Un projet de loi sénatorial bipartite vise à stimuler l'actionnariat salarié grâce à de nouvelles incitations fiscales

Révolution de l'actionnariat salarié : La poussée bipartite du Sénat pourrait remodeler le capitalisme américain

Dans une rare démonstration de coopération transpartisane au milieu de l'impasse politique à Washington, les sénateurs Steve Daines et Maggie Hassan ont présenté une proposition de loi qui pourrait fondamentalement modifier la manière dont les Américains constituent leur patrimoine, les entreprises changent de propriétaire et la sécurité de la retraite est assurée. La loi sur la promotion et l'expansion de l'actionnariat salarié privé de 2025 (Promotion and Expansion of Private Employee Ownership Act of 2025), dévoilée le 24 juillet, a attiré une coalition improbable de partisans, allant du socialiste démocrate Bernie Sanders à la conservatrice inconditionnelle Marsha Blackburn.

À la base, le projet de loi propose une proposition d'une simplicité trompeuse : rendre considérablement plus attrayant pour les propriétaires d'entreprise de vendre leurs sociétés à leurs employés par le biais de plans d'actionnariat salarié (Employee Stock Ownership Plans - ESOPs), plutôt qu'à des sociétés de capital-investissement, des acquéreurs stratégiques, ou simplement de cesser leurs activités lorsque les fondateurs prennent leur retraite.

"Ce n'est pas juste un autre ajustement fiscal perdu dans les méandres législatifs", a déclaré un conseiller principal en politique économique qui a requis l'anonymat pour parler franchement. "Si elle est adoptée, elle représente une redistribution discrète de milliers de milliards de dollars d'actions d'entreprises, des marchés de capitaux traditionnels vers des structures détenues par les travailleurs – sans augmenter un seul taux d'imposition."

La crise de succession cachée au grand jour

La législation arrive à un point d'inflexion critique dans la démographie des entreprises américaines. Plus de 200 000 petites entreprises sont mises en vente chaque année, mais près de 70 % d'entre elles ne trouvent jamais d'acquéreurs. Lorsqu'aucun successeur n'émerge, ces institutions communautaires – et les emplois qu'elles génèrent – disparaissent purement et simplement.

Pendant ce temps, le "grand transfert de richesse" tant discuté s'accélère à mesure que les propriétaires d'entreprises de la génération du baby-boom atteignent l'âge de la retraite. Ce calendrier crée ce que certains économistes appellent une tempête parfaite : une génération de fondateurs cherchant à se retirer, alors que les frictions structurelles et un traitement fiscal défavorable les poussent souvent vers la liquidation plutôt que vers la préservation par l'actionnariat salarié.

"Ce à quoi nous assistons est une crise silencieuse de succession", a fait remarquer un analyste financier spécialisé dans les transactions sur le marché intermédiaire. "Le projet de loi tend essentiellement une bouée de sauvetage à des milliers d'entreprises viables qui pourraient autrement disparaître simplement parce que les voies traditionnelles de fusions-acquisitions sont trop lourdes ou culturellement inadaptées."

Les mécanismes législatifs

La législation débloquerait immédiatement un report total de l'impôt sur les plus-values pour les propriétaires de S-corporations qui vendent à des ESOP, accélérant et élargissant considérablement un avantage partiel qui ne devait entrer en vigueur qu'en 2027 en vertu de la loi SECURE 2.0 (SECURE 2.0 Act).

Au-delà des incitations fiscales, le projet de loi crée un poste de "Défenseur de l'actionnariat salarié" (Employee Ownership Advocate) au Département du Travail, fournit une assistance technique aux entreprises explorant la création d'ESOP et – ce qui est crucial pour les contractants gouvernementaux – garantit que les petites entreprises détenues par des ESOP conservent leur certification de la Small Business Administration (SBA).

"Ce projet de loi transforme une carotte fiscale de 10 % en une barre chocolatée à 100 %", a expliqué un expert en politique fiscale basé à Washington. "Cela équivaut essentiellement à égaler l'avantage des ESOP pour les C-corporations qui existe depuis 1984, mais en l'appliquant à la structure d'entreprise que la plupart des petites et moyennes entreprises utilisent réellement."

L'expérience de la démocratie sur le lieu de travail

Les partisans citent des données probantes suggérant que les structures ESOP procurent des avantages mesurables. Une recherche du NCEO (National Center for Employee Ownership) indique que les participants aux ESOP de S-corp accumulent environ 67 000 $ de plus en actifs de retraite que leurs pairs qui n'ont que des plans 401(k). Pendant la pandémie de COVID-19, les entreprises dotées d'ESOP ont fait preuve d'une résilience remarquable, avec des taux de séparation involontaire de seulement 2 % contre environ 5 % dans les entreprises traditionnelles.

La sénatrice Hassan a souligné cette dimension lors de la présentation de la législation : "L'actionnariat salarié donne aux travailleurs un intérêt tangible dans le succès de l'entreprise."

