Percée du plafond SALT - Les marchés se préparent aux effets d'entraînement alors que Johnson obtient un accord de 40 000 $

Le Plafond de Déduction SALT : Une Percée Pourrait Bouleverser les Marchés Alors que Johnson Obtient un Accord à 40 000 Dollars

C'est un événement majeur pour les résidents des États à forte imposition et pour les marchés financiers. Le président de la Chambre des représentants, Mike Johnson, a négocié ce qui pourrait être un accord historique pour quadrupler le plafond de déduction des impôts locaux et d'État (SALT) à 40 000 dollars. Cela pourrait débloquer des milliards de dollars en allégements fiscaux pour les propriétaires aisés dans les zones côtières riches, tout en levant un obstacle majeur pour le programme économique plus large du président Trump.

Johnson a confirmé l'accord aux journalistes mercredi, reconnaissant que ce compromis représente une amélioration significative pour les habitants des juridictions à forte fiscalité, même s'il ne correspond pas à l'abrogation totale demandée par les plus fervents défenseurs de la déduction SALT. Il a souligné que l'accord apporte des résultats concrets que les représentants pourront fièrement présenter dans leurs circonscriptions.

Cette avancée, issue de négociations intenses qui auraient inclus une intervention directe du président Trump, pourrait remodeler de manière significative le paysage de l'investissement dans plusieurs secteurs. Cela concerne l'immobilier résidentiel dans les banlieues aisées de New York comme les développeurs d'énergie renouvelable qui pourraient voir leurs précieux crédits d'impôt éliminés plus rapidement, ce qui aiderait à compenser l'impact budgétaire de l'élargissement de la déduction SALT.

L'Anatomie d'une Négociation Complexe

L'accord parvient à concilier des intérêts politiques en augmentant le plafond actuel de la déduction SALT de 10 000 à 40 000 dollars, mais uniquement pour les contribuables dont le revenu brut ajusté est inférieur à 500 000 dollars par an. Selon plusieurs sources proches des négociations, le plan comprend plusieurs éléments stratégiques conçus pour convaincre les partisans sceptiques de la rigueur budgétaire :

• Le seuil de revenu et le plafond de déduction augmenteraient modestement de 1 % par an sur une période de dix ans.
• La déduction améliorée deviendrait permanente après la première décennie, au lieu de revenir aux niveaux précédents.
• Le package compense environ 175 à 200 milliards de dollars de pertes de revenus par environ 180 milliards de dollars récupérés en accélérant l'élimination progressive des crédits d'impôt pour l'énergie propre, mis en place par la Loi sur la réduction de l'inflation de 2022.

« Nous n'étions même pas dans le même univers il y a quelques jours. Nous sommes maintenant sur le même terrain de jeu », a noté le représentant Nick LaLota, reflétant la convergence rapide qui a suivi l'échec des discussions initiales prometteuses.

Un Calcul Financier aux Enjeux Élevés

Pour les acteurs du marché expérimentés, le compromis sur la déduction SALT représente bien plus qu'une simple posture politique ; il constitue une potentielle réallocation significative des flux de capitaux avec des conséquences en cascade sur plusieurs classes d'actifs.

Le Tax Policy Center estime qu'entre 11 et 14 % des contribuables de la zone métropolitaine de New York/New Jersey/Connecticut en bénéficieraient directement, recevant des réductions d'impôt moyennes d'environ 3 800 dollars. Les régions côtières de Californie verraient 7 à 9 % des contribuables gagner environ 3 500 dollars chacun, tandis que les résidents de l'Illinois, du Massachusetts et du Maryland pourraient s'attendre à un allègement moyen d'environ 3 000 dollars par foyer éligible.

« Cela crée une dynamique positive importante pour les marchés de l'immobilier résidentiel haut de gamme dans les banlieues, qui ont été sous pression depuis la mise en place du plafond initial », a expliqué un économiste senior d'une grande banque d'investissement, qui a requis l'anonymat pour parler franchement. « Nous assistons à la restauration d'environ 3 à 4 % du pouvoir d'achat qui avait été effectivement retiré de ces marchés en 2017. »

Naviguer entre les Courants Opposés

Les stratèges de marché construisent déjà des cadres de trading sophistiqués pour tirer parti de l'éventuelle adoption de la loi. Les principaux bénéficiaires semblent concentrés dans plusieurs secteurs clés :

Les Fonds de placement immobilier résidentiels (REITs) et les constructeurs immobiliers ayant une exposition significative dans les États à forte imposition devraient bénéficier de l'amélioration des flux migratoires et du dynamisme du marché du logement. Des entreprises comme Essex Property Trust, AvalonBay Communities, et les constructeurs de maisons de luxe Toll Brothers et les divisions haut de gamme de Lennar sont fréquemment mentionnées dans les notes d'analystes.

Les banques régionales avec des opérations de prêt importantes dans les marchés concernés pourraient voir la croissance de leurs prêts s'accélérer à mesure que la vitesse des transactions immobilières augmente. Les institutions fortement exposées à New York, la Californie et d'autres régions à forte fiscalité pourraient connaître des avantages supérieurs à la moyenne.

À l'inverse, la législation crée des obstacles potentiels pour les développeurs d'énergies renouvelables qui feraient face à une accélération de l'échéance pour les crédits d'impôt à l'investissement et à la production. Certaines analyses suggèrent que cela pourrait augmenter le coût moyen pondéré du capital pour les projets d'énergie propre de 150 à 200 points de base, potentiellement redirigeant les investissements vers l'exploration pétrolière et gazière traditionnelle.

