Les géants bancaires remodèlent le paysage britannique : l'acquisition de TSB par Santander pour 2,65 milliards de livres sterling défie le statu quo
Une partie d'échecs stratégique sur l'échiquier bancaire européen provoque des ondes de choc dans le quartier financier de Londres alors que des géants espagnols manœuvrent pour la domination.
Dans la suite exécutive aux sols de marbre du siège londonien de Santander, Ana Botín vient de réaliser son coup le plus audacieux à ce jour pour faire taire les critiques qui s'interrogent sur son engagement envers le secteur bancaire britannique. L'acquisition entièrement en numéraire de TSB par la présidente exécutive de Santander pour 2,65 milliards de livres sterling, annoncée le 1er juillet, redessine de manière spectaculaire le paysage bancaire britannique et propulse Santander dans les sphères supérieures de la finance britannique.
Cette transaction – qui pourrait finalement coûter à Santander jusqu'à 2,9 milliards de livres sterling en fonction des performances de TSB avant sa finalisation – transforme la banque espagnole en la troisième plus grande banque de Grande-Bretagne en termes de comptes courants personnels et la quatrième en termes de prêts immobiliers, en absorbant les 218 agences et près de cinq millions de clients de TSB.
La partie d'échecs ibérique qui remodèle les banques de proximité britanniques
Derrière les communiqués de presse soignés se cache une lutte de pouvoir continentale complexe. Sabadell, assiégée par la tentative d'acquisition hostile de 14 milliards d'euros de sa rivale plus grande BBVA, a cédé sa filiale britannique comme manœuvre défensive. Cette vente représente une prime de 56 % sur l'investissement initial de 1,7 milliard de livres sterling de Sabadell lorsqu'elle a sauvé TSB de Lloyds Banking Group en 2015.
« Cette transaction renforce considérablement notre bilan et nous offre une flexibilité de capital cruciale », a déclaré un haut dirigeant de Sabadell, sous couvert d'anonymat, en raison de la sensibilité des négociations en cours avec BBVA.
Pour Santander, l'acquisition de TSB fait taire les rumeurs persistantes concernant une stratégie de sortie du Royaume-Uni. L'entité combinée servira environ 28 millions de clients particuliers et entreprises, ajoutant 34 milliards de livres sterling en prêts immobiliers et 35 milliards de livres sterling en dépôts au portefeuille britannique de Santander.
« Cela marque un engagement clair et à long terme envers le marché britannique », a fait remarquer un analyste bancaire chevronné. « Santander voit clairement de la valeur là où d'autres ont hésité. »
D'une catastrophe informatique à une bouée de sauvetage espagnole : le parcours remarquable de TSB
Le parcours de TSB jusqu'à ce moment clé a été tumultueux. Initialement scindée de Lloyds après la crise financière de 2008, la banque a subi un échec catastrophique de migration informatique en 2018 qui a empêché des millions de clients d'accéder à leurs comptes et a coûté son poste au PDG de l'époque, Paul Pester.
Pourtant, les récentes performances de TSB racontent une autre histoire. La banque a enregistré un bond de 89 % de ses bénéfices, atteignant 101,3 millions de livres sterling au T1 2025, ce qui en fait une cible d'acquisition attractive au milieu d'une forte demande de prêts immobiliers au Royaume-Uni.
Marc Armengol, PDG de TSB, a décrit l'accord comme un « chapitre passionnant » pour les clients et le personnel, soulignant l'alignement culturel et opérationnel entre les deux institutions.
Les chiffres derrière cette transaction majeure
La transaction valorise TSB à cinq fois son bénéfice net attendu en 2026 et à 1,45 fois sa valeur comptable tangible au 31 mars 2025 – des métriques que les analystes financiers jugent raisonnables dans l'environnement bancaire actuel.
Santander prévoit au moins 400 millions de livres sterling de synergies de coûts, représentant environ 13 % de la base de coûts combinée des activités. L'acquisition devrait stimuler le bénéfice par action dès la première année, avec un retour sur capital investi projeté de plus de 20 %.
