Le titre de Lithium Americas bondit de 81 % après que l'administration Trump a demandé une participation de 10 % de l'État dans la renégociation d'un prêt

L'Administration Trump cherche à s'assurer une part de l'avenir du lithium

Le gouvernement vise une participation dans Lithium Americas alors que sa stratégie minière s'intensifie

La cloche de clôture avait à peine retenti le 23 septembre que Wall Street était secouée par une nouvelle inattendue. Lithium Americas Corp, le développeur de lithium basé au Nevada, s'est soudainement retrouvé au cœur de la stratégie énergétique changeante de Washington. Des rapports ont révélé que l'administration Trump souhaitait une participation pouvant atteindre 10 % dans l'entreprise, en échange d'une restructuration d'un prêt de 2,26 milliards de dollars du Département de l'Énergie. Cette révélation a propulsé l'action Lithium Americas à la hausse de 81 % après la clôture, passant de 3,07 $ à un sommet de 6,08 $.

Il ne s'agissait pas seulement d'une frénésie spéculative. Ce rallye reflétait quelque chose de plus vaste : la volonté de Washington de prendre directement des participations pour s'assurer les matières premières nécessaires à la transition énergétique.

L'Oncle Sam, partenaire commercial

Selon des initiés du marché, l'administration fait pression pour obtenir des « bons de souscription sans frais » (no-cost warrants) représentant 5 % à 10 % de l'entreprise. Cela marquerait une rupture spectaculaire avec le rôle traditionnel du DOE (Département de l'Énergie) en tant que prêteur, et non actionnaire.

Ce n'est pas la première fois que le gouvernement teste cette approche. Plus tôt cette année, Washington a pris une participation de près de 10 % dans Intel dans le cadre de ses efforts pour renforcer la fabrication nationale de puces. Les analystes estiment que la tendance est claire : l'argent des contribuables ne se contente plus de garantir des prêts. Il s'assure également une part des bénéfices potentiels.

« Le message du gouvernement est simple : si les contribuables paient la facture de ces projets stratégiques, ils devraient également partager les gains », a déclaré un analyste, qui a requis l'anonymat car les discussions sont toujours en cours.

Ce calendrier n'est pas un hasard. Les responsables américains s'inquiètent de plus en plus de la dépendance vis-à-vis des approvisionnements chinois en lithium. Les prix du carbonate de lithium de qualité batterie en Chine tournent autour de 73 000 ¥ la tonne après une forte baisse cette année, soulignant à la fois la volatilité et les enjeux.

Thacker Pass sous le microscope

Au cœur de ces négociations se trouve Thacker Pass, une mine massive au Nevada qui pourrait devenir l'un des plus grands producteurs de lithium du pays. Lithium Americas a obtenu l'engagement de prêt du DOE fin 2024. La première phase vise à elle seule à produire 40 000 tonnes de carbonate de lithium par an d'ici 2028.

Mais Washington réexamine l'accord. Un rapport de Bloomberg a révélé que les conseillers du DOE s'inquiètent de savoir si Thacker Pass peut rivaliser avec la production chinoise à moindre coût. Ils ont réclamé des « fondations commerciales plus solides » avant de finaliser le prêt.

General Motors, qui a déjà engagé des fonds et des lettres de crédit pour une participation de 38 % dans le projet, a été entraîné plus profondément dans les négociations. Selon des sources, la Maison Blanche fait pression sur GM pour obtenir des garanties d'achat à plus long terme et des concessions en matière de gouvernance afin de consolider la viabilité économique du projet.

L'ampleur de Thacker Pass rend ces demandes plus qu'ordinaires. La construction de la phase 1 nécessitera près de 3 milliards de dollars de capitaux, et des études de faisabilité estiment les coûts d'exploitation à environ 6 743 $ par tonne.

Les marchés réagissent avec enthousiasme et prudence

L'explosion de l'action après la clôture a capturé la double nature de ce moment : l'enthousiasme suscité par le soutien gouvernemental, mais aussi la volatilité des marchés du lithium. L'intérêt à découvert de Lithium Americas se situait entre 11 % et 13 %, ce qui a ajouté du carburant supplémentaire à la flambée des prix.

Sur le papier, la phase 1 pourrait générer un EBITDA annuel entre 130 millions et 330 millions de dollars, selon les prix du lithium. Mais ces chiffres reposent sur des hypothèses fragiles. La capitalisation boursière actuelle de Lithium Americas, d'environ 700 millions de dollars, intègre encore de nombreux risques, surtout si les prix faibles persistent.

Le financement de l'entreprise est déjà complexe. Elle dispose d'un emprunt convertible de 195 millions de dollars d'Orion, au prix de 3,78 $ par action, en plus de son engagement de prêt du DOE et de son partenariat avec GM. Toute nouvelle participation gouvernementale devrait naviguer dans ce réseau complexe tout en satisfaisant les exigences de protection des contribuables.

Un changement plus large dans la stratégie de Washington

Ce qui se passe ici dépasse le cadre d'une seule entreprise. La volonté de l'administration de prendre des participations reflète une refonte plus large de la manière dont les États-Unis sécurisent leurs minéraux critiques. Les responsables du DOE examinent l'ensemble du portefeuille de prêts verts, accordant une attention accrue aux accords d'achat contraignants et à la gouvernance des projets.

Ce précédent pourrait remodeler la manière dont les futurs projets structurent leur financement. Les modèles hybrides combinant capitaux privés et participations fédérales directes pourraient devenir la nouvelle norme, en particulier dans les industries où la Chine bénéficie d'une domination soutenue par l'État.

