Chute de 9% des ventes de Mercedes-Benz au T2 : L'entreprise gère l'impact des droits de douane malgré une forte demande au détail

Dans les coulisses : Le recul des ventes de Mercedes-Benz au T2 signale une réorientation plus profonde de l'industrie

Les derniers résultats trimestriels de Mercedes-Benz offrent un aperçu d'une profonde transformation de l'industrie. Le constructeur automobile allemand a annoncé une baisse de 9 % sur un an de ses ventes totales de voitures et de fourgonnettes pour le deuxième trimestre 2025, livrant 547 100 unités à l'échelle mondiale, tandis que les livraisons de véhicules purement électriques ont chuté encore plus fortement, de 18 %.

Pourtant, derrière ces chiffres annoncés se cache une réalité plus nuancée. Sur des marchés clés comme les États-Unis et l'Allemagne, les ventes au détail aux clients finaux ont en fait augmenté de 26 % et 7 % respectivement, malgré la baisse des livraisons en gros. Ce paradoxe — une demande des consommateurs en hausse parallèlement à une baisse des chiffres d'expédition — reflète un pivot stratégique plutôt qu'une faiblesse fondamentale.

La corde raide des tarifs douaniers : une décélération délibérée

« Ce que nous observons n'est pas une crise de la demande, mais une réponse calculée aux nouvelles réalités du marché », note un analyste automobile senior qui a requis l'anonymat. « Mercedes-Benz réduit délibérément ses expéditions pour protéger ses marges et naviguer dans les nouveaux paysages tarifaires. »

Le droit d'importation américain de 25 % qui est entré en vigueur le 3 avril 2025 a contraint les constructeurs automobiles européens à faire des choix difficiles. Pour Mercedes, cela a signifié une réduction de 12 % des livraisons en gros aux concessionnaires américains, même si les consommateurs américains ont continué d'adopter la marque.

Cette gestion stratégique des stocks a créé une situation d'approvisionnement exceptionnellement tendue, avec les stocks des concessionnaires américains avoisinant les 30 jours — des niveaux historiquement bas qui pourraient déclencher un réapprovisionnement au T3, à moins que les droits de douane ne s'aggravent davantage après les élections de novembre 2026.

Marché des VE haut de gamme : un coup de frein généralisé dans le secteur

La chute de 18 % des ventes de véhicules purement électriques de Mercedes reflète les défis rencontrés par presque tous les fabricants de VE haut de gamme :

• Les livraisons mondiales de Tesla ont chuté de 13,5 % sur un an.
• Les livraisons de véhicules électriques de BMW aux États-Unis ont dégringolé de 21,2 %.
• Les ventes de VE de Ford ont baissé de 31,4 %, avec de fortes diminutions sur toute sa gamme électrique.
• Hyundai/Kia ont vu leurs modèles EV6 et EV9 chuter de 69 % et 79 % respectivement.

Seul General Motors est allé à contre-courant, triplant ses ventes de VE grâce à des offres plus abordables comme l'Equinox EV — soulignant un déplacement du marché vers les véhicules électriques grand public.

« La perte de volume dans les VE haut de gamme est en partie auto-infligée », explique un consultant de l'industrie familier avec la stratégie des constructeurs automobiles allemands. « Mercedes a délibérément évité la guerre des rabais pour défendre ses marges brutes — un compromis rationnel dans un segment inondé de stocks et de concurrence par les prix. »

Avec des prix de vente moyens pour les modèles EQ dépassant toujours les 72 000 €, l'entreprise semble prête à sacrifier le volume à court terme pour une rentabilité à plus long terme.

Le défi chinois éclipse les problèmes de droits de douane

Alors que les droits de douane dominent les gros titres, la performance de Mercedes en Chine présente un défi potentiellement plus existentiel. Les ventes de voitures particulières ont chuté de 19 % sur le plus grand marché automobile du monde, les livraisons de fourgonnettes ayant chuté de plus d'un tiers.

