Les bénéfices de GM chutent de 35% à cause des tarifs Trump, les ventes de véhicules électriques doublent
Frissons Tarifaires et Élan Électrique : La Double Réalité de GM Redessine le Paysage Automobile
Au siège de General Motors, le Renaissance Center à Détroit, les dirigeants naviguent entre deux réalités commerciales radicalement différentes. L'une menace la santé financière immédiate de l'entreprise, tandis que l'autre signale sa prospérité future dans un monde électrifié.
GM a annoncé mardi que son bénéfice du deuxième trimestre avait chuté de plus d'un tiers, les nouveaux tarifs douaniers imposés par l'administration Trump ayant infligé une perte de 1,1 milliard de dollars à son bilan. Simultanément, les ventes de véhicules électriques du constructeur automobile ont plus que doublé, consolidant sa position de deuxième plus grand fabricant de VE en Amérique, derrière Tesla.
Collision : Politique Commerciale et Stratégie d'Entreprise
Le constructeur automobile a déclaré un bénéfice d'exploitation ajusté de 3 milliards de dollars, soit une forte baisse de 32 à 35 % par rapport à la même période l'année dernière. Le bénéfice net est tombé à 1,8 milliard de dollars, contre 2,9 milliards. Le coupable : un tarif douanier général de 25 % sur les véhicules et pièces importés, mis en œuvre plus tôt cette année par l'administration Trump.
« Ce n'est que le début de l'impact des tarifs », a déclaré un analyste de l'industrie qui a requis l'anonymat en raison de relations de conseil continues avec de grands constructeurs automobiles. « Nous ne voyons que les premiers frissons de ce qui pourrait être un changement sismique dans l'économie de la fabrication automobile. »
Les dirigeants de GM ont averti les investisseurs que les tarifs pourraient coûter à l'entreprise entre 4 et 5 milliards de dollars pour l'année complète, la douleur financière pouvant s'intensifier au troisième trimestre. Suite à l'annonce des résultats, les actions de GM ont chuté d'environ 3 % lors des négociations avant l'ouverture du marché, atteignant 49,48 dollars, ce qui représente une baisse notable par rapport à la clôture de la veille.
L'entreprise s'efforce de contrer ces vents contraires. Dans un plan détaillé révélé lors de la conférence téléphonique sur les résultats, GM a décrit ses efforts pour compenser environ 30 % des coûts tarifaires attendus grâce à des modifications de production, des mesures de réduction des coûts et des ajustements de prix ciblés. Le constructeur a engagé 4 milliards de dollars pour étendre ses usines d'assemblage aux États-Unis et déplace progressivement davantage de production sur le territoire américain.
Accélération : La Forte Croissance des Véhicules Électriques de GM Défie les Tendances de l'Industrie
Alors que les politiques commerciales pèsent sur la rentabilité immédiate de GM, son activité de véhicules électriques raconte une histoire bien différente. L'entreprise a vendu 46 280 VE au deuxième trimestre, ce qui représente une augmentation de 111 % sur un an. Au cours du premier semestre 2025, les ventes totales de VE de GM ont dépassé les 78 000 unités, soit plus du double par rapport à la même période l'année précédente.
Cette performance contraste fortement avec celle du leader du marché des VE, Tesla, dont les livraisons aux États-Unis ont diminué de 12 % au cours du même trimestre. Ford, un autre concurrent clé, a signalé une baisse de 31 % du volume de ses VE.
Le Chevrolet Equinox EV est devenu la star électrique de GM, avec plus de 17 400 unités vendues au seul T2, ce qui en fait le véhicule électrique non-Tesla le plus vendu en Amérique. Le prix de départ de 35 000 dollars du modèle a trouvé un écho auprès des consommateurs grand public cherchant à entrer sur le marché des VE sans un prix premium.
Les observateurs de l'industrie notent l'avantage de coût surprenant de GM en matière de technologie de batterie. « Leur coût revendiqué de moins de 70 dollars par kilowattheure pour les cellules Ultium les placerait au moins 10 % en dessous des dernières estimations de packs de batteries de Tesla », a noté un expert de la chaîne d'approvisionnement automobile. « Si cela est exact, GM pourrait être l'un des deux seuls constructeurs automobiles mondiaux générant actuellement des marges positives sur les VE grand public. »
Remaniement de la Fabrication : L'Industrie en Mutation
La situation de GM reflète une perturbation plus large à travers le secteur automobile. Plusieurs grands constructeurs automobiles sont aux prises avec des défis similaires :
Stellantis a enregistré une perte de 2,7 milliards de dollars au premier semestre 2025, principalement due aux impacts tarifaires. L'entreprise derrière les marques Jeep, Ram et Chrysler a averti que sa charge tarifaire pour l'année complète pourrait atteindre 1,6 milliard de dollars.
