La fermeture du gouvernement fédéral atteint un nouveau seuil alors que la lutte pour la santé bloque tout compromis
La paralysie budgétaire fédérale entre en territoire inconnu, la bataille sur la santé bloquant tout compromis
Une impasse au Sénat concernant les subventions de l'ACA laisse les marchés naviguer à l'aveugle, avec peu d'espoir de résolution à court terme.
WASHINGTON — Le gouvernement américain est désormais paralysé depuis trois jours, et cette confrontation prend une tournure différente des batailles budgétaires précédentes. Les agences fédérales sont à l'arrêt, la publication des données économiques est interrompue, et Wall Street fonctionne sans la boussole habituelle que constituent les chiffres de l'emploi et de l'inflation. Sans aucun signe de progrès, beaucoup commencent à se demander si cette fermeture pourrait durer bien plus longtemps que la semaine habituelle de théâtre politique.
Le Sénat prévoit une nouvelle série de votes cet après-midi sur des projets de loi de financement concurrents, l'un élaboré par les Républicains et l'autre par les Démocrates. Cependant, aucune des deux parties ne semble proche des 60 voix nécessaires pour avancer. Le chef de la majorité, John Thune, a déjà modéré les attentes, déclarant que des votes pendant le week-end étaient "improbables". Cela signifie que la paralysie se prolongera la semaine prochaine et pourrait facilement devenir l'une des impasses de financement les plus longues et les plus difficiles à résoudre de mémoire récente.
Ce qui distingue cet épisode, ce n'est pas seulement la durée potentielle de son blocage, mais aussi le peu de marge de manœuvre pour un compromis. La paralysie de 2018-2019 tournait autour du financement du mur frontalier, une lutte avec un coût financier clair. Cette fois-ci, les législateurs sont retranchés sur plusieurs fronts : les subventions aux soins de santé, les dépenses de sécurité frontalière et l'aide étrangère. Les deux partis refusent de céder, créant un blocage politique sans issue apparente.
Quand le gouvernement se tait, les données aussi
La paralysie ne touche pas seulement les 750 000 fonctionnaires fédéraux renvoyés chez eux sans salaire. Elle réduit également au silence le flux d'informations dont dépend l'économie. Le ministère du Travail a déjà reporté son rapport sur l'emploi, et l'indice des prix à la consommation (IPC) prévu pour le 15 octobre pourrait être le prochain. C'est un problème majeur pour la Réserve fédérale, qui tente toujours d'évaluer la surchauffe de l'économie et de déterminer si elle doit réduire à nouveau ses taux d'intérêt.
Malgré l'incertitude, les marchés n'ont pas paniqué. Les actions continuent de grimper, les investisseurs pariant que la Fed restera accommodante tant que l'inflation semblera maîtrisée. L'or a atteint des sommets records, servant de filet de sécurité contre le chaos politique plutôt que l'effondrement économique pur et simple. Les rendements des bons du Trésor à court terme ont baissé, un mouvement typique lors des paralysies budgétaires, mais jusqu'à présent, aucun signe de crise.
Pourtant, des fissures apparaissent. La FAA a mis en congé sans solde environ 11 000 employés, tandis que les contrôleurs aériens et le personnel de sécurité restent en poste sans rémunération. Cette situation n'est pas tenable. Un petit incident sur une voie de circulation à LaGuardia cette semaine — bien que non directement lié à la paralysie — a rappelé aux voyageurs les enjeux si des travailleurs stressés et impayés sont appelés à assurer la sécurité aérienne trop longtemps.
La bataille des subventions de l'ACA au cœur du problème
Le cœur de la bataille concerne les subventions aux primes de l'Affordable Care Act (ACA). Les Démocrates veulent pérenniser ou étendre les subventions élargies. Les Républicains insistent pour que ces discussions aient lieu ultérieurement et poussent pour un projet de loi "propre" à court terme qui comprendrait également environ 6 milliards de dollars pour le renforcement et la détention à la frontière.
Contrairement aux confrontations passées, la politique actuelle favorise fortement le blocage. Les Démocrates peuvent bloquer les projets de loi républicains au Sénat grâce au seuil des 60 voix, et l'équipe présidentielle a montré peu d'intérêt pour les petits accords que les anciens présidents avaient l'habitude de conclure lors de crises similaires.