L'inquiétude silencieuse de Wall Street

Tout le monde ne considère pas la législation comme un bienfait pur et simple. Les critiques suggèrent que le projet de loi pourrait, par inadvertance, concentrer le risque de retraite en plaçant davantage d'actifs des travailleurs dans des actions d'une seule entreprise – faisant écho aux leçons douloureuses des échecs de plans de l'ère Enron.

"Le problème de la sous-diversification est réel", a observé un chercheur en sécurité des retraites. "Lorsque votre employeur est aussi votre plan de retraite et votre sécurité d'emploi, vous avez essentiellement mis trois œufs existentiels dans le même panier. Un seul ralentissement de l'entreprise peut simultanément anéantir vos revenus, votre retraite et votre assurance maladie."

Les analystes de marché notent en outre que l'adoption étendue des ESOP pourrait perturber considérablement les valorisations des fusions-acquisitions sur le marché intermédiaire, réduisant potentiellement les multiples d'EBITDA de 1 à 1,5 fois sur les transactions de moins de 250 millions de dollars. Cette perspective a conduit les sociétés de capital-investissement à organiser discrètement une opposition, présentant la législation comme "plaçant les pensions des travailleurs dans un casino à action unique".

Les effets d'entraînement macroéconomiques

La modélisation économique suggère que l'adoption du projet de loi pourrait déclencher plusieurs changements interdépendants sur le marché :

• Revitalisation de la banque régionale : Les transactions ESOP nécessitent généralement un effet de levier substantiel, augmentant potentiellement la croissance des prêts dans les banques communautaires de 15 à 20 % d'une année sur l'autre entre 2026 et 2028.
• Réduction des inégalités de richesse : Avec 6 500 ESOP détenant déjà 1 800 milliards de dollars pour environ 15 millions de travailleurs, une augmentation de 25 % du nombre de plans d'ici 2030 pourrait réduire les indicateurs d'inégalité de richesse de près d'un point de pourcentage.
• Perturbation du capital-investissement : Les fonds de recherche et les sociétés de capital-investissement sur le marché intermédiaire inférieur pourraient voir leur volume de transactions cannibaliser, les forçant à s'adapter par le biais de régimes d'actionnariat salarié similaires à l'initiative "Ownership Works" de KKR.

Implications pour l'investissement : suivre l'argent

Pour les investisseurs cherchant à se positionner en prévision d'une éventuelle adoption de la loi, plusieurs approches stratégiques méritent d'être prises en considération :

1. Les banques régionales ayant des pratiques de prêt ESOP établies pourraient voir leurs marges d'intérêt nettes s'élargir à mesure que le volume des transactions augmente.
2. Les innovateurs de la Fintech axés sur l'administration des ESOP, en particulier ceux qui appliquent l'apprentissage automatique aux processus d'évaluation, pourraient résoudre un point de douleur critique dans le modèle.
3. Les bénéficiaires de second ordre comprennent les assureurs fiduciaires, les cabinets d'avocats spécialisés en ERISA (Employee Retirement Income Security Act) et les plateformes de communication spécialisées dans l'actionnariat salarié.

"Si vous croyez que le capital immatériel – la culture, l'alignement de la mission, la rapidité de la prise de décision – représente la prochaine frontière de la génération d'alpha, l'actionnariat salarié offre un accès remarquablement rentable à ces facteurs", a suggéré un stratégiste en investissement institutionnel.

Calcul politique : la rare triple victoire

Le soutien bipartite inhabituel du projet de loi découle de sa capacité à satisfaire simultanément plusieurs récits politiques. Les Républicains peuvent le défendre comme une réduction d'impôts qui s'autofinance par un actionnariat élargi. Les Démocrates mettent l'accent sur l'autonomisation des travailleurs et la réduction des inégalités. Les Indépendants entendent des messages rassurants sur la sécurité de la retraite et la préservation des entreprises locales.

Avec 14 coparrains bipartisans déjà acquis et une formulation similaire à la Chambre, les analystes donnent à la législation de fortes chances d'atteindre un vote au Sénat cette session, bien que des priorités concurrentes puissent retarder son adoption complète jusqu'aux négociations de réconciliation.

"C'est l'équivalent à Washington d'un coup à quatre bandes", a fait remarquer un observateur politique chevronné. "C'est pro-business et pro-travailleur, cela réduit les impôts tout en élargissant l'actionnariat, et cela aborde l'insécurité de la retraite sans nouvelles dépenses. Les seules personnes mécontentes sont celles qui profitent du statu quo."

Avertissement : L'analyse présentée reflète les conditions actuelles du marché et les indicateurs économiques établis. Les performances passées ne garantissent pas les résultats futurs. Les lecteurs sont invités à consulter des conseillers financiers qualifiés avant de prendre des décisions d'investissement basées sur ces informations.