Les importateurs de luxe sont confrontés à des défis encore plus importants. Jaguar Land Rover et Audi ont temporairement arrêté ou considérablement réduit leurs expéditions vers les États-Unis, l'économie de l'importation de véhicules s'étant considérablement détériorée.
Le changement de politique a déclenché un réalignement de la production alors que les constructeurs automobiles se bousculent pour reconfigurer leurs réseaux de production. Ce remaniement s'accompagne de difficultés d'adaptation substantielles. Les stocks des concessionnaires ont connu de fortes fluctuations, passant de pics d'achats de panique en mars-avril à des stocks épuisés à la mi-été.
« Les prix des voitures augmentent de façon démesurée. Les showrooms sont étrangement calmes », a rapporté une publication de l'industrie, décrivant « une perturbation en cascade de la chaîne d'approvisionnement… un ralentissement de la production alimentant des retombées économiques. »
L'Énigme de la Valorisation de Wall Street
Le marché semble intégrer un impact permanent de 200 à 300 points de base sur les marges de GM, la valeur se négociant à environ 5,6 fois le point médian des estimations de bénéfice par action pour l'année complète. Cela représente un multiple de valorisation vu pour la dernière fois pendant la période de stress liée au COVID.
Le débat clé parmi les analystes porte sur la question de savoir si les tarifs représentent un "bruit" temporaire ou une "taxe" structurelle sur l'activité. La réponse pourrait dépendre des développements politiques et des potentiels défis devant l'Organisation Mondiale du Commerce (OMC) déjà en préparation à Bruxelles et à Ottawa. La plupart des analystes attribuent une probabilité supérieure à 50 % à une forme d'exemption tarifaire négociée d'ici 2026, compte tenu de l'opposition bipartisane des concessionnaires et des sénateurs des États agricoles.
Malgré les obstacles à court terme, GM maintient une flexibilité financière substantielle avec des prévisions de flux de trésorerie disponible de 7 à 9 milliards de dollars pour 2025, un ratio dette nette automobile/EBITDA inférieur à 1x, et 18 milliards de dollars de liquidités disponibles.
Paysage d'Investissement : Naviguer dans l'Incertitude
Pour les investisseurs tentant de valoriser GM au milieu de ces courants contraires, trois scénarios potentiels émergent pour 2026 :
Dans un scénario de base avec un allégement tarifaire partiel, GM pourrait générer un bénéfice par action d'environ 10,80 dollars, ce qui impliquerait un ratio cours/bénéfice inférieur à 5x aux niveaux actuels. Un scénario plus pessimiste avec des tarifs persistants et un ralentissement de la croissance des VE suggère un BPA d'environ 8,20 dollars. Le scénario optimiste, avec une atténuation réussie des tarifs et une part des VE dépassant 20 %, indique un BPA potentiel de 12,50 dollars.
Les analystes de marché suggèrent que la juste valeur ajustée au risque pourrait atteindre aux alentours de 60 dollars, ce qui représente un potentiel de hausse d'environ 30 % par rapport aux niveaux actuels. Cependant, les investisseurs devraient surveiller plusieurs développements critiques dans les prochains trimestres, notamment l'expiration des crédits d'impôt pour les VE en octobre 2025, les négociations salariales de l'UAW en novembre, et la montée en puissance de la nouvelle ligne de production de camions de GM au Tennessee début 2026.
Des risques substantiels subsistent, y compris une potentielle escalade tarifaire à 35 % (comme suggéré par le président Trump), la sensibilité des consommateurs à la hausse des prix des véhicules, d'éventuelles hausses des coûts des matériaux de batterie, et de possibles mesures de représailles de la Chine affectant les opérations de GM dans ce pays.
