Le chiffre d'affaires de NVIDIA s'envole à 46,7 milliards de dollars grâce aux puces d'IA Blackwell, qui propulsent une croissance record malgré les incertitudes liées aux exportations vers la Chine
L'Accélération Blackwell : Comment le dernier trimestre de NVIDIA révèle la véritable vélocité de la révolution industrielle de l'IA
SANTA CLARA, Californie — Le 27 août 2025, NVIDIA Corporation a publié son rapport sur les résultats du deuxième trimestre de l'exercice fiscal 2026, livrant des résultats financiers qui ont dépassé les attentes les plus optimistes de Wall Street tout en révélant la véritable ampleur de l'impact économique de l'intelligence artificielle.
Le fabricant de puces, devenu le principal fournisseur de processeurs qui alimentent les systèmes d'IA, de ChatGPT aux véhicules autonomes, a déclaré un chiffre d'affaires trimestriel de 46,7 milliards de dollars — un chiffre qui représente non seulement une augmentation de 56 % par rapport à l'année précédente, mais aussi une preuve concrète que les dépenses en infrastructure d'IA atteignent une échelle industrielle. Un bénéfice net de 26,4 milliards de dollars, en hausse de 59 % sur un an, place l'entreprise parmi les plus rentables de l'histoire des sociétés.
Le chiffre d'affaires trimestriel de NVIDIA a connu une croissance explosive, tirée par la demande pour ses puces de centre de données IA.
| Trimestre fiscal | Date de fin de trimestre | Revenu total (Milliards USD) | Revenu du centre de données (Milliards USD) |
|---|---|---|---|
| T2 2026 | 27 juillet 2025 | 46,7 | 41,1 |
| T1 2026 | 27 avril 2025 | 44,06 | 39,11 |
| T1 2025 | 28 avril 2024 | 26,04 | 22,56 |
NVIDIA a annoncé un chiffre d'affaires record de 46,7 milliards de dollars pour le deuxième trimestre de l'exercice fiscal 2026, clos le 27 juillet 2025, marquant une augmentation de 56 % par rapport à la même période de l'année précédente et une hausse séquentielle de 6 % par rapport au trimestre précédent. Le segment des centres de données a été le principal moteur, générant 41,1 milliards de dollars de revenus, ce qui représente 88 % des ventes totales pour le trimestre et a également connu une augmentation de 56 % sur un an et une croissance séquentielle de 5 %.
Au premier trimestre de l'exercice fiscal 2026, clos le 27 avril 2025, le chiffre d'affaires total de NVIDIA s'élevait à 44,06 milliards de dollars. Le segment des centres de données a contribué à hauteur de 39,11 milliards de dollars durant cette période. En comparaison avec le premier trimestre de l'exercice fiscal 2025 (clos le 28 avril 2024), le chiffre d'affaires total était d'environ 26,04 milliards de dollars (dérivé de la croissance de 69,18 % sur un an du revenu du T1 2026), avec un revenu des centres de données de 22,56 milliards de dollars.
Ces résultats surviennent à un moment charnière pour les marchés technologiques mondiaux. Les unités de traitement graphique (GPU) spécialisées de NVIDIA, initialement conçues pour les jeux vidéo, sont devenues le matériel essentiel pour l'entraînement et le fonctionnement des grands modèles linguistiques et des systèmes d'IA qui alimentent de plus en plus tout, de la recherche sur Internet au diagnostic médical. La capitalisation boursière de l'entreprise a dépassé les 3 000 milliards de dollars, reflétant la reconnaissance des investisseurs que NVIDIA occupe un point d'étranglement unique dans la chaîne d'approvisionnement de l'IA.
Le rapport sur les résultats de mercredi contenait des détails qui éclairent la rapidité avec laquelle cette transformation s'accélère. Le segment des centres de données de l'entreprise — qui vend des processeurs spécifiquement conçus pour les charges de travail d'IA — a généré 41,1 milliards de dollars du chiffre d'affaires total du trimestre. Plus significativement, NVIDIA a divulgué que sa toute nouvelle génération de processeurs, nommée Blackwell, a enregistré une croissance des revenus de 17 % par rapport au trimestre précédent, dépassant substantiellement l'activité globale des centres de données et signalant que les clients adoptent rapidement le matériel d'IA le plus avancé disponible.
