La Fed face à l'inflation croissante et à la pression politique alors que les prix d'août bondissent de 2,9 % avant une décision clé sur les taux
La Fed face à une inflation croissante et des pressions politiques avant une décision cruciale sur les taux
La hausse de l'IPC à 2,9 % en août intensifie les enjeux pour la Banque centrale
L'inflation repart à la hausse au moment où la Réserve fédérale se prépare à l'une de ses décisions les plus importantes depuis des mois. Les prix à la consommation ont augmenté de 2,9 % en glissement annuel en août, l'accélération mensuelle la plus rapide depuis janvier, alors que les pressions sur les coûts liées aux droits de douane se sont propagées à travers l'économie, faisant grimper les coûts de l'essence aux produits d'épicerie.
Variation annuelle de l'Indice des Prix à la Consommation (IPC) américain, soulignant la récente hausse en août.
| Mois | Variation annuelle de l'IPC |
|---|---|
| Juin 2025 | 2,7 % |
| Juillet 2025 | 2,7 % |
| Août 2025 | 2,9 % |
Le rapport du Département du Travail, publié mardi, place la Fed face à son défi politique le plus complexe depuis des mois, arrivant juste quelques jours avant une baisse de taux attendue. Le chiffre global a grimpé par rapport aux 2,7 % de juillet, poussé par un gain mensuel de 0,4 % — le double du rythme de juillet. Pendant ce temps, l'inflation sous-jacente, qui exclut les produits alimentaires et l'énergie, est restée stable à 3,1 % sur un an tout en affichant une nouvelle augmentation mensuelle de 0,3 %.
Comparaison des taux d'inflation de l'IPC global et de l'IPC sous-jacent aux États-Unis sur la dernière année, montrant une inflation sous-jacente qui reste obstinément élevée.
| Mois et Année | IPC global (variation annuelle) | IPC sous-jacent (variation annuelle) |
|---|---|---|
| Août 2025 | 2,9 % | 3,1 % |
| Juillet 2025 | 2,7 % | 3,1 % |
| Juin 2025 | 2,7 % | 2,9 % |
| Mai 2025 | ~2,2 % | ~2,8 % |
| Avril 2025 | ~2,0 % | ~2,7 % |
| Mars 2025 | ~2,0 % | ~2,6 % |
| Février 2025 | ~2,2 % | 3,1 % |
| Janvier 2025 | ~2,5 % | ~3,0 % |
| Décembre 2024 | ~2,0 % | ~2,9 % |
| Novembre 2024 | ~1,8 % | ~2,8 % |
| Octobre 2024 | ~2,0 % | ~2,9 % |
| Septembre 2024 | ~2,2 % | ~3,0 % |
Malgré ces lectures élevées, la Fed fait face à un difficile exercice d'équilibre. L'inflation reste bien au-dessus de son objectif de 2 %, mais un refroidissement du marché du travail continue de renforcer l'argument en faveur d'un assouplissement de la politique monétaire.
La « taxe tarifaire » frappe les consommateurs
Le rapport sur l'inflation d'août reflète l'impact différé de la politique commerciale américaine, les droits de douane commençant à se répercuter sur les prix à la consommation. Les prix de l'essence ont augmenté de 1,9 % d'un mois à l'autre, annulant certaines baisses antérieures, tandis que les prix des véhicules d'occasion ont grimpé de 1,0 % après des mois de baisses constantes. Les biens hors énergie et alimentation ont progressé de 0,3 %, un signe clair que les coûts d'importation sont de plus en plus répercutés sur les rayons des magasins.
Les prix des produits alimentaires à domicile ont bondi de 0,6 %, poussés par des effets saisonniers et l'augmentation des coûts de production, tandis que les hausses de prix se sont étendues au-delà des produits essentiels, touchant l'habillement, l'hébergement, les billets d'avion et d'autres nécessités quotidiennes. Les économistes décrivent ce phénomène comme un « changement de niveau échelonné » plutôt qu'une surchauffe traditionnelle tirée par la demande.
« Ce n'est pas un cycle d'inflation typique », a déclaré un stratégiste de marché senior qui a requis l'anonymat. « Ce que nous observons est un phénomène d'inflation par les coûts — exactement ce que les manuels d'économie du commerce prédisent. Les outils de politique monétaire ne sont pas conçus pour s'attaquer directement à ce type d'inflation. »
L'inflation par les coûts est un type d'inflation qui survient lorsque le niveau général des prix augmente en raison de l'accroissement des coûts des salaires et des matières premières. Les producteurs répercutent ces coûts de production plus élevés sur les consommateurs par des augmentations de prix, ce qui fait monter l'inflation générale indépendamment de la demande.
