Les actionnaires de Kering approuvent l'ancien PDG de Renault pour diriger la relance du luxe après un plongeon de 46% des bénéfices du groupe
Kering mise gros sur la rigueur industrielle : le mandat de 20 millions d'euros de De Meo pour ressusciter le géant du luxe
Les actionnaires approuvent massivement la nomination du spécialiste du redressement automobile au poste de directeur général, signalant un virage stratégique de la tradition créative vers la discipline opérationnelle.
PARIS — Les actionnaires de Kering ont approuvé à une écrasante majorité de 98-99 % la nomination de Luca de Meo au poste de directeur général, ouvrant la voie au spécialiste du redressement automobile pour prendre les rênes du conglomérat de luxe en difficulté le 15 septembre.
Cette assemblée générale extraordinaire a officialisé ce que les observateurs du secteur considèrent comme bien plus qu'un simple changement de direction : elle représente un virage stratégique fondamental pour la maison de luxe de 17,2 milliards d'euros, troquant la continuité créative contre la promesse d'une réinvention opérationnelle à un moment où l'entreprise est confrontée à son plus fort déclin financier depuis des années.
L'anatomie d'une crise du luxe
La décision de Kering de recruter en dehors de l'industrie de la mode reflète la gravité de sa situation actuelle. 
Baisse du bénéfice net et des ventes de Kering au S1 2025.
| Indicateur | Valeur S1 2025 | Variation publiée (an/an) | Variation comparable (an/an) |
|---|---|---|---|
| Chiffre d'affaires | 7,6 milliards d'€ | -16 % | -15 % |
| Résultat net part du Groupe | 474 millions d'€ | -46 % | S.O. |
| Résultat opérationnel courant | 969 millions d'€ | -39 % | S.O. |
Les chiffres révèlent une entreprise prise dans une tempête parfaite de faux pas stratégiques et de vents contraires du marché. La dette nette est passée de près de zéro en 2021 à environ 10,5 milliards d'euros fin 2024, gonflée par des acquisitions ambitieuses, notamment le rachat de Creed pour 3,5 milliards d'euros et une participation de 30 % dans Valentino — le tout financé précisément au moment où la demande de produits de luxe amorçait son repli cyclique.
Évolution de la dette nette de Kering de 2021 à 2024.
| Année | Dette nette (en millions d'euros) |
|---|---|
| 2021 | 168 |
| 2022 | 2 300 |
| 2023 | 8 500 |
| 2024 | 10 500 |
« De Meo hérite d'un bilan fortement sollicité au moment même où l'entreprise a besoin d'une flexibilité maximale », observe un analyste européen du luxe. « La stratégie de diversification financée par l'endettement s'est heurtée à la perte d'élan de Gucci et à la faiblesse générale du marché chinois. »
Les positions à découvert sur les actions Kering ont grimpé à 10,7 %, leur plus haut niveau depuis 2014, et ce, même après un rallye de 33 % suite à la nomination initiale de De Meo en juin. Ce positionnement sceptique souligne les doutes du marché quant à la capacité d'une rigueur opérationnelle de type automobile à naviguer avec succès dans l'écosystème créatif nuancé du luxe.
La stratégie de l'outsider
De Meo apporte un CV de redressement bien rempli, couvrant Fiat, Renault et des postes de direction chez Audi, Toyota Europe et SEAT. Sa stratégie « Renaulution » chez Renault a permis de rétablir la rentabilité en 18 mois grâce à la simplification des plateformes, à la discipline des coûts et à un virage stratégique du volume vers la valeur – précisément le muscle opérationnel que le conseil d'administration de Kering estime nécessaire.
Son package de rémunération reflète à la fois l'ampleur du défi et l'engagement du conseil d'administration. La prime de bienvenue de 20 millions d'euros — 15 millions d'euros en espèces plus 5 millions d'euros en actions Kering — compense principalement les incitations de Renault auxquelles il a renoncé, tandis que son salaire fixe de 2,2 millions d'euros et ses variables basées sur la performance lient directement les récompenses aux jalons du redressement.
Quand la gouvernance rencontre le désespoir
L'approbation simultanée de changements de gouvernance — la séparation des rôles de président du conseil et de directeur général pour la première fois en vingt ans — révèle que la famille Pinault reconnaît que le statu quo ne suffira pas. François-Henri Pinault conserve la présidence du conseil tout en cédant le contrôle opérationnel, une structure qui devrait accélérer la prise de décision, auparavant limitée par une autorité centralisée.
Le directeur général gère les opérations quotidiennes et l'exécution stratégique d'une entreprise, tandis que le président du conseil d'administration dirige le conseil, se concentrant sur la gouvernance d'entreprise et la surveillance. Ces rôles distincts sont cruciaux pour une gouvernance efficace, le président veillant souvent à ce que le conseil supervise la direction de manière indépendante.
L'équation Gucci
Tout redressement de Kering repose finalement sur la réhabilitation de Gucci. La baisse des ventes de la marque au S1 2025 à 1,46 milliard d'euros révèle des défis fondamentaux au-delà de la faiblesse cyclique : incertitude quant à la direction des produits, dépendance excessive aux canaux de vente en gros et problèmes de gestion des stocks qui ont exercé une pression sur les taux de vente à plein prix.
