Le président de la Fed, Jerome Powell, reste ferme sur les taux malgré la pression de Trump et les divisions internes de la Fed

Jerome Powell, président de la Fed, face au creuset de la politique et de la politique monétaire alors que la pression pour une baisse des taux s'intensifie

Alors que Jerome Powell, président de la Réserve fédérale, se prépare pour son témoignage devant le Congrès cette semaine, il se retrouve pris entre deux feux de plus en plus intenses : les demandes politiques, les attentes du marché et les dissensions internes qui menacent de saper l'indépendance soigneusement cultivée de la banque centrale. Alors que les taux directeurs sont maintenus stables à 4,25-4,5 % depuis décembre, la prochaine décision de la Fed est devenue un point de discorde dans un débat économique plus large sur l'inflation, les droits de douane et la pérennité de la croissance.

L'acte d'équilibriste du funambule

Dans ses remarques préparées pour le Congrès, Powell n'a pas signalé de baisses de taux d'intérêt immédiates, soulignant que des indicateurs économiques robustes donnent au Comité fédéral de l'open market (FOMC) le temps d'évaluer les données entrantes avant d'ajuster la politique monétaire. Cette position prudente intervient malgré des critiques publiques sans précédent du président Donald Trump, qui a exigé "au moins deux points de pourcentage" de réductions de taux, qualifiant la position actuelle de la Fed de "malfaçon monétaire".

« Powell est passé de combattant de l'inflation à paratonnerre politique », a noté un observateur chevronné de la Fed chez une grande firme de Wall Street. « Il marche sur un fil entre la préservation de la crédibilité institutionnelle et la réponse à des préoccupations économiques légitimes, le tout alors que les vents politiques se renforcent. »

Des fissures dans le front uni de la Fed

Ce qui rend ce moment particulièrement important, c'est la fracture émergente au sein même de la Fed. Les projections de la semaine dernière ont révélé une nette division : dix responsables anticipent au moins deux baisses cette année, tandis que sept n'en prévoient aucune – un écart qui s'est élargi depuis mars.

Deux personnes nommées par Trump, les gouverneurs Michelle Bowman et Christopher Waller, ont publiquement rompu les rangs, signalant leur ouverture à une baisse des taux en juillet si l'inflation reste modérée. Bowman, s'exprimant depuis Prague, a déclaré qu'elle « préconiserait une baisse du taux directeur lors de notre prochaine réunion » si les pressions inflationnistes restaient contenues.

Cette discorde interne contraste fortement avec la position de Beth Hammack, présidente de la Fed de Cleveland. Bien qu'elle ne soit pas membre votant cette année, Hammack a articulé la perspective de l'aile prudente : « Je préfère être lente et juste plutôt que rapide et fausse », soutenant que les incertitudes entourant l'impact des tarifs douaniers nécessitent de la patience. Elle a décrit la politique actuelle comme « modérément restrictive » tout en affirmant que l'économie reste fondamentalement saine.

L'inconnue des tarifs douaniers : Choc ponctuel ou accélérateur d'inflation ?

Au cœur des délibérations de la Fed se trouve la question de savoir comment les droits de douane à l'importation élargis de Trump – qui doivent entrer en vigueur le 9 juillet – influenceront la stabilité des prix. Le taux de droits de douane effectif aux États-Unis a déjà bondi à environ 15 %, avec des droits de douane supplémentaires axés sur l'Europe en attente et des enquêtes de la Section 232 s'étendant aux appareils électroménagers.

Powell a souligné que les risques d'inflation dépendent de « l'ampleur des droits de douane, des retards de la chaîne d'approvisionnement et des attentes des consommateurs », la Fed étant particulièrement préoccupée par la prévention des hausses de prix ponctuelles qui alimenteraient une inflation persistante.

« La question des tarifs n'est pas binaire, elle est multidimensionnelle », a expliqué un économiste senior dans une banque d'investissement mondiale. « La Fed doit évaluer non seulement les effets immédiats sur les prix, mais aussi la manière dont les entreprises absorbent ou répercutent les coûts, comment les consommateurs réagissent, et si les attentes ne se désancrent pas. »

L'échiquier économique : Où nous en sommes réellement

Au-delà du théâtre politique, les données économiques présentent une image nuancée qui complique le calcul de la Fed :

• La descente progressive de l'inflation : L'inflation PCE de base s'élève à 2,5 % en glissement annuel, diminuant régulièrement de 20 à 30 points de base par trimestre, mais toujours au-dessus de l'objectif de 2 % de la Fed.

• Assouplissement du marché du travail : Le taux de chômage de mai a augmenté à 4,2 %, avec des gains d'emplois moyens sur trois mois inférieurs à 120 000, soit la moitié du rythme observé fin 2024.

• Trajectoire de croissance modeste : Les vents contraires démographiques et les politiques d'immigration plus strictes ont limité la croissance du PIB réel à environ 1,4 %, selon les propres projections de la Fed.

Les acteurs du marché ont recalibré leurs attentes en conséquence, intégrant une probabilité de 23 % d'une baisse des taux en juillet et une probabilité de 82 % d'ici septembre, selon l'outil FedWatch du CME Group.

Le grand clivage : Visions concurrentes pour la politique monétaire

Trois scénarios distincts ont émergé des courants croisés des données économiques, des pressions politiques et des dynamiques institutionnelles :

1. L'approche mesurée : Atterrissage en douceur "léger"

Ce scénario de base – auquel les analystes de marché attribuent une probabilité de 55 % – envisage deux baisses de 25 points de base (septembre et décembre), l'inflation PCE de base diminuant progressivement à 2,3 %. Dans cette voie, la courbe des rendements s'accentuerait probablement d'environ 40 points de base sur le spread 2s/10s, tandis que les actions pourraient progresser de 5 % avec des conditions de crédit stables.

2. La menace de stagflation

L'alternative plus préoccupante – à laquelle 25 % de chances sont attribuées – envisage un scénario où les tarifs douaniers étranglent simultanément les marges des entreprises et augmentent les prix à la consommation. Cela obligerait la Fed à retarder les baisses jusqu'en 2026, l'inflation PCE de base dépassant 3 %, déclenchant une pentification baissière de la courbe des rendements, une correction de 10 % du marché boursier et un élargissement de 30 points de base des spreads de crédit de qualité investissement.

3. Le scénario d'accélération

Une dernière possibilité (20 % de probabilité) implique un affaiblissement spectaculaire de la demande mondiale, faisant chuter le pétrole en dessous de 60 $ le baril et permettant à la Fed de réduire les taux de 75 à 100 points de base d'ici janvier. L'inflation PCE de base tomberait en dessous de 2 %, créant une pentification haussière et entraînant une surperformance du crédit à haut rendement par rapport au crédit de qualité investissement.

Implications pour l'investissement : Se positionner face à la divergence des politiques

Pour les professionnels de l'investissement naviguant dans ces courants croisés, plusieurs opportunités stratégiques présentent des profils risque-rendement asymétriques :

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