Le Premier ministre népalais démissionne suite à des manifestations meurtrières de la Génération Z entraînant un couvre-feu national et des pourparlers militaires
La révolution de la Génération Z au Népal redessine le paysage politique alors que les marchés arbitrent entre stabilité et réforme
Les pourparlers sous l'égide de l'armée avancent malgré les couvre-feux, tandis que les investisseurs envisagent la continuité du commerce d'hydroélectricité et les voies constitutionnelles à suivre.
KATMANDOU, Népal — Le Népal reste paralysé sous un couvre-feu national le 11 septembre 2025, alors que l'armée mène des pourparlers avec les représentants des manifestants de la Génération Z pour choisir un dirigeant intérimaire après plusieurs jours de troubles meurtriers qui ont renversé le gouvernement. L'ancienne juge en chef Sushila Karki est apparue comme la principale candidate au poste intérimaire, selon de multiples rapports émanant de groupes de manifestants et de responsables de l'armée.
La crise a éclaté après que le gouvernement du Premier ministre K.P. Sharma Oli a interdit 26 plateformes de médias sociaux, déclenchant des manifestations généralisées qui ont rapidement évolué en de plus larges protestations anti-corruption. Les troubles ont contraint Oli à démissionner plus tôt cette semaine, ainsi que deux membres du cabinet, alors que les manifestants attaquaient et incendiaient des bâtiments gouvernementaux, notamment le complexe de Singha Durbar, la Cour suprême et des bureaux de partis politiques à travers Katmandou.
Les bilans du ministère de la Santé jusqu'à jeudi font état d'environ 30 décès et de plus de 1 000 blessés depuis l'escalade des affrontements. L'armée a imposé des couvre-feux, effectué des contrôles de véhicules et procédé à des dizaines d'arrestations tout en saisissant des armes dans le but de stabiliser la capitale. Malgré des assouplissements intermittents des heures de couvre-feu à Katmandou, les autorités ont réimposé des restrictions après de nouveaux incidents d'incendie criminel.
Le mouvement de protestation, principalement dirigé par de jeunes Népalais, s'est étendu bien au-delà de l'interdiction initiale des médias sociaux pour englober des griefs systémiques concernant la corruption, le népotisme et les difficultés économiques. Les manifestants exigent la dissolution du parlement et l'installation d'un dirigeant intérimaire non partisan, reflétant une frustration généralisée face aux privilèges élitistes et aux opportunités économiques limitées qui ont poussé à l'émigration massive des citoyens en âge de travailler.
Le Népal fait face à une forte proportion de jeunes et à des pressions économiques, qui sont les principaux moteurs d'une migration de main-d'œuvre importante. Ce mouvement de travailleurs vers l'extérieur a conduit à une économie substantielle de transferts de fonds, rendant les fonds envoyés au pays par les migrants cruciaux pour les finances de la nation.
L'aéroport international de Tribhuvan à Katmandou a rouvert après une fermeture de 24 heures, bien que d'importants flux de passagers se poursuivent alors que les résidents tentent de partir au milieu de l'incertitude. Ce moment coïncide avec la saison cruciale de trek automnale du Népal, soulevant des préoccupations immédiates quant aux perturbations économiques dans une nation où les transferts de fonds des travailleurs à l'étranger représentent environ 27 % du produit intérieur brut.
Transferts de fonds en pourcentage du PIB du Népal, soulignant la dépendance économique du pays vis-à-vis de sa main-d'œuvre à l'étranger.
| Année | Transferts de fonds en pourcentage du PIB | Source |
|---|---|---|
| 2024 | 33,06 % | Banque Mondiale via Trading Economics |
| 2023 | 26,89 % | TheGlobalEconomy.com |
| 2022 | 22,56 % | TheGlobalEconomy.com |
Alors que les négociations de l'armée avec les représentants des manifestants reprennent jeudi pour finaliser l'arrangement intérimaire, le processus de sélection a mis en lumière des tensions fondamentales entre la procédure constitutionnelle et les exigences populaires de changement systémique.
L'arithmétique constitutionnelle face à la légitimité de la rue
Cette impasse institutionnelle présente des défis juridiques complexes que les investisseurs et les observateurs internationaux surveillent de près. La constitution népalaise de 2015 confère l'autorité exécutive via l'Article 76, exigeant une arithmétique parlementaire pour les nominations de Premier ministre. Cependant, les représentants des manifestants exigent un dirigeant intérimaire non partisan, créant une friction potentielle entre la procédure légale et la légitimité de la rue.
