Les aéroports de Moscou fermés après une percée des défenses aériennes par des drones ukrainiens, tandis que les marchés obligataires signalent un recul des espoirs de paix
Moscou assiégée : comment la guerre des drones redessine les marchés d'Europe de l'Est
L'espace aérien de la capitale devient un champ de bataille tandis que les flux d'investissement se réorientent
Trois grands aéroports de Moscou ont été paralysés tôt dimanche matin alors que des drones ukrainiens perçaient les défenses aériennes russes pour la troisième nuit consécutive, marquant une escalade spectaculaire qui a secoué les marchés de l'aviation régionaux et remodelé le positionnement des investisseurs à travers l'Europe de l'Est.
La fermeture temporaire des aéroports de Domodedovo, Vnukovo et Zhukovsky a perturbé plus de 150 vols, les systèmes de défense aérienne de Moscou ayant intercepté six drones visant la capitale. Les autorités russes ont affirmé avoir détruit 95 véhicules aériens sans pilote ukrainiens dans plusieurs régions sur une période de quatre heures, transformant ce qui était autrefois considéré comme un espace aérien russe sécurisé en une zone de guerre active.
La perturbation de l'aviation représente plus qu'un simple inconvénient opérationnel ; elle signale un changement fondamental dans la manière dont les marchés évaluent le risque géopolitique dans la région. Chaque heure de fermeture des terminaux de Moscou entraîne une perte d'environ 4 millions de dollars de revenus aéronautiques, tandis que les transporteurs russes exploitant des avions de fabrication occidentale qu'ils ne peuvent pas légalement entretenir font face à une pression croissante sur les cycles de pièces de rechange à chaque déroutement imprévu.
Une vulnérabilité systémique apparaît
Cette année a été témoin de 18 raids distincts de drones multiples sur Moscou, mais la séquence de fermetures soutenues sur trois nuits représente une pression sans précédent sur les infrastructures de l'aviation civile russe. Cette escalade coïncide avec une reconnaissance plus large du marché selon laquelle la vulnérabilité de l'espace aérien de Moscou est passée d'un désagrément tactique à une faiblesse stratégique.
Les marchés de l'assurance réagissent déjà. Des sources industrielles indiquent que le Lloyd's de Londres est en train de réviser ses politiques d'exclusion pour les "zones listées", la zone de manœuvre des terminaux de Moscou étant activement examinée. Une telle désignation triplerait instantanément les primes d'assurance guerre pour les aéronefs, limitant de fait la capacité de l'aviation civile russe sans nécessiter de sanctions supplémentaires.
Les répercussions s'étendent au-delà des frontières russes. Les aéroports hubs européens, notamment Francfort et Helsinki, se positionnent pour capter les flux de trafic déroutés, tandis que les entreprises de défense nordiques connaissent une augmentation accélérée de leurs commandes en raison de l'intensification des préoccupations en matière de sécurité.
Point de friction diplomatique à Stockholm
Des tensions parallèles ont éclaté en Suède, où une attaque de drone contre l'ambassade de Russie à 3h40 du matin dimanche a largué un conteneur rempli de peinture sur les locaux diplomatiques. Maria Zakharova, porte-parole du ministère russe des Affaires étrangères, a annoncé que Stockholm recevrait une note de protestation officielle lundi, intensifiant ainsi les frictions diplomatiques entre la Russie et la nation nordique récemment alignée sur l'OTAN.
L'incident de l'ambassade, décrit par les responsables russes comme particulièrement préoccupant en raison de l'utilisation d'un conteneur en verre susceptible de causer des blessures graves en cas de chute de hauteur, représente le dernier d'une série d'attaques similaires sur plus d'un an que les autorités suédoises n'ont pas réussi à traiter efficacement.
Le budget de la défense suédoise pour 2025 a augmenté de 28 % d'une année sur l'autre, avec 16 milliards de SEK (couronnes suédoises) alloués au soutien de l'Ukraine, créant des vents porteurs substantiels pour les entreprises de défense nationales. Saab AB a bondi de 131 % depuis le début de l'année, se négociant à 24 fois ses bénéfices prévisionnels et avec un carnet de commandes dépassant les 15 milliards d'euros.
Les obligations ukrainiennes signalent des perspectives de paix qui s'amenuisent
Les obligations ukrainiennes libellées en dollars sont devenues les moins performantes parmi les marchés émergents et frontaliers en 2025, affichant une baisse de plus de 10 % à mesure que s'estompent les espoirs d'un accord de paix négocié par Trump. L'obligation ukrainienne en dollars à échéance 2030, actuellement négociée à 25 cents, a perdu 40 % de sa valeur depuis fin 2023, tandis que les obligations à coupon zéro arrivant à échéance en 2035 sont tombées de 70 cents en février à 50 cents.
