La Suisse face au choc tarifaire alors que la fracture commerciale avec les États-Unis s'aggrave

La Suisse face au choc tarifaire alors que le fossé commercial avec les États-Unis s'intensifie

La Suisse, longtemps célébrée pour sa puissance exportatrice et sa stabilité économique, est confrontée à l'un de ses défis les plus graves depuis des décennies. La décision des États-Unis d'imposer un droit de douane de 39 % sur les produits suisses début août a déclenché une cascade de pressions économiques, obligeant les décideurs politiques, les industries et les investisseurs à faire face à une réalité entièrement nouvelle. Ce qui a commencé comme une négociation bloquée a rapidement dégénéré en un conflit commercial à grande échelle – un conflit qui redéfinit les fondations de l'économie suisse axée sur l'exportation.

Un coup soudain aux conséquences durables

Lorsque les barrières tarifaires sont entrées en vigueur le 7 août, peu de gens anticipaient l'ampleur des répercussions. En septembre, les exportations suisses vers les États-Unis avaient chuté de 40 %. Les prévisions de croissance économique pour 2026 ont été réduites de près de moitié, passant de 1,5 % à un maigre 0,8 %. Les exportations représentant 65 % du PIB national – et les États-Unis achetant environ un cinquième de ces exportations – les droits de douane ne sont pas seulement un différend politique. Ils constituent un choc structurel.

Le président de la Banque Nationale Suisse (BNS), Martin Schlegel, s'exprimant le 17 octobre, a averti d'une « détérioration fondamentale des perspectives économiques mondiales ». Son langage était mesuré, mais le message sous-jacent était clair : le modèle économique du pays est mis à rude épreuve.

Les négociations qui ont échoué — et les exigences qui ont déclenché les tarifs

Les racines du conflit remontent à juillet 2025, lorsque des responsables suisses sont arrivés à Washington pour négocier. Ils espéraient arrêter les droits de douane avant qu'ils ne soient imposés. Au lieu de cela, ils ont été confrontés à une liste d'exigences américaines non négociables : ouvrir les marchés suisses au poulet chloré et au bœuf traité aux hormones, freiner le franc suisse et résoudre ce que Washington a appelé un déficit commercial de 20 milliards de dollars alimenté par les avantages suisses dans les produits pharmaceutiques, les machines de précision et les produits de luxe.

La Suisse a refusé, défendant ses normes alimentaires et l'indépendance de la BNS. L'administration Trump a répondu avec l'un des trains de mesures tarifaires les plus lourds jamais imposés à une économie développée – plus élevés encore que ceux imposés au Canada ou à l'Union européenne.

Et la douleur ne s'est pas arrêtée là.

Les produits pharmaceutiques visés par une menace de droit de douane de 100 %

Le 1er octobre, Washington a encore intensifié la situation en annonçant un droit de douane de 100 % sur les produits pharmaceutiques de marque et brevetés. Seules les entreprises disposées à fabriquer aux États-Unis seraient exemptées. Pour la Suisse – où les produits pharmaceutiques représentent 60 % des exportations vers les États-Unis et génèrent plus de 15 milliards de dollars par an – cette mesure frappe le secteur le plus rentable du pays.

Les économistes préviennent que si le droit de douane est pleinement appliqué pendant six à neuf mois, la croissance du PIB suisse pourrait chuter à 0,3–0,5 %, avec jusqu'à 50 000 emplois menacés d'ici 2026.

Le franc suisse : valeur refuge et fardeau silencieux

Même si les industries luttent avec les droits de douane, le franc suisse a ajouté une autre couche de complexité. Les investisseurs, cherchant la sécurité au milieu de l'incertitude mondiale, ont poussé le franc à environ 0,85 pour un dollar – un plus haut d'un mois à la mi-octobre. Chaque hausse rend les produits suisses plus chers à l'étranger, ajoutant effectivement un coût supplémentaire de 2 à 3 % en plus des droits de douane américains.

La BNS est intervenue de manière agressive. Les achats de devises ont dépassé 50 milliards de francs au deuxième et troisième trimestres de 2025 – en hausse de 30 % d'une année sur l'autre – alors que la banque centrale tentait de plafonner la hausse du franc sans recourir à des taux d'intérêt négatifs. Le 25 septembre, la BNS a maintenu son taux directeur à zéro après six baisses consécutives, signalant sa réticence à revenir en territoire négatif à moins que les conditions ne s'aggravent.

Dans un rebondissement diplomatique inhabituel, la BNS a obtenu une couverture politique. Le 30 septembre, elle est parvenue à un accord avec le Trésor américain, affirmant qu'aucune des parties ne ciblerait les taux de change à des fins d'avantage concurrentiel. Cette formulation a effectivement donné à la Suisse la permission d'intervenir – sans être qualifiée de « manipulateur de devises ». Ironiquement, Washington a approuvé la pratique même qu'il avait longtemps critiquée.

Secteur par secteur : gagnants, perdants et la lutte pour s'adapter

Machines : La première victime

Les fabricants de machines – environ 25 % des exportations suisses – ont vu leur production se contracter de 15 % depuis l'entrée en vigueur des droits de douane. Ils font maintenant face à des choix difficiles : absorber les droits de douane par des marges plus minces, augmenter les prix et perdre des clients, ou délocaliser la production aux États-Unis pour bénéficier d'exemptions.

Victorinox, l'entreprise à l'origine des couteaux suisses, est devenue emblématique de la réponse du secteur. Elle renforce l'efficacité, ajuste les stocks et envisage d'étendre ses opérations limitées aux États-Unis. Les grandes entreprises peuvent s'adapter, mais les petits fabricants sans présence mondiale font face à des décisions difficiles pour leur survie : réduire les coûts, rechercher de nouveaux marchés ou accepter des bénéfices en baisse.