L'exercice d'équilibre de Powell : Politique contre Économie
Le président de la Réserve fédérale, Jerome Powell, a indiqué que la banque centrale mettait davantage l'accent sur la stabilité de l'emploi que sur une réaction agressive aux pics d'inflation temporaires, en particulier lorsque les pressions sur les prix proviennent d'ajustements tarifaires ponctuels plutôt que d'une demande incontrôlée. Cette approche fait maintenant face à sa mise à l'épreuve la plus difficile à ce jour.
Alors que l'inflation globale réaccélère, les demandes d'allocations chômage ont atteint leur plus haut niveau depuis 2021, suggérant une fragilité croissante du marché du travail. Dans le même temps, l'indépendance institutionnelle de la Fed est devenue un facteur de risque pour le marché après la tentative de l'administration de révoquer la gouverneure de la Fed, Lisa Cook. Bien qu'un juge fédéral ait temporairement bloqué le renvoi mardi, permettant à Cook de rester à son poste pendant que le litige se poursuit, la bataille juridique a déjà introduit une couche d'incertitude. Les investisseurs intègrent maintenant la possibilité que l'influence politique puisse éroder l'autonomie de la banque centrale, un développement qui a commencé à affecter la dynamique du marché obligataire.
Les marchés s'attendent encore largement à une baisse de taux de 25 points de base la semaine prochaine, ce qui ramènerait la fourchette des fonds fédéraux à 4,00 %–4,25 %, mais la trajectoire de la politique au-delà de septembre est beaucoup moins certaine.
Le taux historique des fonds fédéraux, montrant la récente série de hausses et la baisse attendue.
| Date | Fourchette cible des taux des fonds fédéraux | Événement/Commentaire |
|---|---|---|
| 16 mars 2022 | 0,25 % - 0,50 % | Début des hausses de taux agressives |
| 3 mai 2023 | 5,00 % - 5,25 % | Pic des hausses de taux |
| Septembre 2024 | 4,75 % - 5,00 % | Première baisse de taux |
| 18 décembre 2024 | 4,25 % - 4,50 % | Baisse de taux, puis maintenue jusqu'au début 2025 |
| 29-30 juillet 2025 | 4,25 % - 4,50 % | Taux maintenu stable |
| Fin 2025 (Projeté) | Baisses anticipées | Les projections antérieures de la Fed suggèrent deux baisses d'un quart de point |
Les fissures du marché du travail accentuent le dilemme
Le rapport sur l'emploi d'août a brossé un tableau plus sombre de l'économie que beaucoup ne l'anticipaient. Les États-Unis n'ont créé que 22 000 emplois au cours du mois, bien en deçà des attentes et accompagnés de révisions à la baisse significatives pour les mois précédents. Le taux de chômage a légèrement augmenté à 4,3 %, tandis que les demandes hebdomadaires d'allocations chômage ont bondi à 263 000, marquant leur niveau le plus élevé depuis les premières étapes de la reprise pandémique.
Les demandes hebdomadaires d'allocations chômage aux États-Unis ont atteint leur plus haut niveau depuis 2021, signalant un refroidissement du marché du travail.
| Date (Fin de semaine) | Demandes initiales d'allocations chômage (désaisonnalisées) | Notes |
|---|---|---|
| 6 septembre 2025 | 263 000 | Niveau le plus élevé depuis octobre 2021 |
| 30 août 2025 | 236 000 | Révisé par rapport à 237 000 |
| 23 août 2025 | 229 000 | |
| 23 octobre 2021 | 268 000 | Pic précédent avant le 6 septembre 2025 |
Dans des circonstances normales, une telle faiblesse du marché du travail pousserait la Fed vers des baisses de taux agressives pour prévenir une récession. Cependant, agir trop résolument maintenant risque de saper sa crédibilité à un moment où l'inflation reste obstinément au-dessus de l'objectif. Les décideurs doivent peser le danger de désancrer les anticipations de prix contre la nécessité de soutenir l'emploi.
« La Fed parie essentiellement que l'inflation tirée par les droits de douane représente un ajustement ponctuel plutôt que le début d'un processus soutenu », a expliqué un stratégiste en titres à revenu fixe d'une grande banque d'investissement. « S'ils se trompent, et que les entreprises apprennent qu'elles peuvent continuer à augmenter les prix sans freiner la demande, les risques deviennent considérablement plus élevés. »
Les anticipations d'inflation « désancrées » signifient que les croyances du public concernant l'inflation future ne sont plus fermement liées à l'objectif de la banque centrale, devenant volatiles et réactives aux événements économiques à court terme. Cela pose un défi majeur pour la politique monétaire, car de telles anticipations peuvent devenir auto-réalisatrices, rendant beaucoup plus difficile pour les banques centrales de contrôler l'inflation et de maintenir la stabilité des prix.