L'Article 76 de la Constitution du Népal décrit le processus de nomination du Premier ministre. Il détaille comment le Président nomme un Premier ministre, généralement le chef du parti politique majoritaire à la Chambre des représentants ou une personne capable de former un gouvernement de coalition.
"Le goulot d'étranglement institutionnel est réel", a noté un analyste politique basé à Katmandou qui a requis l'anonymat. "L'Article 76 n'institutionnalise pas de voie 'intérimaire', donc tout arrangement de transition nécessite une chorégraphie juridique explicite pour éviter des contestations judiciaires ultérieures."
La demande du mouvement de protestation pour la dissolution du parlement et une rupture nette avec la politique partisane reflète une frustration plus profonde face aux systèmes de clientélisme enracinés. Le chômage des jeunes et le fait que les transferts de fonds représentent environ 27 % du PIB soulignent le manque d'opportunités intérieures qui pousse à l'émigration parmi les Népalais en âge de travailler.
Les marchés naviguent dans l'incertitude politique
Malgré les turbulences politiques, les fondamentaux économiques clés restent à l'abri de perturbations immédiates. La parité de la roupie népalaise avec la roupie indienne, combinée à des réserves de change d'environ 19,5 milliards de dollars couvrant 12 à 13 mois d'importations, limite les risques de volatilité monétaire.
Les réserves de change du Népal au cours de la dernière décennie, démontrant sa capacité à couvrir les importations et à maintenir la stabilité monétaire.
| Date | Réserves de change (milliards USD) | Couverture des importations (mois, marchandises et services) |
|---|---|---|
| Mi-juin 2025 | 18,65 | 14,7 |
| Mi-décembre 2024 | 16,76 | 14,6 |
| Janvier 2025 | 15,1 | 12,8 |
Plus significativement pour les investisseurs, le rôle émergent du Népal en tant que pôle énergétique régional semble susceptible de survivre aux transitions politiques. L'accord commercial énergétique Inde-Népal visant 10 000 MW d'importations sur une décennie, ainsi que le début récent des premières exportations d'électricité du Népal vers le Bangladesh via le réseau indien, représentent une infrastructure critique pour les trois nations.
La Bourse du Népal (Nepal Stock Exchange) a suspendu les échanges par intermittence entre le 9 et le 11 septembre sous les ordres de couvre-feu. Les analystes financiers s'attendent à une réouverture avec une liquidité réduite et des primes de risque accrues, les investisseurs institutionnels évaluant la trajectoire politique.
"L'histoire des exportations d'énergie transcende la politique intérieure", a observé un analyste en infrastructure basé à Mumbai. "Ces accords transfrontaliers sont ancrés par des accords à long terme et représentent le principal levier de croissance pour le profil souverain du Népal."
L'appareil de sécurité équilibre ordre et légitimité
Le rôle de l'armée en tant que rassembleur plutôt que dirigeant distingue la crise actuelle des scénarios de coup d'État classiques. Les responsables de l'armée ont maintenu que le leadership civil restait l'objectif tout en reconnaissant la nécessité d'une restauration durable de l'ordre.
Les évaluations des dommages révèlent l'étendue de la destruction pendant les pics de troubles, y compris les incendies au complexe gouvernemental de Singha Durbar, à la Cour suprême et aux résidences politiques. Cependant, les organisateurs de la protestation se sont dissociés des incendies criminels et des pillages, alléguant que des acteurs opportunistes avaient "détourné" des éléments du mouvement.
Les aéroports internationaux ont majoritairement repris leurs opérations après des fermetures temporaires, bien que les volumes de passagers au départ restent élevés alors que les résidents cherchent à partir au milieu de l'incertitude. Ce moment coïncide avec la saison de trek automnale de pointe du Népal, soulevant des préoccupations quant aux impacts sur le secteur du tourisme.
Paysage d'investissement : séparer le signal du bruit
Pour les investisseurs institutionnels, la crise représente une étude de cas sur le risque politique par rapport à l'économie structurelle. Trois scénarios retiennent l'attention des acteurs du marché :
Scénario Un (55 % de probabilité) : Une transition civile ancrée par Karki avec une autorisation légale explicite émerge dans les deux semaines. Cette voie impliquerait probablement un soutien transpartisan et un assentiment présidentiel, fournissant une couverture constitutionnelle tout en répondant aux exigences de légitimité de la rue.