Pourtant, le rapport a également mis en lumière les dynamiques géopolitiques complexes qui façonnent désormais les marchés technologiques mondiaux, en particulier en ce qui concerne la Chine — un marché où NVIDIA fait face à d'importantes restrictions d'exportation qui pourraient soit débloquer des milliards de revenus supplémentaires, soit rester durablement contraintes par les décisions politiques américaines.
L'Architecture de l'Accélération
La révélation la plus significative du trimestre n'est pas venue des chiffres de revenus totaux, mais de la dynamique de la composition des produits qui éclaire la vitesse de la transition technologique. Le revenu des centres de données Blackwell a augmenté de 17 % séquentiellement, dépassant considérablement la croissance trimestrielle de 5 % du segment global des centres de données. Cette divergence fournit la preuve la plus claire à ce jour que la plateforme de nouvelle génération de NVIDIA ne remplace pas simplement les anciens systèmes, mais élargit le marché total adressable pour le calcul d'IA.
La plateforme Blackwell de nouvelle génération de NVIDIA a enregistré une croissance séquentielle des revenus de 17 %, dépassant significativement la croissance de 5 % du segment global des centres de données.
| Indicateur | Valeur | Notes/Contexte |
|---|---|---|
| Croissance séquentielle des revenus de la plateforme Blackwell | 17 % | Cette croissance reflète une demande robuste pour les produits d'infrastructure IA de NVIDIA et le fait que la plateforme atteint des niveaux records. |
| Croissance séquentielle du segment global des centres de données | 5 % | Le revenu du centre de données de NVIDIA pour le T2 AF2026 s'est élevé à 41,1 milliards de dollars, représentant une augmentation séquentielle globale de 5 %. Ce segment a également connu une croissance de 56 % sur un an. |
| Statut des ventes de la plateforme Hopper | Continue de se vendre | La demande pour la plateforme Hopper (H100/H200) reste forte, bien que Blackwell soit considérée comme la « part du lion » de la croissance actuelle des centres de données. |
| Revenu total des centres de données (T2 AF2026) | 41,1 Milliards USD | Le segment des centres de données a représenté 88 % du revenu total de NVIDIA au T2 AF2026, soulignant sa centralité dans l'infrastructure de l'IA. |
| Croissance séquentielle des revenus de la mise en réseau | 46 % | L'activité de mise en réseau de NVIDIA a enregistré un revenu record de 7,3 milliards de dollars, tirée par une forte demande pour Spectrum X Ethernet, InfiniBand et NVLink, essentiels pour les clusters de calcul IA à haute efficacité. |
« Blackwell est la plateforme IA que le monde attendait », a déclaré le PDG Jensen Huang, bien que l'importance de cette déclaration réside moins dans son ton promotionnel que dans son timing. La capacité de l'entreprise à augmenter la production de Blackwell tout en maintenant une croissance séquentielle sur l'ensemble de son portefeuille de centres de données suggère une maîtrise de la chaîne d'approvisionnement que les concurrents ont eu du mal à reproduire.
Les démonstrations techniques accompagnant la publication des résultats soulignent davantage cet avantage de plateforme. La démonstration de NVIDIA du traitement de 1,5 million de jetons par seconde sur un seul système à l'échelle du rack GB200 NVL72 avec les derniers modèles d'OpenAI représente plus que des spécifications impressionnantes — elle signale l'émergence de charges de travail d'inférence qui nécessitent une bande passante mémoire et des performances d'interconnexion sans précédent.
Ces capacités sont importantes car elles répondent aux exigences computationnelles évolutives de l'industrie. À mesure que les applications d'intelligence artificielle se tournent vers le raisonnement à contexte plus long et l'inférence en temps réel, les caractéristiques de performance que NVIDIA a optimisées deviennent soudainement essentielles plutôt que simplement avantageuses.
