NIO au bord du gouffre – Le pionnier chinois des VE lutte pour sa survie face à des pertes croissantes

NIO au bord du gouffre : le pionnier chinois des véhicules électriques lutte pour sa survie face à des pertes colossales

Dans le vaste complexe industriel de Hefei, où les ambitions chinoises en matière de véhicules électriques prennent forme, le PDG de NIO, William Li, a récemment formulé ce que certains analystes qualifient de « défense préventive » de son leadership, alors que la crise financière de l'entreprise s'approfondit. Devant les caméras en direct le 6 juillet, Li a dressé un tableau de transparence dans l'échec – un aveu rare dans le paysage des entreprises chinoises.

« Nous sommes le seul constructeur automobile coté sur trois marchés mondiaux avec des états financiers transparents », a déclaré Li aux téléspectateurs, soulignant que l'investissement cumulé de l'entreprise en R&D a atteint 60 milliards de ¥ (environ 8,3 milliards de dollars US). Ce qu'il n'a pas explicitement mis en évidence, c'est le chiffre plus alarmant qui se cache dans ces déclarations transparentes : les pertes cumulées dépassant désormais 100 milliards de ¥ (environ 13,8 milliards de dollars US).

Les « pertes transparentes » ne suffiront pas à payer les factures

La diffusion en direct, destinée à rassurer les investisseurs, a plutôt suscité d'intenses spéculations sur la viabilité de NIO. Les forums financiers en ligne ont explosé avec des interprétations de l'accent inhabituel mis par Li sur la transparence financière.

« Il dit en gros : Mes mains sont propres, n'essayez pas de me jeter en prison quand cela va couler », a écrit un commentaire largement partagé, reflétant le sentiment que Li pourrait se préparer au pire tout en espérant un redressement.

D'autres ont été plus analytiques : « Li Bin est honnête. Mais l'honnêteté n'est pas synonyme de succès commercial. »

Les observateurs de l'industrie notent que si « perdre de l'argent au grand jour » peut satisfaire les auditeurs, les investisseurs se soucient davantage de savoir si le modèle commercial lui-même est fondamentalement viable. Avec les pertes nettes du premier trimestre 2025 s'élargissant à 68,91 milliards de ¥, cette question est plus importante que jamais.

Le gouffre financier : où sont passés 100 milliards de ¥ ?

Les dépenses de NIO reflètent les coûts énormes liés à la création d'une marque de véhicules électriques haut de gamme à partir de zéro sur un marché hyper-compétitif :

• R&D : Environ 60 milliards de ¥ investis dans la conduite autonome, la technologie des batteries et la conception de puces, y compris la puce de conduite autonome NX9031 de 5 nm récemment annoncée.
• Infrastructure d'échange de batteries : Plus de 3 100 stations dans tout le pays, à environ 300 millions de ¥ chacune.
• Réseau de vente directe : Showrooms et centres de service haut de gamme au lieu des concessionnaires traditionnels.
• Expansion mondiale : Entrée coûteuse sur les marchés européens, notamment en Allemagne, en Norvège et aux Pays-Bas.

Lueurs d'espoir dans les chiffres de livraison

Malgré l'hémorragie financière, les statistiques de livraison de véhicules de NIO offrent une mince lueur d'espoir. Juin a enregistré la livraison de 24 925 nouveaux véhicules, ce qui représente une augmentation de 17,5 % en glissement annuel. La marque ONVO de l'entreprise (anciennement « Firefly »), plus abordable, a atteint un record de 6 400 livraisons, tandis que les livraisons globales du T2 ont bondi de 71,2 % par rapport au trimestre précédent.

Li a annoncé que le modèle ONVO L90 sera proposé à un prix inférieur à 300 000 ¥, avec des préventes débutant le 10 juillet – un test critique de la capacité de l'entreprise à concurrencer le segment milieu-haut de gamme de plus en plus encombré, dominé par BYD et Tesla.

La « question Evergrande » hante les investisseurs

Certains commentateurs de marché ont commencé à établir des parallèles entre NIO et Evergrande, le géant de l'immobilier dont l'effondrement a ébranlé l'économie chinoise. Avec un taux d'endettement de 87,45 % et une structure d'endettement comprenant d'importantes obligations à court terme, la comparaison n'est pas entièrement infondée.

Cependant, les analystes financiers soulignent des différences cruciales. Le passif total de NIO, d'environ 13,6 milliards de dollars US, est d'un ordre de grandeur inférieur aux plus de 300 milliards de dollars US d'Evergrande. De plus, les actifs de NIO – y compris la propriété intellectuelle en semi-conducteurs, son inventaire de véhicules et ses réseaux d'échange de batteries – sont plus liquides que les vastes possessions foncières d'Evergrande.

