La startup d'infrastructure d'IA Nscale lève 1,1 milliard de dollars, un montant record, en série B pour construire des centres de données GPU européens
La société européenne d'IA Nscale lève un montant record de 1,1 milliard de dollars pour défier ses rivaux américains
LONDRES — L'Europe vient de frapper un grand coup dans la course mondiale aux infrastructures d'IA. La startup Nscale, basée à Londres, a obtenu un financement de Série B record de 1,1 milliard de dollars, le plus important de ce type en Europe. Cette levée de fonds, menée par le géant industriel norvégien Aker ASA, valorise l'entreprise à environ 3 milliards de dollars et ouvre la voie à un défi audacieux face à la domination américaine sur le marché du cloud GPU.
Cette opération intervient à un moment crucial. Les gouvernements et les entreprises européennes se démènent pour sécuriser l'accès à la puissance de calcul nécessaire à l'intelligence artificielle. Les préoccupations croissantes concernant la souveraineté des données et la flambée des coûts de l'énergie ont porté la discussion au-delà de la simple efficacité ; il s'agit désormais de sécurité nationale et de compétitivité.
La proposition de Nscale est simple mais percutante : exploiter l'énergie hydroélectrique nordique bon marché et l'air froid de l'Arctique pour faire fonctionner d'énormes clusters de GPU à moindre coût tout en gardant les données à l'intérieur des frontières européennes.
À la recherche d'énergie bon marché dans le Nord
Qu'est-ce qui donne à Nscale son avantage ? L'électricité du nord de la Norvège se vend à une fraction du prix payé dans des villes comme Londres ou Berlin. Associez cela à un climat arctique naturellement frais, et vous obtenez les conditions parfaites pour faire fonctionner des fermes de GPU gourmandes en énergie sans factures de refroidissement massives.
L'entreprise mise gros sur deux projets. En Norvège, son entreprise Stargate Norway — construite en partenariat avec Aker ASA et OpenAI — prévoit de déployer 100 000 GPU NVIDIA d'ici la fin 2026. Le géant de la technologie Microsoft a déjà signé un accord de 6,2 milliards de dollars sur cinq ans pour utiliser l'installation de Narvik.
Pendant ce temps, de l'autre côté de la mer du Nord, Stargate UK verra le jour sur le campus de Loughton de Nscale, avec le soutien de Microsoft, NVIDIA et OpenAI. Ce site est en passe de devenir le plus grand supercalculateur d'IA de Grande-Bretagne. Début 2027, il devrait abriter plus de 23 000 GPU NVIDIA GB300, d'une valeur de près de 1,4 milliard de dollars en matériel, avant d'ajouter le réseau et le stockage.
Qui soutient Nscale
La liste des investisseurs se lit comme une brochette de poids lourds de l'industrie. NVIDIA a non seulement apporté jusqu'à 500 millions de dollars, mais a également promis de fournir jusqu'à 300 000 puces au fil du temps. Nokia a rejoint l'aventure en tant qu'investisseur et partenaire réseau, tandis que Dell a renforcé la chaîne d'approvisionnement côté serveurs. Des géants institutionnels tels que Fidelity et Point72 ont ajouté de la crédibilité et un soutien financier conséquent.
Cette stratégie n'est pas nouvelle. Elle reflète les boucles fournisseur-client aux États-Unis, où les fabricants de puces et les fournisseurs de cloud investissent mutuellement pour garantir l'offre et la demande.
Grands projets, risques plus importants
Le chemin à parcourir n'est pas sans embûches. Malgré toute son ambition, Nscale doit encore prouver qu'elle peut construire et gérer seule un centre de données à grande échelle. L'exploitation d'un refroidissement liquide de pointe et d'un réseau à haut débit à grande échelle n'est pas chose aisée, et les retards pourraient s'avérer coûteux.
Il y a aussi le défi de se connecter au réseau électrique norvégien. Bien que le pays dispose de beaucoup d'énergie renouvelable, la connexion d'installations massives au réseau implique de naviguer à travers des approbations politiques et des cycles de planification des services publics qui avancent souvent à pas d'escargot.
Les analystes mettent en garde contre un autre risque : le financement circulaire. Lorsque les fournisseurs de matériel financent leurs propres clients, les valorisations peuvent gonfler au-delà de la réalité. Si la demande en IA ne répond pas aux attentes, des entreprises comme Nscale pourraient se retrouver exposées.