Le Mirage des Marges et les Forces Cachées
Les marchés financiers ont d'abord célébré l'expansion de la marge brute de NVIDIA à 72,7 %, mais une analyse sophistiquée révèle une image plus nuancée. L'entreprise a bénéficié d'une libération de stocks de 180 millions de dollars liée à des puces H20 précédemment réservées, gonflant artificiellement les marges de 40 points de base. En excluant cet avantage ponctuel, la marge brute normalisée de 72,3 % représente toujours une performance remarquable, mais les investisseurs devraient comprendre les dynamiques sous-jacentes.
Plus significativement, le solde des stocks de 15 milliards de dollars de l'entreprise — une augmentation de 48 % en six mois — représente à la fois un positionnement stratégique et un risque calculé. Alors que la direction présente cette accumulation comme une préparation nécessaire à la demande anticipée de Blackwell, elle immobilise un capital d'exploitation substantiel et crée une vulnérabilité si les schémas de demande venaient à changer de manière inattendue.
La qualité des bénéfices nécessite un examen attentif. Le bénéfice par action (GAAP) a dépassé les chiffres non-GAAP — une inversion inhabituelle — en raison d'un gain de 2,25 milliards de dollars sur des titres de capitaux propres non négociables. Ce revenu d'investissement, bien que substantiel, doit être séparé de la performance opérationnelle lors de l'évaluation de la capacité bénéficiaire fondamentale de l'entreprise.
Les bénéfices GAAP (Generally Accepted Accounting Principles) adhèrent aux règles comptables standardisées, offrant un rapport financier cohérent et réglementé. Les bénéfices non-GAAP sont ajustés par les entreprises, excluant souvent les éléments exceptionnels ou non monétaires, afin de mettre en évidence la performance opérationnelle fondamentale et la rentabilité sous-jacente pour les investisseurs.
Malgré ces ajustements, la force opérationnelle sous-jacente reste indéniable. Les charges d'exploitation non-GAAP ont augmenté de 36 % sur un an, substantiellement plus lente que la croissance des revenus, démontrant un levier d'exploitation exceptionnel qui suggère que la capacité à fixer les prix reste intacte.
Le Calcul Chinois : La Politique comme Stratégie Produit
Peut-être aucun aspect des activités de NVIDIA ne présente une complexité stratégique plus grande que sa relation avec les marchés chinois. L'entreprise a déclaré zéro vente de puces H20 à des clients chinois au cours du trimestre, tout en enregistrant simultanément 650 millions de dollars de revenus H20 auprès d'un seul acheteur non-chinois — une illustration frappante de la façon dont les restrictions géopolitiques remodèlent les chaînes d'approvisionnement mondiales.
L'approche évolutive de l'administration Biden concernant les exportations de puces IA a créé un environnement réglementaire inhabituel. Des rapports récents suggèrent que les entreprises pourraient vendre certaines puces IA à des acheteurs chinois agréés tout en reversant 15 % des bénéfices au gouvernement américain, bien que la directrice financière Colette Kress ait souligné qu'aucune réglementation formelle n'avait été codifiée.
« Bien qu'un nombre restreint de nos clients basés en Chine aient reçu des licences au cours des dernières semaines, nous n'avons expédié aucun appareil H20 basé sur ces licences », a expliqué Kress lors de l'appel aux résultats, soulignant l'écart entre la permission réglementaire et la réalité commerciale.
Les contrôles à l'exportation américains sur les puces IA sont mis en œuvre par des réglementations supervisées par le Bureau of Industry and Security (BIS). Ces règles restreignent principalement la vente et le transfert de technologie de semi-conducteurs IA avancée, en particulier vers des pays comme la Chine, afin d'empêcher son utilisation par des adversaires étrangers.
Cette incertitude a de profondes implications financières. Les prévisions de NVIDIA pour le troisième trimestre, s'élevant à 54 milliards de dollars, excluent explicitement les expéditions chinoises de H20, mais la direction a suggéré que 2 à 5 milliards de dollars de revenus supplémentaires pourraient se matérialiser si les conditions géopolitiques se stabilisaient. Pour les investisseurs, cela représente un scénario haussier non modélisé qui pourrait impacter significativement la performance à court terme.