Scénario Deux (25 % de probabilité) : Une procédure parlementaire stricte donne naissance à un premier ministre affilié à un parti qui s'engage à des réformes mais ne bénéficie pas du soutien du mouvement de protestation. Cela risque de raviver les manifestations et de prolonger l'incertitude.
Scénario Trois (15 % de probabilité) : Approche axée sur la sécurité avec des couvre-feux prolongés et une résolution politique retardée, impactant potentiellement la saison touristique automnale cruciale et la confiance économique générale.
La probabilité restante prend en compte une dissolution anticipée et des élections anticipées, bien que les contraintes de capacité administrative rendent cela moins probable à court terme.
Dynamiques de pouvoir régionales et continuité des infrastructures
La crise se déroule dans le contexte du positionnement géopolitique évolutif du Népal entre l'Inde et la Chine. L'intérêt stratégique de l'Inde pour les importations d'hydroélectricité et les investissements de la Ceinture et la Route (Belt and Road Initiative) de la Chine créent des incitations externes à la stabilité pour les parties prenantes.
L'accord de la Millennium Challenge Corporation (MCC) des États-Unis, dont le financement a repris fin juillet 2025 après une suspension temporaire, finance environ 315 kilomètres de lignes de transmission de 400 kV essentielles au commerce énergétique régional. Ces engagements en matière d'infrastructures suggèrent que les partenaires externes considèrent le potentiel énergétique du Népal comme isolé de la volatilité politique intérieure.
"L'exécution du réseau reste l'indicateur clé de performance", a noté un spécialiste du secteur de l'énergie. "Même si les permis sont temporairement retardés sous un arrangement provisoire, c'est une erreur d'arrondi par rapport à la trajectoire pluriannuelle des dépenses d'investissement."
Cadre d'investissement prospectif
Les analystes suggèrent plusieurs stratégies de positionnement à mesure que les événements se déroulent. L'exposition aux devises bénéficie de la parité de la roupie et de réserves substantielles, bien que les investisseurs puissent envisager de se couvrir via des instruments en roupies indiennes lorsque cela est faisable.
Pour l'exposition aux actions, les services publics et les producteurs d'électricité indépendants ayant des accords d'achat garantis présentent des caractéristiques plus défensives que les noms dépendants de la banque ou du tourisme confrontés à des révisions à la baisse des bénéfices. Les proxies régionaux, en particulier les entreprises de réseau et fabricants d'équipements électriques cotés en Inde, offrent une liquidité plus propre tout en maintenant une exposition à la transition énergétique du Népal.
Les investissements privés dans les infrastructures axés sur la transmission transfrontalière et les projets hydroélectriques avec des accords d'achat d'électricité signés semblent isolés des transitions politiques. Des projets comme le développement Arun-3 de 900 MW de SJVN et la ligne Butwal-Gorakhpur de 400 kV représentent des opportunités de pipeline à haute confiance.
Indicateurs de suivi et facteurs de risque
Les acteurs du marché surveillent plusieurs indicateurs clés pour la résolution politique. La publication d'une documentation explicite sur le mandat intérimaire avec une durée définie et des engagements de réforme signalerait une architecture de transition durable. Inversement, des suspensions prolongées de la Bourse du Népal ou de nouvelles perturbations aéroportuaires pourraient indiquer une détérioration des conditions de sécurité.
Le succès des mesures de levée du couvre-feu et la reprise de l'activité économique normale détermineront si le Népal peut naviguer cette transition sans perturbation matérielle de son intégration économique régionale émergente.
Alors que les mouvements dirigés par les jeunes remodèlent les attentes politiques à travers l'Asie du Sud, l'expérience du Népal pourrait offrir des aperçus sur la manière dont les structures de gouvernance traditionnelles s'adaptent aux exigences générationnelles de responsabilité et d'opportunité. Pour les investisseurs, le défi consiste à distinguer la volatilité politique temporaire des changements fondamentaux de la trajectoire économique.
Les deux prochaines semaines détermineront probablement si le Népal émerge de cette crise avec une légitimité accrue et un élan de réforme, ou fait face à une incertitude prolongée qui pourrait saper le développement prometteur de son secteur énergétique et ses perspectives d'intégration économique régionale.
