Les actions sud-coréennes atteignent un sommet historique après que le gouvernement a abandonné les projets d'augmentation de l'impôt sur les plus-values

Les marchés coréens atteignent des sommets records alors que le gouvernement renonce à un resserrement fiscal

Le revirement de politique sur le seuil des plus-values déclenche une dixième séance de gains consécutive, propulsant le KOSPI au-delà de 3 400 points pour la première fois

Les marchés sud-coréens ont franchi de nouveaux seuils lundi, alors que les responsables gouvernementaux ont définitivement abandonné des projets controversés visant à resserrer la fiscalité sur les plus-values des investissements boursiers, propulsant l'indice de référence KOSPI à un niveau sans précédent de 3 408,71 points, au terme d'un rallye qui s'étend désormais sur dix séances de négociation consécutives.

Ce jalon représente plus qu'une simple performance numérique : il signale un changement fondamental dans l'approche de Séoul en matière de développement des marchés, les décideurs politiques ayant explicitement choisi la vitalité du marché plutôt que la collecte de recettes. Les traders et analystes y voient un changement de régime durable plutôt qu'un ajustement temporaire.

La confirmation lundi par le ministre des Finances, Koo Yoon-chul, que le gouvernement maintiendrait les règles fiscales existantes sur les plus-values a levé la dernière incertitude concernant une proposition de réduction du seuil de « l'actionnaire majoritaire » de 5 milliards de wons à 1 milliard de wons – un changement qui aurait soumis un nombre considérablement plus élevé d'investisseurs à l'impôt sur les plus-values de leurs participations boursières.

Quand le pragmatisme politique rencontre la réalité du marché

Le revirement politique s'est concrétisé la semaine dernière lorsque le président Lee Jae-myung a reconnu qu'il n'y avait « pas lieu d'insister » sur la réduction du seuil si cela portait atteinte au sentiment des investisseurs. Ces commentaires, qui avaient initialement suscité des spéculations sur l'engagement du gouvernement envers ce changement fiscal, se sont désormais transformés en un abandon explicite de la politique, avec un soutien politique bipartisan.

Les acteurs du marché s'étaient de plus en plus inquiétés que la réduction de seuil proposée ne déclenche d'importantes ventes de fin d'année, les investisseurs cherchant à éviter de franchir le statut d'« actionnaire majoritaire », ce qui aurait pu créer une pression artificielle sur l'offre et freiner la liquidité du marché, précisément au moment où le sentiment mondial à l'égard des actifs coréens s'améliorait.

Les médias locaux ont détaillé comment la proposition de juillet avait suscité un tollé immédiat de la part des acteurs du marché, les critiques arguant que le moment était particulièrement mal choisi compte tenu des efforts plus larges visant à réduire ce que les responsables appellent le « Korea discount » – l'écart de valorisation persistant entre les actions coréennes et leurs homologues régionales malgré des fondamentaux comparables.

Au-delà de l'allègement fiscal : une renaissance plus large du marché

Le revirement de l'impôt sur les plus-values ne représente qu'une composante d'un ambitieux programme de développement des marchés, qui comprend des réformes de gouvernance, des ajustements d'allocation des fonds de pension et la fixation explicite d'un objectif de KOSPI à 5 000 points, ce qui représenterait une appréciation de près de 50 % par rapport aux niveaux actuels.

Des sources politiques anonymes suggèrent que l'administration considère la croissance de la capitalisation boursière comme essentielle à la transition de la Corée vers le statut de marché développé, les responsables étant de plus en plus disposés à privilégier le développement des marchés de capitaux par rapport aux considérations fiscales à court terme.

Le Service National des Pensions (National Pension Service), troisième fonds de pension d'Asie, a fait face à une pression croissante pour augmenter ses allocations en actions nationales, avec des signes précoces d'une activité d'achat accrue déjà visibles lors des récentes séances de négociation. Bien que les objectifs d'allocation spécifiques restent non divulgués, l'effet de signalisation à lui seul a contribué à améliorer le sentiment des investisseurs étrangers à l'égard des actifs coréens.

La poussée des semi-conducteurs offre un contexte fondamental

Le rallye, alimenté par la politique, a coïncidé avec un regain d'optimisme autour du secteur des semi-conducteurs coréen, où des entreprises comme SK Hynix maintiennent un leadership technologique dans la mémoire à large bande passante, cruciale pour les applications d'intelligence artificielle. Samsung Electronics, malgré de récents défis de production, continue de progresser vers la production de masse de la mémoire HBM4 de nouvelle génération, prévue pour 2026.