La décision de l'entreprise d'arrêter la production de H20 chez certains fournisseurs, suite au découragement du gouvernement chinois concernant l'utilisation des puces NVIDIA, souligne l'équilibre délicat entre conformité et opportunité. Chaque changement de politique crée des effets d'entraînement qui s'étendent bien au-delà de l'impact financier immédiat.
Économies de Plateforme et Dynamiques Concurrentielles
Le positionnement stratégique de NVIDIA va au-delà de la performance computationnelle brute pour englober ce que les analystes appellent les « économies de plateforme ». L'écosystème logiciel CUDA de l'entreprise, combiné à la technologie d'interconnexion NVLink et à l'intégration de systèmes à l'échelle du rack, crée des coûts de changement que la concurrence matérielle traditionnelle a du mal à contrer.
NVIDIA CUDA est une plateforme de calcul parallèle et un modèle de programmation qui permet aux développeurs d'exploiter la puissance des GPU NVIDIA pour le calcul à usage général. Son statut de « fossé » (moat) provient de son écosystème logiciel profondément enraciné et étendu, ainsi que de l'adoption généralisée par les développeurs, créant des coûts de changement importants et un puissant avantage sur les concurrents.
Cet avantage devient particulièrement prononcé à mesure que les charges de travail évoluent vers des applications d'inférence et de raisonnement. La collaboration de l'entreprise avec OpenAI pour optimiser les performances des grands modèles linguistiques avec de larges fenêtres de contexte démontre comment les partenariats logiciels renforcent les « fossés » matériels.
La pression concurrentielle de l'AMD MI350 et des puces développées par les clients reste réelle mais temporellement décalée. Les défis d'exécution chez les clients majeurs, y compris les retards signalés dans le calendrier des puces Maia de Microsoft, ont prolongé la période de pouvoir de fixation des prix de NVIDIA pour au moins les trois à quatre prochains trimestres.
L'émergence d'initiatives d'« IA souveraine » en Europe, au Japon et dans d'autres régions représente un segment de marché particulièrement attractif. Les projets d'infrastructure financés par les gouvernements opèrent sur des cycles budgétaires différents de ceux des entreprises privées, ce qui pourrait fournir une demande plus stable et à long terme, moins sensible aux cycles économiques.
Implications d'Investissement et Dynamiques de Marché
Pour les professionnels de l'investissement, les résultats de NVIDIA suggèrent plusieurs thèmes clés qui vont au-delà de la performance d'un seul trimestre. L'accélération Blackwell valide la thèse selon laquelle les dépenses en infrastructure d'IA représentent un cycle pluriannuel plutôt qu'une poussée temporaire. La projection de la direction de 3 000 à 4 000 milliards de dollars d'investissement dans l'infrastructure d'IA au cours des cinq prochaines années fournit un cadre pour comprendre la taille potentielle du marché.
Les projections de l'industrie estiment que le marché de l'infrastructure IA pourrait atteindre 3 000 à 4 000 milliards de dollars au cours des cinq prochaines années, indiquant un marché adressable total massif.
