Holcim achève la scission d'Amrize pour 30 milliards de dollars, créant deux géants mondiaux de la construction

Les Géants du Ciment se Séparent : La Scission d'Amrize par Holcim, Valorisation de 30 Milliards de Dollars, Redessine le Paysage Mondial de la Construction

Le béton avait à peine eu le temps de prendre ce matin lorsqu'Amrize, l'entité nord-américaine nouvellement indépendante d'Holcim, a fait ses débuts sur les bourses de New York et de Zurich, marquant l'achèvement de l'une des plus grandes restructurations d'entreprise de l'histoire des matériaux de construction. Cette scission valorisée à 30 milliards de dollars crée deux puissances distinctes avec des orientations géographiques et des stratégies de croissance nettement différentes, une décision qui, selon les analystes, pourrait dégager une valeur actionnariale significative malgré une baisse de 8,8% pour Amrize lors de son premier jour de cotation.

Bâtir des Fondations Séparées : L'Anatomie d'une Séparation de 30 Milliards de Dollars

Dans une transaction que les actionnaires suisses ont approuvée à une écrasante majorité, avec 99,75% des voix, Holcim a distribué des actions Amrize sous forme de dividende en nature, les investisseurs recevant une action Amrize pour chaque action Holcim détenue au 20 juin. Amrize a commencé à être cotée aujourd'hui sous le symbole "AMRZ" tant sur le SIX Swiss Exchange que sur le NYSE, intégrant immédiatement le Swiss Market Index (SMI) et le Swiss Leader Index (SLI).

"Cette scission représente une reconnaissance fondamentale de la divergence régionale des marchés de la construction", a déclaré un analyste senior de l'industrie auprès d'une grande banque d'investissement européenne. "Le boom des infrastructures en Amérique du Nord et l'expansion des centres de données nécessitent des approches stratégiques différentes de celles des marchés européens axés sur le développement durable."

La nouvelle entité indépendante Amrize détient les anciens actifs nord-américains d'Holcim, qui ont généré 11,7 milliards de dollars de revenus et 3,7 milliards de dollars d'EBITDA ajusté en 2024. L'entreprise entame son parcours en solo avec un financement par emprunt de 3,4 milliards de dollars, des notations de qualité investissement (BBB+ de S&P et Baa1 de Moody's), et une facilité de crédit de 2 milliards de dollars.

Pendant ce temps, Holcim émerge avec une empreinte géographique plus ciblée, couvrant l'Europe, l'Amérique latine, l'Australie et l'Afrique du Nord, et déclare 16,2 milliards de CHF de chiffre d'affaires net après la séparation. Notamment, l'action Holcim a bondi de 14% après l'annonce, suggérant l'optimisme des investisseurs quant à sa stratégie recentrée.

Les Chemins Divergents : De Frères à Concurrents

Jan Jenisch, qui dirigeait auparavant Holcim, est passé à la tête d'Amrize en tant que Président du Conseil d'administration et CEO, tandis que Miljan Gutovic reste CEO d'Holcim. Cette division des leaderships reflète les visions stratégiques divergentes des entreprises.

Amrize hérite de la position de plus grand fournisseur de ciment aux États-Unis et au Canada, avec l'ambition de capter la croissance issue du plan d'infrastructures nord-américain de 1 200 milliards de dollars, du rapatriement de la production manufacturière, de l'expansion des centres de données et des pénuries de logements. L'entreprise vise une croissance annuelle de 5 à 8 % et s'attend à augmenter ses bénéfices d'exploitation de base au-delà des 3,2 milliards de dollars de l'année dernière sur la période 2025-2028.

"Le marché nord-américain de la construction présente des opportunités uniques qui n'existent tout simplement pas ailleurs", a fait remarquer un stratégiste du secteur de la construction. "Amrize peut désormais les poursuivre sans avoir à concilier des priorités différentes sur des marchés mondiaux disparates."

Holcim, quant à elle, poursuit sa stratégie "NextGen Growth 2030", mettant l'accent sur les solutions de construction durable et visant une croissance annuelle de l'EBIT de 6 à 10% grâce à des acquisitions créatrices de valeur.

Les Frayeurs du Premier Jour : Le Marché Réagit avec des Signaux Mitigés

Malgré la clarté stratégique apportée par la scission, le premier jour de cotation d'Amrize a révélé une hésitation des investisseurs. Les actions ont chuté de 8,8% à 41,90 CHF, une baisse que les observateurs du marché attribuent à des ventes "mécaniques" de la part de fonds axés sur l'Europe plutôt qu'à des préoccupations fondamentales.

"Ce que nous observons est une volatilité typique des scissions", a expliqué un gestionnaire de portefeuille spécialisé dans les restructurations d'entreprise. "Les investisseurs européens qui ont reçu des actions Amrize mais dont les mandats les limitent aux actions européennes vendent, créant une pression temporaire malgré des fondamentaux solides."

La disparité de valorisation entre Amrize et ses pairs est frappante. À 9,0x EV/EBITDA, Amrize se négocie à environ la moitié du multiple de ses concurrents directs, Martin Marietta et Vulcan Materials, et en dessous de CRH.

La valorisation d'Holcim après la scission, à 9,8x EV/EBITDA, semble plus alignée avec son groupe de pairs, bien que les analystes suggèrent que son multiple pourrait augmenter à mesure qu'elle démontre le succès de sa stratégie d'acquisition axée sur le développement durable.

Surfer sur le Supercycle de la Construction ou Affronter les Vents Contraires ?

Les objectifs de croissance ambitieux d'Amrize reposent sur plusieurs tendances structurelles qui transforment la construction nord-américaine. Plus de la moitié de ses nouvelles dépenses en capital sont destinées aux projets d'infrastructures, aux usines de fabrication relocalisées aux États-Unis et aux centres de données à hyperscale — tous des segments caractérisés par des contrats à visibilité avec des mécanismes de tarification liés à l'inflation.

L'entreprise a également annoncé un programme de réduction des coûts SG&A (frais de vente, généraux et administratifs) de 350 millions de dollars pour compenser les dépenses de séparation de l'entreprise, ce qui pourrait augmenter les marges EBITDA d'environ 90 points de base.

"La question cruciale est de savoir si Amrize peut mener de front la croissance et le contrôle des coûts", a déclaré un consultant de l'industrie de la construction. "Leurs objectifs supposent qu'ils peuvent surfer sur la vague des infrastructures tout en rationalisant leurs opérations, ce qui n'est pas une mince affaire dans l'environnement complexe des chaînes d'approvisionnement d'aujourd'hui."

Pour Holcim, les défis se concentrent sur la volatilité des prix de l'énergie en Europe et l'augmentation des coûts de conformité carbone attendue à partir de 2026. Le pivot stratégique de l'entreprise vers la "construction circulaire" et des offres spécialisées comme le ciment ECOPlanet et les systèmes de toiture Elevate vise à compenser ces pressions avec des produits à marge plus élevée.

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