L'or pulvérise les records, franchit la barre des 3 900 $ alors que le drame politique à Washington pousse les investisseurs à se ruer vers les valeurs refuges

L'or pulvérise les records, dépasse les 3 900 $ alors que la crise à Washington pousse les investisseurs à chercher refuge

L'or vient de pulvériser un nouveau record. Mercredi, les contrats à terme ont franchi la barre des 3 900 $ l'once, atteignant un pic d'environ 3 923 $ en cours de séance, tandis que les prix au comptant ont fluctué entre 3 880 $ et 3 920 $. Cette progression intervient alors que le gouvernement américain se dirige vers un blocage (« shutdown ») et que les traders misent plus fortement sur des baisses de taux de la Réserve fédérale.

Cette flambée n'est pas un cas isolé. Elle marque la dernière étape d'une progression remarquable qui a fait grimper les prix depuis la barre des 3 800 $ il y a quelques jours seulement – un niveau qui ressemble désormais moins à une résistance qu'à un nouveau seuil de soutien solide. Les marchés considèrent l'ancien plafond comme un support, les graphiques techniques confirmant ce changement.

Pourquoi l'or continue de grimper

Au cœur de cette percée se trouve un simple changement : des attentes de taux d'intérêt plus faibles. Les investisseurs croient désormais que la Fed réduira ses taux plus tôt que prévu. Ce changement a fait baisser les « rendements réels » — le rendement des obligations après inflation — rendant les actifs non rémunérateurs comme l'or beaucoup plus attrayants.

Le blocage ne fait qu'alimenter ce scénario. Washington étant paralysé, les publications de données économiques sont retardées, donnant aux marchés moins de raisons de contester l'idée d'une politique monétaire plus souple à venir. Comme l'a formulé un stratège senior en matières premières : « Le blocage ne crée pas ce mouvement, il accélère ce qui était déjà en cours. »

Un dollar plus faible a donné un élan supplémentaire. L'indice DXY, qui mesure la force du billet vert face aux principales devises, a fluctué entre 97,6 et 97,8. Un dollar plus faible rend naturellement l'or coté en dollars moins cher pour les acheteurs mondiaux, ajoutant un vent favorable de plus à cette remontée.

Les banques centrales construisent un plancher

Cette remontée ne concerne pas seulement les traders à court terme. Depuis plusieurs années, les banques centrales ont discrètement redéfini les règles de la demande d'or. Leur frénésie d'achats, qui a établi des records en 2022 et 2023, n'a pas ralenti en 2025. En fait, les achats officiels ont totalisé environ 166 tonnes métriques rien qu'au deuxième trimestre.

Cet appétit constant a créé ce que les traders appellent une « demande inélastique ». En termes simples, les banques centrales continuent d'acheter quoi qu'il arrive. Leur présence met un solide plancher sous les prix, rendant plus difficile une forte baisse de l'or et compliquant la rentabilité des paris baissiers.

Comme l'a souligné un gestionnaire de fonds spéculatifs : « Les banques centrales ne jouent pas un jeu à court terme. Elles constituent des réserves stratégiques. Ce type de demande ne se soucie pas de savoir si l'or semble suracheté. »

Les investisseurs occidentaux de retour

Un autre changement clé cette année se produit sur le marché occidental. Après des années de ventes, les investisseurs occidentaux reviennent enfin vers les fonds négociés en bourse (ETF) adossés à l'or comme GLD et IAU. Ces afflux sont passés d'un frein persistant à une puissante source de nouvelle demande.

Cette « double impulsion » — les banques centrales posant le plancher tandis que les ETF poussent à la hausse — a créé ce que certains analystes décrivent comme un mouvement convexe. En d'autres termes, les prix s'accélèrent plus vite que n'importe quel facteur unique ne l'expliquerait normalement. Les fonds de trading systématique se sont également positionnés, suivant la dynamique alors que l'or a franchi des seuils psychologiques importants comme les 3 900 $.

Les desks d'options signalent un engouement pour les paris haussiers, de nombreux traders visant les options d'achat (calls) à 4 000 $ comme prochaine cible.