Montres de luxe : Un marché sans échappatoire

L'industrie horlogère se trouve dans une situation encore plus délicate. Les ventes aux États-Unis ont baissé de 30 %. Les droits de douane ne peuvent pas être entièrement répercutés sur les acheteurs sans rendre les produits inabordables. Et contrairement aux machines, les horlogers ne peuvent pas simplement délocaliser leur production sans perdre le label iconique « Swiss Made » qui justifie leur prix élevé. Il n'y a pas d'exemptions, pas de solutions faciles et peu de marge d'erreur. Ce que certains initiés du secteur appellent désormais la « mélancolie industrielle » reflète une profonde crainte que des siècles de savoir-faire ne soient sapés par la géopolitique moderne.

Produits pharmaceutiques : L'inconnu

Initialement protégé des droits de douane de base de 39 %, le secteur pharmaceutique est désormais dans le collimateur de la menace d'un droit de douane de 100 %. Les grandes entreprises envisagent des investissements de plusieurs milliards de dollars dans la fabrication aux États-Unis pour maintenir l'accès au marché américain. Les enjeux sont énormes, et les résultats binaires. Une application générale du droit de douane pourrait dévaster les bénéfices ; des exemptions ciblées pour les entreprises qui s'engagent dans une production domestique aux États-Unis pourraient préserver la rentabilité.

Un pivot stratégique vers l'Est

Reconnaissant les dangers d'une forte dépendance à l'égard des États-Unis, la Suisse accélère ses efforts pour diversifier ses marchés d'exportation. En octobre, une délégation de 30 entreprises s'est rendue à Delhi dans le cadre d'un plan visant à renforcer les liens avec l'Inde et l'Asie du Sud-Est. Les projections gouvernementales suggèrent que ce pivot pourrait ajouter 5 milliards de dollars d'exportations vers l'Asie du Sud d'ici 2027.

Mais la diversification n'est pas une solution rapide. Construire de nouveaux réseaux, naviguer dans les réglementations étrangères et accepter des marges plus minces sur les marchés émergents nécessitent du temps, de l'argent et de la patience. Pour de nombreuses entreprises, c'est moins une nouvelle opportunité qu'une adaptation forcée à un paysage commercial mondial fragmenté.

Dynamique du marché : Volatilité sans direction

Les investisseurs qui tentent d'interpréter cet environnement sont confrontés à des signaux contradictoires. Le franc est pris entre la demande de valeur refuge et l'intervention de la BNS, créant une volatilité sans tendance claire. Certains traders y voient des opportunités tactiques – vendre la force du franc lors des poussées d'aversion au risque, puis acheter lorsque la BNS intervient – mais le timing reste incertain.

Sur les marchés boursiers, les performances divergent fortement. Les entreprises aux revenus diversifiés, à la production basée aux États-Unis ou ayant un pouvoir de fixation des prix dans les secteurs défensifs sont mieux positionnées. Les entreprises du secteur de la santé capables de prouver leur capacité de fabrication aux États-Unis pourraient bénéficier d'exemptions des droits de douane sur les médicaments. Pendant ce temps, les exportateurs de machines et de produits de luxe fortement exposés aux États-Unis restent sous pression.

Les analystes explorent des stratégies de paires sélectives : acheter des multinationales défensives tout en vendant à découvert des cycliques fortement exposées aux tarifs. Dans les titres à revenu fixe, des rendements légèrement plus élevés sur les obligations d'entreprises à court et moyen terme pourraient attirer les investisseurs, bien que la sélection du crédit soit cruciale, en particulier pour les émetteurs réalisant plus de 15 % de leurs ventes aux États-Unis.

La décision concernant les produits pharmaceutiques : Le prochain tournant critique

Le catalyseur le plus important à court terme est la décision de Washington concernant l'application du droit de douane de 100 % sur les produits pharmaceutiques. Si elle est mise en œuvre de manière générale, les réductions de bénéfices pourraient être sévères et immédiates. Si des exemptions ou des dérogations sont accordées – en particulier pour les entreprises promettant des investissements aux États-Unis – les perspectives changent considérablement.

Les observateurs du marché avertissent que les modèles traditionnels peinent dans cet environnement. L'incertitude politique, et non plus seulement les données économiques, détermine désormais les résultats. Ceux qui envisagent de prendre des positions sur les actifs suisses sont invités à rechercher des conseils professionnels adaptés à leur appétit pour le risque.

Un test de résistance pour la Suisse — et le système mondial

La lutte de la Suisse révèle des tensions mondiales plus profondes. Les droits de douane accélèrent la fragmentation du commerce international et encouragent le « friend-shoring » (délocalisation vers des pays amis) et les blocs économiques. Pour une nation qui a bâti sa prospérité sur la neutralité, l'ouverture et les exportations de précision, ce changement représente un test fondamental de résilience.

La décision de la BNS de maintenir les taux à zéro malgré des prévisions affaiblies signale la confiance dans la capacité du pays à gérer la tempête sans mesures extrêmes. Mais cette confiance repose fortement sur des hypothèses : que les négociations finiront par assouplir certains droits de douane, que les efforts de diversification prendront de l'ampleur et que les pressions monétaires resteront gérables.

Les prochaines années détermineront si la Suisse peut adapter son modèle axé sur l'exportation à un monde où l'accès au marché dépend moins de la compétitivité et davantage de l'alignement politique. Pour l'instant, la nation se trouve à naviguer dans un paysage transformé – où la force économique doit être équilibrée par une flexibilité stratégique, et où même les économies les plus stables ne sont pas à l'abri de l'instrumentalisation du commerce.

CECI N'EST PAS UN CONSEIL EN INVESTISSEMENT