De grandes entreprises ajoutent des milliards de dollars en Bitcoin à leurs réserves de trésorerie alors que GameStop effectue son premier achat

La Révolution du Bitcoin dans les entreprises américaines : La nouvelle stratégie de trésorerie

MicroStrategy, qui opère désormais sous le nom de Strategy, a ajouté cette semaine 4 020 Bitcoins supplémentaires, d'une valeur d'environ 427 millions de dollars, à ses avoirs, portant son total à un impressionnant 580 250 Bitcoins. Cette dernière acquisition fait suite à l'achat par l'entreprise de 7 390 Bitcoins, évalués à près de 765 millions de dollars, la semaine précédente, via une offre d'actions au marché.

"Nous assistons à une transformation fondamentale de la manière dont les entreprises perçoivent leurs bilans", explique un consultant chevronné en gestion de trésorerie qui conseille sur l'allocation d'actifs institutionnels. "Alors que l'inflation persiste au-dessus des niveaux cibles, les réserves de liquidités traditionnelles sont confrontées à une érosion continue du pouvoir d'achat."

Ce bouleversement majeur s'étend bien au-delà de Strategy. Ce matin même, GameStop Corp. s'est lancée dans les cryptomonnaies avec son premier achat de 4 710 Bitcoins (environ 513 millions de dollars), rejoignant ainsi un groupe croissant d'entreprises publiques qui convertissent des portions substantielles de leur trésorerie en cet actif numérique.

La course au Bitcoin des entreprises

Les trois dernières semaines ont été marquées par une accélération sans précédent des acquisitions de Bitcoin par les entreprises :

• Strategy a acquis 11 410 Bitcoins (d'une valeur de près de 1,2 milliard de dollars) en deux transactions distinctes.
• GameStop a acheté 4 710 Bitcoins (513 millions de dollars) dans le cadre de sa nouvelle politique de réserve de trésorerie.
• Twenty One Capital a sécurisé 4 812 Bitcoins (458,7 millions de dollars) via Tether avant sa fusion SPAC.
• Semler Scientific a accumulé 455 Bitcoins (50 millions de dollars) par le biais d'offres d'actions.

"Ce à quoi nous assistons n'est pas un pari spéculatif, c'est une ingénierie financière calculée", observe un stratège en actifs numériques chez une grande banque d'investissement. "Ces entreprises réagissent à une réalité macroéconomique où la gestion de trésorerie traditionnelle ne remplit plus leurs obligations fiduciaires."

La théorie du glaçon qui fond

Au cœur de ce mouvement se trouve un récit convaincant, formulé pour la première fois par Michael Saylor de Strategy : les réserves de liquidités sont des "glaçons qui fondent" dans l'environnement monétaire actuel.

Avec une inflation de base avoisinant les 4 % malgré l'action agressive de la Réserve fédérale, le pouvoir d'achat des liquidités des entreprises continue de s'éroder. Les obligations d'État, traditionnellement le refuge pour les capitaux excédentaires, offrent des rendements réels proches de zéro ou négatifs après prise en compte de l'inflation.

"L'offre fixe maximale de 21 millions d'unités de Bitcoin crée une rareté mathématique qui ne peut être diluée", explique un économiste spécialiste des cryptomonnaies qui conseille les investisseurs institutionnels. "Pour les entreprises assises sur des milliards de dollars de liquidités, convertir ne serait-ce qu'une partie en Bitcoin représente un bouclier potentiel contre la dépréciation monétaire."

Les chiffres confirment cette thèse. Alors que le dollar a perdu environ 10 % de son pouvoir d'achat au cours des trois dernières années, le Bitcoin s'est apprécié de plus de 300 % au cours de la même période, malgré une volatilité significative.

La stratégie Bitcoin de GameStop décryptée

L'achat de Bitcoin par GameStop aujourd'hui marque un moment charnière pour le détaillant de jeux vidéo, qui a eu du mal à maintenir sa pertinence sur un marché de plus en plus numérique.

Selon les documents réglementaires, l'entreprise a financé son acquisition de 4 710 Bitcoins par une offre d'obligations convertibles de 1,5 milliard de dollars – une stratégie qui reflète l'approche initiée par Strategy.

"Il ne s'agit pas seulement d'une couverture contre l'inflation pour GameStop", observe un analyste de l'industrie du commerce de détail familier avec les opérations de l'entreprise. "Il s'agit de réinvention. En s'alignant sur le Bitcoin, ils signalent à une démographie plus jeune et férue de technologie qu'ils comprennent la direction que prend l'avenir."

Cette décision intervient six mois après que le conseil d'administration de GameStop a approuvé une politique d'investissement mise à jour autorisant le Bitcoin comme actif de réserve de trésorerie. Sous la direction de son PDG Ryan Cohen, l'entreprise a poursuivi agressivement des initiatives de transformation numérique pour contrer le déclin des ventes physiques en magasin.

