Le chiffre d'affaires de Huawei atteint son plus haut niveau en cinq ans, mais le bénéfice chute de 32 % sur fond de dépenses de recherche record

Le Pari Stratégique de Huawei : Sacrifier les Profits pour la Souveraineté Technologique

Le géant technologique chinois sacrifie ses bénéfices à court terme dans un pari ambitieux sur la domination post-sanctions

SHENZHEN, Chine — Les résultats du premier semestre 2025 de Huawei, publiés aujourd'hui, révèlent un sacrifice délibéré : celui de la rentabilité immédiate au profit de ce que la direction estime être une indépendance technologique inattaquable.

Le chiffre d'affaires a augmenté de 3,9 % d'une année sur l'autre pour atteindre 427 milliards de CNY, marquant la meilleure performance de Huawei pour un premier semestre depuis 2020. Pourtant, le bénéfice net a chuté de 32 % pour s'établir à 37,1 milliards de CNY, une contradiction frappante qui met en lumière le pivot stratégique radical de l'entreprise après des années de sanctions américaines.

Ces chiffres révèlent une transformation calculée. Huawei a investi 97 milliards de CNY dans la recherche et le développement au cours des six premiers mois – près de 23 % de son chiffre d'affaires total – tout en versant simultanément des dividendes dépassant les 80 milliards de CNY, soit plus du double de son bénéfice net. Ce paradoxe financier apparent représente ce que les analystes décrivent comme un pari à hauts risques sur la souveraineté technologique.

« Huawei est en train de reconstruire l'intégralité de sa pile technologique, du silicium au logiciel », a observé un analyste technologique basé à Pékin ayant requis l'anonymat. « La souffrance financière est intentionnelle – ils investissent dans une indépendance qui pourrait prendre des années à monétiser. »

Le Pari de la Souveraineté des Semi-conducteurs

L'élément le plus frappant de la transformation de Huawei réside dans ses ambitions en matière de semi-conducteurs. Les puces d'IA Ascend de l'entreprise alimentent désormais environ 60 % de la formation des grands modèles linguistiques en Chine, avec un chiffre d'affaires lié à l'IA en hausse de 240 % d'une année sur l'autre. Pourtant, ce succès s'accompagne de limitations structurelles qui remettent en question les récits populaires sur la domination de Huawei en matière d'IA.

Contrairement à l'attrait commercial généralisé de Nvidia, les puces Ascend de Huawei sont confrontées à une contrainte de marché paradoxale. Les principaux acheteurs d'infrastructures d'IA – les fournisseurs de cloud et les géants de l'Internet comme Alibaba, Tencent et ByteDance – considèrent Huawei à la fois comme un fournisseur et un concurrent. Cette dynamique oriente la plupart des ventes d'Ascend vers les entreprises de télécommunications publiques, créant ce qu'un expert de l'industrie a qualifié de « plafond commercial circonscrit ».

Les tests de performance suggèrent que l'Ascend 910C offre environ 60 % des capacités d'inférence d'une Nvidia H100, le positionnant comme viable pour des applications spécifiques tout en restant en deçà des charges de travail intensives en entraînement qui génèrent des prix élevés sur les marchés mondiaux.

Les implications pour les investisseurs vont au-delà des spécifications techniques. Le chiffre d'affaires de Huawei en matière d'IA, bien que en croissance rapide, opère au sein d'une base de clients concentrée, fortement orientée vers les entreprises publiques. Cette concentration assure une stabilité soutenue par la politique mais limite le potentiel de croissance explosive qui a caractérisé la trajectoire récente de Nvidia.

L'Ascension Automobile et l'Alliance HIMA

La vision stratégique de Huawei est peut-être nulle part plus évidente que dans sa transformation automobile. La division des solutions automobiles intelligentes de l'entreprise a généré 26,4 milliards de CNY en 2024, atteignant la rentabilité pour la première fois tout en affichant une croissance de chiffre d'affaires de 474 %.

Grâce à son Alliance pour une mobilité intelligente Harmony (HIMA), Huawei s'est forgé une position unique en tant qu'intégrateur technologique plutôt que fabricant. Des partenaires comme Seres, Chery et BAIC ont livré plus de 900 000 véhicules fin août 2025, avec des taux de livraison mensuels passant de 44 500 unités en mai à 52 700 en juin.

Cette approche génère des revenus récurrents tout en évitant l'intensité capitalistique et les risques de fabrication de la production automobile traditionnelle. Les observateurs du secteur notent la similitude de cette stratégie avec des modèles de plateformes technologiques réussis, où le contrôle des couches logicielles critiques crée des avantages concurrentiels durables.

Livraisons mensuelles de véhicules pour l'alliance HIMA de Huawei en 2025, démontrant une adoption forte et accélérée par les consommateurs.