La Maison Blanche a même intensifié les tactiques de pression, suspendant le financement des transports en commun à Chicago et signalant d'éventuelles réductions d'effectifs. Ces mesures repoussent les limites légales et augmentent les risques de poursuites, car la libération ou la rétention sélective de fonds pendant une paralysie budgétaire n'est pas une pratique clairement définie par la Constitution.
Qui est le premier impacté ?
Le tourisme est l'une des premières victimes. Les parcs nationaux ferment, les sites historiques réduisent leurs heures d'ouverture, et les visiteurs de l'USS Constitution dans le port de Boston ont été refoulés cette semaine. Le tourisme d'automne — normalement une source de revenus majeure pour de nombreuses petites villes — est fortement touché.
Les marchés financiers subissent également des répercussions en cascade. Les assureurs santé qui dépendent des subventions du marché de l'ACA se préparent à des perturbations si ces subventions venaient à disparaître, même brièvement. Toute interruption pourrait ébranler les prévisions d'inscriptions et de bénéfices pour 2025. Les courtiers plus petits et les plateformes d'inscription pourraient également perdre des affaires pendant ce qui devrait être leur saison la plus active.
Les entreprises de défense et d'aéronautique présentent un tableau différent. Les grands entrepreneurs disposent des réserves nécessaires pour supporter les retards de paiements fédéraux, mais les petites entreprises travaillant avec des marges étroites pourraient faire face à de graves problèmes de trésorerie si la paralysie se prolonge au-delà de deux semaines. Les compagnies aériennes pourraient échapper à la première vague de problèmes, mais l'histoire montre que le stress du personnel aux postes de contrôle de la TSA et dans les tours de contrôle finit par entraîner des retards de vols et des pertes de revenus.
Les investisseurs mesurent le bruit face au signal
L'histoire suggère que les paralysies budgétaires ne laissent généralement pas de traces durables sur les indices boursiers généraux. Cependant, celle-ci est plus délicate, car l'absence de données économiques rend plus difficile pour les investisseurs d'évaluer les actifs ou de deviner le prochain mouvement de la Fed. Jusqu'à présent, le contexte du marché est un mélange étrange : l'or à des niveaux records, les actions proches de leurs sommets et des rendements à court terme comprimés. Les traders semblent convaincus que cela sera de courte durée.
Pourtant, les investisseurs avisés surveillent les opportunités. Les opérations techniques sur le marché des bons du Trésor sont souvent payantes une fois les paralysies terminées, à mesure que les anomalies de liquidité se résorbent. Certains s'attendent à ce que les stratégies d'aplatissement de la courbe fonctionnent tant que la Fed restera contrainte par l'absence de données. Mais si un accord inclut de nouvelles dépenses ou des modifications fiscales, ces paris pourraient se retourner contre eux.
Les marchés du crédit semblent stables, avec peu d'élargissement des écarts de rendement des obligations d'entreprise. La dette des collectivités locales, cependant, est confrontée à un risque accru. Le gel du financement des transports en commun de Chicago est un coup de semonce : des gels sélectifs pourraient affecter d'autres agences dépendant des fonds fédéraux.
Le dollar, quant à lui, tend à s'affaiblir, les traders supposant que la Fed restera accommodante. Les prix du pétrole, en revanche, sont davantage dictés par les mouvements de l'offre mondiale que par le blocage de Washington.
Et après ?
Les perspectives à court terme ne sont pas réjouissantes. Les votes prévus aujourd'hui au Sénat devraient échouer, et les dirigeants des deux partis semblent prêts à laisser la situation se prolonger la semaine prochaine. Le véritable test viendra lundi, lorsque les législateurs reviendront pour réévaluer la situation. Cela déclenchera-t-il un compromis, ou ne fera-t-il que durcir davantage l'impasse ?
Au-delà de la politique, une question plus vaste se profile. Les fonctionnaires fédéraux avertissent que si la paralysie se prolonge au-delà de 61 jours, les agences pourraient commencer des réductions permanentes de personnel en vertu des règles administratives. Cela transformerait une bataille budgétaire en quelque chose de bien plus important : une refonte de la fonction publique fédérale elle-même. Les marchés n'ont pas encore intégré cette possibilité, mais si elle se concrétise, les répercussions se feraient sentir pendant des années.