La séance de négociation de lundi a reflété cette force sectorielle, Samsung Electronics progressant de 1,86 %, tandis que SK Hynix connaissait des prises de bénéfices modestes avec une augmentation de 0,30 %. Le complexe technologique plus large a fourni un soutien fondamental à l'avancée du marché, les analystes notant que les entreprises coréennes de semi-conducteurs restent bien positionnées pour le déploiement continu de l'infrastructure d'IA.

Cependant, la séance a également mis en évidence des schémas de rotation sectorielle, les constructeurs automobiles Hyundai Motor et Kia Motors reculant respectivement de 3,36 % et 3,49 %, tandis que les plateformes internet Naver et Kakao affichaient des pertes de 1,48 % et 2,14 %. Cette rotation suggère que les investisseurs deviennent de plus en plus sélectifs, même au sein de l'avancée générale du marché.

Implications d'investissement : Le potentiel de réévaluation reste substantiel

Malgré l'atteinte de niveaux records, les actions coréennes continuent de se négocier avec des décotes importantes par rapport à leurs homologues régionales, avec des ratios cours/bénéfices prévisionnels se situant dans la fourchette de 10 à 12 fois, contre des multiples plus élevés dans une grande partie de l'Asie développée. Cet écart de valorisation persiste même si les indicateurs fondamentaux suggèrent des perspectives de croissance comparables et des normes de gouvernance d'entreprise en amélioration.

Les stratèges en investissement suggèrent que la combinaison du soutien politique, des réformes structurelles et du positionnement dans le cycle des semi-conducteurs crée les conditions d'une expansion durable des multiples, en particulier si la croissance des bénéfices maintient ses trajectoires actuelles jusqu'en 2026. La variable clé reste l'exécution des améliorations de gouvernance promises et la question de savoir si les investisseurs étrangers commencent à considérer les marchés coréens comme de véritables alternatives aux options régionales plus coûteuses.

Plusieurs gérants de fonds anonymes indiquent qu'ils considèrent l'environnement actuel comme similaire aux cycles de réformes précoces observés sur d'autres marchés, où la clarté politique et les améliorations structurelles entraînent une réévaluation durable sur des périodes de plusieurs années plutôt que de brèves poussées de momentum.

Naviguer entre les vents contraires persistants et les opportunités

Si le revirement de l'impôt sur les plus-values supprime un obstacle majeur, les acteurs du marché restent attentifs à d'autres développements politiques, notamment une augmentation toujours prévue des taxes sur les transactions boursières à 0,20 %. Ce changement microstructurel pourrait avoir un impact sur les volumes de transactions et la liquidité, en particulier pour les titres à plus petite capitalisation où les coûts de transaction représentent des charges proportionnellement plus importantes.

Les considérations monétaires entrent également en jeu dans les décisions d'investissement étranger, la sensibilité du won coréen à la politique de la Réserve fédérale créant une volatilité potentielle dans les flux de capitaux transfrontaliers. Cependant, plusieurs analystes suggèrent que la dynamique de la politique intérieure pourrait fournir un soutien fondamental suffisant pour faire face aux changements de politique monétaire externe.

Les perspectives à moyen terme du secteur des semi-conducteurs présentent à la fois des opportunités et des risques, la capacité de fixation des prix de la mémoire dépendra de l'équilibre entre l'expansion de la demande d'infrastructures d'IA et l'augmentation de la capacité de production mondiale, alors que les concurrents tentent d'égaler les avantages technologiques coréens.

Positionnement stratégique pour une évolution durable du marché

Les professionnels de l'investissement considèrent de plus en plus que le développement du marché coréen entre dans un cycle pluriannuel où le soutien politique, les améliorations de la gouvernance d'entreprise et le positionnement technologique convergent pour justifier des valorisations plus élevées. Le revirement de l'impôt sur les plus-values élimine la pression technique de vente immédiate, tandis que des initiatives de réforme plus larges s'attaquent aux facteurs structurels de décote.

Les considérations relatives à la construction de portefeuille favorisent les entreprises qui démontrent une adoption précoce des améliorations de gouvernance, une forte génération de flux de trésorerie et un positionnement au sein des chaînes de valeur technologiques censées bénéficier des investissements continus dans les infrastructures numériques. Les entreprises du secteur financier pourraient également bénéficier d'une augmentation des allocations d'actions nationales et d'éventuelles améliorations de la structure du marché.

