Le Grand Renversement Pétrolier : Comment un excédent de 4 millions de barils pourrait remodeler les marchés de l'énergie jusqu'en 2026
Le Grand Renversement Pétrolier : Comment un excédent de 4 millions de barils pourrait remodeler les marchés de l'énergie jusqu'en 2026
Le brut américain tombe sous les 60 dollars alors que les stocks gonflent et que la production pulvérise des records, forçant les investisseurs à faire face à une surabondance qui ne peut plus être ignorée.
Le pétrole vient de franchir un seuil sur lequel il s'appuyait depuis des mois. Le 5 novembre 2025, le brut West Texas Intermediate (WTI) a plongé à 59,78 dollars le baril, franchissant la barre psychologiquement clé des 60 dollars. Ce n'était pas un simple soubresaut du marché, mais une prise de conscience. L'excédent pétrolier tant évoqué pour 2026 n'est plus une prévision. Il est là.
La chute quotidienne de 1,28 %, s'ajoutant à un recul de 16 % depuis les sommets de septembre, raconte une histoire plus vaste que quelques aléas de l'offre et de la demande. Trois facteurs sont survenus simultanément : les stocks de brut américains ont bondi de 5,2 millions de barils en une semaine – la plus forte augmentation depuis juillet. La production intérieure a atteint un record de 13,65 millions de barils par jour. Et l'OPEP+ a annoncé une modeste augmentation de 137 000 barils par jour pour décembre, avant de suspendre toute hausse supplémentaire jusqu'à la fin du premier trimestre 2026.
Les traders n'ont pas hésité. Au lieu d'interpréter la pause de l'OPEP+ comme un signe de retenue, ils l'ont perçue pour ce qu'elle était – un aveu silencieux que le cartel sait que le déluge arrive. Le brut Brent s'est établi à 64,23 dollars, tandis que le dollar américain s'est renforcé de 0,4 % pour atteindre 108,2 sur l'indice, amplifiant la pression. Les actions du secteur de l'énergie ont chuté, suivies par les matières premières, et soudain, la projection d'octobre de l'Agence internationale de l'énergie (AIE) d'un excédent de 4 millions de barils par jour en 2026 n'était plus une valeur aberrante. Elle était devenue le nouveau centre de gravité.
L'avalanche d'offres que personne ne peut arrêter
Les chiffres derrière cette surabondance sont brutalement clairs. L'offre mondiale de pétrole devrait augmenter de 3 millions de barils par jour en 2025 et de 2,4 millions supplémentaires en 2026, selon l'AIE. Et les principaux moteurs – le pétrole de schiste américain, le Brésil et le Guyana – sont des forces que l'OPEP+ ne peut pas facilement maîtriser.
La production de pétrole de schiste américaine a atteint 13,5 millions de barils par jour en octobre. Dans le bassin permien, le nombre de plateformes de forage a augmenté de 4 % au cours du troisième trimestre, signe que les producteurs se sentent suffisamment confiants pour forer même si les prix s'affaiblissent. Les gisements pré-salifères du Brésil se dirigent vers 3,2 millions de barils par jour d'ici la fin de l'année, tandis que les projets menés par Exxon au Guyana continuent d'ajouter environ 600 000 barils chaque année.
L'OPEP+ ne relève pas exactement le défi. L'Arabie saoudite et la Russie produisent environ 200 000 barils par jour au-dessus de leurs quotas, selon les données de l'AIE, érodant la discipline du cartel. La hausse prévue pour décembre peut sembler mineure, mais elle s'ajoute aux réductions antérieures qui se sont lentement désintégrées depuis mi-2025. Les petits producteurs continuent de peiner à respecter leurs engagements, et les sanctions étouffent toujours la capacité de la Russie à augmenter significativement sa production.
Pour voir l'engorgement en action, tournez-vous vers les mers. Plus de 20 superpétroliers sont au mouillage au large des ports asiatiques, attendant des acheteurs. Les exportations du golfe Persique vers l'Asie ont chuté de 5 % d'un mois sur l'autre, car les raffineurs y refusent même les cargaisons à prix réduit. Cela oblige les producteurs à stocker du brut en stockage flottant. Pendant ce temps, les stocks commerciaux américains s'élèvent à 421,2 millions de barils – 4 % en dessous de la moyenne sur cinq ans – mais ce n'est pas le niveau qui compte. C'est la direction. Et cette direction est à la hausse.
La demande atteint un plafond invisible
Alors que l'offre continue de grimper, la demande ne peut tout simplement pas suivre le rythme. L'AIE prévoit que la demande mondiale de pétrole augmentera d'environ 1 million de barils par jour en 2025. L'OPEP est légèrement plus optimiste avec 1,3 million, mais les deux prévisions sont insuffisantes pour équilibrer les comptes.
La reprise chinoise a perdu de son élan. Sa demande pétrochimique n'augmente que très faiblement, de seulement 200 000 barils par jour. Les directives strictes de l'Europe en matière de véhicules électriques réduisent la consommation d'essence, qui devrait chuter de 1 % en glissement annuel. Même la croissance de l'Inde de 400 000 barils par jour ne peut contrebalancer la contraction de la demande dans les économies plus riches, où les gains d'efficacité et l'adoption des véhicules électriques changent rapidement les habitudes.
Aux États-Unis, les automobilistes continuent de prendre la route. La demande d'essence est en hausse de 1,5 %, stimulée par la persistance des voyages estivaux. Mais ce petit point positif ne peut absorber le surplus mondial. Les stocks d'essence ont en fait diminué de 4,7 millions de barils pour atteindre 206 millions, soit environ 5 % en dessous des niveaux normaux. C'est une bonne nouvelle pour les raffineurs, qui bénéficient d'une brève amélioration de leurs marges. Cependant, les prix du brut dominent le sentiment du marché, et pour l'instant, le brut éclipse toutes les lueurs d'espoir.