Thèse d'Investissement (Analyse Interne)
| Catégorie | Analyse Clé & Scénario de Base (1-2 Semaines Prochaines) | Point de Vue du Marché & Recommandations Tactiques | Risques Clés & Catalyseurs |
|---|---|---|---|
| Vue d'Ensemble & Positionnement | • Statut : Jour 3 de la paralysie ; pas de votes ce week-end, résolution attendue lundi ou plus tard. • Maison Blanche : Utilise un levier agressif (réductions d'effectifs, gels de financement de projets comme les transports de Chicago). • Données de Marché : Rapports sur l'emploi du BLS retardés ; IPC à risque. Réponse initiale du marché : actions en hausse, or record. | • Scénario de Base : Paralysie courte (5-10 jours) avec une résolution budgétaire minimale ("skinny CR") qui reporte les questions de l'ACA. Dommages macroéconomiques limités, mais bruit lié aux données et perturbations microéconomiques. | • Catalyseurs : 1) Mini-accord bipartisan sur les subventions de l'ACA (haussier). 2) Actions exécutives agressives entraînant des défis juridiques (baissier). 3) Paralysie > 2 semaines (augmente le risque de croissance/bénéfices). |
| Taux | • Scénario de Base : Léger rallye sur le court terme en cas de paralysie prolongée ; les marchés des bons peuvent s'affaiblir en raison des frictions de liquidité/offre. | • Points de Vue/Opérations : Position longue sur le 2 ans vs OIS ; positions longues en valeur relative sur les bons du Trésor "off-the-run" ; aplatissement 2s10s ; diminution tactique des points morts d'inflation (TIPS breakevens). | • Risque : Résolution budgétaire ("CR") bipartite surprise avec des implications fiscales hawkish pourrait raidir la courbe. |
| Actions | • Santé (Assureurs ACA) : Disparition des subventions = volatilité des inscriptions, risque sur les prévisions de marge. Forte volatilité des titres. • Aéronautique/Défense (PME-ETI) : Retards de financement affectent les PME/ETI ayant des revenus fédéraux élevés ; recouvrements ralentis, DSO en hausse. • Compagnies Aériennes : Risque à partir de la 2e semaine : tensions sur la TSA/ATC entraînant des retards et des pertes de revenus. • Marché Général : Les paralysies courtes sont du bruit, pas une tendance. | • Opérations : Sous-pondérer les assureurs fortement exposés à l'ACA ; acheter la peur sur les gros titres d'extension. Éviter les services fédéraux pour PME-ETI. Atténuer les rallies des compagnies aériennes si la paralysie s'étend. Maintenir une exposition indicielle, couvrir avec du gamma événementiel. | • Risque : Paralysie prolongée (> 2 semaines) entraîne une perte de production permanente et des révisions à la baisse des prévisions de bénéfices pour les PME-ETI exposées au secteur fédéral. |
| Crédit & Financement | • IG/HY : Impact limité sur les spreads pour les brèves interruptions ; l'émission primaire pourrait se resserrer. • Financement : Surveiller un affaiblissement temporaire des bons/OIS/repo. • Obligations Municipales : Risque idiosyncrasique lié aux gels sélectifs de financement fédéral (ex: transports, logement). | • Opérations : Maintenir le cœur d'IG ; utiliser les liquidités disponibles pour les à-coups de spreads sur les obligations BBB. Positions longues en base de valeur relative sur les bons "off-the-run". Éviter les obligations municipales dépendant des tirages fédéraux à court terme. | • Risque : Les gros titres de "gel de financement" créent de la volatilité pour des crédits municipaux/transports spécifiques. |
| Devises & Matières Premières | • USD : Absence de données + narratif de réduction des taux par la Fed est baissier pour l'USD. • Or : Forte dynamique comme couverture contre le bruit politique. • Pétrole : La paralysie est un sujet secondaire ; l'attention est sur l'OPEP+/géopolitique. | • Opérations : Acheter EUR/USD lors des baisses. Ajouter de l'or sur de petits replis. | • Risque : Une résolution budgétaire surprise et hawkish pourrait fournir un bref soutien au dollar américain. |
Avertissement : Cet article est fourni à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement. Les conditions de marché évoluent rapidement. Si vous prenez des décisions financières, consultez un conseiller qualifié.