Les leaders de Wall Street signalent une résilience économique malgré l'incertitude commerciale lors de la Conférence Milken
Rapport de la Conférence Milken : L'économie américaine à la croisée de la résilience et de l'incertitude
L'élite de Wall Street signale un optimisme prudent dans la turbulence tarifaire
LOS ANGELES — Dans les espaces luxueux du Beverly Hilton, où la lumière dorée baignait une marée de costumes d'affaires et de chaussures cirées, l'élite financière américaine a dressé le tableau d'une économie à un tournant crucial – résiliente, mais de plus en plus contrainte par des obstacles politiques et des défis structurels qui pourraient redessiner les paysages d'investissement pour les années à venir.
Le premier jour de la Milken Institute Global Conference, largement considérée comme le "Davos de l'Ouest", a révélé une communauté d'affaires naviguant entre une confiance tranquille dans les fondamentaux des entreprises et une inquiétude croissante face à l'incertitude de la politique commerciale. Le 28e rassemblement annuel, sur le thème "Vers un avenir prospère", a attiré environ 5 000 participants de plus de 80 pays, créant un marché d'idées où les préoccupations concernant la position concurrentielle de l'Amérique ont éclipsé, sans l'éteindre, l'optimisme économique sous-jacent.
Le PDG d'Apollo, Marc Rowan, a exprimé lors d'un panel ce que beaucoup de participants semblaient penser : que le statut de l'Amérique était passé d'une dominance extraordinaire à une simple excellence. Il a suggéré que si le capital privé pouvait renforcer la compétitivité du gouvernement, la trajectoire globale de la nation avait fondamentalement changé. Son évaluation a résumé un sentiment qui a résonné tout au long des sessions de la journée.
Le manque de compétences devient une préoccupation de sécurité nationale
Selon des dirigeants technologiques présents à la conférence, le manque de compétences de la main-d'œuvre auquel sont confrontées les entreprises américaines est passé d'un défi commercial à une question de sécurité nationale.
Le directeur des systèmes d'information d'Alphabet, la société mère de Google, a livré ce qui fut peut-être l'évaluation la plus sérieuse de la journée, affirmant que les États-Unis étaient confrontés à un désavantage stratégique en raison de leur manque persistant de compétences dans les technologies critiques. Ce déficit de compétences coïncide avec ce que des recherches indépendantes identifient comme un tournant décisif – le Forum économique mondial prévoit que 60 % des emplois nécessiteront une requalification importante d'ici 2025-2026.
Le manque de compétences technologiques coïncide avec des tensions plus larges sur le marché du travail que les experts économiques de la conférence ont directement liées à la croissance à la traîne de la productivité, créant un plafond potentiel à l'expansion durable sans pression inflationniste.
Certains technologues présents à la conférence, cependant, voient l'intelligence artificielle à la fois comme une contribution au décalage de compétences et comme sa solution potentielle. Dans une salle de conférence vitrée à l'écart de la scène principale, Elon Musk a prédit que l'IA finirait par rationaliser les opérations gouvernementales et réduire les coûts du secteur public. Musk, dont le vaste empire commercial comprend SpaceX et Tesla, a déclaré aux participants que les taxis autonomes Tesla seraient opérationnels à Austin le mois prochain, et qu'une mission sur Mars serait possible d'ici l'année prochaine.
Une politique commerciale "chaotique" crée un vide de planification pour les entreprises
Plusieurs chefs d'entreprise ont formulé des critiques inhabituellement franches de la politique commerciale actuelle. Le PDG de State Street, Ron O'Hanley, a qualifié l'approche de l'administration en matière de tarifs de "chaotique" et a mis en garde contre une mauvaise allocation du capital résultant de l'imprévisibilité des politiques.
La frustration collective face à l'incertitude tarifaire est apparue comme un thème dominant dans tous les secteurs. Le fondateur et PDG de PJT Partners, Paul Taubman, a identifié la politique commerciale comme "la plus grande source d'incertitude et de pression" pour les acteurs mondiaux des transactions, tandis que le PDG de Carlyle Group, Harvey Schwartz, a rejoint un chœur croissant appelant à une plus grande clarté sur les cadres commerciaux à long terme.
Pour Citigroup, l'impact est déjà tangible. La PDG Jane Fraser a révélé que les clients retardent de plus en plus les décisions d'investissement majeures pendant ce qu'elle a qualifié de "période d'attente tarifaire", avec une hésitation particulièrement marquée une fois que les tarifs proposés dépassent 10 %.
L'impact semble inégalement réparti au sein des entreprises américaines. Un cofondateur du géant du capital-investissement KKR a noté que le portefeuille de l'entreprise restait largement isolé des effets directs des tarifs, suggérant que les entreprises axées sur le marché intérieur avec un pouvoir de fixation des prix pourraient mieux traverser la turbulence commerciale que les fabricants transfrontaliers et les entreprises de matières premières.
Les marchés du crédit signalent des opportunités malgré la volatilité
Malgré les vents contraires politiques, plusieurs investisseurs influents ont signalé des opportunités émergentes sur les marchés du crédit. Le directeur des investissements de Sculptor Capital a identifié "des opportunités majeures" sur les marchés du crédit, en particulier pour les investisseurs ayant des mandats flexibles et du capital patient.
