Le Japon Dévoile un Massive Plan de Relance d'Automne Pour Contrer les Droits de Douane Américains Avant les Élections de Juillet
Le pari économique risqué du Japon : le plan de relance d'automne d'Ishiba
TOKYO – Dans un climat politique précaire où chaque décision a d'énormes conséquences, le gouvernement du Premier ministre Shigeru Ishiba a décidé de jouer le tout pour le tout. De hauts responsables de la coalition au pouvoir au Japon ont convenu mardi de préparer un budget supplémentaire cet automne pour financer un nouveau plan de relance, selon l'agence de presse Kyodo. Les analystes y voient un pari crucial, un véritable « quitte ou double » pour l'avenir économique du pays.
Cette annonce intervient alors que le gouvernement minoritaire d'Ishiba fait face à deux crises : les droits de douane punitifs imposés par les États-Unis qui frappent durement les exportations japonaises, et une élection imminente à la Chambre haute qui pourrait affaiblir encore davantage son emprise déjà fragile sur le pouvoir.
Sur la corde raide politique sans filet de sécurité
Depuis octobre 2024, lorsque le Parti Libéral Démocrate (PLD) a perdu sa majorité à la Chambre basse pour la première fois en 15 ans, Ishiba gouverne sans le "coussin" parlementaire dont bénéficiaient ses prédécesseurs. Chaque loi, y compris les budgets essentiels, nécessite désormais des négociations délicates avec les partis d'opposition – un changement radical par rapport aux décennies de règne confortable du PLD.
« C'est l'environnement politique le plus difficile pour faire passer des mesures de relance que nous ayons vu depuis une génération », a déclaré un conseiller économique expérimenté qui a requis l'anonymat en raison de la sensibilité des discussions budgétaires en cours. « La coalition doit obtenir un soutien vote par vote pour chaque mesure, transformant essentiellement les négociations budgétaires en un véritable marché politique. »
Taux d'approbation publique pour le Parti Libéral Démocrate (PLD) du Japon au cours de la dernière année
| Date | Taux d'approbation (%) | Notes |
|---|---|---|
| Octobre 2024 | 26,4 | Sondage Kyodo News, intention de vote prévue |
| Août 2024 | 30 | Approbation approximative, 46 % sans soutien de parti |
| Juin 2024 | 19 | Approbation la plus basse depuis avril 2001, sondage Asahi Shimbun |
| Mai 2024 | 24 | Mois précédent juin 2024 |
| Mars 2024 | 30 | Taux de popularité le plus bas en 7 ans, 68 % défavorable |
| 2023 | nd | Taux de popularité plus élevé qu'en 2024 |
L'élection à la Chambre haute prévue pour le 22 juillet représente un test existentiel pour la direction d'Ishiba. De récents sondages montrent que le soutien au PLD se situe dangereusement juste au-dessus de 30 pour cent, faisant craindre que le parti ne parvienne pas à obtenir les 63 sièges nécessaires pour une majorité de travail – forçant potentiellement Ishiba soit à former une grande coalition, soit à démissionner.
Dans ce contexte, l'annonce de la relance semble avoir été programmée pour servir de carburant puissant pour la campagne, bien que l'influence de l'opposition signifie que chaque dépense nécessitera probablement des concessions politiques ailleurs.
La torpille des tarifs américains et les canots de sauvetage économiques du Japon
L'impératif économique qui sous-tend cette intervention budgétaire est clair. Les droits de douane américains – une taxe de 25 % sur les automobiles japonaises et un droit de 24 % réciproque sur d'autres biens – ont causé des dommages importants à l'économie japonaise, fortement dépendante des exportations.
Le Fonds Monétaire International a récemment revu à la baisse sa prévision de croissance pour le Japon en 2025, la ramenant à seulement 0,6 pour cent. Des modèles économiques suggèrent que les tarifs seuls pourraient amputer la croissance du PIB d'environ 0,8 point de pourcentage cette année.
Tableau : Prévisions de croissance du PIB du Japon pour 2025 et révisions à la baisse dues aux impacts des tarifs américains
| Institution | Date | Prévision de croissance du PIB pour 2025 (%) | Prévision précédente (%) | Notes |
|---|---|---|---|---|
| Banque du Japon | 1er mai 2025 | 0,5 | 1,1 | Révision à la baisse due aux tarifs américains, incertitude sur les politiques commerciales mondiales |
| Fonds Monétaire International | 22 avril 2025 | 0,6 | 1,1 | Révision à la baisse due aux impacts des tarifs contrecarrant les améliorations de la consommation privée |
| Oxford Economics | 18 avril 2025 | 0,8 | 1,0 | Prévision réduite, économie ne croissant presque pas sur 2025-2026 |
| Vanguard | 25 avril 2025 | <1 | - | Les tarifs réduisent la croissance d'un demi-point de pourcentage, reprise attendue de la croissance des salaires |
| Daiwa Institute of Research | 28 avril 2025 | 1,0 | - | Suppose l'absence de tarifs supplémentaires, met en garde contre une croissance quasi nulle au T1 |
Ishiba a ouvertement contesté ces barrières commerciales, déclarant le 11 mai que « le Japon n'acceptera aucun accord commercial qui exclut les tarifs sur les automobiles ». Cependant, son gouvernement semble reconnaître qu'une résolution diplomatique reste au mieux incertaine, nécessitant des contre-mesures nationales.