| Catégorie | Source | Année | Valeur | Notes |
|---|---|---|---|---|
| Taille du marché de l'infrastructure IA | Research and Markets | 2030 | 394,46 milliards USD | Revenus projetés du marché |
| Taille du marché de l'infrastructure IA | Grand View Research | 2030 | 223,45 milliards USD | Revenus projetés du marché |
| Infrastructure IA (Investissement requis) | McKinsey | 2030 | 5 200 - 6 700 milliards USD | Dépenses d'investissement estimées pour la capacité des centres de données liés à l'IA (5 200 milliards USD) et l'infrastructure technologique totale pour l'IA et les applications informatiques traditionnelles (6 700 milliards USD) |
| Dépenses d'infrastructure de centres de données (Capex) | Dell'Oro Group | 2029 | > 1 000 milliards USD | Dépenses d'investissement mondiales projetées pour les centres de données |
| Revenus des équipements d'infrastructure de centres de données | Synergy Research Group | 2024 | 282 milliards USD | Revenus totaux des équipements d'infrastructure de centres de données |
| Taille du marché des centres de données | P&S Intelligence | 2030 | 622,4 milliards USD | Prévisions de la taille globale du marché des centres de données |
Le programme agressif de retour de capital de l'entreprise — 24,3 milliards de dollars restitués aux actionnaires au premier semestre de l'exercice fiscal 2026, avec une nouvelle autorisation de 60 milliards de dollars — signale la confiance de la direction dans une génération de flux de trésorerie disponible durable. Les rachats d'actions aux niveaux de valorisation actuels suggèrent que la direction estime que le titre reste sous-évalué malgré son appréciation substantielle.
Les acteurs du marché devraient surveiller plusieurs indicateurs clés dans les prochains trimestres. Les niveaux de stock fourniront des signaux précoces de l'équilibre offre-demande, tandis que la durabilité des marges indiquera la persistance du pouvoir de fixation des prix. Le calendrier de la réintégration du marché chinois, si les conditions géopolitiques le permettent, représente une optionalité significative que les valorisations actuelles ne reflètent peut-être pas entièrement.
Le paysage concurrentiel évoluera probablement progressivement plutôt que de manière spectaculaire. Bien que des solutions alternatives en silicium continuent de se développer, les avantages de plateforme de NVIDIA et ses relations avec la chaîne d'approvisionnement fournissent des « fossés » défensifs qui devraient maintenir la performance tout au long du cycle de vie du produit actuel.
L'Impératif de l'Infrastructure
Le dernier trimestre de NVIDIA reflète finalement des forces économiques plus larges qui remodèlent la façon dont les sociétés pensent l'infrastructure computationnelle. Les résultats de l'entreprise suggèrent que le déploiement de l'intelligence artificielle est passé des phases expérimentales à une mise en œuvre à l'échelle industrielle dans divers secteurs et géographies.
Les implications d'investissement s'étendent au-delà de NVIDIA elle-même pour englober l'ensemble de l'écosystème des fournisseurs d'infrastructure d'IA. Les entreprises positionnées au sein de la chaîne d'approvisionnement de NVIDIA — des fabricants de mémoire à large bande passante aux fournisseurs d'équipement de mise en réseau — pourraient bénéficier de l'expansion continue de la plateforme.
À des fins de planification stratégique, l'accélération Blackwell suggère que les exigences computationnelles continueront de croître plus vite que de nombreuses organisations ne l'anticipent. Les caractéristiques de performance démontrées avec les modèles d'OpenAI indiquent que les charges de travail d'inférence pourraient créer des modèles de demande distincts des achats axés sur la formation qui caractérisaient les phases d'adoption de l'IA antérieures.
Alors que l'intelligence artificielle passe de la possibilité à la nécessité opérationnelle, le trimestre de NVIDIA fournit une feuille de route détaillée de la façon dont cette transformation se déroule à l'échelle industrielle. Les résultats financiers reflètent non seulement l'exécution trimestrielle, mais aussi l'émergence de l'IA comme infrastructure fondamentale — comparable en importance stratégique à l'électricité ou aux réseaux de télécommunications.
Le chemin à parcourir reste complexe, particulièrement en ce qui concerne les marchés internationaux et les dynamiques concurrentielles. Cependant, la capacité de NVIDIA à naviguer dans les transitions de produits tout en maintenant la discipline des marges et la part de marché suggère que l'entreprise a établi des avantages durables dans ce qui pourrait s'avérer être la transformation technologique déterminante de la décennie.
Avertissement : Cette analyse est fournie à titre informatif uniquement et ne doit pas être considérée comme un conseil en investissement personnalisé. Les performances passées ne préjugent pas des résultats futurs. Les lecteurs sont invités à consulter des conseillers financiers qualifiés avant de prendre toute décision d'investissement.