Ces sentiments étaient en accord avec l'évaluation du CIO de Western Asset Management, Michael Buchanan, selon laquelle la probabilité d'une récession profonde aux États-Unis restait "très faible", créant un contexte favorable pour certaines stratégies de revenu fixe.
L'optimisme relatif sur le crédit contrastait avec des points de vue plus modérés sur l'immobilier commercial. Le PDG de Starwood, Barry Sternlicht, a qualifié le marché immobilier de "moment prudent", bien que les participants à la conférence aient noté que des segments spécialisés comme les centres de données et les installations de stockage frigorifique continuaient d'attirer un intérêt d'investissement significatif.
Des contraintes budgétaires se profilent à l'horizon
Alors que les marchés financiers ont largement intégré les risques budgétaires à court terme, le directeur du Congressional Budget Office présent à la conférence a maintenu que le plafond de la dette fédérale serait probablement atteint d'ici la fin de l'été, ouvrant potentiellement une période de volatilité accrue sur les marchés.
Le secrétaire au Trésor, Scott Bessent, a cherché à rassurer les investisseurs internationaux, soulignant que les États-Unis restaient la "destination préférée" pour le capital mondial malgré l'intensification des défis budgétaires. Cet avantage en termes de flux de capitaux, combiné à l'incertitude politique continue en Europe et à la prudence persistante des investisseurs vis-à-vis de la Chine, a contribué à soutenir la vigueur du dollar et l'appétit étranger pour la dette américaine de qualité investissement.
La voie de la politique de la Fed se précise
Les acteurs du marché semblent de plus en plus alignés sur les attentes en matière de politique monétaire. Le stratège des taux, David Gitelin, a suggéré que la valorisation actuelle du marché pour les baisses de taux d'intérêt de la Réserve fédérale "pourrait être correcte". Les traders anticipent actuellement quatre réductions d'un quart de point commençant en juin, malgré des données économiques résilientes dans plusieurs secteurs.
Ce point de vue consensuel sur la politique de la Réserve fédérale a des implications importantes pour les actifs sensibles à la duration. Plusieurs gestionnaires d'actifs présents à la conférence ont indiqué qu'ils se positionnaient pour une potentielle réévaluation des instruments de croissance à long terme une fois que l'assouplissement monétaire commencerait.
Le PDG d'IBM, Arvind Krishna, a contribué au sentiment prudemment constructif, exprimant son optimisme quant aux perspectives économiques américaines lors de conversations avec les participants à la conférence. La perspective de Krishna revêt une importance particulière étant donné l'exposition d'IBM dans plusieurs secteurs de l'économie et son pivot stratégique vers les applications d'intelligence artificielle.
Les implications d'investissement se précisent
Pour les investisseurs professionnels, le premier jour de la conférence a dépeint un tableau d'un paysage d'investissement caractérisé par des opportunités sectorielles spécifiques plutôt que par des paris directionnels généraux.
Plusieurs thèmes ont émergé des sessions : l'intelligence artificielle reste un vecteur de croissance durable malgré les inquiétudes sur les valorisations ; les infrastructures nationales devraient bénéficier des tendances de relocalisation ; la technologie éducative et les plateformes de développement de la main-d'œuvre semblent structurellement sous-détenues compte tenu de la transition des compétences en cours ; et les marchés du crédit offrent une valeur intéressante pour les investisseurs capables de gérer la volatilité potentielle.
Les participants à la conférence ont également noté l'accent croissant mis sur les solutions du marché privé aux défis publics, avec Rowan d'Apollo et d'autres gestionnaires d'actifs alternatifs soulignant le rôle croissant du capital privé dans la réponse aux besoins en infrastructures et à la transformation technologique.
"Ce à quoi nous assistons est un changement de régime au ralenti", a expliqué un stratège senior d'une grande société de gestion d'actifs. "Les gains faciles de la mondialisation bon marché sont derrière nous. Nous entrons maintenant dans une ère définie par les pénuries de main-d'œuvre qualifiée, les coûts de relocalisation et des relations commerciales de plus en plus politisées."
Le stratège a ajouté : "Ces frictions créent un risque de titres, mais elles créent également des niches de profits pour ceux qui ont une expertise spécialisée et du capital flexible. Le manuel de jeu change, mais le jeu reste gagnable."
Alors que la conférence se poursuit jusqu'à jeudi, les participants attendent avec impatience de nouvelles discussions sur l'intelligence artificielle, les risques géopolitiques et l'évolution du paysage réglementaire. Le gestionnaire de hedge fund Ken Griffin de Citadel doit clôturer l'événement par une discussion au coin du feu qui promet d'être très suivie, compte tenu de ses récentes mises en garde concernant les perturbations économiques.
"Nous allons trop vite, nous agissons trop au hasard et nous cassons beaucoup de verre en essayant de résoudre des problèmes très réels", a noté Griffin dans des commentaires précédant la conférence.
Pour l'instant, le point de vue consensuel du premier jour suggère un environnement de marché qui récompense la sélectivité et l'expertise sectorielle plutôt que les paris directionnels généraux – un paysage où l'optimisme prudent coexiste avec une prise de conscience accrue des défis structurels auxquels est confrontée la plus grande économie du monde.