Thèse d'investissement de la maison
| Dimension | Analyse clé et implications pour l'investissement |
|---|---|
| Scénario de base (60 %) | Gouvernement intérimaire civil et à durée limitée (probablement Sushila Karki) avec couverture juridique explicite et calendrier de réformes. La sécurité se normalise en quelques semaines. Les exportations d'hydroélectricité et la transmission MCC restent sur la bonne voie. |
| Scénario défavorable (30 %) | Premier ministre partisan via l'Article 76 sans légitimité populaire, rallumant les affrontements. Les couvre-feux intermittents se prolongent. Les marchés intérieurs rouvrent par à-coups. |
| Risque extrême (10 %) | Dérive sécuritaire avec couvre-feux prolongés/décrets ad-hoc. Impact significatif sur la saison touristique. Frictions frontalières sporadiques. |
| Soutien macroéconomique | NPR indexée sur INR. Réserves de change à ~19,5 milliards USD (12-13 mois de couverture d'importations). Les transferts de fonds (~27 % du PIB) sont stables. Faible risque de désindexation sauf choc indien. |
| Thème d'investissement clé | Exportations d'énergie vers l'Inde (cible de 10 000 MW) et le Bangladesh. L'architecture transfrontalière est "critique pour le système". Les projets majeurs (par exemple, Arun-3 de 900 MW de SJVN) progressent. Peu probable d'être annulés par quelque administration que ce soit. |
| Accord MCC | Financement américain repris (juillet 2025). Finance des lignes de transmission clés de 400 kV permettant le commerce transfrontalier. L'exécution est l'indicateur clé de performance ; les retards à court terme sont négligeables. |
| Marchés intérieurs | NEPSE suspendue par intermittence ; attendez-vous à une liquidité plus faible et des primes de risque plus élevées à la réouverture. La haute saison touristique est menacée par les couvre-feux (aéroports opérationnels). |
| Contrainte politique | Un intérim non partisan légitime nécessite une chorégraphie juridique explicite (motion transpartisane + assentiment présidentiel) en vertu de l'Article 76 pour éviter toute contestation judiciaire. |
| Positionnement FX / Taux | Volatilité contenue grâce à la parité et aux réserves. Couvrir l'exposition en NPR en INR. Garder une durée courte jusqu'à la publication de l'instrument juridique intérimaire. |
| Positionnement Crédit | Notation souveraine (BB-) isolée par une forte liquidité externe. Préférer les projets et titres souverains adossés à des IFD/ALM. Éviter les entreprises dépendantes de la demande locale. |
| Positionnement Actions | Éviter : Banques/tourisme confrontés à un risque de bénéfices/liquidité. Préférer : Services publics/producteurs indépendants d'électricité avec certitude d'achat. Idéal : Proxies cotés en Inde (ex : PGCIL, NTPC, SJVN) pour la liquidité et la gouvernance. |
| Positionnement Marchés Privés | Alpha structurel dans le commerce d'énergie transfrontalier. Soutenir les EPC de transmission, les sous-stations et l'hydroélectricité avec des PPA signés (ex : Arun-3, ligne Butwal-Gorakhpur, flux vers le Bangladesh). |
| Risques clés | 1. Contestation juridique d'un intérim sans couverture de l'Article 76. 2. Excès de zèle sécuritaire nuisant au tourisme/PME. 3. Frictions frontalières aux points de passage indiens perturbant les chaînes d'approvisionnement. |
| Facteurs haussiers | Instrument intérimaire signé + calendrier de réformes + levée du couvre-feu dans les 7-10 jours ; jalons MCC/commerce avec l'Inde réaffirmés. |
| Facteurs baissiers | Nouvelle hausse des victimes ; arrestations politisées ; incendies d'actifs du réseau ; suspensions prolongées du NEPSE ; perturbations aéroportuaires. |
| Liste de contrôle à 30 jours | Texte intérimaire publié ; couvre-feux levés ; NEPSE rouvre ; taux des bons du Trésor stabilisés. |
| Liste de contrôle à 60 jours | Paquets MCC mobilisés ; dégagements de droit de passage ; Arun-3 progresse ; flux d'électricité vers le Bangladesh continuent. |
| Liste de contrôle à 90 jours | Budget pour les unités de réforme ; note de coordination des donateurs ; date des élections/vote de confiance fixée. |
Les décisions d'investissement doivent toujours être prises en consultation avec des conseillers financiers qualifiés, et les performances passées ne garantissent pas les résultats futurs.