Cependant, l'intégration aura un coût. Santander anticipe des dépenses ponctuelles de 520 millions de livres sterling et verra son ratio de capital CET1 (Common Equity Tier 1) baisser de 50 points de base, tout en restant confortablement au-dessus de 13 %.
Quand la politique et la banque s'affrontent
L'acquisition fait face à d'importants obstacles réglementaires, y compris l'approbation des actionnaires de Sabadell lors d'une assemblée le 6 août et l'autorisation des autorités financières britanniques.
Ce qui complique davantage les choses est l'opposition du gouvernement espagnol à la fusion complète de BBVA avec Sabadell pour au moins trois ans. Cette dimension politique crée une intrigue secondaire fascinante pour la transaction TSB, car l'injection de liquidités de Sabadell provenant de la vente de TSB pourrait renforcer son indépendance.
« La partie d'échecs réglementaire ici est extraordinaire », a fait remarquer un consultant bancaire basé à Madrid. « Les régulateurs britanniques doivent peser les préoccupations en matière de concurrence face aux avantages d'un challenger de taille moyenne plus fort pour les "Big Four" banques. »
Et maintenant pour les clients et les investisseurs ?
Pour les cinq millions de clients de TSB, des questions subsistent quant au sort de la marque vieille de 200 ans et aux éventuelles fermetures d'agences. Santander n'a pas confirmé si le nom TSB survivra à l'intégration, bien que les observateurs du marché suggèrent qu'une approche à double marque pourrait persister pendant au moins 18 mois.
L'accord devrait être finalisé au T1 2026, les défis d'intégration représentant le facteur de risque le plus important. Santander doit éviter de répéter les précédentes catastrophes de migration informatique de TSB tout en atteignant ses ambitieux objectifs de synergies.
Où l'argent intelligent pourrait-il se diriger ?
Pour l'avenir, les experts financiers voient plusieurs implications potentielles en matière d'investissement découlant de cette transaction transformatrice. Les écarts de valorisation relatifs entre les principaux prêteurs britanniques pourraient se réduire, car l'échelle accrue de Santander améliore sa position concurrentielle face à Barclays, HSBC, Lloyds et NatWest.
Les investisseurs axés sur les événements pourraient envisager une position longue sur Santander par rapport à un panier de prêteurs domestiques britanniques avant le vote de Sabadell du 6 août et à nouveau à l'approche de la finalisation de l'accord. Le rendement des capitaux propres tangibles de la banque espagnole au Royaume-Uni pourrait passer de 11 % à 16 % si l'intégration se déroule sans accroc.
Les marchés du crédit pourraient également présenter des opportunités, les obligations seniors 2030 de Santander pouvant potentiellement surperformer celles de BBVA, cette dernière étant confrontée à des contraintes prolongées de "société séparée" en matière d'optimisation du capital.
Cependant, les investisseurs doivent rester conscients que l'intégration bancaire comporte des risques d'exécution substantiels. Les schémas historiques suggèrent que même les fusions bien planifiées peuvent rencontrer des défis inattendus, notamment en matière de systèmes technologiques et d'alignement culturel.
La dérive continentale du secteur bancaire
Alors que la consolidation bancaire européenne s'accélère, cette transaction représente plus qu'une simple acquisition. Elle symbolise la nature de plus en plus interconnectée des institutions financières par-delà les frontières et l'importance croissante de l'échelle à l'ère de la rupture numérique et de la pression réglementaire.
Pour l'heure, tous les regards sont tournés vers le vote des actionnaires de Sabadell en août et la réponse du conseil d'administration de BBVA. La transaction TSB a peut-être assuré la position de Santander en Grande-Bretagne, mais la bataille plus large pour la suprématie bancaire espagnole – et ses effets d'entraînement sur la finance européenne – ne fait que commencer.
Les performances passées ne préjugent pas des résultats futurs. Les acteurs du marché doivent consulter des conseillers financiers qualifiés avant de prendre des décisions d'investissement basées sur les informations présentées dans cette analyse.