Les actions de Stellantis bondissent, puis leur cotation est suspendue après que le PDG a promis de privilégier les revenus pour résoudre la crise de trésorerie
Stellantis mise tout sur la relance de son chiffre d'affaires alors que son action s'envole avant une suspension de cotation
Le nouveau PDG du constructeur automobile s'écarte des stratégies de réduction des coûts pour adopter une stratégie de croissance axée sur les produits face à une crise de trésorerie grandissante.
L'action Stellantis N.V. a bondi de 5,56 % à la Bourse de Milan avant qu'une suspension automatique de la cotation due à la volatilité n'interrompe la séance. Le PDG, Antonio Filosa, a exposé une stratégie de redressement ambitieuse axée sur les revenus, visant à inverser la détérioration de la position de trésorerie du constructeur automobile.
Cette forte progression intrajournalière, qui a porté le titre à 7,958 € après un plus bas de 7,459 € en cours de séance, reflète l'appétit des investisseurs pour tout signe de clarté stratégique de la part du constructeur franco-italien en difficulté, dont l'action reste proche de ses plus bas sur 52 semaines malgré le rebond d'aujourd'hui. Le volume d'échanges a grimpé à plus de 3,7 millions d'actions alors que les marchés intégraient l'abandon par Filosa des stratégies traditionnelles de restructuration automobile.
Les revenus avant la restructuration : un pari à haut risque
Plutôt que de poursuivre les mesures agressives de réduction des coûts devenues synonymes des redressements automobiles, Filosa mise tout sur l'exécution commerciale et les lancements de nouveaux produits afin de rétablir une génération de trésorerie positive. Cette stratégie représente un pari calculé selon lequel Stellantis peut se sortir de la crise par les ventes, sans recourir aux coupes de marques et aux fermetures d'usines que son prédécesseur Carlos Tavares avait jadis menacées.
« La direction opte pour les ventes directes et l'optimisation du mix produits comme solution principale car le bilan n'a pas encore besoin de capitaux propres d'urgence, mais la consommation de trésorerie ne peut pas perdurer jusqu'en 2026 sans des mesures plus sévères », selon les analystes de marché qui suivent la position financière précaire de l'entreprise.
L'approche axée sur les revenus comporte un risque de calendrier important. Stellantis a enregistré un flux de trésorerie disponible industriel négatif d'environ 2,3 à 3,0 milliards d'euros au premier semestre 2025, prolongeant une hémorragie de trésorerie qui a débuté avec une sortie de 6 milliards d'euros l'année dernière. Alors que les prévisions de flux de trésorerie disponible pour 2024 ont été réduites à -5 à -10 milliards d'euros, chaque trimestre de pertes continues met sous pression la durabilité des dividendes et la flexibilité stratégique.
Le cauchemar américain alimente la crise de trésorerie
Les racines de la situation difficile de Stellantis remontent directement à des échecs d'exécution catastrophiques en Amérique du Nord, historiquement le moteur de profit de l'entreprise. Une mauvaise gestion des prix et des stocks fin 2024 a contraint à des campagnes de rabais agressives qui ont anéanti les marges, tandis que les lacunes de produits laissaient les parcs des concessionnaires dépourvus d'offres compétitives.
L'effondrement du marché américain a coïncidé avec les pressions tarifaires que la direction estime coûteront 1,5 à 1,7 milliard d'euros par an, créant une tempête parfaite de déflation des revenus et d'inflation des coûts. Ces vents contraires ont contraint à la suspension des principaux indicateurs de prévision pour 2025 alors que la direction s'efforçait de développer des stratégies d'atténuation.
Aggravant la crise américaine, la normalisation des stocks a nécessité des remises supplémentaires qui ont encore mis sous pression la génération de trésorerie. La combinaison d'un faible pouvoir de fixation des prix et de dépenses promotionnelles élevées a créé une boucle de rétroaction négative qui a accéléré les sorties de trésorerie juste au moment où la demande automobile mondiale s'est ralentie.
La roulette réglementaire complique la stratégie européenne
Au-delà des défis opérationnels, Stellantis est confrontée à une pression réglementaire croissante qui transforme les coûts de conformité en une considération essentielle pour le compte de résultat. Filosa a publiquement qualifié les objectifs actuels de l'UE en matière de dioxyde de carbone de « franchement inatteignables », signalant qu'une partie de la thèse du redressement repose sur l'obtention d'une flexibilité réglementaire plutôt que sur de pures améliorations opérationnelles.