L'environnement actuel suggère que les marchés coréens ont dépassé les considérations purement cycliques pour se diriger vers un potentiel de réévaluation structurelle, les cadres politiques soutenant désormais explicitement les objectifs de développement du marché. La réussite de l'exécution de ce programme pourrait établir la Corée comme une composante plus importante des allocations d'investissement régionales, suscitant un intérêt étranger durable au-delà du positionnement actuel, basé sur le momentum.

Les acteurs du marché devront suivre la mise en œuvre de la réforme de la gouvernance, la dynamique concurrentielle du secteur des semi-conducteurs et la cohérence politique comme variables clés déterminant si les gains récents représentent une réévaluation durable ou un enthousiasme temporaire alimenté par la politique.

Thèse d'investissement interne

Catégorie	Résumé
Bilan (Vue)	La politique est un « changement de régime » durable (un "policy put") en raison du gel de l'impôt sur les plus-values (CGT) et de la campagne "Value-Up", et non une poussée d'un jour. Cependant, la hausse prévue de la taxe sur les transactions est un frein microstructurel. Le rallye du KOSPI est solide, mais la valorisation reste décotée (environ 10 à 12x le BPA prévisionnel), ce qui soutient une nouvelle réévaluation.
Ce qui a changé	Le ministre des Finances, Koo Yun-cheol, a confirmé qu'il n'y aurait aucun changement concernant l'impôt sur les plus-values (CGT) ; le seuil de l'« actionnaire majoritaire » reste à ₩5 milliards. Un soutien bipartisan existe. Cela a supprimé un obstacle structurel, préservé la liquidité et contribué à pousser le KOSPI à des sommets records au-delà de 3 400 points.
Contexte structurel	Un vaste programme de "Value-Up"/Gouvernance (similaire à celui du Japon) est en cours. Le Président encourage le Service National des Pensions (NPS) à augmenter ses allocations en actions nationales, offrant un soutien à moyen terme. Les semi-conducteurs/IA (leadership de SK Hynix sur la HBM4, montée en puissance de Samsung en 2026) sont un moteur de bénéfices clé, avec un risque de surabondance de l'offre en 2026-2027.
Valorisation et Prix	Malgré le rallye, la Corée se négocie avec une décote par rapport à ses homologues régionales (environ 10 à 12x le BPA prévisionnel). Le pivot politique et les réformes de gouvernance sont des moteurs clés pour les flux étrangers. Les replis tactiques devraient être mis à profit.
Recommandations de trading	1. Surpondérer la Corée par rapport à l'Asie hors Japon : Détenir des semi-conducteurs (SK Hynix, Samsung). Couvrir avec un panier d'investissements en capital d'IA mondiaux. 2. Panier "Value-Up" : Rechercher des faibles P/B (<0,8x), des FCF élevés, des ROE en amélioration et des catalyseurs de rendement du capital. 3. Banques : Pour le portage du dividende + rachat d'actions ; bénéficier des réaffectations d'allocations domestiques. 4. Être sélectif : Les constructeurs automobiles (risques cycliques/de change) et les plateformes internet (risque réglementaire) sont des sources de financement pour d'autres positions acheteuses.
Risques et points de vigilance	• Hausse de la taxe sur les transactions à 0,20 % : Un vent contraire pour la liquidité du KOSDAQ/SMID si elle est mise en œuvre sans compensations. • Volatilité politique (Policy Whiplash) : Le risque lié aux gros titres persiste tant que la législation n'est pas finalisée. • Choc d'offre de HBM : Risque de surabondance de mémoire en 2026-2027 si les rendements de Samsung s'améliorent plus vite que la demande. • Macro/FX : Sensibilité du KRW à la trajectoire de la Fed ; un USD fort pourrait freiner les afflux de capitaux étrangers.
Carte de positionnement	• En force : Réduire l'exposition au bêta de l'IA surpeuplé, opérer une rotation vers les retardataires "Value-Up" et les banques. • Sur la faiblesse : Ajouter Samsung en cas de craintes sur les rendements HBM ; ajouter l'indice en cas de replis liés aux doutes sur la politique. • Contrôle du risque : Utiliser des superpositions HSCEI/technologie américaine pour couvrir le bêta global de l'IA/Chine ; concentrer les couvertures sur le T1-T2 2026 pour le risque d'approvisionnement en HBM.

CECI N'EST PAS UN CONSEIL EN INVESTISSEMENT