WILMINGTON, Del. – 4 novembre 2025 – La bataille de rachat la plus intense de l'industrie pharmaceutique est entrée dans une nouvelle phase aujourd'hui, alors que Novo Nordisk a dévoilé une offre époustouflante de 10 milliards de dollars pour Metsera, un développeur prisé de médicaments contre l'obésité. Dans une démarche qui menace immédiatement de faire échouer un accord rival avec Pfizer, le conseil d'administration de Metsera a approuvé l'offre de la société danoise en tant que « Proposition d'entreprise supérieure », préparant le terrain pour un affrontement juridique et financier.
Cette nouvelle offre, qui valorise Metsera jusqu'à 86,20 dollars par action, est une démonstration de force audacieuse de la part de Novo Nordisk pour consolider son avance sur le marché lucratif des maladies métaboliques. Elle dépasse résolument la propre offre améliorée de Pfizer, d'environ 8,1 milliards de dollars, soit 70 dollars par action, transformant une rivalité d'entreprise en une guerre totale. La bataille se déroule désormais sur plusieurs fronts : dans les conseils d'administration, via des communiqués de presse et, à partir d'aujourd'hui, devant la Cour de la Chancellerie du Delaware, où le sort ultime de l'accord pourrait être décidé.
Le prix scientifique à l'origine d'une bataille à des milliards de dollars
Ce qui rend ce conflit si féroce, c'est la mine d'or potentielle que recèlent les laboratoires de Metsera. La jeune entreprise biotechnologique est à l'avant-garde de la prochaine vague de traitements contre la perte de poids, un marché qui devrait dépasser les 150 milliards de dollars d'ici la fin de la décennie. Alors que les blockbusters actuels comme Wegovy de Novo Nordisk et Zepbound d'Eli Lilly ont révolutionné les soins, Metsera est pionnière de ce qu'elle appelle des thérapies de « nouvelle génération ». Son approche combine des médicaments à base d'incrétine avec d'autres peptides, visant de meilleurs résultats en matière de perte de poids, moins d'effets secondaires et des options plus conviviales pour les patients, y compris une pilule orale très attendue.
Pour Novo Nordisk, cette acquisition est à la fois une attaque offensive et une défense cruciale. Elle permettrait de sécuriser un pipeline de successeurs potentiels à ses propres médicaments valant plusieurs milliards de dollars, qui perdront à terme leur protection par brevet, tout en empêchant un concurrent clé de s'emparer d'un actif vital. Pour Pfizer, toujours sous le choc des revers de ses propres programmes de médicaments contre l'obésité, Metsera représente une bouée de sauvetage – une chance de s'acheter une place dans le domaine thérapeutique le plus prometteur depuis des années. Ce besoin stratégique profond a alimenté une frénésie d'offres qui a presque doublé la valorisation de Metsera en quelques mois.
Le pari de Wall Street : lire entre les lignes
Bien que le chiffre de 10 milliards de dollars de Novo Nordisk fasse la une, le véritable enjeu réside dans les détails. La structure complexe de l'offre – une combinaison de 62,20 dollars en espèces immédiates et jusqu'à 24,00 dollars en futurs « droits de valeur contingents » liés à des jalons cliniques – est devenue un point central de discorde. Pour les fonds spéculatifs qui misent sur cet accord, cette structure est à la fois la promesse d'une plus grande récompense et une source de risque considérable.
Le marché boursier raconte sa propre histoire. Avec les actions de Metsera négociées autour de 70 dollars – un chiffre bien supérieur à l'offre de Pfizer mais bien inférieur au paiement potentiel maximal de Novo – les investisseurs envoient un message clair. Ils considèrent l'offre de Novo comme la meilleure, mais ils en réduisent fortement la valeur en raison du chemin périlleux à parcourir. Cet écart de 16 dollars représente le prix que Wall Street attribue à l'incertitude : le risque d'une longue bataille juridique et, plus grave encore, un potentiel veto réglementaire.
L'offensive juridique de Pfizer, lancée aujourd'hui, est conçue pour rendre cette incertitude inévitable. Les avocats de l'entreprise affirment devant le tribunal que l'offre de Novo est essentiellement une illusion. Leur principale allégation est que l'acquisition par l'acteur dominant du marché des GLP-1 d'un concurrent prometteur est si susceptible d'être bloquée par les régulateurs antitrust que le conseil d'administration de Metsera a agi de manière irresponsable en l'approuvant. Ayant déjà obtenu sa propre autorisation antitrust aux États-Unis, Pfizer présente son offre inférieure et plus simple comme la seule qui puisse réellement aboutir.
Un choc de titans industriels sous pression
La rhétorique publique est devenue de plus en plus amère, révélant les enjeux élevés pour les deux prétendants. Pfizer a ouvertement accusé Novo Nordisk d'une stratégie de « catch-and-kill » (acquisition pour étouffer la concurrence) – alléguant que la véritable intention est d'acquérir les innovations de Metsera uniquement pour les mettre de côté et protéger ses blockbusters actuels. « L'objectif de Novo n'est pas de développer les produits de Metsera mais de les empêcher d'atteindre le marché », a déclaré l'entreprise dans un récent dépôt.
Novo Nordisk a répliqué avec force, insistant sur le fait que sa proposition « ne soulève aucune question antitrust » et qu'elle est sans équivoque dans le meilleur intérêt des actionnaires de Metsera. Pourtant, le conflit expose les vulnérabilités sous-jacentes des deux géants. Novo, malgré sa domination sur le marché, est aux prises avec des limites de production et une concurrence intense, ce qui la pousse à payer une prime pour les futures innovations. Pfizer, confrontée à une forte baisse de ses revenus post-COVID et à un maigre portefeuille de nouveaux médicaments, pourrait considérer un échec dans l'acquisition de Metsera comme un coup catastrophique pour sa croissance à long terme.
Une industrie qui retient son souffle
Alors que les arguments juridiques ont été entendus aujourd'hui à Wilmington, les ramifications de cette bataille se répercutent déjà dans le monde de la biotechnologie. L'énorme prime offerte pour Metsera a instantanément augmenté la valorisation d'autres entreprises du secteur métabolique, signalant que la valeur stratégique peut éclipser les mesures financières traditionnelles. Pourtant, cela soulève également une question préoccupante : les innovations les plus prometteuses seront-elles simplement avalées par les titans de l'industrie, et un examen réglementaire accru mettra-t-il un terme aux transactions ?
Tous les regards sont désormais tournés vers deux événements imminents : la décision du tribunal concernant la tentative de Pfizer de verrouiller son accord initial, et la date limite pour que Pfizer revienne avec une offre encore plus élevée. Pour l'instant, toute l'industrie observe et attend. La bataille pour une seule entreprise de biotechnologie est devenue un affrontement décisif qui façonnera l'avenir du traitement de l'obésité, testera le pouvoir des régulateurs antitrust et tracera la voie pour deux des géants pharmaceutiques mondiaux.
Ceci n'est pas un conseil en investissement