Mois	Alliance/Marque	Livraisons
Janvier 2025	Alliance HIMA	34 987
Mai 2025	AITO (Marque HIMA)	36 372
Juillet 2025	AITO (Marque HIMA)	41 676

La Renaissance des Appareils Haut de Gamme

L'électronique grand public, le segment d'activité le plus dévasté par les sanctions américaines, a réalisé un retour en force remarquable sur le marché intérieur. Au deuxième trimestre 2025, Huawei a capturé 18,1 % du marché chinois des smartphones, tout en dépassant Apple au niveau mondial en termes d'expéditions de montres connectées, avec environ 21 % de part de marché.

Part de marché des smartphones en Chine, T2 2025, montrant la résurgence de Huawei à une position de leader.

Marque	Part de Marché (%)
Huawei	18,1
Vivo	17,3
OPPO	15,5
Xiaomi	15,1
Apple	13,9

Ce renouveau découle en partie de percées technologiques. Le dernier processeur Kirin 9100 de Huawei, fabriqué selon un procédé de gravure en 3 nanomètres, démontre des capacités que les analystes jugeaient auparavant impossibles sous les sanctions actuelles. Chaque fabrication de puce (tape-out) coûte environ 3 milliards de CNY, soulignant les investissements massifs nécessaires pour maintenir la compétitivité technologique.

Pourtant, le succès auprès des consommateurs reste géographiquement limité. Hors de Chine, les appareils Huawei sont confrontés à des défis persistants dus aux restrictions des services Google et à la réticence des consommateurs. L'écosystème HarmonyOS, bien que comptant 120 millions d'appareils actifs, peine à atteindre l'élan des développeurs et la richesse d'applications qui alimentent la monétisation de la plateforme.

Pour les professionnels de l'investissement, cette limitation géographique présente à la fois un risque et une opportunité. Le leadership sur le marché intérieur génère des flux de trésorerie substantiels, mais l'expansion mondiale – historiquement le moteur de croissance de Huawei – reste structurellement difficile.

L'Ingénierie Financière sous Surveillance

La gestion financière de l'entreprise a suscité de vives critiques dans certains milieux. Les comptes fournisseurs ont bondi de 33,8 % car Huawei a retardé les paiements aux fournisseurs pour optimiser sa trésorerie, tandis que les emprunts totaux ont fait l'objet d'un refinancement important. L'entreprise a remboursé 67,5 milliards de CNY en obligations tout en empruntant simultanément 67,7 milliards de CNY, restructurant ainsi efficacement son portefeuille de dettes.

La politique de dividende est la plus controversée. Le versement de 80 milliards de CNY alors que le bénéfice s'élevait à 37,1 milliards de CNY a nécessité un financement externe, entraînant des accusations d'« emprunter pour payer les actionnaires ». Les défenseurs de l'entreprise soutiennent que ces paiements reflètent les bénéfices des années précédentes et servent d'outils de rétention des employés via le programme d'actionnariat salarié.

Le ratio de liquidité générale est passé de 1,76 à 1,54, restant sain mais indiquant une gestion plus stricte de la liquidité à court terme. Les coûts financiers ont augmenté de 70,7 %, reflétant principalement des coûts d'emprunt plus élevés dans un environnement de crédit plus restrictif.

Ces dynamiques financières créent une tension entre les investissements de croissance et les retours aux actionnaires. Maintenir à la fois les 200 milliards de CNY de dépenses annuelles en R&D et les niveaux de dividendes actuels pourrait s'avérer difficile si la croissance du chiffre d'affaires se modère ou si les pressions géopolitiques s'intensifient.

Le Défi de l'Intégration de l'Écosystème

Au-delà des indicateurs financiers immédiats, Huawei est confrontée à la tâche complexe d'intégrer son portefeuille en expansion. L'entreprise est désormais en concurrence dans les domaines des smartphones, des puces, des services cloud, de la technologie automobile et de l'intelligence artificielle – une étendue qui soulève des questions sur la focalisation et l'allocation des ressources.

Chaque activité exige des capacités, des relations clients et des stratégies de marché différentes. Le succès dans les smartphones haut de gamme exige un marketing de marque et une excellence de la vente au détail. Le leadership dans les semi-conducteurs nécessite une échelle de fabrication et le développement d'un écosystème de développeurs. Les partenariats automobiles dépendent de l'intégration technique et de la coordination de la chaîne d'approvisionnement.

Certains analystes soutiennent que cette diversification représente une nécessité stratégique plutôt qu'un choix. Les sanctions américaines ont éliminé la capacité de Huawei à dépendre de fournisseurs mondiaux spécialisés, forçant l'intégration verticale à travers toute la pile technologique.