Les sociétés minières profitent du vent arrière

La hausse des prix de l'or ne stimule pas seulement le lingot. Les actions minières surfent également sur la vague. Les capitaux institutionnels reviennent vers les grands producteurs à forte capitalisation dotés de bilans solides, tandis que les développeurs de taille moyenne et les explorateurs juniors attirent davantage de paris spéculatifs.

Pour les investisseurs, la logique est claire : des prix de l'or plus élevés devraient signifier des marges plus importantes. Mais les analystes avertissent de ne pas traiter toutes les sociétés minières de la même manière. La hausse des coûts de l'énergie et l'inflation salariale peuvent rogner les bénéfices. Comme l'a expliqué un analyste actions : « À ces niveaux, la qualité compte. Recherchez des entreprises qui peuvent réellement générer des flux de trésorerie disponibles, et non pas seulement des histoires sur ce qu'elles pourraient découvrir. »

Analyse graphique : la voie vers les 4 000 $

Techniquement, le tableau semble haussier. La zone des 3 800 $ — où l'or avait buté lors de récentes tentatives de franchissement à la hausse — s'est transformée en un support solide. Les traders voient désormais une zone d'achat entre 3 825 $ et 3 835 $, tandis que les zones d'offre se situent juste en dessous de 3 900 $.

Si la dynamique se poursuit, les analystes estiment que les prix pourraient s'étirer vers 3 950 $, voire 4 020 $. Plusieurs grandes banques ont déjà avancé 4 000 $ comme objectif réaliste à court terme. Néanmoins, un positionnement spéculatif important signifie que la remontée pourrait devenir volatile si les conditions changent soudainement. Un rejet marqué au-dessus de 3 900 $ pourrait déclencher un débouclement rapide des paris à effet de levier.

Ce qui pourrait changer la donne

Alors, qu'est-ce qui pourrait faire dérailler la course de l'or ? Quelques facteurs se distinguent.

Un dollar plus fort, en particulier si le DXY repasse au-dessus de 98,3, serait le premier signal d'alarme.
Des signaux faucons de la Fed, ou des données économiques plus solides que prévu, pourraient faire grimper les rendements réels et ternir l'éclat de l'or.
D'un autre côté, un blocage prolongé du gouvernement pourrait doper la demande de valeurs refuges et pousser les prix vers les 4 000 $ beaucoup plus rapidement.

Comment les investisseurs se positionnent

Les professionnels du marché suggèrent des stratégies étagées. Beaucoup s'appuient sur des « call spreads » plutôt que sur des contrats à terme purs et simples, ce qui leur permet de maintenir une exposition à la hausse tout en limitant les coûts. D'autres se couvrent contre un rebond soudain du dollar, avec 98,5 sur le DXY servant de ligne rouge clé.

Au sein des actions minières, les investisseurs conservateurs s'en tiennent aux grands producteurs dotés de solides flux de trésorerie, tandis que ceux ayant une tolérance au risque plus élevée s'aventurent dans des noms de taille moyenne ou juniors pour un potentiel de hausse plus explosif. L'argent attire également l'attention comme un actif à bêta élevé, bien que sa volatilité exige une gestion prudente des risques.

La plupart s'accordent sur un point : il faut surveiller de près les flux d'ETF, les publications des banques centrales et les mouvements du dollar. Le prochain chapitre de l'histoire de l'or dépendra probablement de la durée de l'impasse à Washington et du moment où la Fed dévoilera ses intentions concernant les taux.