Cependant, de grandes questions restent en suspens. Quelle part de Lithium Americas le gouvernement va-t-il réellement prendre ? La participation sera-t-elle au niveau de l'entreprise ou tirée du projet Thacker Pass lui-même ? Et comment cela affectera-t-il les actionnaires existants et la gouvernance ?

Les investisseurs évaluent les risques et les récompenses

Pour les investisseurs, la situation présente un double tranchant. D'une part, l'implication du gouvernement pourrait réduire le risque d'exécution si GM accepte des achats à long terme contraignants. D'autre part, la dilution du capital due aux bons de souscription fédéraux complique les calculs pour les actionnaires actuels.

Ajoutez à cela les politiques imprévisibles de la Chine en matière de production et de prix, et la voie à suivre semble tout sauf aisée. Le succès dépendra de la construction d'un projet capable de concurrencer à l'échelle mondiale, et non de survivre uniquement grâce aux subventions américaines.

Une nouvelle ère de financement

Alors que les négociations se poursuivent, Wall Street observe attentivement les dépôts qui détailleront les termes de l'accord — taille de la participation, prix et déclencheurs de jalons. Ce qui en ressortira pourrait devenir le modèle pour la manière dont l'Amérique financera son avenir en matière de minéraux critiques.

Lithium Americas n'est peut-être que le premier cas d'essai. Si Washington parvient à créer un modèle hybride fonctionnel à Thacker Pass, cela pourrait ouvrir la voie à des arrangements similaires sur l'ensemble de la chaîne d'approvisionnement de la transition énergétique.

Pour l'instant, une chose est claire : l'ancien modus operandi des simples garanties de prêt s'estompe. À sa place, les États-Unis adoptent une approche plus directe — une approche qui allie la protection des contribuables à une participation dans l'indépendance énergétique de la nation.

Synthèse de la thèse d'investissement

Catégorie	Détails
Signification de la demande de participation	Fait partie d'un nouveau modèle gouvernemental pour les chaînes d'approvisionnement stratégiques (ex: participation d'environ 10 % dans Intel). Inhabituel pour les programmes de prêts du DOE, suggérant une démarche stratégique de haut niveau et non routinière.
Structure du capital actuelle	Dette : Prêt ATVM du DOE de 2,26 milliards de dollars. Coentreprise Thacker Pass : LAC (~62 %), GM (~38 % de participation au niveau de l'actif). Financement Orion : Obligation convertible de 195 millions de dollars à 3,78 $, 9,875 % PIK/espèces ; paiement de production de 25 millions de dollars. Actions en circulation : ~218,9 millions (au 24 avril 2025). Intérêt à découvert : 11-13 % du flottant.
Économie du projet (Thacker Pass Phase 1)	Échelle : 40 ktpa LCE. Production cible : 2028. Capex (dépenses d'investissement) : ~2,9 milliards de dollars. Opex (dépenses d'exploitation, Étude de faisabilité 2023) : ~6 743 $/t LCE. Sensibilité au prix du lithium : Principal moteur de la valeur des capitaux propres ; prix spot en Chine volatile (~73 k¥/t).
Cadre d'évaluation (EBITDA estimé, Phase 1)	À 10 k$/t LC : ~130 M$ d'EBITDA (part de LAC : ~81 M$). À 12 k$/t LC : ~210 M$ d'EBITDA (part de LAC : ~130 M$). À 15 k$/t LC : ~330 M$ d'EBITDA (part de LAC : ~205 M$). Vision implicite du marché : La capitalisation boursière actuelle d'environ 0,7 milliard de dollars intègre un risque de retard/d'exécution significatif ou des prix de mi-cycle de 10 à 12 k$/t.
Scénarios de participation gouvernementale	1. Bons de souscription sans frais au niveau de l'entreprise (actualisés) : Transfert de valeur des actionnaires ; impact négatif sur l'action sauf compensation par de meilleures conditions. 2. Participation minoritaire au niveau de l'actif : Complique la gouvernance de la coentreprise. 3. Bons de souscription avec déclencheurs/primes (préféré) : Le moins dilutif ; assure un alignement sur le potentiel de hausse.
Scénario haussier / Déclencheurs constructifs	Déclaration officielle 8-K/DOE détaillant la mécanique de la participation (plafonnée, à prix premium), aucun retard pour le premier tirage, garanties d'achat contraignantes de GM, et clauses basées sur des jalons.
Scénario baissier / Risques	Forte dilution sans réduction des risques contractuelle, renégociations prolongées entraînant des retards, rechute des prix du lithium, ou surprises sur les coûts des réactifs.
Dynamique de trading et perspectives	Flambée après la clôture due à la nouvelle + "short squeeze" (fort intérêt à découvert). Biais : Attendez-vous à une forte volatilité et à un retracement partiel, à moins que des conditions formelles et favorables ne soient rapidement annoncées. La suite dépendra des spécificités de l'accord.
Liste de contrôle de diligence (Prochaines 72h)	1. Formulaire 8-K de l'entreprise sur le % de participation, l'instrument, le prix, les jalons. 2. Déclaration du DOE/LPO sur les changements de clauses. 3. Réponse de GM sur les contrats d'achat/garanties. 4. Volatilité implicite du marché des options (IV).
Conclusion de l'analyste	Le rallye ne constitue pas une réduction de risque nette. La question clé est de savoir si le soutien gouvernemental se traduira par des garanties contraignantes et un amendement rapide du prêt, ou par des renégociations prolongées et dilutives. Le rapport risque/récompense ne s'améliore à moyen terme que si un cadre formel lie la dilution potentielle à des jalons clairs et favorables et au soutien de GM.

CECI N'EST PAS UN CONSEIL EN INVESTISSEMENT