« La question n'est pas de savoir si De Meo peut réduire les coûts — ses antécédents sont avérés sur ce point », observe un stratège du luxe basé à Milan. « Le test est de savoir si la discipline industrielle peut coexister avec la mystique créative qui alimente le pouvoir de fixation des prix du luxe. »
Décrypter les signes du marché
Pour les investisseurs institutionnels, la nomination de De Meo présente un cas d'étude rare dans le secteur du luxe : l'excellence opérationnelle issue de l'automobile peut-elle se traduire par un équilibre créatif et commercial dans la mode ? La première réaction du marché suggère un optimisme prudent, le rallye post-annonce étant tempéré par un intérêt persistant pour les ventes à découvert.
Les positions à découvert sur Kering (PPRUY) s'élevaient à 212 200 actions au 15 août 2025, marquant une diminution de 3,06 % par rapport au mois précédent. Le ratio de flottant court, ou jours de couverture, était de 0,5, indiquant qu'il faudrait 0,5 jour de volume de transactions moyen pour couvrir toutes les positions courtes. Ces données concernent Kering SA (PPRUY).
Les professionnels de l'investissement devraient surveiller plusieurs indicateurs à court terme. Premièrement, le rythme et l'ampleur des cessions d'actifs et des fermetures de magasins, qui témoigneront de la crédibilité de l'exécution. Deuxièmement, les tendances des ventes à périmètre comparable au quatrième trimestre de Gucci et du mix de ventes à plein prix, notamment en Chine et aux États-Unis. Troisièmement, toute décision stratégique concernant l'option Valentino, qui représente un appel de fonds potentiel de 2 à 3 milliards d'euros que les niveaux d'endettement actuels peuvent difficilement supporter.
La présentation de la stratégie au printemps 2026 s'avérera cruciale pour le positionnement à plus long terme. Les analystes s'attendent à ce que De Meo expose un cadre d'allocation du capital plus discipliné, incluant potentiellement une rationalisation du portefeuille et une segmentation plus claire des marques afin de réduire les risques de dépendance à Gucci.
Implications et scénarios d'investissement
Les fondamentaux actuels suggèrent un cadre de résultats binaires. Le scénario baissier suppose une faiblesse continue de Gucci au milieu d'une mollesse persistante en Chine, pouvant conduire les revenus de 2026 vers 15-16 milliards d'euros avec des marges d'EBIT compressées à 11-12 %. Dans ce scénario, un levier financier élevé contraint les options stratégiques tandis que l'expansion des multiples reste insaisissable.
Scénarios de revenus et de marge d'EBIT projetés pour Kering pour 2026.
| Fin de l'exercice (décembre) | Revenus projetés (en millions d'euros) | Marge d'EBIT projetée (%) |
|---|---|---|
| 2025 | 14 923 | 11,52 |
| 2026 | 15 456 | 13,33 |
| 2027 | 16 491 | 15,08 |
Le scénario de base anticipe des améliorations opérationnelles précédant la reprise de la demande — des revenus de 2026 se stabilisant autour de 16-17 milliards d'euros avec des marges retrouvant 14-15 % grâce à la discipline des coûts et à l'amélioration du mix de canaux. Une réduction réussie de la dette dépassant un milliard d'euros pourrait entraîner une revalorisation significative des multiples, les investisseurs privilégiant la crédibilité de l'exécution à l'incertitude de la croissance.
Le scénario haussier exige à la fois l'excellence opérationnelle et la reprise du marché, pouvant générer des revenus de 17-18 milliards d'euros avec des marges approchant 17-18 %. Une telle performance déplacerait probablement l'attention des investisseurs de l'exécution du redressement vers les opportunités de réinvestissement dans la croissance, y compris une intégration accélérée de Valentino et des ambitions Beauté élargies.
Le compte à rebours commence
De Meo prendra ses fonctions le 15 septembre avec une clarté inhabituelle quant aux priorités immédiates et aux attentes des parties prenantes. Son expérience dans l'automobile fournit des cadres éprouvés pour la transformation opérationnelle, tandis que la structure de gouvernance offre l'autorité nécessaire pour mettre en œuvre rapidement des décisions difficiles.
Cependant, l'économie fondamentale du luxe — où la perception de la marque alimente le pouvoir de fixation des prix — exige un équilibre délicat entre la rigueur opérationnelle et la liberté créative. Le succès final de De Meo dépendra non seulement de la réalisation des économies de coûts et de la réduction de la dette promises, mais aussi de la préservation du capital de marque intangible qui justifie l'économie premium du luxe.
Le capital de marque est un concept pivot dans le secteur des biens de luxe. Il représente la valeur intangible cruciale que les marques de luxe cultivent, façonnant fondamentalement leur position sur le marché et leurs stratégies marketing.
Le compte à rebours commence dans six jours. Au printemps 2026, l'orientation de Kering et l'héritage de De Meo seront considérablement plus clairs. Pour une industrie observant l'un de ses acteurs majeurs tenter une réinvention radicale, les enjeux dépassent largement le seul destin d'une entreprise.
Les décisions d'investissement doivent tenir compte de la tolérance individuelle au risque et des conseils financiers professionnels. Les performances passées ne garantissent pas les résultats futurs.