La composition du plan de relance est toujours en discussion, mais quatre éléments clés sont apparus comme des inclusions probables :
- Le redémarrage des subventions aux factures d'électricité et de gaz, offrant un soulagement immédiat des prix à la consommation pour un coût estimé à 2 000 milliards de yens.
- L'élargissement des incitations à l'achat de véhicules électriques, en ligne avec l'objectif du Japon que les VE représentent 50 % des ventes de voitures neuves d'ici 2030.
- L'éventuelle mise en place de versements directs universels de 50 000 à 70 000 yens par personne, une mesure politiquement populaire mais coûteuse qui pourrait atteindre environ 5 000 milliards de yens.
- La prolongation des subventions à l'essence pour contenir les coûts de transport, poursuivant un programme qui coûte environ 1 300 milliards de yens par an.
Les stratégistes de marché anticipent un montant total pour le plan de relance compris entre 15 et 20 000 milliards de yens (environ 2,5 à 3,5 % du PIB), représentant une intervention budgétaire substantielle qui serait probablement financée majoritairement par de l'endettement.
Le poids de la dette jette une longue ombre
Les choix budgétaires du Japon se font dans un contexte de finances publiques déjà tendues. Le ratio dette/PIB du pays dépasse 260 % – le plus élevé parmi les économies avancées – soulevant des questions sur la viabilité à long terme.
Tableau : Ratios dette publique/PIB dans les nations du G7 (Projections 2025)
| Pays | Ratio dette/PIB | Tendance d'ici 2029 |
|---|---|---|
| 🇯🇵 Japon | 234,9 % | Devrait diminuer de 2,9 points de pourcentage |
| 🇮🇹 Italie | 137,3 % | Stable/légère augmentation |
| 🇺🇸 États-Unis | 122,5 % | Plus forte augmentation projetée (+10,6 points de pourcentage) |
| 🇫🇷 France | 116,3 % | Augmentation modeste |
| 🇨🇦 Canada | 112,5 % | Devrait diminuer de 9,3 points de pourcentage |
| 🇬🇧 Royaume-Uni | ~110 % | Augmentation modérée |
| 🇩🇪 Allemagne | ~58 % | Devrait diminuer de 6,0 points de pourcentage |
Le saviez-vous ? Le Japon gère sa dette extrêmement élevée – plus de 260 % du PIB – grâce à des stratégies comme le recours massif aux investisseurs nationaux, en particulier la Banque du Japon, qui détient une grande partie des obligations d'État. En maintenant des taux d'intérêt ultra-bas et en émettant de la dette à long terme, le Japon maintient ses coûts d'emprunt à un niveau gérable. Le gouvernement met également en œuvre des réformes budgétaires, telles que des augmentations d'impôts, et poursuit des politiques axées sur la croissance comme les Abenomics pour soutenir la stabilité économique. Cette approche unique a permis au Japon de maintenir sa dette sans déclencher de crise financière, malgré les défis démographiques et budgétaires.
Le budget initial de l'année fiscale 2025, adopté le 31 mars, avait déjà atteint un record à 115 200 milliards de yens (environ 770 milliards de dollars, soit environ 708 milliards d'euros). Ce budget a nécessité plusieurs révisions parlementaires avant son adoption, soulignant les obstacles législatifs auxquels toute dépense supplémentaire sera confrontée.
« Ce à quoi nous assistons est un arbitrage économique classique qui se déroule en temps réel », a observé un chercheur en politique budgétaire basé à Tokyo. « Le gouvernement privilégie le soutien à la croissance à court terme et le bien-être social plutôt que la santé budgétaire à long terme, calculant que les bénéfices politiques et économiques immédiats l'emportent sur les coûts futurs. »
Le budget supplémentaire de novembre, d'un montant de 13 900 milliards de yens, a été financé à environ 50 % par de la dette via l'émission de nouvelles obligations d'État. Les analystes s'attendent à un modèle de financement similaire pour le plan d'automne, les marchés obligataires étant susceptibles d'absorber l'offre supplémentaire – du moins initialement.
Réactions du marché et implications pour les investisseurs
L'annonce a entraîné des changements significatifs de positionnement sur les différentes classes d'actifs japonaises. Les marchés obligataires sont restés relativement stables, les investisseurs anticipant que la Banque du Japon neutralisera probablement l'impact par des achats accrus, au moins jusqu'après l'élection de juillet.
Les marchés des changes racontent une autre histoire. La perspective d'une relance tirée par la politique budgétaire associée à une politique monétaire toujours accommodante constitue une recette classique pour une faiblesse du yen. Certains stratégistes de change prévoient que le taux USD/JPY pourrait approcher 175 d'ici la fin de l'année, sauf si la Réserve Fédérale change de cap.
