ActiveIncome de Prudential redéfinit les règles du jeu de la retraite alors que les options d'assurance superposées gagnent du terrain
Une garantie "maintien d'investissement" révolutionnaire signale un bouleversement majeur sur le marché des comptes gérés de 15,6 billions de dollars
Prudential Financial a dévoilé ActiveIncome, la première option d'assurance superposée sur la plateforme de comptes gérés unifiés de Dimensional Fund Advisors. Cette solution révolutionnaire permet aux retraités de maintenir leurs portefeuilles d'investissement tout en y ajoutant une garantie de revenu à vie – une combinaison qui a longtemps échappé au secteur de la retraite.
Contrairement aux rentes viagères traditionnelles qui exigent des investisseurs qu'ils cèdent leurs actifs à une compagnie d'assurance, ActiveIncome représente une nouvelle catégorie de rente viagère différée conditionnelle (CDA) qui enveloppe les investissements existants d'une protection contre le risque de longévité, répondant ainsi à la dure réalité que les retraités d'aujourd'hui pourraient avoir besoin de financer plus de 30 ans de vie post-travail.
« C'est un moment décisif dans l'évolution de la sécurité de la retraite », a déclaré un analyste de l'industrie qui suit de près l'innovation en matière de produits de retraite. « Le Saint Graal a toujours été de combiner le potentiel de croissance avec un revenu garanti sans obliger les consommateurs à choisir entre les deux. »
Comment fonctionne cette alchimie financière
L'innovation d'ActiveIncome réside dans son architecture – fonctionnant comme une superposition protectrice plutôt que comme un produit autonome. Disponible via la place de marché des options d'assurance superposées de FIDx, elle prend en charge toutes les options d'investissement sur la plateforme UMA de Dimensional, y compris les ETF, les fonds communs de placement, les comptes gérés séparément et les stratégies de modèles.
L'analyse économique révèle pourquoi cela est important : les rentes viagères variables traditionnelles avec avenants de revenu facturent généralement 120 à 150 points de base de frais groupés, tandis que la structure d'ActiveIncome permet une tarification plus transparente d'environ 90 à 110 points de base tout compris. Cela représente une réduction d'environ 40 % par rapport aux produits existants tout en maintenant une rémunération compétitive pour les conseillers.
Peut-être le plus crucial pour les gestionnaires de patrimoine, les actifs des clients restent dans leurs comptes d'investissement plutôt que d'être transférés vers le compte général d'un assureur – préservant les revenus des frais de conseil et le contrôle du portefeuille tout en ajoutant une sécurité de retraite.
Surfant sur de puissantes vagues démographiques et de marché
Le moment ne pourrait être plus stratégique. Avec plus de 11 000 Américains atteignant 65 ans chaque jour – un phénomène démographique connu sous le nom de « pic des 65 ans » – la demande de solutions de revenu de retraite a atteint des niveaux sans précédent. Parallèlement, deux tendances ont accéléré : les actifs des comptes gérés sont passés de 2,8 billions de dollars en 2012 à 15,6 billions de dollars prévus aujourd'hui, tandis que les ventes de rentes viagères au détail ont grimpé à 432 milliards de dollars en 2024.
Les vents favorables législatifs donnent de l'élan. La loi SECURE 2.0 a relevé les limites des contrats de rente viagère qualifiés et assoupli les règles de distribution minimale requise, encourageant explicitement les caractéristiques de revenu à vie au sein des régimes de retraite qualifiés.
« La convergence de la démographie, du soutien réglementaire et de la demande des consommateurs a créé l'environnement parfait pour ce type d'innovation », a noté un expert en politique de retraite familier avec le développement du produit.
Le paysage concurrentiel s'intensifie
L'avantage de premier entrant de Prudential est peut-être étroit mais significatif. D'autres poids lourds financiers se précipitent pour s'emparer de parts de marché dans cette catégorie émergente :
BlackRock, en partenariat avec Equitable et Brighthouse Financial, a attiré 16 milliards de dollars vers sa solution LifePath Paycheck un an après son lancement. Le produit intègre des garanties de revenu directement dans les fonds à date cible pour les régimes à cotisations définies.