La stratégie réglementaire s'étend à l'atténuation des tarifs douaniers, où Filosa indique que la capacité de production américaine peut soutenir des changements d'approvisionnement si les politiques commerciales évoluent favorablement. Cette approche fait essentiellement des résultats politiques une composante de la planification financière, introduisant des variables échappant au contrôle de la direction dans les projections de reprise.
Les super-crédits pour les petites voitures européennes et les dispositions de neutralité technologique représentent un potentiel d'allègement des marges, mais l'obtention de ces concessions nécessite des campagnes de lobbying réussies plutôt que l'excellence manufacturière. La dépendance à l'égard des ajustements politiques ajoute de la complexité à l'analyse des investissements et aux prévisions de calendrier.
La restructuration du leadership accélère la prise de décision
La refonte organisationnelle de Filosa réduit l'équipe de direction de plus de 30 cadres à environ 15, conçue pour accélérer les processus de prise de décision qui s'étaient avérés lents sous les structures de leadership précédentes. Bien qu'une gouvernance simplifiée doive améliorer la réactivité opérationnelle, les résultats dépendront ultimement de la discipline des concessionnaires en Amérique et des lancements de produits réussis plutôt que des organigrammes.
La transition du leadership de Tavares à Filosa est intervenue après l'avertissement sur les résultats de septembre, marquant un point d'inflexion stratégique, passant des menaces de sorties de marques à la réhabilitation commerciale. Cependant, le calendrier serré pour démontrer des progrès crée une pression d'exécution qui pourrait forcer des mesures plus drastiques si les objectifs de revenus ne sont pas atteints.
La mécanique du marché signale un appétit pour la volatilité
La suspension automatique de la cotation d'aujourd'hui à la Borsa Italiana reflète les contrôles sophistiqués de volatilité qui s'activent lorsque les titres dépassent des seuils de mouvement de prix prédéterminés. Le mécanisme d'interruption, bien que procédural, souligne la sensibilité du marché aux développements progressifs de Stellantis étant donné la valorisation déprimée de l'action par rapport à ses sommets historiques.
La fourchette de négociation de l'action cotée à Milan, de 7,267 € à 13,754 € sur 52 semaines, illustre la destruction de valeur spectaculaire qui a précédé le rebond d'aujourd'hui. Les métriques de dividende actuelles semblent élevées par rapport au prix de l'action comprimé, bien que leur durabilité dépende entièrement du rétablissement des flux de trésorerie.
Implications pour l'investissement et perspectives d'avenir
Les analystes de marché suggèrent que la stratégie axée sur les revenus pourrait générer des perceptions positives plus rapides si les lancements de produits réussissent, améliorant potentiellement le mix, la tarification et le volume sans endommager davantage la valeur de la marque par une restructuration agressive. Les introductions de nouveaux modèles prévues pour fin 2025 et 2026 représentent les principaux catalyseurs pour valider l'approche de Filosa.
Cependant, le risque de calendrier de cette stratégie ne peut être sous-estimé. Prolonger la période de consommation de trésorerie jusqu'en 2025 en attendant des améliorations commerciales met sous pression la flexibilité d'allocation du capital et la crédibilité des dividendes. Tout faux pas d'exécution dans les lancements de produits clés pourrait forcer les mesures structurelles drastiques que la direction cherche actuellement à éviter.
Les points de surveillance critiques incluent les tendances de prise de commandes aux États-Unis par rapport aux niveaux de dépenses incitatives, ce qui déterminera si la discipline des prix est maintenue pendant la période de reprise cruciale. De plus, les données d'expéditions et de revenus du troisième trimestre, prévues pour le 30 octobre, fourniront le premier test significatif de l'efficacité de la nouvelle stratégie.
Avertissement d'investissement : Les performances passées ne préjugent pas des résultats futurs. Stellantis est confrontée à d'importants risques d'exécution et réglementaires qui pourraient affecter la performance de l'action. Les investisseurs devraient consulter des conseillers financiers pour des conseils personnalisés concernant les investissements dans le secteur automobile.