Politique, Réglementation et « Calcul Souverain »
Les dirigeants européens n'ont pas caché leur volonté d'indépendance technologique. Le ministre britannique de l'IA, Kanishka Narayan, a ouvertement soutenu le rôle de Nscale dans le renforcement de la compétitivité nationale. L'UE, elle aussi, élabore des règles visant à assurer le contrôle des technologies critiques.
Cette orientation vers le « calcul souverain » pourrait jouer en faveur de Nscale, en particulier auprès des industries et des gouvernements qui exigent un traitement local des données. Cependant, les vents politiques changent rapidement. Si les réglementations évoluent, l'économie de la construction de telles installations massives pourrait également changer.
Pressions sur les prix à l'horizon
Actuellement, les GPU sont une denrée rare. Les fournisseurs de cloud facturent jusqu'à 12 dollars par heure de GPU pour les puces les plus avancées, tandis que les opérateurs plus petits demandent entre 3 et 4 dollars. Ces prix exorbitants ont attiré des concurrents comme CoreWeave, Crusoe Energy et Nebius, qui ciblent tous l'Europe.
Mais les marchés ne restent pas en effervescence éternellement. Les analystes s'attendent à ce que les prix horaires des GPU en Europe diminuent de 10 à 20 % d'ici 2027, à mesure que de nouvelles capacités seront disponibles. Cela donne à Nscale une fenêtre étroite pour remplir ses clusters et fidéliser ses clients avant que les marges ne se réduisent.
Les projections de l'entreprise tablent sur 8 dollars par heure de GPU avec un taux d'utilisation de 65 %, des chiffres qui se traduiraient par plus de 5,5 milliards de dollars de revenus annuels sur ses sites au Royaume-Uni et en Norvège à pleine capacité. Ces chiffres semblent impressionnants, mais seulement si tout se déroule comme prévu.
Pourquoi les investisseurs s'intéressent
Pour les investisseurs, Nscale représente un pari sur trois thèmes puissants : l'énergie nordique bon marché, la poussée de l'Europe vers la souveraineté, et la demande explosive en calcul d'IA. Si elle réussit son expansion, Nscale pourrait devenir la réponse de l'Europe aux géants américains du cloud GPU.
Pourtant, le calendrier est impitoyable. Mettre en service les premiers 150 mégawatts à Narvik d'ici la mi-2026 fera ou brisera la crédibilité de l'entreprise. Échec, et les doutes grandiront rapidement. Succès, et Nscale pourrait s'assurer une place durable dans la course mondiale aux infrastructures d'IA.
En fin de compte, la levée de 1,1 milliard de dollars montre une chose clairement : l'Europe ne se contente pas de rester en marge de la révolution de l'IA. Avec une énergie bon marché, un soutien politique et des partenaires aux poches profondes, Nscale parie qu'elle peut modifier l'équilibre des pouvoirs — littéralement et figurativement — dans l'une des industries les plus compétitives au monde.
