Microsoft réduit de moitié ses objectifs de vente de logiciels d'IA après la réticence des entreprises face aux tarifs élevés
Les ambitions de Microsoft en matière d'IA à l'épreuve de la réalité des entreprises
L'action de Microsoft a chuté de 1,70 % le 3 décembre 2025, s'échangeant actuellement à 481,87 $, après que les équipes de vente internes ont discrètement réduit leurs objectifs de croissance pour les produits d'IA clés suite à de larges manquements aux objectifs. Plusieurs divisions ont réduit de moitié leurs objectifs ambitieux – passant du doublement des ventes à une croissance de 50 %, ou de 50 % à 25 % – pour des produits comme Azure AI Foundry, après que moins de 20 % des représentants ont atteint leurs objectifs pour l'exercice fiscal 2025 se terminant en juin.
Cet ajustement représente une rare admission de recalibrage au sein d'une entreprise qui a misé son avenir sur l'intelligence artificielle. Alors que les services cloud globaux d'Azure ont progressé de 40 % en glissement annuel au cours du dernier trimestre, la nouvelle couche logicielle conçue pour permettre aux entreprises de créer des agents d'IA autonomes pour des tâches complexes comme le reporting financier et la création de tableaux de bord a nettement sous-performé. Les clients entreprises hésitent à augmenter leurs dépenses pour ces outils avancés, citant des difficultés à quantifier le retour sur investissement et des préoccupations concernant la fiabilité dans des domaines à forts enjeux comme la finance et la conformité.
La réaction du marché a effacé plus de 90 milliards de dollars de capitalisation boursière et entraîné à la baisse les indices technologiques plus larges, signalant l'anxiété des investisseurs quant à savoir si les dépenses agressives de Microsoft en infrastructures d'IA – s'élevant à 35 milliards de dollars par trimestre – se traduiront par une croissance proportionnelle des revenus logiciels.
Le fossé entre l'infrastructure et l'application
Les réductions d'objectifs exposent une déconnexion fondamentale dans la commercialisation de l'IA. Alors que la demande d'infrastructures d'IA reste robuste – les locations de serveurs à des partenaires comme OpenAI continuent de soutenir la solide performance d'Azure – la couche applicative rencontre des difficultés d'adoption que les projections de Microsoft de 2023 n'avaient pas anticipées.
Les entreprises découvrent que le déploiement d'agents d'IA nécessite de faire face à des décennies de silos de données, de coûts d'intégration et de réingénierie des processus qui ne peuvent être imposés en 18 mois. Les défis se compliquent dans les industries réglementées où les hallucinations de l'IA ou les sorties incohérentes risquent d'entraîner des violations de conformité. Les retours internes révèlent que 60 % des transactions stagnent au stade de la preuve de concept, les clients exigeant des projets pilotes prouvant des gains d'efficacité de 20 à 30 % avant de passer à l'échelle – des projets pilotes qui donnent souvent des résultats mitigés.
Ce schéma reflète les courbes d'adoption historiques des technologies d'entreprise où l'investissement dans l'infrastructure précède la monétisation de la couche applicative de deux à trois ans. L'ajustement reflète également l'euphorie post-ChatGPT qui a conduit Microsoft à fixer des objectifs davantage alignés sur l'élan narratif que sur la réalité des budgets informatiques, imposant une correction pour protéger le moral de la force de vente après une année difficile.
Le réajustement de la valorisation
À un prix actuel proche de 483 $ et un ratio cours/bénéfice (P/E) de 36,7x sur douze mois – environ 15 points au-dessus du S&P 500 – Microsoft se négocie avec une prime d'IA substantielle intégrée. La question cruciale pour les investisseurs est de savoir si cette nouvelle représente une phase de digestion temporaire ou le début d'une compression plus large des multiples.
Le scénario de base suggère qu'Azure maintient une croissance de l'ordre de 25 à 35 % grâce à la solidité de l'infrastructure, avec des agents d'IA augmentant de 40 à 50 % par an à partir d'une base faible, mais restant un pourcentage à un chiffre des revenus jusqu'à l'exercice fiscal 2027. Ce scénario soutient des multiples prospectifs d'environ 30-32x, impliquant des rendements annualisés de l'ordre de 7 à 12 % – un ajustement de trajectoire plutôt qu'un effondrement de la thèse.
Le scénario baissier se matérialise si les déploiements d'agents d'IA continuent de stagner tandis que les dépenses d'investissement restent élevées à 30-35 milliards de dollars par trimestre, mettant sous pression le flux de trésorerie disponible et déclenchant une décote vers des multiples dans la fourchette haute des vingt. Cela pourrait produire une baisse de 15 à 25 % par rapport aux niveaux actuels, même avec une croissance continue des bénéfices.
La réduction des objectifs éloigne la masse de probabilité des scénarios les plus optimistes où les logiciels d'IA augmentent rapidement pour atteindre un pourcentage à deux chiffres (faible) des revenus avec des marges incrémentales très élevées. Pourtant, les flux de trésorerie diversifiés de Microsoft, la solidité de son bilan et la domination de son infrastructure offrent un coussin que les narratives d'IA pures manquent. La publication des résultats de janvier s'avérera cruciale pour évaluer si la direction peut articuler une voie de monétisation de l'IA crédible, plus lente mais durable, qui justifie la prime de valorisation actuelle.
CECI N'EST PAS UN CONSEIL EN INVESTISSEMENT