Thèse d'Investissement
| Catégorie | Détails Clés |
|---|---|
| Données Boursières (22 juillet 2025) | |
| • Cours Actuel | 49,48 USD (-0,07 %) |
| • Clôture Précédente | 53,21 USD |
| • Fourchette Intrajournalière | 49,29 (Bas) – 53,52 (Haut) |
| • Volume | 7,06 M d'actions |
| • C/B (Point médian BPA FY25) | ~5,6x |
| Résultats T2 2025 | |
| • EBIT ajusté | 3,0 Mds $ (-32 % sur un an) |
| • Bénéfice Net | 1,8 Md $ |
| • Impact Tarifaire | ~1,1 Md $ (~290 points de base de marge perdue) |
| Prévisions FY 2025 | |
| • EBIT ajusté | 10 Mds $ – 12,5 Mds $ (BPA : 8,25 $ – 10 $) |
| • FCF | 7 Mds $ – 9 Mds $ |
| • Impact Net Tarifs (Scénario de base) | 3,1 Mds $ (30 % atténués) |
| Scénarios Tarifaires | Coût Brut | Atténuation | Coût Net |
| • Scénario Bas | 4 Mds $ | 40 % | 2,4 Mds $ |
| • Scénario de Base (Direction) | 4,5 Mds $ | 30 % | 3,1 Mds $ |
| • Scénario de Stress | 5 Mds $ | 20 % | 4,0 Mds $ |
| Leviers d'Atténuation | Progression | Impact |
| • Localisation Assemblage (TN/MI) | 2025–26 | +300k unités sans tarifs |
| • Double Approvisionnement Pièces | 2025–27 | 9–12 mois de mise en place |
| • Hausses de Prix | +2–3 % Prix de vente moyen (Flotte/Luxe) |
| • Rachats d'Actions | 6 Mds $ autorisés (2024–25) |
| Activité VE | |
| • Ventes T2 | 46 280 (+111 % sur un an) |
| • Ventes S1 | 78 000 |
| • Equinox EV | N°1 Véhicule Électrique à Batterie hors Tesla (17,4k T2) |
| • Coût Ultium | <70 $/kWh (EBIT-positif à 35k $ PDSF) |
| Bilan | |
| • Dette nette/EBITDA | <1x |
| • Liquidités | 18 Mds $ |
| Valorisation (Est. 2026) | BPA | C/B Implicite @ 49 $ | Objectif de Cours |
| • Base (Allégement Partiel) | 10,80 $ | 4,6x | 70 $ |
| • Ours (Tarifs Maintenus) | 8,20 $ | 6,0x | 50 $ |
| • Taureau (90 % Compensés) | 12,50 $ | 4,0x | 80 $ |
| Catalyseurs Clés | Date | Événement |
| • Expiration Crédit Impôt VE | Oct. 2025 |
| • Réouverture Négociations Salariales UAW | Nov. 2025 |
| • Production Camions TN | T1 2026 |
| • Décision OMC | S1 2026 |
| Risques | |
| • Escalade Tarifaire | Jusqu'à 35 % (risque Trump) |
| • Faiblesse Demande Consommateurs | Prix moyen véhicule 54 000 $ |
| • Représailles Chine | Exposition de la reprise de GM |
Avertissement : Cette analyse est basée sur les données de marché actuelles et les indicateurs économiques établis. Les performances passées ne garantissent pas les résultats futurs. Les lecteurs doivent consulter des conseillers financiers pour des conseils d'investissement personnalisés.
Tableau : Performances financières et résumé opérationnel de General Motors au T2 2025.
| Catégorie | Métrique | T2 2025 | T2 2024 | Variation | % Variation |
|---|---|---|---|---|---|
| Faits saillants financiers | Chiffre d'affaires | 47,1 Mds $ | 48,0 Mds $ | -0,85 Md $ | -1,8 % |
| Bénéfice net (part du groupe) | 1,9 Md $ | 2,93 Mds $ | -1,04 Md $ | -35,4 % | |
| EBIT ajusté | 3,04 Mds $ | 4,44 Mds $ | -1,40 Md $ | -31,6 % | |
| Marge nette | 4,0 % | 6,1 % | -2,1 ppts | -34,4 % | |
| Marge d'EBIT ajusté | 6,4 % | 9,3 % | -2,9 ppts | -31,2 % | |
| BPA (GAAP) | 1,91 $ | 2,55 $ | -0,64 $ | -25,1 % | |
| BPA (ajusté) | 2,53 $ | 3,06 $ | -0,53 $ | -17,3 % | |
| Flux de trésorerie disponible automobile ajusté | 2,83 Mds $ | 5,30 Mds $ | -2,47 Mds $ | -46,6 % | |
| Flux de trésorerie d'exploitation automobile | 4,65 Mds $ | 7,71 Mds $ | -3,06 Mds $ | -39,7 % | |
| Performance par segment | EBIT ajusté GM Amérique du Nord (GMNA) | 2,42 Mds $ | S.O. | S.O. | S.O. |
| Marge d'EBIT GMNA | 6,1 % | 10,9 % | -4,8 ppts | -44 % | |
| EBIT ajusté GM International (GMI) | 204 M $ | 50 M $ | +154 M $ | +308 % | |
| Revenu des participations en Chine | 71 M $ | -104 M $ (perte) | +175 M $ | S.O. | |
| Bénéfice avant impôts (BAI) ajusté GM Financial | 7 |