Quand le Contango devient la nouvelle normalité
Le marché pétrolier glisse dans une configuration familière connue sous le nom de « contango ». C'est lorsque les contrats à terme à court terme se négocient moins cher que ceux à plus longue échéance, encourageant les traders à acheter du pétrole maintenant, à le stocker et à le vendre plus tard avec un profit.
Le franchissement par le WTI de sa moyenne mobile sur 200 jours de 62,50 dollars n'a fait qu'ajouter de l'huile sur le feu. Les données du CME montrent que les options de vente (puts) sont trois fois plus nombreuses que les options d'achat (calls) – un signe clair que les traders ont jeté l'éponge.
Pour les opérateurs de pipelines et de stockage, cependant, c'est leur heure de gloire. Lorsque les stocks gonflent, leurs réservoirs de stockage et leurs pipelines restent actifs. Leurs profits proviennent du volume, pas du prix. Ainsi, tandis que les producteurs de pétrole saignent en dessous de 60 dollars le baril, les acteurs du midstream perçoivent tranquillement des péages réguliers. La division est nette : les sociétés d'exploration subissent des pertes de marge, mais les opérateurs d'infrastructures profitent de l'engorgement qui écrase leurs clients.
Le manuel du professionnel pour un monde en surabondance
Naviguer sur un marché excédentaire n'est pas une question de désespoir, mais de précision. De nombreux investisseurs institutionnels s'attendent désormais à ce que le WTI baisse progressivement vers les 55 dollars d'ici fin 2025, avec une moyenne d'environ 52 dollars en 2026. Cela peut sembler sombre, mais ce n'est pas le krach de 2014. Pensez-y comme à une descente contrôlée, amortie par la géopolitique et la réaction éventuelle de l'OPEP+.
La stratégie des investisseurs avisés ? Vendre les contrats à terme WTI ou Brent du mois le plus proche et acheter des contrats à plus longue échéance, de cinq à sept trimestres plus tard. Cet écart permet de profiter de l'accumulation des stocks et laisse une marge pour bénéficier d'un rebond en 2027, lorsque l'OPEP+ resserrera enfin le robinet.
Les traders d'options surveillent les « put spreads » autour de 55 dollars – historiquement le seuil critique où les producteurs américains réduisent leurs dépenses et où l'OPEP+ se réveille.
En ce qui concerne les actions, les investisseurs réduisent la voilure. Les producteurs à coûts élevés qui ont besoin d'un pétrole à 60 dollars pour atteindre le seuil de rentabilité sont les premiers sur la liste. De grands noms comme ExxonMobil et Chevron offrent toujours des dividendes de 4 à 5 %, mais sans moteurs de croissance, ils font du surplace. Pendant ce temps, les opérateurs de pipelines comme Kinder Morgan, qui offrent des rendements de 6 à 7 %, semblent beaucoup plus sûrs. Ceux dont les revenus dépendent du volume plutôt que du prix deviennent les valeurs refuges du marché.
Les raffineurs bénéficient également d'un gain à court terme tant que les marges sur l'essence se maintiennent près de 18 dollars le baril. Le taux d'utilisation est passé de 92 % à 85 %, mais la rentabilité reste intacte. Le revers ? D'ici 2026, même les raffineurs ressentiront la pression une fois que la surabondance de brut dépassera la capacité de traitement.
Sur tous les marchés, le recul du pétrole se propage. Une surabondance persistante freine l'inflation, ce qui favorise les obligations du Trésor américain et soutient les transactions sensibles aux taux d'intérêt. Le dollar, solidement ancré à 108,2, accentue la pression, maintenant les matières premières sur la défensive.
Puis, il y a le joker géopolitique. Acheter des options d'achat (calls) bon marché sur le Brent – avec une échéance de 12 à 18 mois – n'est pas un positionnement haussier. C'est une assurance. Un blocus dans le détroit d'Ormuz, des tensions en mer Rouge ou des sanctions soudaines contre l'Iran pourraient faire grimper les prix de 10 dollars le baril du jour au lendemain. Le pétrole, comme l'a plaisanté un analyste, est de la « pornographie de la volatilité » – et les traders le savent.
Le consensus baissier pourrait aller trop loin
L'OPEP+ n'est pas liée par sa pause. L'Arabie saoudite pourrait toujours retirer un million de barils par jour du marché si les stocks continuent de gonfler début 2026. La capacité de la Russie est déjà à son maximum, et l'excédent projeté de 4 millions de barils suppose que chaque producteur fonctionne sans faille – ce que l'histoire livre rarement.
Les traders techniques surveillent attentivement. L'intérêt acheteur a tendance à reprendre une fois que le WTI glisse sous les 60 dollars, les fonds algorithmiques et les conseillers en négociation de matières premières (CTA) détectant un plancher. Le marché ne devrait pas tester les 40 dollars à moins que l'OPEP+ n'inonde le marché et que la demande mondiale ne tombe en récession – deux conditions qui ne se sont pas matérialisées.
Si les stocks américains enregistrent trois fortes augmentations consécutives, cela confirmerait un véritable surplus structurel. Mais une coupe de production surprise de l'Arabie saoudite, ou même un stimulus modeste en Chine ou aux États-Unis ajoutant un demi-million de barils à la demande quotidienne, pourrait rapidement changer la donne.
L'engorgement est réel, mais sa taille – et sa force – ne sont pas gravées dans le marbre. Le marché pétrolier est peut-être malmené, mais comme l'histoire le montre, il ne reste jamais à terre très longtemps.
CECI N'EST PAS UN CONSEIL EN INVESTISSEMENT