse peuvent signifier l'absence de couverture. Cela pousse les acheteurs à recourir à des pétroliers de la « flotte fantôme » – navires à la propriété obscure, aux coûts de fret plus élevés et à plus de risques.
L'ironie ? Les rabais qui rendaient les cargaisons russes attrayantes diminuent une fois que l'on ajoute les primes d'assurance plus élevées, les vérifications juridiques et les risques de réputation. Ce qui ressemblait autrefois à une option bon marché commence à ressembler à un passif au bilan.
Ce qui est en jeu pour Taïwan
Il y a aussi l'effet en aval. Les plastiques et les matériaux fabriqués à partir de naphta russe se retrouvent dans les chaînes d'approvisionnement mondiales. Les marques occidentales qui s'approvisionnent en emballages ou en cartes de circuits imprimés à Taïwan pourraient faire face à des réactions négatives si leurs produits sont liés au pétrole russe. Avec le durcissement des exigences de divulgation en matière de durabilité en Europe et en Amérique du Nord, c'est un risque pour l'image de marque que de nombreuses entreprises ne veulent pas prendre.
Pour l'avenir, les analystes voient trois points majeurs à surveiller. Premièrement, si la Russie répare rapidement Oust-Louga ou fait face à des limitations d'exportation prolongées. Deuxièmement, si les schémas d'importation de Taïwan se tournent vers les fournisseurs du Moyen-Orient ou vers le gaz de pétrole liquéfié comme substitut. Troisièmement, si les régulateurs renforcent encore la charge administrative, éliminant les derniers rabais de la Russie.
Le scénario le plus probable ? Taïwan ne coupera pas entièrement le naphta russe, mais exigera plus de divulgation et de preuve d'origine. Les entreprises se couvriront en signant davantage de contrats à long terme avec des fournisseurs non russes tout en gardant l'option ouverte pour des cargaisons occasionnelles à prix réduit.
La vision d'ensemble
Pour les investisseurs, l'histoire est moins une question de barils et plus une question de documentation. Les entreprises qui prouvent que leurs chaînes d'approvisionnement sont propres, diversifiées et entièrement assurées gagneront en confiance et probablement en valorisations plus élevées. Celles qui sont bloquées avec des contrats fortement russes, des flottes fantômes et des clients nerveux pourraient voir leurs marges s'éroder rapidement.
En fin de compte, le pari de Taïwan sur le naphta montre comment fonctionnent les sanctions modernes. Elles n'empêchent pas toujours les navires de naviguer. Au lieu de cela, elles accumulent les obstacles de conformité jusqu'à ce que ce qui semblait autrefois être une bonne affaire devienne plus problématique que rentable.
CECI N'EST PAS UN CONSEIL EN INVESTISSEMENT