Sanctions à la pompe : Washington maintient l'approvisionnement en carburant de Lukoil — Pour l'instant
Sanctions à la pompe : Washington maintient le carburant de Lukoil en circulation — Pour l'instant
Le Trésor américain a discrètement redessiné la carte des sanctions russes le 4 décembre, en publiant la licence générale 128B et une FAQ complémentaire qui, ensemble, équivalent à une instruction simple pour les marchés mondiaux des carburants : maintenez les pompes sous marque Lukoil en fonctionnement, mais traitez les actifs non russes de l'entreprise comme des biens saisis en attente de vente.
Signée par Bradley T. Smith, directeur de l'Office of Foreign Assets Control (OFAC), la GL 128B autorise « toutes les transactions… habituellement incidentes et nécessaires » pour faire fonctionner les stations-service de détail physiques de Lukoil hors de Russie jusqu'à 00h01 HAE (heure avancée de l'Est) le 29 avril 2026. La licence couvre Lukoil International GmbH et ses filiales majoritairement détenues, y compris Lukoil North America LLC et Lukoil Americas Corporation.
De manière cruciale, cette mesure ne débloque pas Lukoil dans son ensemble, ni ne permet à l'argent de retourner vers des comptes en Fédération de Russie. Au lieu de cela, l'OFAC délimite juste assez d'espace juridique pour que le monde puisse continuer à acheter du carburant, à payer le personnel, à entretenir les stations — et à préparer ces actifs à changer de mains.
Ce que la GL 128B modifie concrètement
À première vue, la GL 128B est technique. En pratique, elle réécrit les instructions d'exploitation pour des milliers de stations-service et leurs financiers.
Premièrement, elle gagne du temps. Sa prédécesseure, la GL 128A, devait expirer à la mi-décembre 2025. La nouvelle licence prolonge la période jusqu'à fin avril 2026, s'alignant sur d'autres dérogations à long terme pour des actifs aval stratégiquement sensibles.
Deuxièmement, elle définit le « cours ordinaire » avec une granularité inhabituelle. La nouvelle FAQ 1225 de l'OFAC détaille ce qui est autorisé : approvisionnements en carburant et lubrifiants, paiements de loyer et d'assurance, services environnementaux, salaires et indemnités de départ, informatique et traitement des cartes, taxes, services publics, frais juridiques — effectivement l'ensemble des coûts d'exploitation d'une station. Ce niveau de détail est délibéré ; il invite les banques, les fournisseurs et les gouvernements à maintenir le fonctionnement des réseaux sans se demander si une facture spécifique pourrait déclencher une exposition aux sanctions.
Troisièmement, elle permet à l'argent de circuler au sein des comptes bloqués. La GL 128B autorise explicitement l'utilisation, le débit et le crédit de comptes bloqués appartenant aux entités de LIG pour ces transactions autorisées. Ces comptes restent bloqués — les fonds ne peuvent pas être librement transférés vers la Russie — mais ils cessent d'être des impasses. Ils deviennent des portefeuilles opérationnels sous la supervision de l'OFAC, dédiés au maintien en vie des réseaux de vente au détail.
Parallèlement, les lignes rouges sont inébranlables. La licence ne contourne pas les interdictions distinctes concernant certaines institutions financières russes ou les transactions avec les autorités monétaires centrales de la Russie, et elle interdit catégoriquement le transfert de fonds à toute personne ou compte en Russie.
L'OFAC va plus loin dans la FAQ : les personnes non américaines, y compris les banques et les services publics étrangers, sont informées qu'elles « ne risquent généralement pas d'être exposées » aux sanctions lorsqu'elles effectuent des transactions dans le cadre de la GL 128B et de sa jumelle, la GL 131. C'est un signal direct aux institutions européennes et autres que la surconformité — interrompre les circuits de paiement par peur — n'est ni requise ni souhaitée.
