Le Pari de l'Infrastructure : Comment le pari d'Ant International sur le crédit latino-américain expose le nouveau champ de bataille de la Fintech
La stratégie des rouages : Comment le pari d'Ant International sur le crédit latino-américain révèle le nouveau champ de bataille de la fintech
Le géant singapourien de la fintech s'associe à la startup mexicaine R2 dans une initiative stratégique qui révèle où se situent les véritables enjeux financiers — et les avantages concurrentiels — dans la finance des marchés émergents.
MEXICO — Lorsque Ant International a annoncé un investissement stratégique dans R2 le 29 octobre, le communiqué de presse s'est conformé à la rhétorique habituelle de la fintech : étendre l'accès, renforcer les PME, exploiter l'IA pour une croissance inclusive à travers le déficit de crédit béant de 1 000 milliards de dollars en Amérique latine. Mais sous ce langage aux accents missionnaires se cache une vérité plus difficile sur ce qui compte réellement dans le prêt numérique — et cela a moins à voir avec l'intelligence artificielle qu'avec quelque chose de bien plus prosaïque : les rouages de la gestion des flux de trésorerie.
Cette transaction marque l'approfondissement de l'offensive d'Ant International en Amérique latine, où la branche singapourienne d'Ant Group, autrefois puissant empire de Jack Ma, a méthodiquement établi sa présence depuis le lancement de produits de fonds de roulement pour les PME au Brésil plus tôt cette année. R2, fondée en 2020 par Roger Larach et Roger Teran, anciens dirigeants d'Uber et de Rappi, fournit une infrastructure de prêt intégrée au Mexique, au Chili, en Colombie, au Pérou et au Brésil — essentiellement une API qui permet aux plateformes numériques d'offrir des financements sans prendre de risque de crédit elles-mêmes.
Ce partenariat arrive à un point d'inflexion. Les petites et moyennes entreprises d'Amérique latine, qui représentent 99 % des entreprises et plus de 60 % des emplois, font face à une crise de l'offre de crédit qui s'est élargie plutôt que réduite dans l'ère post-pandémique. Les banques traditionnelles ne répondent qu'à 13 % de la demande, fuyant les emprunteurs qu'elles jugent trop risqués, trop informels ou trop petits pour justifier les coûts de souscription. Dans ce vide s'est engouffrée une nouvelle génération de prêteurs intégrés qui font un pari fondamentalement différent : que le véritable obstacle au crédit n'est pas la précision de la notation, mais l'infrastructure de recouvrement.
C'est là que le modèle de R2 diverge des prêts fintech conventionnels. L'entreprise n'évalue pas seulement la solvabilité en utilisant les données de transaction de plateforme de partenaires comme Uber Eats, Rappi et inDrive. Elle intègre le remboursement directement dans les flux de revenus grâce à un financement basé sur les revenus, prélevant automatiquement un pourcentage des ventes quotidiennes. Lorsqu'un vendeur de street food qui livre via Rappi a besoin de fonds de roulement pour des ingrédients, R2 peut évaluer le risque en utilisant la vitesse de vente réelle et collecter les remboursements avant que l'argent n'atteigne le compte du commerçant. Le terme technique est « recouvrement par scission des règlements ». Le résultat pratique est une perte en cas de défaut de paiement considérablement plus faible.
« La notation est copiable ; être remboursé à la source ne l'est pas », note la thèse d'investissement circulant parmi les analystes financiers qui examinent l'opération. Cette distinction est importante car l'infrastructure numérique de l'Amérique latine n'a que récemment atteint une maturité suffisante pour rendre possible le recouvrement intégré à grande échelle. Le système de paiement instantané Pix du Brésil, les mandats de facturation électronique en expansion du Mexique et la prolifération des plateformes de paiement numérique ont créé ce que les investisseurs en infrastructure appellent des « rails » — les tuyaux par lesquels l'argent et les données circulent avec une vitesse et une fiabilité suffisantes pour soutenir le prêt automatisé.