L'intégration verticale est une stratégie commerciale par laquelle une entreprise acquiert la propriété ou le contrôle de différentes étapes de sa chaîne d'approvisionnement, de la production à la distribution. Cela permet une efficacité accrue, une réduction des coûts et un contrôle qualité amélioré, comme on le voit dans l'industrie technologique lorsque les entreprises conçoivent leurs propres puces pour leurs propres produits.

D'autres affirment que cette approche dilue trop les ressources, empêchant l'entreprise d'atteindre un leadership décisif dans un seul domaine. Contrairement à la domination d'iOS par Apple, à la suprématie des puces d'IA de Nvidia ou au leadership manufacturier de TSMC, les positions concurrentielles de Huawei restent contestées dans toutes ses principales lignes d'activité.

Implications pour le Marché et Considérations d'Investissement

Pour les investisseurs en actions, la transformation de Huawei présente un profil risque-rendement complexe. L'entreprise fait preuve d'une résilience remarquable sous la pression géopolitique tout en construisant des actifs technologiques potentiellement précieux. Pourtant, la visibilité des bénéfices à court terme reste limitée par de lourds réinvestissements et des risques de concentration du marché.

Les marchés du crédit semblent de plus en plus à l'aise avec le profil financier de Huawei. La capacité de financement onshore de l'entreprise assure une liquidité adéquate, tandis qu'une exposition internationale réduite limite les risques de refinancement liés aux sanctions. Les investisseurs obligataires bénéficient d'une génération de trésorerie améliorée et d'une gestion active de la dette.

Les investisseurs stratégiques axés sur le positionnement à long terme pourraient trouver un attrait dans la plateforme technologique complète de Huawei. La combinaison de positions de leader sur le marché chinois, du soutien de la politique gouvernementale et de capacités de R&D substantielles crée des barrières à l'entrée qui pourraient générer des rendements durables une fois que les cycles d'investissement se modéreront.

Cependant, plusieurs facteurs appellent à la prudence. La concentration de l'activité IA chez les clients étatiques limite l'évolutivité par rapport aux marchés commerciaux. L'expansion internationale reste contrainte dans la plupart des segments d'activité. La politique de dividende, bien qu'attrayante pour les investisseurs axés sur le revenu, pourrait limiter la disponibilité de capital de croissance lors de transitions technologiques critiques.

La Voie à Suivre

Les résultats du premier semestre de Huawei cristallisent un choix stratégique fondamental : accepter une pression sur la rentabilité à court terme pour bâtir une indépendance technologique à long terme. Cette approche reflète à la fois les contraintes imposées par les tensions géopolitiques et la conviction de la direction qu'un avantage concurrentiel durable nécessite le contrôle des couches technologiques critiques.

Le succès ultime de cette stratégie dépend de plusieurs facteurs incertains. HarmonyOS peut-il atteindre une échelle suffisante pour générer des revenus de services significatifs ? Les puces Ascend seront-elles adoptées au-delà des clients motivés par des politiques spécifiques ? Le secteur automobile peut-il s'étendre au-delà de son actuel ancrage chinois ?

Les acteurs du marché devraient considérer le profil financier actuel de Huawei comme transitoire plutôt que durable. L'entreprise optimise délibérément son positionnement stratégique plutôt que ses bénéfices trimestriels, un calcul qui pourrait s'avérer judicieux si les tensions géopolitiques persistent et que l'indépendance technologique devient de plus en plus précieuse.

Pour les investisseurs avertis, Huawei ne représente ni une histoire de croissance traditionnelle, ni une opportunité de valeur, mais plutôt une exposition unique aux ambitions de souveraineté technologique de la Chine. Le cas d'investissement dépend finalement de l'évaluation de chacun quant à savoir si une intégration verticale complète peut générer des rendements suffisants pour justifier les exigences massives en capital et un calendrier d'investissement prolongé.

Les douze prochains mois fourniront des preuves critiques de la viabilité de cette stratégie, en particulier à mesure que les schémas de demande saisonnière mettront à l'épreuve l'élan des appareils grand public et que les clients d'IA d'entreprise évalueront les performances réelles d'Ascend par rapport aux alternatives établies.