La logique politique : maintenir, puis désinvestir
L'architecture des licences récentes dresse un tableau cohérent. Lukoil a été largement bloqué ; les GL 126 et 127 ont donné aux marchés un temps limité pour liquider les transactions sur ses titres, tandis que la GL 131 autorise la négociation et la signature de contrats conditionnels pour vendre LIG et ses filiales. La GL 128B s'intègre parfaitement à cela : maintenez les actifs générateurs de revenus en fonctionnement pendant que vous trouvez des acheteurs acceptables.
Ce n'est pas un sursis ; c'est de la gestion d'actifs sous sanctions. Le flux de trésorerie opérationnel des stations et des infrastructures associées peut être réinvesti dans les salaires, la maintenance et la conformité, mais pas dans les caisses de la maison mère russe. Les réseaux sont maintenus en tant qu'entités opérationnelles précisément pour qu'ils puissent être transférés — à des gouvernements, des sociétés énergétiques régionales, des fonds d'infrastructure, ou une combinaison des trois.
La date du 29 avril 2026 doit donc être lue moins comme une date butoir stricte et plus comme un jalon souple de « transition avant ». L'OFAC s'est réservé le droit de prolonger ou d'affiner la licence, mais sa direction est claire : l'empreinte aval non russe de Lukoil est destinée à passer sous contrôle non russe, et non à être réintégrée dans l'empire mondial de Lukoil.
Les marchés entre les lignes : une carte des sanctions pour les investisseurs
Du point de vue d'un investisseur professionnel, la GL 128B transforme le réseau international de stations-service et de raffinage de Lukoil en un pipeline de fusions-acquisitions sous sanctions et un ensemble d'actifs pertinents pour le crédit. Environ un tiers de l'histoire se trouve ici, où les détails réglementaires rencontrent l'allocation de capital.
Pour les desks actions et event-driven, la licence crée un univers investissable d'acquéreurs et d'hôtes potentiels, tout en laissant Lukoil lui-même isolé. Les acteurs régionaux du pétrole et du gaz qui peuvent crédiblement agir en tant que consolidateurs pourraient prendre de l'ampleur avec une décote liée aux sanctions, mais seulement s'ils peuvent obtenir des approbations complexes de l'OFAC, des régulateurs locaux et, dans certains cas, des parlements. La réaction du marché à toute transaction annoncée ne sera probablement pas simple : la même transaction qui améliore le positionnement industriel à long terme pourrait exercer une pression sur l'endettement et susciter un examen politique à court terme.
Pour les investisseurs en crédit, le message est plus sombre. La GL 128B est explicitement opérationnelle, et non financière. Elle ne fait rien pour rétablir le service de la dette normal ou l'accès au marché pour les titres de Lukoil. Au lieu de cela, elle cloisonne la base d'actifs : la valeur est préservée au sein de structures bloquées, mais les réalisations pour les obligataires dépendent des futurs règlements géopolitiques, et non de ce cycle de licence. Les obligations de Lukoil ressemblent moins à du crédit d'entreprise conventionnel et plus à des options à long terme sur un allègement des sanctions.
Pendant ce temps, les banques, les systèmes de cartes et les investisseurs en infrastructures reçoivent quelque chose qui s'apparente à un plan de sécurité juridique. Ils peuvent traiter les transactions, gérer les comptes bloqués des entités de LIG, et maintenir le fonctionnement des terminaux, des stockages et des pipelines, à condition qu'ils évitent scrupuleusement d'envoyer de l'argent en Russie ou à d'autres parties bloquées. Cela réduit le risque de queue sur les marchés des carburants d'Europe centrale et orientale et réduit la prime de sanctions intégrée dans certains actifs régionaux — mais cela n'élimine pas la valeur d'option politique qui plane sur chaque transaction potentielle.
En résumé : la GL 128B est limitée dans son texte mais d'une portée considérable dans ses effets. Elle maintient les stations sous la marque Lukoil en activité dans le monde entier tout en précisant que la propriété, et non les opérations, est ce que Washington entend changer.
CECI N'EST PAS UN CONSEIL EN INVESTISSEMENT