Le géant de Wall Street démontre sa puissance de trading : Goldman pulvérise les attentes en pleine turbulence du marché
Le géant de Wall Street Goldman Sachs démontre sa puissance de trading et dépasse les attentes malgré les turbulences du marché
Un poids lourd du trading surfe sur la vague de volatilité pour atteindre des sommets records
Goldman Sachs a dépassé les attentes des analystes en enregistrant une hausse de 22 % de ses bénéfices au deuxième trimestre, atteignant 3,7 milliards de dollars (10,91 dollars par action) pour le trimestre clos le 30 juin 2025. Ces résultats, qui ont largement dépassé l'estimation consensuelle de 9,7 dollars par action, démontrent la domination renouvelée du géant de la banque d'investissement sur des marchés volatils.
Au cœur de cette performance se trouve un trimestre record pour le trading d'actions, où les revenus ont bondi de 36 % pour atteindre 4,3 milliards de dollars. Cette croissance remarquable provient principalement de l'intermédiation sur les liquidités et les produits dérivés – des activités qui nécessitent des actifs pondérés par le risque minimaux mais génèrent des rendements substantiels lorsque les marchés connaissent une volatilité accrue.
« L'environnement de marché actuel, caractérisé par une dispersion des actifs créée par des fluctuations tarifaires rapides, a créé des conditions idéales pour les desks de trading sophistiqués », a noté un analyste bancaire senior ayant requis l'anonymat. « Les équipes d'arbitrage de risque de Goldman ont été en mesure de construire des portefeuilles à Sharpe élevé et au bilan allégé qui tirent parti de ces déséquilibres. »
La division de trading sur les titres à revenu fixe, les devises et les matières premières de la firme a également affiché une performance admirable, avec des revenus de 3,47 milliards de dollars, soit une augmentation de 9 % d'une année sur l'autre malgré une baisse séquentielle de 21 % par rapport au premier trimestre exceptionnel.
Renaissance des transactions émerge de l'incertitude politique
Peut-être le plus révélateur de l'état actuel des marchés financiers est la résurgence des activités de banque d'investissement de Goldman. Les commissions bancaires ont grimpé de 26 % d'une année sur l'autre, tirées par une solide activité de conseil en fusions et acquisitions.
Lors de la conférence téléphonique sur les résultats, le PDG David Solomon a souligné que la taille des transactions de fusions-acquisitions a augmenté de 30 % depuis le début de l'année, l'arriéré de conseils dépassant désormais les niveaux du T1 2025 et de l'exercice 2024. Solomon a souligné qu'une « fourchette plus étroite de résultats possibles pour les transactions » était un facteur clé incitant les entreprises à poursuivre des opérations malgré l'incertitude politique persistante.
« Ce que nous observons est assez remarquable », a déclaré Solomon. « L'environnement des transactions fait preuve d'une grande résilience. »
Les observateurs du marché notent que plus de 70 % de l'arriéré de commissions de Goldman est désormais concentré dans les régions Amériques et EMEA, avec un virage notable vers les fusions-acquisitions stratégiques plutôt que les transactions impulsées par des sponsors. Les grandes entreprises industrielles semblent couvrir le risque lié aux politiques commerciales en sécurisant des options de chaîne d'approvisionnement par le biais d'acquisitions stratégiques.
Le pari du crédit privé : l'opportunité rencontre le risque
Derrière les gros titres des succès de trading et de conseil se cache un pivot stratégique qui pourrait remodeler le profil de revenus futurs de Goldman. La banque prévoit de plus que doubler son portefeuille de crédit privé pour atteindre 300 milliards de dollars d'ici 2029, en s'appuyant sur son nouveau groupe Capital Solutions et 21 milliards de dollars de fonds de prêt direct nouvellement levés.
Cette expansion ambitieuse sur les marchés du crédit privé offre un potentiel de revenus de commissions significatif et des opportunités de vente croisée. Cependant, elle introduit également une exposition supplémentaire au cycle du crédit à un stade potentiellement avancé du cycle économique.
« L'expansion du crédit privé est le prochain levier de croissance de Goldman, mais elle s'accompagne d'une vulnérabilité accrue à la détérioration du crédit », a expliqué un stratège crédit chevronné d'une institution concurrente. « Dans un scénario de récession même modérée, avec des défauts augmentant de seulement 200 points de base, nous pourrions voir un impact significatif sur le rendement des capitaux propres. »
La position de capital se renforce au milieu des vents porteurs réglementaires
La position de capital de Goldman continue de se renforcer, son ratio de fonds propres de catégorie 1 (CET1) se situant 280 points de base au-dessus de son exigence actuelle de 12,0 % en tant que Banque d'importance systémique mondiale (BISG). Ce solide matelas de capitaux positionne favorablement la banque pour une augmentation des rendements pour les actionnaires.
Solomon a qualifié de « constructive » la récente proposition de la Réserve fédérale visant à recalibrer les règles du ratio de levier supplémentaire, suggérant que des vents porteurs réglementaires pourraient renforcer davantage la flexibilité des capitaux de la banque.
La confiance de la banque dans sa trajectoire de bénéfices a été soulignée par une augmentation de 33 % de son dividende trimestriel, à 4,00 dollars par action. Selon les dépôts réglementaires, Goldman semble structurellement surcapitalisée par rapport à sa valeur à risque (VaR) de trading, la VaR quotidienne moyenne restant inférieure à 100 millions de dollars – représentant seulement 0,4 % des capitaux propres de l'entreprise.
La réévaluation du marché reflète la renaissance du trading
La performance boursière de Goldman reflète une confiance croissante des investisseurs dans son modèle d'affaires, le titre étant actuellement négocié à 702 dollars, représentant un ratio cours/valeur comptable de 2,0x. Cette valorisation place Goldman avec une prime de 30 % par rapport à Morgan Stanley et plus d'un point complet au-dessus de Bank of America et JPMorgan Chase.
« Le marché paie clairement pour l'optionalité de trading », a observé un gestionnaire de portefeuille spécialisé dans les institutions financières. « Ce qui est particulièrement intéressant, c'est que Goldman se négocie désormais avec une prime par rapport à Morgan Stanley malgré un rendement des capitaux propres corporels inférieur. Cette divergence est purement un pari sur une surperformance durable du trading. »
La voie à suivre : opportunités et défis
Si la performance de Goldman a été impressionnante, des risques significatifs subsistent à l'horizon. Le principal d'entre eux est le potentiel d'une stabilisation de la politique commerciale qui pourrait freiner la volatilité qui propulse les revenus record du trading. L'exposition croissante de la banque au crédit privé introduit également une vulnérabilité à la détérioration du cycle du crédit.
Pour les investisseurs qui envisagent d'acheter des actions Goldman, la valorisation actuelle de 2,0x la valeur comptable et 16,5x le ratio cours/bénéfice reflète déjà un optimisme considérable. Pour justifier ces multiples, la direction devra soit maintenir une efficacité opérationnelle exceptionnelle avec sa structure de rémunération actuelle, soit démontrer une croissance significative grâce aux initiatives de crédit privé.
Perspective d'investissement : trouver de la valeur dans un marché déjà valorisé
Pour les investisseurs avertis, Goldman pourrait présenter des opportunités plus intéressantes en tant que jeu de valeur relative plutôt qu'une position longue directe aux niveaux actuels. Une stratégie de « paired trade » (transaction jumelée) consistant à acheter des actions Goldman Sachs et à vendre à découvert Morgan Stanley pourrait tirer parti du potentiel de