Thèse d'investissement interne

Catégorie	Analyse clé et facteur moteur	Perspective de marché et niveaux	Opérations stratégiques et implications pour le portefeuille	Risques clés et déclencheurs à surveiller
Bilan exécutif et thèse	Changement de régime motivé par : 1) une trajectoire durable de rendements réels plus bas, 2) une demande persistante du secteur officiel (banques centrales), 3) amplifié par la tendance des ETF occidentaux et des CTA. Le blocage est un catalyseur, pas la cause.	Chemin de moindre résistance : La hausse. Baisse asymétrique : Nécessite un choc sur les rendements réels ou le dollar, pas seulement des prises de bénéfices.	Positionnement de base : Net acheteur, optimiser la convexité. Scénario de base : Traiter 3 800 $ comme un risque de plancher, 4 000 $ comme scénario de base.	Risque principal : Inversion du dollar ou impulsion faucon de la Fed. Cette jambe haussière se termine avec le dollar, et non avec des indicateurs techniques « surachetés ».
Facteurs moteurs classés (1-5)	1. Trajectoire des rendements réels : Des rendements réels plus bas soutiennent la valorisation de l'or. 2. Risque de queue politique : Le blocage déclenche des flux de valeurs refuges/d'élan. 3. Demande du secteur officiel : Les achats des banques centrales établissent un plancher durable. 4. Réaccélération des ETF : Les ETF occidentaux sont l'acheteur marginal déterminant. 5. Dollar permissif : Un DXY inférieur à 98 offre un soutien mécanique.	Support : ~3 800 $ ; écart de 3 825 $ à 3 835 $. Résistance pivot : 3 880 $, 3 900 $. Cible d'extension : 3 950 $ à 4 020 $.	Exposition de base : Utiliser des call spreads (par exemple, déc./janv. 3 900 $/4 050 $) pour un portage à faible coût. Plan de repli : Acheter les baisses à 3 835 $ - 3 845 $.	Niveau d'invalidation : Le DXY repassant à 98,3-98,5 ou une augmentation de 20 à 30 points de base des TIPS à 5 ans.
Positionnement à contre-courant (vs consensus)	• Pas seulement la géopolitique : Les gros titres sont de la convexité, pas la thèse (les rendements réels et la structure de la demande le sont). • La demande des banques centrales n'a pas atteint son pic : Le tonnage reste élevé, établissant des planchers. • « Parabole = s'estompe » est faux : Les modèles VaR/CTA poursuivent les percées sans un rebond du dollar/des rendements réels.		Superpositions tactiques : • Couverture USD : Acheter de l'or vs vendre à découvert des contrats à terme DXY. • Gamma d'événement : Acheter des calls hebdomadaires, vendre à découvert des calls à 2-3 semaines pour monétiser la volatilité.
Positionnement et flux	• Flux d'ETF : Le retour des investisseurs occidentaux est l'accélérateur marginal. • Secteur officiel : La « main la plus stable » ancre les baisses. • Systématique (CTA) : Les modèles de tendance sont acheteurs et continueront d'acheter les percées.		Minières (Manche Alpha) : • Grandes capitalisations de qualité : Se concentrer sur le rendement des FCF, l'AISC bas, la trésorerie nette. • Croissance des moyennes capitalisations : Le plus grand levier pour l'or > 3 800 $. • Juniors : Négocier tactiquement avec protection (par exemple, acheter des juniors + puts sur GDXJ).	Avertissement pour les minières : Pas des gagnants automatiques. Choisir la solidité du bilan ; le bêta sans discipline de trésorerie conduit à la sous-performance.
Carte des risques (Probabilité x Impact)	1. Continuité haussière (DXY <98, ETF persistent) : Sondage des 3 950 $ - 4 020 $. 2. Mouvement en dent de scie avec dérive positive : Les baisses sont achetées, les call spreads fonctionnent le mieux. 3. Chute libre (« Air-Pocket ») (Fed faucon/DXY >98,5) : Chute à 3 780 $ - 3 800 $.	Niveaux de stop/suivi : Stops suiveurs sous 3 860 $, puis 3 835 $.	Déclencheur de couverture : Clôture quotidienne du DXY >98,5 → réduire de 30-50% le delta (vendre à découvert des contrats à terme vs conserver les calls). Réponse en cas de chute libre : Utiliser pour ajouter une position de base si le choc des rendements réels est tactique.
Indicateurs critiques	• Trajectoire et portée du DXY (une clôture >98,5 est un signal d'alarme). • Tableaux de bord des ETF du WGC / flux de GLD (confirmation quotidienne). • Informations sur le secteur officiel (par exemple, publications de la Pologne, de la Chine, du CCG). • Durée du blocage (>1-2 semaines renforce l'or via les primes de valeur refuge).		Diversificateurs : • Argent : Utiliser des trades de ratio (achat d'argent/vente d'or) tactiquement en cas de forte dynamique ; s'abstenir en cas de pics du dollar.

Avertissement d'investissement : Cet article reflète les conditions de marché au 1er octobre 2025. Les matières premières comportent un risque important, et les performances passées ne garantissent pas les résultats futurs. Effectuez toujours vos propres recherches et consultez un conseiller financier qualifié avant de prendre des décisions d'investissement.