Le plus intrigant peut-être, les marchés des obligations municipales font face à des courants opposés complexes. Des déductions SALT plus élevées réduisent l'attrait relatif des rendements exonérés d'impôt, élargissant potentiellement les écarts de rendement entre les obligations municipales et les bons du Trésor (muni-to-Treasury spreads) de 10 à 15 points de base pour les tranches d'imposition élevées, selon les spécialistes des titres à revenu fixe.

« Cela modifie fondamentalement le calcul pour les investisseurs fortunés qui choisissent entre les placements à revenu fixe taxables et ceux exonérés d'impôt », a observé un stratège chevronné des obligations municipales. « L'acheteur marginal d'obligations municipales dans ces États pourrait exiger un rendement supplémentaire pour compenser l'avantage fiscal relatif diminué. »

Le Chemin Semé d'Embûches Politiques Reste Incertain

Malgré la confiance de Johnson, des obstacles importants subsistent avant que le compromis sur la déduction SALT ne devienne loi. La commission du Règlement de la Chambre devait examiner les changements mercredi matin, les dirigeants visant un vote en séance plénière avant la pause de Memorial Day. Cependant, la proposition fait face à de multiples menaces :

• La dynamique au Sénat reste précaire, avec seulement environ 35 % de chances que la chambre haute accepte le texte de la Chambre tel quel.
• Les conservateurs budgétaires, en particulier au sein du Freedom Caucus, restent profondément sceptiques face à l'élargissement de la déduction.
• Les Démocrates progressistes pourraient s'opposer à l'impact régressif sur la distribution des revenus, qui bénéficie principalement aux ménages à revenus élevés.
• Les défenseurs de l'énergie propre se mobilisent contre l'élimination accélérée des crédits d'impôt qui ont stimulé un déploiement record des énergies renouvelables.

Le chef de la majorité de la Chambre, Steve Scalise, a tenté de rassurer les membres conservateurs en soulignant que le projet de loi « limiterait considérablement le démarrage de tout nouveau projet » dans le cadre des incitations à l'énergie propre de la Loi sur la réduction de l'inflation, offrant ainsi une victoire politique qui compense l'impact budgétaire de l'allégement de la déduction SALT.

Les Répercussions Macroéconomiques

Du point de vue macroéconomique, les impacts du compromis semblent modestes mais ciblés. Les analystes prévoient que l'augmentation des revenus après impôt pour environ 1,4 million de foyers entraînerait une légère hausse de 0,05 point de pourcentage des dépenses de consommation personnelles réelles en 2026-2027, fortement concentrée dans des États comme New York, le New Jersey, la Californie et l'Illinois.

Les réductions compensatoires des incitations à l'énergie propre réduiraient probablement les dépenses d'investissement dans les secteurs des énergies renouvelables de 10 à 15 % à partir de 2028, potentiellement redistribuant les investissements vers la production d'énergie traditionnelle. Le nombre de plateformes de forage de méthane terrestres aux États-Unis a déjà augmenté de 12 % depuis le début de l'année, en prévision d'un environnement réglementaire plus favorable.

Le plus significatif peut-être pour les finances des États, le plafond de déduction plus élevé « rend moins perceptible le fardeau fiscal pour les résidents » (reduces resident tax salience), donnant potentiellement aux juridictions à forte imposition une plus grande flexibilité pour maintenir, voire augmenter, les prélèvements sur les contribuables aisés sans accélérer les départs de résidents. Certains analystes anticipent que New York pourrait envisager à nouveau une surtaxe temporaire sur les revenus élevés lors des délibérations budgétaires pour l'exercice fiscal 2026.

Calendrier des Événements Clés

Les acteurs du marché suivent de près plusieurs dates clés qui pourraient déterminer le sort final de la législation :

• 23 mai 2025 : Vote anticipé de la Chambre des représentants sur le package économique global.
• 10-20 juin 2025 : Examen par la commission des finances du Sénat, où des ajustements potentiels aux dispositions sur la déduction SALT semblent probables.
• 1er août 2025 : Publication de l'estimation d'impact dynamique par le Bureau du budget du Congrès.
• 3ème trimestre 2025 : Réconciliation attendue en commission mixte des versions de la Chambre et du Sénat.
• 31 décembre 2025 : Expiration des réductions d'impôt de 2017, créant une échéance naturelle pour agir.

Les investisseurs expérimentés reconnaissent plusieurs scénarios possibles, allant de l'adoption complète du plafond de 40 000 dollars (probabilité estimée à 25 %) à un compromis plus modéré à 30 000 dollars avec un seuil de revenu de 400 000 dollars (probabilité de 45 %). Les scénarios plus pessimistes incluent l'échec complet de l'accord sur la déduction SALT ou son report à une législation de prorogation de fin d'année.

Pour ceux qui naviguent dans ces courants croisés, l'approche optimale semble impliquer un positionnement ciblé avant le vote de la Chambre tout en conservant la flexibilité de s'adapter à mesure que la dynamique du Sénat se précise. Comme l'a résumé un gestionnaire de portefeuille expérimenté : « La direction est claire, mais l'ampleur reste incertaine. Positionnez-vous en conséquence. »