Thèse d'Investissement de la Maison

Aspect	Données Clés & Performance (1S25 & Exercice 2024)	Analyse & Interprétation
Finances	CA 1S25 : 427,0 Mds CNY (+3,9% YoY) - Meilleur S1 depuis 2020. Bénéfice Net 1S25 : 37,0 Mds CNY (-32% YoY). Dépenses R&D 1S25 : 96,9 Mds CNY. Intensité R&D Exercice 2024 : 20,8% du CA. Marge Brute Exercice 2024 : 44,4% (vs 46,2% précédemment).	La compression des bénéfices est liée aux charges d'exploitation (R&D, investissements en puces/outillage, amortissements), non à un choc de revenus. Une reprise de la marge au S2 est plausible grâce à la composition des appareils et à l'échelle.
Segments (Exercice 2024)	Grand Public : +38,3% Cloud : +8,5% Énergie Numérique : +24,4% Automobile (IAS) : +474% à 26,4 Mds CNY (Devenu rentable) Infra TIC : +4,9%	Le segment automobile est rentable mais sa base de revenus est encore modeste par rapport au groupe. Le Cloud est centré sur la Chine. L'Énergie Numérique est solide mais n'est pas un facteur de croissance majeur.
Dynamisme Appareils	Smartphones 1S25 : ~26,6 M d'unités expédiées (95% en Chine). Part de marché Chine T2-25 : 18,1% (leader). Montres Mondiales T2-25 : ~21% de part de marché (a dépassé Apple).	Force confirmée. Le cycle de relance des appareils en Chine fonctionne, restaurant la marque et la marge brute. Il est crucial de surveiller le cycle du T4 et le maintien de la part de marché chinoise ≥18%.
Modèle Commercial Automobile	Livraisons Alliance HIMA : 44,5k (mai), 52,7k (juin), >900k cumulées fin août 2025. Rôle de Huawei : Fournit composants/logiciels (pas des véhicules entiers).	Prouve la capacité à monétiser les systèmes d'aide à la conduite (ADS)/calcul/cockpit à grande échelle. Une montée en puissance pluriannuelle est nécessaire pour une matérialité de groupe (un taux de 40 Mds CNY est un signal clé).
Bilan & Liquidité	Emprunts Exercice 2024 : 264,9 Mds CNY (-14% YoY). Trésorerie & Placements CT Exercice 2024 : 372,2 Mds CNY. Émissions Onshore : Actives (ex: ~20 Mds CNY de billets ultra-court terme en avril 2025).	Liquidité améliorée. Le passage à des titres onshore plus courts ajoute un risque de refinancement, mais un fonds de roulement solide et l'accès aux banques chinoises le compensent. Soutient un endettement net stable à en amélioration.
Politique de Dividende	Distribution 2023 (payée en 2024) : ~77,1 Mds CNY. Distribution 2024 (à payer en 2025) : ~72 Mds CNY (1,41 CNY/action à l'ESOP).	Un outil de rétention pour l'ESOP, signal de confiance. Cela limite la flexibilité des capitaux externes car l'IA/l'auto nécessitent des dépenses d'investissement. Attendre une diminution progressive du ratio de distribution.
IA / Puces Ascend	Offre : Montée en puissance des 910B/910C en 2025. Performance : ~60% de la H100 en inférence (pas d'équivalence en entraînement). Clients : Principalement des entreprises d'État/télécommunications/secteur public (ex: China Mobile).	Plafond plus bas que le battage médiatique. Le marché adressable (TAM) est limité par le verrouillage CUDA et la maturité logicielle. Une protection stratégique et un moteur de trésorerie soutenu par la politique, non un remplacement direct de Nvidia. Revenus irréguliers, tirés par les acquisitions.
Tableau de Bord Stratégique	Fonctionne : Appareils chinois, rentabilité automobile, bilan plus solide. Prudence sur : Compromis dividende vs. dépenses d'investissement pour la croissance, monétisation globale d'HarmonyOS, dépendance d'Ascend vis-à-vis des clients SOE/télécommunications.	Prioriser la souveraineté informatique et le leadership domestique retarde le plein rétablissement des bénéfices mais est la bonne décision stratégique.
Modèle à Court Terme (Exercice 2025)	CA : 880–930 Mds CNY (est.) Dépenses R&D : 190–200 Mds CNY (est.) Marge Nette : 6,5–8,5% (est., vs 7,3% Exercice 2024)	Potentiel de hausse grâce à une part de marché durable des appareils, à la croissance des montres connectées, et aux gains de grands contrats de serveurs IA. Risque de baisse dû aux contrôles américains, aux guerres des prix ou à une réduction de la demande de contenu automobile.
Indicateurs Clés à Suivre	1. Part de marché smartphones en Chine (maintenir ≥18%). 2. Gains de Ascend hors télécommunications/SOE. 3. Taux de croissance des revenus & marge brute des Solutions Automobiles. 4. Position sur le dividende 2026 (réduction progressive positive). 5. Croissance des applications natives HarmonyOS → revenus des services.	Ces métriques valideront la durabilité de la croissance et la monétisation réussie des investissements stratégiques.
Conclusion	Qualité avant les apparences. La baisse des profits au S1 est intentionnelle. Croissance de type action, discipline de type crédit. Modérer le récit de l'IA ; le potentiel de hausse réside dans les appareils haut de gamme domestiques et la monétisation des logiciels automobiles pour un effet de levier opérationnel en 2026-27.	L'entreprise est résiliente et stratégiquement positionnée à long terme, privilégiant l'investissement aux bénéfices à court terme.

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CECI N'EST PAS UN CONSEIL EN INVESTISSEMENT