JPMorgan lance un jeton blockchain alors que les grandes banques entrent dans la course aux stablecoins
Le virage numérique de Wall Street : JPMorgan adopte les stablecoins alors que les géants bancaires marquent leur territoire
La question à 10 billions de dollars : comment la plus grande banque américaine redéfinit les règles de la circulation monétaire
JPMorgan Chase a annoncé son intention d'expérimenter un jeton de dépôt basé sur la blockchain sur le réseau Base de Coinbase, marquant la première fois qu'une banque d'importance systémique mondiale porte ses propres passifs monétaires sur une blockchain publique.
Cette initiative intervient alors que le Sénat a adopté la loi GENIUS (Global Exchange Network for Internet Use and Security) novatrice avec un soutien bipartisan, créant potentiellement le premier cadre fédéral exhaustif pour la réglementation des stablecoins aux États-Unis. Cette dynamique législative, couplée à l'initiative de JPMorgan, suggère que le fossé de longue date entre l'innovation en matière de cryptomonnaies et la banque traditionnelle pourrait se réduire plus rapidement que beaucoup ne l'avaient anticipé.
« Nous allons nous impliquer dans le jeton de dépôt JPMorgan et les stablecoins pour comprendre cela, pour être bons dans ce domaine », a déclaré Jamie Dimon, PDG de JPMorgan, lors de la conférence téléphonique sur les résultats du T2 2025 de la banque, malgré son scepticisme historique à l'égard des cryptomonnaies. « Je pense qu'ils sont réels, mais je ne vois pas l'intérêt d'un stablecoin par rapport à un simple paiement. »
Au-delà de la rhétorique : la stratégie blockchain de JPMorgan
Le nouveau jeton de dépôt en USD à accès restreint de JPMorgan, surnommé JPMD, représente une évolution significative par rapport au JPM Coin existant de la banque, qui opère depuis 2019 sur un grand livre interne et privé appelé Onyx. La différence essentielle est que JPMD fonctionnera comme un jeton de type ERC-20 sur Base, une blockchain publique de couche 2 incubée par Coinbase, bien qu'avec des portefeuilles sur liste blanche qui maintiennent le contrôle de la banque sur qui peut effectuer des transactions avec le jeton.
Le projet cible initialement uniquement les clients institutionnels, permettant un règlement 24h/24 et 7j/7 sans supporter le fardeau réglementaire des exigences de connaissance du client (KYC) pour les particuliers. Ce qui rend cette approche particulièrement attrayante d'un point de vue commercial, c'est le modèle économique : les dépôts garantissant les jetons restent au bilan de JPMorgan, ce qui signifie qu'ils sont toujours considérés comme des actifs liquides de haute qualité à des fins réglementaires.
« Il ne s'agit pas d'adopter l'idéologie crypto, il s'agit de l'économie du bilan et de la défense des activités de base », a expliqué un analyste bancaire senior qui a requis l'anonymat. « JPMorgan traite plus de 10 billions de dollars par jour. Si l'infrastructure de règlement migre vers des rails de jetons, ils doivent mener cette transition, pas la suivre. »
Le choix du réseau Base de Coinbase est stratégiquement significatif, offrant à JPMorgan un accès immédiat à l'écosystème de développeurs et à l'infrastructure DeFi d'Ethereum, tandis que la fonction de liste blanche permet à la banque de contrôler le risque de conformité au niveau du contrat intelligent. Les observateurs de l'industrie s'attendent à ce que JPMorgan étende progressivement la liste blanche aux clients de prime brokerage et, à terme, aux trésoreries d'entreprise.
L'approche en consortium : un front uni des banques
JPMorgan n'agit pas seul. Le Wall Street Journal a rapporté que JPMorgan, Citigroup, Wells Fargo et Bank of America sont en discussions préliminaires sur une éventuelle approche de consortium pour l'émission de stablecoins.
Jane Fraser, PDG de Citigroup, a confirmé lors de la récente conférence téléphonique sur les résultats de la banque que Citi « évalue un stablecoin Citi » parallèlement aux dépôts tokenisés, tandis que Bank of America et Wells Fargo ont signalé leur volonté d'émettre des stablecoins en dollars une fois que les règles fédérales seront finalisées.
« Les grandes banques reconnaissent que si elles n'agissent pas maintenant, elles risquent d'être désintermédiées par les innovateurs de la fintech qui ne sont pas grevés par des systèmes hérités », a noté un consultant vétéran de l'industrie des paiements. « Une approche de consortium pourrait reproduire le modèle des réseaux de cartes – créant un règlement en boucle fermée avec des normes partagées – mais cela soulève également des considérations antitrust. »
Le catalyseur réglementaire : la progression de la loi GENIUS
Le Sénat a adopté la loi GENIUS (S. 1582) le 17 juin par un vote de 68 voix contre 30, établissant un cadre qui permettrait aux banques et aux entités non bancaires agréées d'émettre des stablecoins sous des conditions réglementaires strictes. La législation exige des réserves à 100 %, une attestation quotidienne et une ségrégation des actifs à l'abri de la faillite.