« Nous assistons à une coordination monétaire-budgétaire divergente typique », a expliqué un analyste senior des changes dans une grande banque d'investissement. « Lorsque vous combinez une expansion budgétaire agressive avec une politique monétaire relativement accommodante, alors que votre plus grand partenaire commercial impose des tarifs punitifs, la dépréciation de la monnaie devient presque inévitable. »
Le saviez-vous ? La coordination monétaire-budgétaire divergente se produit lorsque la banque centrale et le gouvernement d'un pays poursuivent des stratégies économiques opposées – par exemple, une banque centrale resserrant sa politique monétaire pour lutter contre l'inflation, tandis que le gouvernement augmente les dépenses ou réduit les impôts pour stimuler la croissance. Ce décalage peut créer des frictions, réduire l'efficacité des politiques et envoyer des signaux contradictoires aux marchés. Par exemple, une politique monétaire restrictive augmente les coûts d'emprunt, ce qui peut annuler l'impact stimulant d'une politique budgétaire expansionniste. Gérer cette divergence est crucial pour atteindre des résultats économiques équilibrés et durables.
Les marchés actions ont réagi par une rotation sectorielle plutôt que par une conviction directionnelle claire. Les entreprises axées sur l'exportation – en particulier les constructeurs automobiles comme Toyota, Honda et Subaru – restent sous pression en raison des préoccupations concernant les tarifs. Les analystes prévoient des baisses potentielles de 10 à 15 % de leurs bénéfices d'exploitation si les droits de douane persistent.
Inversement, les entreprises axées sur la consommation intérieure ont regagné de l'intérêt. Les opérateurs de supérettes, les chaînes de pharmacies et les compagnies ferroviaires sont considérés comme des bénéficiaires potentiels des versements en espèces et des mesures de réduction des coûts des services publics.
La partie de poker de la relance : les calculs politiques
Le plan de relance d'automne représente plus qu'une politique économique – il incarne un calcul politique à haut risque. À l'approche des élections à la Chambre haute, le gouvernement d'Ishiba semble parier qu'un coup de pouce rapide aux revenus réels peut compenser les difficultés dues aux tarifs, obtenir des votes cruciaux en juillet, et repousser d'éventuelles crises de confiance sur les marchés et au parlement.
Les partis d'opposition, flairant leur influence, préparent leurs propres revendications. Le Parti Démocrate Constitutionnel et le Parti Ishin no Kai ont organisé des « primaires de l'opposition » dans plusieurs préfectures, visant à consolider les votes anti-PLD et potentiellement à obtenir une influence sans précédent sur la politique budgétaire.
Ces dynamiques suggèrent que le projet de loi de relance pourrait s'étoffer considérablement lors des délibérations en commission. Les partis d'opposition exigeront probablement des concessions, telles que l'élargissement des subventions à l'éducation ou un allégement fiscal plus large en échange de leur soutien crucial.
Au-delà de juillet : trois jokers qui pourraient redessiner le paysage économique japonais
Si l'attention immédiate reste braquée sur l'élection de juillet, plusieurs scénarios peu probables mais à fort impact pourraient modifier radicalement la trajectoire économique du Japon au second semestre 2025 :
Premièrement, une percée dans les négociations commerciales pourrait survenir, potentiellement en marge des réunions du G7. Toute réduction significative des tarifs américains déclencherait des rallies substantiels pour les constructeurs automobiles japonais et provoquerait probablement une appréciation du yen vers 155 face au dollar.
Deuxièmement, une percée de l'opposition lors de l'élection de juillet pourrait lui accorder un droit de veto effectif sur la politique budgétaire, entraînant potentiellement un plan de relance édulcoré et déclenchant un sentiment d'aversion au risque sur les actifs japonais.
Enfin, certains acteurs du marché spéculent sur un virage plus radical vers une coordination budgétaire-monétaire de type « temps de guerre », où la Banque du Japon soutiendrait plus explicitement les dépenses publiques. Un tel développement pourrait pousser les plafonds de rendement à 10 ans à la hausse et potentiellement déclencher des chocs de duration plus larges au niveau mondial.
Naviguer dans l'incertitude : ce qui attend les investisseurs
Pour les investisseurs naviguant dans ce paysage complexe, la période d'ici juillet présente des opportunités tactiques distinctes. Les secteurs de la consommation intérieure et des énergies renouvelables semblent bien placés pour surperformer les entreprises cycliques d'exportation, tandis que la convexité des obligations d'État japonaises et la poursuite de la faiblesse du yen correspondent à la fois à l'orientation des politiques et au positionnement du marché.
Cependant, le paysage post-électoral nécessitera une réévaluation rapide. Indépendamment du résultat politique, le quatrième trimestre verra probablement une confrontation décisive entre l'arithmétique budgétaire et les pressions de stagflation induites par les tarifs.
« Ce plan de relance représente une image politique nécessaire, mais reste économiquement une solution de second ordre », a conclu un stratégiste vétéran du Japon. « Il s'attaque aux symptômes plutôt qu'aux causes, gagnant du temps au lieu de résoudre les défis structurels. Le véritable test viendra après juillet, lorsque l'effet 'coup de fouet' s'estompera et que les questions fondamentales sur le modèle économique du Japon dans un monde de plus en plus protectionniste exigeront des réponses plus durables. »