L'effondrement du marché obligataire reflète une réévaluation par les investisseurs des perspectives de paix et des inquiétudes concernant un soutien militaire américain durable. Les acteurs du marché qui avaient initialement misé sur la dette ukrainienne suite aux accords de restructuration d'août 2024 sont désormais confrontés à une dure réalité alors que les initiatives diplomatiques stagnent.
« Le marché est retombé aux niveaux d'avant l'élection de Trump », a noté Viktor Szabo, directeur chez abrdn Investments, saisissant le changement de sentiment qui pousse les investisseurs à fuir le risque souverain ukrainien au profit de placements régionaux plus sûrs.
L'Europe de l'Est : une histoire de deux marchés
Alors que les actifs ukrainiens languissent, les marchés plus larges d'Europe de l'Est poursuivent leur remarquable progression. Les principaux indices boursiers de Varsovie, Prague et Budapest ont chacun enregistré des rendements dépassant 30 % en dollars cette année, soutenus par les fonds de relance de l'UE et les tendances de relocalisation dans le cadre du plan "Fit for 55" (Ajustement à l'objectif 55 %).
Les marchés des devises racontent une histoire similaire de divergence régionale. Le forint hongrois, la couronne tchèque et le zloty polonais sont en tête des gains des devises des marchés émergents, tandis que les obligations ukrainiennes reflètent la dure arithmétique d'un conflit prolongé. Les surprises de la croissance économique polonaise et les décaissements accélérés des fonds de l'UE soutiennent la force du zloty face au dollar.
Réorientation du positionnement du marché
Les investisseurs professionnels recalibrent leur exposition à travers plusieurs classes d'actifs. Le fonds spéculatif londonien Frontier Road s'est tourné vers les obligations d'entreprise pour éviter les risques géopolitiques, tandis que Bank of America maintient une recommandation de surpondération malgré des avertissements de « risques de baisse » liés au conflit en cours. Morgan Stanley s'attend à ce que la guerre se prolonge bien au-delà de 2025.
Le complexe énergétique reflète une tarification accrue des risques extrêmes pour l'hiver 2025-2026. Les stocks de gaz de l'UE ne sont qu'à 64 % de leur capacité, contre une moyenne historique de 71 %, avec des coûts de réapprovisionnement atteignant 36 milliards d'euros selon les courbes TTF actuelles. Les contrats à terme sur le gaz naturel ont bondi de 5 % d'une semaine sur l'autre suite à de nouvelles discussions sur les sanctions.
Les revenus pétroliers russes continuent de soutenir les réserves budgétaires malgré les restrictions internationales, le Brent étant revenu à 90 dollars le baril suite aux frappes de drones sur les infrastructures de la Caspienne. Cependant, chaque augmentation de 5 dollars par baril ajoute environ 7 milliards de dollars aux réserves budgétaires de la Russie, tout en raccourcissant paradoxalement la mèche de la fuite des capitaux du rouble une fois que les prix se replient.
Les entreprises de défense capitalisent
Les entreprises de défense nordiques et européennes connaissent une accélération sans précédent de la demande. Saab, Rheinmetall et les fournisseurs spécialisés en cybersécurité bénéficient de l'augmentation des budgets militaires sur le flanc oriental de l'OTAN. Rheinmetall a progressé de 185 % depuis le début de l'année, bien que les valorisations s'étirent désormais au-delà des métriques traditionnelles.
Les acteurs de la défense de second rang offrent un potentiel de hausse supplémentaire à mesure que les entrepreneurs principaux atteignent les limites de leur capacité. Des entreprises comme GomSpace et des sociétés nordiques spécialisées dans la cybersécurité tirent parti de la même expansion des dépenses de défense à des valorisations plus attractives.
Perspectives stratégiques
Le schéma d'escalade suggère que les marchés passent de la tarification d'une perturbation temporaire à une reconfiguration régionale permanente. Les marchés de l'assurance, plutôt que les systèmes de défense aérienne, pourraient finalement déterminer la capacité de l'aviation civile russe. Les tensions diplomatiques avec la Suède signalent des frictions plus larges entre l'OTAN et la Russie qui s'étendent au-delà des frontières de l'Ukraine.
Pour les investisseurs institutionnels, la divergence entre la dette souveraine ukrainienne et les actifs plus larges d'Europe de l'Est crée à la fois des risques et des opportunités. Si les obligations ukrainiennes offrent des rendements asymétriques potentiels dans des scénarios de paix, leur valorisation actuelle reflète le scepticisme du marché quant aux perspectives de résolution à court terme.
Les semaines à venir s'avéreront cruciales alors que les groupes de travail de l'UE sur les sanctions énergétiques se réunissent et que les préparatifs du sommet de l'OTAN avancent. Chaque cycle d'escalade renforce le positionnement du marché vers les entreprises de défense, les sources d'énergie alternatives et les actifs refuges régionaux, tout en pénalisant l'exposition directe au conflit.