Le nouveau manuel financier

L'approche de chaque entreprise révèle des nuances dans la manière dont l'adoption du Bitcoin par les entreprises se déroule :

Strategy maintient l'approche la plus agressive, ayant converti pratiquement tout le capital disponible en Bitcoin par une série d'offres d'actions et d'instruments de dette. Sa dernière acquisition, le 26 mai, poursuit cette approche "tout-en-un".

Twenty One Capital représente un modèle entièrement différent – structuré dès le départ comme une société publique axée sur le Bitcoin. Sa récente transaction avec Tether a placé 4 812 Bitcoins sous séquestre avant sa fusion SPAC, donnant à la société environ 36 312 Bitcoins comme base.

"Twenty One crée essentiellement une rampe d'accès réglementée pour les investisseurs traditionnels qui souhaitent une exposition au Bitcoin sans avoir à gérer les clés privées", explique un chercheur en innovation financière qui étudie l'adoption des cryptomonnaies par les entreprises. "C'est un véhicule à actif unique avec les structures de conformité et de gouvernance exigées par les investisseurs institutionnels."

L'approche de Semler Scientific démontre peut-être la stratégie la plus équilibrée. La société de technologie médicale a accumulé progressivement plus de 4 264 Bitcoins, le traitant comme une allocation stratégique plutôt qu'une conversion totale de trésorerie.

L'évaluation des risques

Pour les dirigeants des finances d'entreprise, la volatilité notoire du Bitcoin reste la principale préoccupation. Une baisse de 30 % – ce qui n'est pas rare sur les marchés des cryptomonnaies – pourrait potentiellement effacer plusieurs trimestres de bénéfices d'exploitation.

"Le traitement comptable crée un risque asymétrique", prévient un professeur de finance d'entreprise qui étudie l'intégration des actifs numériques. "Selon les normes actuelles, ces entreprises doivent immédiatement comptabiliser les pertes de valeur si la valeur du Bitcoin tombe en dessous de leur prix d'achat, mais ne peuvent comptabiliser les gains que lorsqu'elles vendent."

Cette réalité comptable crée des pressions uniques sur les rapports de bénéfices trimestriels. Pendant les périodes baissières du Bitcoin, les états financiers peuvent montrer des pertes latentes significatives, même si la thèse à long terme reste intacte.

La sécurité présente un autre défi crucial. Contrairement aux actifs financiers traditionnels, le Bitcoin nécessite des solutions de garde sophistiquées pour prévenir le vol ou la perte. Plusieurs entreprises spécialisées dans le stockage de qualité institutionnelle ont émergé pour répondre à ce besoin, offrant une assurance et une technologie multi-signature pour sécuriser les avoirs des entreprises.

Impact sur le marché et trajectoire future

La flambée des achats d'entreprises se produit dans un contexte de resserrement de la dynamique de l'offre de Bitcoin. L'événement de "halving" de mai 2024 a réduit de 50 % l'émission de nouveaux Bitcoins, limitant l'offre de nouveaux Bitcoins alors même que la demande institutionnelle s'accélère.

"Ces acheteurs d'entreprise opèrent sur un marché d'environ 19,5 millions de Bitcoins en circulation, mais des études suggèrent que seulement 4 millions environ sont activement échangés", explique un analyste de la structure du marché chez un échange d'actifs numériques. "Lorsque les entreprises effectuent des achats de plusieurs centaines de millions, elles doivent utiliser des bureaux de gré à gré (OTC) spécialisés pour minimiser l'impact sur le marché."

Les observateurs de l'industrie suggèrent que la vague actuelle d'adoption par les entreprises pourrait annoncer un mouvement bien plus vaste. Un stratège senior d'un gestionnaire d'actifs mondial note : "Les pionniers comme Strategy ont fait face à un scepticisme significatif. Maintenant que plusieurs entreprises établies ont créé un modèle, les barrières à l'entrée sont plus faibles pour la prochaine vague de trésoreries d'entreprises."

Pour les investisseurs qui suivent cette tendance, les implications s'étendent au-delà des entreprises directement impliquées. Alors que de plus en plus de sociétés détournent des actifs de trésorerie vers le Bitcoin, la pression de la demande qui en résulte pourrait avoir un impact significatif sur la découverte des prix sur un marché encore petit par rapport aux standards institutionnels.

Parallèlement, les développements réglementaires se profilent à l'horizon. Un cadre clair de la SEC ou des directives du Comité de Bâle pourraient potentiellement accélérer l'adoption parmi les institutions financières plus conservatrices qui sont actuellement en attente.

"Nous sommes dans les premiers chapitres d'une réinvention fondamentale de la gestion de trésorerie des entreprises", conclut un chercheur en technologie blockchain. "Que le Bitcoin remplira finalement sa promesse d''or numérique' reste à voir – mais les entreprises qui font ces mouvements aujourd'hui parient leurs bilans qu'il en sera ainsi."