Thèse d'investissement interne
| Aspect | Résumé |
|---|---|
| Aperçu de l'opération | 1,1 milliard de dollars en Série B pour Nscale, un fournisseur européen de GPU-as-a-service. Valorisation post-investissement d'environ 3 milliards de dollars. Un déploiement à haut risque d'exécution et de refinancement. |
| Thèse principale / "Pari sur l'élan" | Une approche de « GPU souverain » tirant parti de la demande européenne en capacité liée à la juridiction, étayée par une économie énergétique crédible (hydroélectricité norvégienne bon marché), un contrat d'achat majeur (Microsoft) et des verrouillages stratégiques avec les fournisseurs (Nvidia, Dell, Nokia). |
| Facteurs clés / "Pourquoi maintenant" | 1. Rareté des GPU et souveraineté : Approvisionnement limité en GB200/GB300 ; demande de l'UE/Royaume-Uni pour des capacités locales. 2. Arbitrage énergétique : Prix de l'énergie structurellement bas dans le nord de la Norvège (environ 0,05 NOK/kWh) par rapport aux métropoles clés de l'UE. 3. Boucles financières stratégiques : Nvidia investit (500 millions de dollars, 300 000 puces) et s'engage à fournir ; les OEM/hyperscalers créent un schéma de financement circulaire. |
| Actifs clés et engagements | - Royaume-Uni (Loughton) : Cible de 23 040 GPU GB300, passant de 50 MW à 90 MW d'ici le T1 2027. - Norvège (Narvik) : Déploiements échelonnés à partir de 2026 dans le cadre d'un accord d'achat de 6,2 milliards de dollars avec Microsoft via une JV 50/50 avec Aker. |
| Liste de contrôle des bulles / Risques | - Risque de circularité : Capital des fournisseurs + approvisionnement + achat concentre le risque ; soutient les valorisations jusqu'à une rupture. - Dépassement d'exécution : La course à la capacité dépasse le réseau/les permis et les talents ; les retards au-delà de 2026 sont probables. - Déflation technologique : Les modèles d'IA à poids ouverts réduisent les coûts d'entraînement, comprimant les tarifs horaires futurs des GPU. |
| Modèle financier (scénario de base) | - Revenus Royaume-Uni (23 000 GPU à 8 $/h, 65 % d'utilisation) : ~1,05 milliard $/an. - Revenus Norvège (100 000 GPU d'ici fin 2026 au même tarif) : ~4,56 milliards $/an (brut, avant répartition JV). - Contexte de valorisation : 3 milliards de dollars post-investissement nécessitent une visibilité sur un taux de rendement de 300 à 600 millions de dollars pour un multiple de ventes de 5 à 10x. |
| Risques d'exécution critiques | 1. Retards de la chaîne d'approvisionnement : Les transitions GB200/300 et les livraisons de racks OEM sont des éléments de calendrier. 2. Risque de réseau/politique : La Norvège pourrait renforcer la surveillance des centres de données et l'allocation d'énergie. 3. Compression des prix : L'augmentation de l'offre européenne des concurrents comprimera les prix horaires des GPU. 4. Complexité des JV : La reconnaissance des flux de trésorerie et la création de valeur des capitaux propres dépendent des termes comptables des JV. 5. Maturité opérationnelle : Historique non prouvé à grande échelle pour les centres de données détenus, en particulier le refroidissement liquide et le réseau. |
| Forces / Scénario haussier | - Avantage énergétique durable : L'hydroélectricité et le climat norvégiens sont des avantages difficiles à reproduire. - Vents porteurs de souveraineté : Soutien politique pour un calcul local et conforme avec des partenaires clés (MSFT, NVDA). - Avantage concurrentiel du réseau : Le partenariat avec Nokia pour la pile optique/IP inter-centres de données est un atout sous-estimé. |
| Scénarios (Probabilités sur 12-24 mois) | - Base (50 %) : Déploiement échelonné, le RU prend un trimestre de retard ; taux de rendement de 600-900 millions de dollars d'ici fin 2026. - Baissier (30 %) : Retards d'approvisionnement, compression des prix ; taux de rendement <400 millions de dollars ; nécessite un refinancement. - Haussier (20 %) : Exécution impeccable, plus de 100 000 GPU installés ; taux de rendement >1,5 milliard de dollars avec une amélioration des fondamentaux économiques. |
| Éléments clés de la diligence raisonnable | 1. Contrats : Examiner attentivement les termes de l'accord d'achat de Microsoft (prix planchers, pénalités, reconnaissance des revenus de la JV). 2. Approvisionnement : Confirmer les allocations fermes de GPU Nvidia et les délais de livraison. 3. Infrastructure : Valider la conception de l'interconnexion et le calendrier de mise en service du refroidissement liquide. 4. Énergie : Vérifier les délais de connexion au réseau, les termes des PPA et les couvertures de prix. 5. Économie unitaire : Modéliser le coût en $/heure GPU par rapport aux concurrents, en supposant une dérive des prix de 15 à 25 % d'ici 2027. |
| Conclusion finale | Il ne s'agit pas d'un tour de table "touristique" en raison des avantages réels et du soutien. Cependant, la valorisation de 3 milliards de dollars intègre 2 à 3 ans d'exécution impeccable sur un marché montrant des signes de financement circulaire et de compression future des prix. Investir sélectivement, en liant le capital aux jalons de livraison du matériel et en modélisant des prix/flux de trésorerie de JV conservateurs. |
Ceci n'est PAS un conseil en investissement