Le projet de loi passe maintenant à la Chambre des représentants, où son sort reste incertain malgré le soutien de la Maison Blanche à un projet de loi simple et autonome. Le risque le plus important pour son adoption provient des efforts de certains législateurs pour le regrouper avec une législation plus large sur la structure du marché.
« Nous assistons à une course entre la réglementation et l'innovation », a observé un ancien fonctionnaire du Trésor conseillant désormais les institutions financières sur la stratégie des actifs numériques. « La loi GENIUS offre la certitude réglementaire dont les banques ont besoin pour s'engager pleinement dans cet espace, mais même sans elle, des institutions comme JPMorgan peuvent procéder en utilisant les chartes de fiducie d'État. »
Implications pour le marché : la question à 260 milliards de dollars
Le marché actuel des stablecoins s'élève à environ 261 milliards de dollars, dominé par Tether (160 milliards de dollars) et USD Coin (62 milliards de dollars). Ces acteurs historiques génèrent des revenus substantiels – environ 10 milliards de dollars par an aux taux d'intérêt actuels – à partir de l'écart entre ce qu'ils gagnent sur les actifs de réserve et ce qu'ils paient aux détenteurs de jetons.
Si les grandes banques proposent des jetons garantis par la FDIC (Federal Deposit Insurance Corporation) avec une expérience utilisateur comparable et potentiellement reversent une partie du rendement aux détenteurs, les gestionnaires de trésorerie institutionnels auraient de fortes incitations à faire basculer les fonds sur la seule base des considérations de risque de crédit.
« Même si les banques ne capturent que 30 % du marché actuel des stablecoins, cela représente un flottant de 78 milliards de dollars générant plus de 3 milliards de dollars de revenus annuels sur les réserves », a calculé un stratège en actifs numériques d'une grande banque d'investissement. « C'est significatif au niveau de la ligne d'affaires, même si cela ne change pas significativement les résultats globaux de JPMorgan à court terme. »
Implications pour l'investissement : gagnants et perdants
L'entrée des grandes banques dans l'espace des stablecoins crée un paysage concurrentiel complexe avec des implications diverses dans les secteurs financiers.
Pour les mégabanques elles-mêmes – JPMorgan, Citigroup, Bank of America et Wells Fargo – l'impact à court terme sur les bénéfices semble modeste, mais la valeur stratégique d'établir une position dans la circulation monétaire tokenisée pourrait s'avérer substantielle à terme.
Coinbase bénéficiera quelle que soit la banque qui gagne le plus de terrain, car l'utilisation de son réseau Base augmente et génère potentiellement des revenus de frais. Les réseaux de paiement comme Visa et Mastercard font face à des perspectives mitigées – les rails de jetons pourraient à terme menacer le règlement par carte, mais plus probablement, ils intégreront les jetons bancaires plutôt que de perdre du volume.
L'impact négatif le plus clair retombe sur les émetteurs de stablecoins spécialisés comme Circle, qui pourraient faire face à des pressions sur les marges si les clients d'entreprise préfèrent la sécurité FDIC des jetons émis par les banques, bien que Tether conserverait probablement sa domination sur les marchés offshore. Les portefeuilles fintech comme PayPal doivent décider s'ils intègrent les jetons bancaires ou restent avec leurs partenaires stablecoins actuels.
Perspectives d'avenir : positionnement stratégique
L'analyse suivante représente des perspectives éclairées basées sur les conditions actuelles du marché et ne doit pas être considérée comme un conseil en investissement. Les performances passées ne garantissent pas les résultats futurs, et les lecteurs devraient consulter des conseillers financiers pour des conseils personnalisés.
À court terme, le résultat réglementaire reste un facteur de risque binaire avec un impact limité et immédiat sur les profits et pertes. À mesure que le paysage évoluera au cours des prochains 24 à 36 mois, les banques dotées d'infrastructures technologiques avancées et de relations réglementaires – en particulier JPMorgan et Citigroup – semblent bien positionnées pour capter une part de marché significative dans les dépôts tokenisés.
La tendance structurelle à plus long terme vers la tokenisation de la monnaie en tant que classe d'actifs suggère une valeur potentielle dans l'infrastructure supportant cette transition, y compris la cybersécurité spécialisée, l'analyse de blockchain et les technologies de conformité.
L'adoption réticente de la technologie blockchain par Jamie Dimon reflète finalement des considérations commerciales pragmatiques plutôt qu'une conversion idéologique. Pour les investisseurs professionnels, l'idée clé est que quiconque établira la norme dominante pour les dépôts tokenisés façonnera les règles de la circulation monétaire mondiale pour les années à venir – et les banques disposant d'une infrastructure de paiement existante traitant des billions de dollars quotidiennement partent avec des avantages significatifs dans cette compétition.