« Les droits de douane sont transitoires, mais la pertinence de la marque en Chine est le plus grand risque à long terme », observe un gestionnaire de portefeuille spécialisé dans les actions automobiles. « Mercedes doit accélérer la localisation du langage de conception et des logiciels de voitures connectées si elle veut rester compétitive face aux champions nationaux comme BYD et Aito. »

Le lancement prochain du SUV EQE localisé au second semestre 2025 représente une épreuve cruciale pour la capacité de l'entreprise à renouer avec les consommateurs chinois.

Le calcul des marges

Pour les investisseurs, la question clé est de savoir comment ces vents contraires impacteront la rentabilité. Les analystes estiment l'effet négatif des tarifs au T2 à moins de 3 points de pourcentage sur l'EBIT des véhicules (Bénéfice Avant Intérêts et Impôts). Même si cette pression persiste tout au long de l'année, l'EBIT des véhicules pourrait se stabiliser autour de 7 % — toujours au-dessus de la médiane sur 10 ans.

Avec une capitalisation boursière d'environ 48 milliards d'euros, Mercedes-Benz se négocie à environ 5,5 fois les bénéfices futurs — une décote de 30 à 40 % par rapport à ses fourchettes historiques post-scission et à son concurrent BMW, malgré des profils de marge similaires en milieu de cycle.

« Le marché sur-pénalise l'apparence des volumes et ignore le mix produit et le pouvoir de fixation des prix », suggère un stratégiste d'investissement dans une grande banque européenne. « Un choc de volume à un chiffre ne remet pas en question l'histoire de l'action si les prix de vente moyens et les taux d'adoption des options continuent d'augmenter. »

Bilan stratégique et voie à suivre

Mercedes-Benz met en œuvre une stratégie à plusieurs volets pour relever ces défis :

• Expansion de la production locale : Une ligne de production de batteries en Alabama démarre au T3 2025, avec des annonces d'assemblage de VE étendu aux États-Unis attendues d'ici la fin de l'année.
• Repositionnement en Chine : Coentreprise avec Geely pour les véhicules compacts en 2026 et systèmes d'infodivertissement alimentés par Baidu.
• Logiciels et abonnements : Mises à jour à distance MB.OS v1 en juillet et systèmes Drive Pilot payants au Nevada et en Allemagne.
• Restructuration des coûts : Réduction des effectifs de 15 % en bonne voie, avec des économies d'approvisionnement de 4 milliards d'euros.

« L'entreprise génère toujours d'énormes flux de trésorerie — même avec ces vents contraires », note un analyste crédit suivant le secteur automobile. « Je modélise 12 à 13 milliards d'euros de flux de trésorerie disponible pour l'exercice 2025 contre 15 milliards d'euros en 2024, représentant toujours un rendement de FCF de 18 % au cours actuel de l'action. »

Implications pour les investisseurs : de la valeur malgré la volatilité

Pour les investisseurs qui envisagent Mercedes-Benz, plusieurs catalyseurs pourraient entraîner une réévaluation :

1. La conférence téléphonique sur les résultats du 30 juillet, où la confirmation d'un EBIT des véhicules égal ou supérieur à 7 % pourrait apaiser les inquiétudes du marché.
2. Les annonces de localisation aux États-Unis attendues au T4 2025.
3. La première présentation d'un VE compact basé sur la plateforme MMA au Salon de l'automobile de Munich en septembre 2025.

Le rendement du flux de trésorerie disponible de 18 % de l'entreprise et sa capacité continue de rachat d'actions suggèrent un potentiel de hausse significatif si ces catalyseurs se concrétisent.

Cependant, des risques subsistent, notamment une nouvelle escalade des tensions commerciales, des pertes accélérées de parts de marché en Chine, des flambées des prix des matières premières des batteries et des retards potentiels dans le développement de logiciels qui pourraient céder de précieuses recettes liées à l'habitacle aux écosystèmes Apple et Android.

La route à suivre

Les résultats du T2 de Mercedes-Benz reflètent une entreprise qui fait des compromis difficiles