Ant International apporte à cette infrastructure son moteur de crédit mondial, perfectionné sur des marchés où l'entreprise a traité des milliards de transactions. Cette technologie promet des décisions de souscription plus rapides et des coûts réduits — les analystes estiment des réductions de 30 à 50 % des frais de traitement, permettant des prêts de 100 à 100 000 dollars à des taux d'intérêt inférieurs à 20 % par rapport aux plus de 40 % des banques traditionnelles. Mais l'échange de valeur réel est plus profond. Ant gagne une exposition politiquement efficace aux marchés de crédit latino-américains par l'intermédiaire d'un partenaire local, à un moment où ses opérations en Chine restent contraintes par des pressions réglementaires qui ont réduit sa valorisation de 200 milliards de dollars à environ 80 milliards de dollars après 2020. R2 gagne en crédibilité, en capital et en puissance algorithmique pour concourir aux accords d'intégration avec les plus grandes plateformes numériques de la région.
Les implications concurrentielles se répercutent immédiatement. Mercado Libre, dont le portefeuille de crédit a augmenté de plus de 90 % d'une année sur l'autre, démontre déjà que le prêt intégré favorise la fidélisation de la plateforme et la valeur vie des commerçants. Stone au Brésil, PagSeguro, Clip au Mexique et le nouvellement agréé SumUp subissent tous la pression d'égaler ou de dépasser l'offre de R2 auprès de leurs propres bases de commerçants. La fenêtre d'opportunité pour les fournisseurs d'infrastructures tiers comme R2 reste ouverte précisément parce que la mise en place d'opérations de prêt en interne nécessite des licences réglementaires, une expertise en crédit et des relations de financement que la plupart des plateformes n'ont pas — mais cette fenêtre se rétrécit à mesure que les concurrents réagissent.
Les sceptiques soulignent des risques réels qui vont au-delà de l'exécution. Les préoccupations de souveraineté des données sont importantes ; le Brésil et le Mexique ont montré une volonté croissante d'imposer des exigences de localisation, et la filiation chinoise d'Ant — malgré son domicile à Singapour — invite à un examen minutieux à une époque de tensions géopolitiques accrues. Un ralentissement économique brutal pourrait faire grimper les taux de défaut de paiement juste au moment où le financement se resserre, et les modèles basés sur les revenus qui semblent élégants en période d'expansion peuvent aggraver la détresse des emprunteurs en période de contraction. La concentration des plateformes présente une autre vulnérabilité : si deux grands partenaires génèrent la majorité des originations, leurs conditions commerciales définissent efficacement le plafond du modèle économique.
Pourtant, les forces structurelles qui soutiennent cette thèse semblent durables. Le déficit de financement des MPME en Amérique latine ne reflète pas une faiblesse cyclique mais une défaillance systémique du marché — l'absence d'infrastructure pour souscrire et servir les petits emprunteurs de manière rentable. Les plateformes numériques ont résolu le problème de la distribution ; les initiatives d'open banking et l'innovation en matière de paiement ont créé des données pour l'évaluation ; le recouvrement intégré résout maintenant le problème du recouvrement. Ce qui reste est le coût du capital, où l'implication d'Ant devrait attirer les institutions de financement du développement et permettre des titrisations adossées à des actifs qui réduisent les coûts de financement à l'échelle de l'industrie.
La vraie question pour les investisseurs et les concurrents est de savoir si l'avantage concurrentiel réside dans l'algorithme ou dans les infrastructures. Le pari d'Ant International suggère la seconde option. La déclaration soigneusement formulée de Roger Larach sur la « fluidification de l'accès au financement au moment où il est nécessaire » élude la vérité peu glamour : la friction ne se trouve pas dans le processus de demande, mais dans le recouvrement. Celui qui contrôle les tuyaux contrôle les marges.
Pour les 10 millions de petites entreprises mal desservies d'Amérique latine, la distinction importe peu. Que ce soit par l'intelligence artificielle ou par le recouvrement automatisé, le capital qui afflue vers des entreprises productives représente un progrès vers la réduction d'un fossé qui persiste depuis des générations. Mais pour les géants de la fintech qui tournent maintenant autour des marchés de crédit de la région, comprendre où réside réellement l'avantage durable pourrait faire la différence entre bâtir une entreprise pérenne et devenir une infrastructure coûteuse pour la plateforme d'un autre.
CECI N'EST PAS UN CONSEIL EN INVESTISSEMENT