Comment les investisseurs se positionnent
Les marchés financiers réagissent à cette incertitude avec un optimisme prudent. Sur le marché obligataire, les investisseurs privilégient les stratégies qui anticipent un assouplissement mesuré plutôt que des baisses de taux profondes ou rapides. Les rendements à long terme ont augmenté, reflétant les attentes d'une expansion de la prime de terme, tandis que les rendements à court terme restent sensibles aux mouvements potentiels de la Fed si la croissance s'affaiblit davantage.
Sur les marchés du crédit, on observe une rotation claire vers les émetteurs de meilleure qualité. Les obligations de catégorie investissement ont surperformé les titres à haut rendement plus risqués, d'autant plus que le ralentissement de la croissance et l'inflation persistante créent un environnement plus difficile pour les entreprises fortement endettées. Les stratégistes actions recommandent une approche équilibrée, privilégiant les entreprises riches en liquidités et dotées d'un pouvoir de fixation des prix, ainsi que les actions défensives et versant des dividendes. Des secteurs tels que les plateformes logicielles et les services de santé semblent mieux positionnés pour naviguer dans le paysage actuel que les détaillants dépendants des importations ou les petites entreprises plus exposées à l'augmentation des coûts d'emprunt.
L'indépendance de la Fed devient une variable de marché
Le défi juridique concernant la révocation de Lisa Cook commence à influencer directement les anticipations de taux. Si les cours d'appel renforcent finalement l'autorité présidentielle sur la révocation des gouverneurs de la Réserve fédérale, les marchés pourraient exiger des rendements durablement plus élevés pour compenser le risque perçu d'ingérence politique dans la politique monétaire.
Les marchés des changes reflètent une inquiétude similaire, le dollar subissant une volatilité bidirectionnelle accrue. Les traders s'abstiennent de prendre de gros paris directionnels, préférant attendre que les perspectives juridiques et politiques s'éclaircissent.
L'indépendance de la banque centrale est vitale pour protéger les décisions de politique monétaire des pressions politiques à court terme et des cycles électoraux. Cette autonomie permet à la banque centrale de se concentrer sur la stabilité économique à long terme, telle que le contrôle de l'inflation et le maintien de la stabilité des prix, garantissant ainsi une élaboration de politiques plus crédible et efficace.
Naviguer dans l'environnement d'investissement actuel
Face à tant d'incertitudes concernant les droits de douane, l'inflation et la politique de la Fed, les analystes suggèrent de privilégier la qualité financière plutôt que les récits de croissance. Les entreprises dotées de bilans solides, de flux de trésorerie fiables et de la capacité de maintenir un pouvoir de fixation des prix sont mieux positionnées pour résister à la volatilité. Sur le marché obligataire, les stratégies de pentification conditionnelle offrent un moyen de bénéficier de la hausse des rendements à long terme tout en maintenant une protection contre les reprises obligataires tirées par la récession. Les titres protégés contre l'inflation à court terme continuent de sembler attrayants pour les investisseurs qui s'attendent à ce que les pressions actuelles sur les prix s'estompent avec le temps plutôt qu'elles ne s'accélèrent.
Les matières premières nécessitent une approche plus sélective. Les produits agricoles affichent un soutien fondamental plus solide en raison de véritables contraintes d'approvisionnement, tandis que les gains d'août sur les marchés de l'énergie semblent largement techniques plutôt que structurels.
Perspectives : L'épreuve décisive de la Fed
La prochaine réunion de septembre s'annonce comme bien plus qu'un ajustement de politique de routine. Elle mettra à l'épreuve la capacité de la banque centrale à équilibrer croissance et inflation, à défendre son indépendance institutionnelle et à rassurer les marchés quant à sa crédibilité à long terme. Les décideurs sont confrontés à la tâche difficile de signaler la confiance sans paraître complaisants, et leur stratégie de communication sera surveillée de près pour détecter des signes de pression politique ou de division interne.
Dans les mois à venir, plusieurs indicateurs seront cruciaux. L'inflation des services, hors logement, devra se modérer substantiellement pour soutenir le point de vue de la Fed selon lequel la récente flambée des prix représente un changement de niveau temporaire plutôt que le début d'un nouveau cycle inflationniste. La dynamique du marché du travail, en particulier les demandes d'allocations chômage ajustées des effets saisonniers, façonnera les décisions concernant un assouplissement supplémentaire. Pendant ce temps, le litige Cook devrait se prolonger jusqu'à la fin de l'année, maintenant le risque institutionnel fermement sur le radar des investisseurs et remodelant potentiellement les perceptions de la gouvernance des banques centrales pour les années à venir.