RetireOne a mis en place des options d'assurance superposées CDA en marque blanche destinées aux conseillers en placement enregistrés, avec plus de 1 000 conseillers déjà intégrés. Pendant ce temps, Fidelity et Nationwide testeraient des solutions CDA de comptes gérés pour un déploiement en 2025.
L'équation du capital et le paysage réglementaire
Pour Prudential, avec environ 350 points de base de capital excédentaire basé sur les risques et un rendement des capitaux propres GAAP de l'entreprise d'environ 14 %, l'équation du capital semble favorable. La structure CDA utilise des options dynamiques et des échelles de titres à revenu fixe, nécessitant un capital basé sur les risques inférieur à celui des rentes viagères variables traditionnelles.
La clarté réglementaire apparaît également. Le Règlement modèle CDA de la National Association of Insurance Commissioners a été adopté par 28 États, tandis que les directives de la SEC et de la FINRA d'avril 2024 classent les options d'assurance superposées CDA comme des titres soumis à la Regulation Best Interest et aux divulgations de frais ADV.
Gagnants stratégiques et implications pour l'investissement
Pour les assureurs comme Prudential, le modèle de superposition représente une « croissance légère en frais et en capital », avec des frais de garantie générant des marges avant impôts de 40-50 % tout en se diversifiant par rapport aux activités de marge sensibles aux taux d'intérêt.
Les gestionnaires d'actifs et les plateformes devraient bénéficier d'une attrition réduite des transferts (roll-overs) à l'âge de la retraite, ajoutant potentiellement 10 à 15 points de base aux taux de croissance organique. Les conseillers financiers obtiennent une parité de revenus sans changement de comportement, car les commissions de suivi des options superposées se substituent aux frais de conseil qui seraient autrement perdus lors des transferts vers des rentes viagères.
Les actions de Prudential se négocient actuellement à environ 0,8 fois la valeur comptable et 7,3 fois les bénéfices prévisionnels – des métriques de valorisation qui semblent n'intégrer que peu de prime pour le potentiel de croissance des CDA. Les analystes de l'industrie suggèrent qu'une augmentation de 3 % du ROE (retour sur capitaux propres) incremental provenant des frais d'option superposée pourrait justifier une réévaluation à 9-10 fois les bénéfices, impliquant un potentiel de hausse d'environ 25 %. BlackRock, tout en intégrant déjà l'optionalité de la plateforme dans sa valorisation, pourrait voir des avantages marginaux grâce à des actifs sous gestion plus fidèles.
L'ère des superpositions : quelle est la prochaine étape ?
Les prévisions de l'industrie suggèrent que les options d'assurance superposées CDA pourraient atteindre 250 à 300 milliards de dollars d'actifs sous gestion protégés d'ici 2028, représentant environ 2 % de pénétration des actifs conseillés. L'adoption précoce devrait se concentrer sur les transferts (roll-overs) de plans 401(k) gérés par des conseillers et les enveloppes de comptes gérés unifiés (UMA) imposables recherchant une certitude de taux de dépense de 4 à 5 %.
L'innovation produit va probablement s'accélérer, avec les prochaines itérations qui pourraient mélanger des seuils partiels avec des règles de dépenses dynamiques et une tarification basée sur la volatilité plutôt que sur des tranches d'âge statiques – brouillant davantage la frontière entre l'assurance et les produits structurés.
Pour les investisseurs qui suivent ce domaine, les indicateurs clés à surveiller incluent les ventes mensuelles d'options d'assurance superposées CDA de LIMRA (avec un reporting dédié attendu d'ici 2026), les charges de capital basé sur les risques de la NAIC pour les avenants superposés dans les dépôts réglementaires trimestriels, et les annonces d'intégration de plateformes de conseillers.
« L'ère des superpositions ne tuera pas les rentes viagères traditionnelles, mais elle siphonnera les dollars de décumulation à plus forte marge », a observé un stratège en revenu de retraite. « Considérez cela comme un changement structurel comparable au déplacement des fonds communs de placement par les ETF – lent au début, puis soudain. »
Avertissement : Les opinions exprimées dans cet article sont basées sur les données de marché actuelles et les indicateurs économiques établis. Les performances passées ne garantissent pas les résultats futurs. Les lecteurs devraient consulter des conseillers financiers qualifiés pour des conseils d'investissement personnalisés.