« NIO peut certes détruire la valeur actionnariale, mais la chance d'une spirale de créanciers incontrôlée, à la Evergrande, est éloignée étant donné son secteur stratégique, son levier financier plus faible et les soutiens au niveau provincial », selon une note de recherche diffusée parmi les investisseurs institutionnels.

La course contre la montre de la trésorerie

La menace la plus immédiate pour NIO n'est pas une spirale de la dette, mais un simple problème de consommation de liquidités. Avec environ 26 milliards de ¥ (environ 3,6 milliards de dollars US) en trésorerie et équivalents au 31 mars – en baisse de 17 % par rapport au trimestre précédent – et un taux de consommation d'environ 6,5 milliards de ¥ par trimestre, l'entreprise dispose d'environ quatre trimestres de marge de manœuvre sans nouveau capital.

Cela explique l'initiative de restructuration urgente de Li, qui, selon lui, est achevée à 70 % au T2. L'entreprise vise à augmenter les marges brutes à 17-18 % d'ici le T4, à réduire les frais de vente et d'administration à 10 % des revenus, et à réduire les dépenses de R&D à 6-7 % – des objectifs ambitieux qui représenteraient une transformation opérationnelle radicale.

« Li Bin a déjà dit qu'ils devaient travailler plus dur que quiconque juste pour survivre. Cela signifie que NIO est à un point de désespoir, sans retour possible », a noté un observateur de l'industrie.

L'équation d'investissement : risque élevé, résultats binaires

Pour les investisseurs, NIO présente un scénario classique à haut risque et potentiellement à haut rendement. Se négociant actuellement à 3,455 dollars US, l'action a chuté de 78 % par rapport à son pic de 2021 et de 21 % depuis le début de l'année. Les marchés d'options reflètent cette incertitude, avec la volatilité implicite des options d'achat de janvier 2026 dépassant 120 % – ce qui intègre des résultats essentiellement binaires.

Les analystes financiers décrivent généralement les perspectives de NIO selon trois scénarios :

• Le scénario optimiste : les livraisons atteignant 400 000 unités d'ici 2027 avec des marges brutes durables de 18 % pourraient potentiellement propulser l'action à 15 dollars US.
• Le scénario de base : un scénario de « difficultés gérées » avec une croissance modeste et une dilution continue, valorisant les actions autour de 6 dollars US.
• Le scénario pessimiste : une compression continue des marges forçant une levée de capitaux significative ou une prise de contrôle par une entreprise d'État à 1-2 dollars US par action.

Prochaines étapes : les catalyseurs critiques

Plusieurs événements à court terme détermineront probablement la trajectoire de NIO :

• 10 juillet 2025 : Lancement des préventes du modèle ONVO L90.
• Octobre 2025 : Publication des résultats financiers du T3.
• Fin 2025 : Potentielles coentreprises d'échange de batteries avec d'autres constructeurs automobiles.
• En cours : Décisions politiques du gouvernement chinois concernant les subventions aux VE et les incitations à la consommation.

Considérations d'investissement : structurer pour l'asymétrie

Les performances passées ne préjugent pas des résultats futurs. L'analyse suivante reflète les conditions de marché au 8 juillet 2025 et ne doit pas être considérée comme un conseil en investissement personnel.

Pour ceux qui envisagent une exposition à l'histoire volatile de NIO, les stratèges de marché suggèrent :

1. Les investisseurs en actions : L'action représente un pari à forte convexité sur la capacité de la direction à réaliser des marges brutes de 18 % dans les quatre trimestres – une position spéculative mieux adaptée aux desks de situations spéciales ou dans le cadre d'un « paired trade » contre d'autres fabricants de VE.
2. Les investisseurs en crédit : Les obligations convertibles 2029/30 négociées autour de 78 cents par dollar pourraient offrir une meilleure exposition ajustée au risque, offrant à la fois un potentiel de hausse des actions et un positionnement plus solide dans tout scénario de restructuration.
3. Les observateurs stratégiques : Les efforts de monétisation d'actifs, en particulier autour du réseau d'échange de batteries ou de la propriété intellectuelle des semi-conducteurs, pourraient fournir des liquidités supplémentaires sans dilution des actions.

Alors que NIO s'efforce de prouver son modèle commercial d'échange de batteries à grande échelle, les deux prochains trimestres détermineront probablement si l'entreprise peut orchestrer un redressement remarquable ou faire face à des scénarios de levée de capitaux de plus en plus difficiles. Quoi qu'il en soit, le résultat remodelera le paysage des véhicules électriques en Chine et mettra à l'épreuve l'engagement du gouvernement à soutenir ses champions nationaux du VE.