À l'approche de la décision de politique de septembre, la Réserve fédérale fait face à son défi le plus complexe depuis la pandémie : équilibrer la protection de l'emploi et le contrôle de l'inflation tout en défendant son indépendance face à une pression politique croissante. Les enjeux s'étendent bien au-delà des ajustements de taux à court terme, touchant à la crédibilité même de la politique monétaire américaine.
Thèse d'investissement interne
| Catégorie | Résumé des points clés |
|---|---|
| Scénario macroéconomique | L'IPC global a réaccéléré à 2,9 % en glissement annuel (0,4 % d'un mois à l'autre) ; l'IPC sous-jacent est resté à 3,1 % en glissement annuel (0,3 % d'un mois à l'autre). Principaux moteurs : logement, essence, billets d'avion, hébergement, voitures d'occasion, habillement. Le marché du travail s'affaiblit : créations d'emplois +22k, taux de chômage 4,3 %, demandes initiales d'allocations chômage ont bondi à 263k. Taux des fonds fédéraux : 4,25–4,50 %. |
| Facteur d'inflation (vision) | Il s'agit d'un changement de niveau échelonné dû aux droits de douane (maintenant en seconde vague de répercussion), et non d'une spirale de style années 1970. Cela durera encore 2–3 trimestres, maintenant l'inflation sous-jacente stable entre 2,8 % et 3,2 %. Le logement est inerte en raison des retards. Les pics d'énergie/voyages sont volatils et ne constituent pas une tendance. |
| Réaction de la Fed (scénario de base) | Baisse de 25 points de base la semaine prochaine avec un message de « une fois et observer ». Met l'accent sur la marge de manœuvre sur le marché du travail plutôt que sur le dépassement de l'inflation. Probabilité de 55-60 %. Une autre baisse de 25 points de base d'ici la fin de l'année dépend des demandes d'allocations chômage et de la désinflation des services. |
| Alternatives de la Fed | Alt 1 (25-30 %) : Baisse de 25 points de base + orientation accommodante si les demandes d'allocations chômage restent élevées, entraînant une pentification haussière. Alt 2 (10-15 %) : Maintien en raison de l'image/du risque d'indépendance, provoquant une vente massive (pentification baissière) et une faiblesse des actions. |
| Risque institutionnel | La tentative de révocation de la gouverneure de la Fed, Lisa Cook (bloquée par un juge), pousse les primes de terme à la hausse via la menace perçue pour l'indépendance de la Fed. C'est maintenant un facteur macroéconomique négociable. |
| Positionnement sur les taux | Biais modéré de pentification baissière. Utiliser des stratégies de pentification conditionnelles (par exemple, recevoir des swaps OIS à 1-2 ans contre payer des swaps à 5-10 ans). Préférer les swaptions receveuses 1y1y longues à la duration pure. Aplatir les points morts : détenir le court terme (1-2 ans) contre vendre le long terme (5y5y). |
| Positionnement sur le crédit | IG sur HY. Montée en qualité. Bêta faible sur les CCC ; rotation vers les BB/IG de courte duration. Les prêts à taux variable amortissent le mark-to-market. Les spreads MBS sont tenaces ; privilégier les pools spécifiques ou un portefeuille en haltère d'obligations de base + couvertures TBA. |
| Positionnement sur les actions | Qualité en haltère : entreprises riches en liquidités, à forte marge + sociétés défensives génératrices de flux de trésorerie. Éviter les biens discrétionnaires sensibles aux importations. Sous-pondérer : producteurs exposés aux droits de douane, petites capitalisations. Surpondérer : logiciels/plateformes, services de santé gérés/pharmaceutiques. Voyages et loisirs : retour à la moyenne, ne pas courir après. |
| Marché des changes et matières premières | USD : Risque bidirectionnel ; exprimer avec des options (gamma USD/JPY). Pétrole/Agri : La contribution de l'énergie était mécanique. Les produits agricoles/élevage ont un soutien fondamental plus important que le brut. |
| Indicateurs clés | 1. IPC/PCE des services hors logement (nécessite <0,25 % d'un mois à l'autre). 2. Tendance des demandes d'allocations chômage (si >250k persiste, ajouter des baisses). 3. Prime de terme à long terme (réduire la duration jusqu'à ce que l'affaire Cook soit réglée). 4. CME FedWatch vs OIS (réduire le rallye du court terme si « une fois et observer »). |
Cet article est uniquement à titre informatif et ne constitue pas un conseil en investissement. Les investisseurs doivent consulter des professionnels financiers qualifiés avant de prendre des décisions. Les performances passées ne garantissent pas les résultats futurs, et tous les investissements comportent des risques.