La Fed maintient ses taux directeurs inchangés, envisageant de futures baisses face aux préoccupations tarifaires
La Fed maintient ses taux stables face à l'incertitude liée aux droits de douane, et signale un assouplissement potentiel à l'horizon
Powell navigue dans des courants économiques contraires alors que les anticipations d'inflation augmentent
La Réserve fédérale a maintenu son taux directeur à 4,25-4,50 % mercredi, soulignant une « incertitude accrue » dans les perspectives économiques tout en reconnaissant que l'inflation reste « légèrement supérieure » à son objectif de 2 %. Le président Jerome Powell a indiqué que la banque centrale est « bien positionnée » pour réagir à l'évolution des conditions économiques, mais il a fourni peu d'indications concrètes sur le calendrier des futures baisses de taux, malgré des projections suggérant qu'un assouplissement pourrait commencer plus tard cette année.
Cette décision intervient dans un contexte de courants contraires complexes : une croissance solide mais modérée, un marché du travail résilient et des pressions inflationnistes compliquées par les effets des droits de douane, qui, selon Powell, pourraient « faire grimper les prix et peser sur l'activité économique ».
« Nous pourrions nous retrouver dans un scénario difficile où les objectifs de notre double mandat sont en tension », a averti Powell lors de sa conférence de presse, faisant référence au mandat du Congrès de la Fed de poursuivre à la fois la stabilité des prix et le plein emploi.
Des « fluctuations inhabituelles » obscurcissent le tableau économique alors que les craintes commerciales augmentent
La position de la Fed reflète la prudence face à des données du PIB déformées par les entreprises qui ont anticipé les importations avant d'éventuelles augmentations de tarifs douaniers. Le PIB du premier trimestre a légèrement baissé, bien que Powell ait souligné que les achats finaux domestiques privés – qui excluent le commerce, les stocks et les dépenses publiques – ont augmenté à un « rythme solide de 2,5 % ».
Cependant, le président de la Fed a noté une détérioration du sentiment : « Les enquêtes auprès des ménages et des entreprises font état d'une baisse de moral au cours des derniers mois et d'une incertitude accrue quant aux perspectives économiques, reflétant largement les préoccupations liées à la politique commerciale. »
Les dernières projections de la Fed reflètent cette prudence, avec une croissance du PIB qui devrait ralentir à 1,4 % cette année et 1,6 % l'année prochaine – des chiffres inférieurs aux prévisions de mars.
« La guidance prospective est délibérément vague parce que Powell lui-même ne sait pas comment les choses vont tourner », a déclaré un économiste senior d'une grande banque d'investissement qui a requis l'anonymat. « Ils naviguent en partie à l'aveugle quant à la façon dont les effets des droits de douane se propageront dans l'économie. »
Le chemin complexe de l'inflation : les droits de douane obscurcissent l'horizon
L'inflation a créé un défi particulièrement épineux pour les décideurs politiques. Bien que l'augmentation générale des prix se soit considérablement modérée depuis les sommets de mi-2022, les données récentes montrent que l'inflation PCE sous-jacente – la mesure privilégiée de la Fed – reste obstinément élevée à 2,6 %.
Plus préoccupant pour la Fed est la preuve que les anticipations d'inflation augmentent, Powell notant que « les mesures à court terme des anticipations d'inflation ont augmenté au cours des derniers mois » tant dans les mesures basées sur le marché que sur les enquêtes. Il a spécifiquement attribué cette hausse aux préoccupations liées aux droits de douane.
« Les effets sur l'inflation pourraient être de courte durée – reflétant un ajustement ponctuel du niveau des prix », a expliqué Powell. « Il est également possible que les effets inflationnistes soient au contraire plus persistants. »
Cette ambiguïté place la Fed dans une position difficile, contrainte d'équilibrer le risque de sur-resserrement – susceptible de nuire à un marché du travail solide – contre le fait de laisser les anticipations d'inflation se désancrer si les effets des droits de douane s'avèrent persistants.
Les marchés du travail restent fermes alors que les pressions salariales s'atténuent
Un point positif dans le tableau économique reste le marché du travail, que Powell a qualifié de « solide ». Le chômage est resté bas à 4,2 %, avec des créations d'emplois ayant atteint en moyenne 135 000 par mois au cours du dernier trimestre. Surtout, Powell a noté que « la croissance des salaires a continué de se modérer tout en dépassant encore l'inflation ».
L'évaluation de la Fed selon laquelle les conditions du marché du travail sont « globalement équilibrées et cohérentes avec le plein emploi » suggère que les décideurs politiques voient peu de risque de développement de spirales salaires-prix, Powell déclarant explicitement que « le marché du travail n'est pas une source de pressions inflationnistes significatives ».
Cet équilibre donne à la Fed une marge de manœuvre pour maintenir les taux tout en surveillant les effets de transmission des droits de douane.
La voie à suivre : un assouplissement en vue ?
Bien que les taux aient été maintenus stables, les projections de la Fed suggèrent de potentielles baisses à l'horizon. La projection médiane pour le taux des fonds fédéraux s'établit à 3,9 % d'ici la fin de l'année – impliquant environ 50 points de base de baisses en 2025 – avec des réductions supplémentaires à 3,6 % d'ici fin 2026.
« Nous sommes bien positionnés pour attendre d'en savoir plus sur l'évolution probable de l'économie avant d'envisager tout ajustement de notre politique », a déclaré Powell, soulignant l'approche dépendante des données.
Un stratège macroéconomique d'une grande société de gestion d'actifs a noté : « La Fed signale qu'elle souhaite baisser les taux, mais elle a besoin de confirmation que l'inflation se dirige réellement vers son objectif. Si les effets des droits de douane s'avèrent transitoires, nous pourrions assister à la première baisse d'ici septembre ou décembre. »
Implications pour l'investissement : naviguer dans l'incertitude
Pour les investisseurs, la prudence de la Fed crée à la fois des défis et des opportunités à travers les différentes classes d'actifs :
Marché obligataire : une opportunité de duration émerge
La Fed signalant de potentielles baisses plus tard cette année, les actifs à longue duration pourraient bénéficier d'une baisse potentielle des rendements. La courbe des rendements reste inversée, suggérant que les marchés obligataires perçoivent toujours des risques de récession à l'horizon.
« Une extension sélective sur la partie 7-10 ans de la courbe offre un potentiel de hausse asymétrique si la croissance ralentit et l'inflation se modère comme prévu », a suggéré un stratège obligataire. « Le marché ne valorise pas entièrement le chemin d'assouplissement projeté par la Fed. »
Actions : l'accélération de la rotation sectorielle
La pause dans les taux apporte un soulagement temporaire aux marchés actions, bien que l'incertitude autour des effets des droits de douane pourrait entraîner une volatilité sectorielle. Les services financiers pourraient bénéficier de marges d'intérêt nettes élevées continues, tandis que les entreprises ayant un pouvoir de fixation des prix pourraient mieux résister aux pressions inflationnistes potentielles que les entreprises à marges contraintes.
« Nous recommandons à nos clients de se concentrer sur les facteurs de qualité – des bilans solides, des flux de trésorerie constants et un pouvoir de fixation des prix – plutôt que sur de simples inclinaisons de croissance ou de valeur », a noté un gestionnaire de portefeuille d'une société d'investissement de premier plan.
Marchés des devises : probable stabilisation du dollar
Le dollar, qui s'est considérablement affaibli depuis début 2025, pourrait trouver un soutien si les inquiétudes liées aux droits de douane entraînent des flux de valeurs refuges. Les devises