Le pari à 200 millions de dollars de FanDuel : comment les marchés de prédiction naviguent dans la zone grise réglementaire

FanDuel : Le pari à 200 millions de dollars. Comment les marchés de prédiction naviguent dans la zone grise réglementaire

Une nouvelle application révèle comment les géants du jeu exploitent une faille juridique fédérale — et pourquoi les États pourraient bientôt y mettre un terme.

NEW YORK—Lorsque FanDuel s'est associé à CME Group pour lancer une nouvelle plateforme de marchés de prédiction, leur annonce a débordé de mots-clés comme « innovation » et « expertise du marché ». Ce qu'elle n'a pas dit, c'est la partie qui compte vraiment : tout le plan repose sur une contradiction juridique fragile qui pourrait s'effondrer en quelques mois.

Le mois prochain, FanDuel Predicts sera lancé en tant qu'application mobile autonome, permettant aux utilisateurs d'acheter et de vendre des contrats de quelques centimes sur les résultats sportifs. La particularité ? Elle ne fonctionnera que dans les États où les paris sportifs en ligne sont encore interdits. Dès qu'un État légalisera les paris, FanDuel retirera ces contrats sportifs de sa plateforme. C'est un jeu du chat et de la souris réglementaire – et, enfoui dans les petits caractères, se trouve un indice que le boom soudain des marchés de prédiction en 2025 pourrait être bâti sur du sable.

Le produit et ses limites

L'application vend des contrats d'événement dont le prix varie entre 0,01 $ et 0,99 $, couvrant tout, des sports (baseball, basketball, football américain, hockey) aux indices financiers comme le S&P 500, le Nasdaq-100, le pétrole, l'or et les cryptomonnaies. Les utilisateurs peuvent même négocier des données économiques telles que le PIB et l'IPC. Mais avant de pouvoir commencer, ils doivent passer des vérifications d'identité strictes : date de naissance, numéro de sécurité sociale, pièce d'identité officielle – la même bureaucratie que l'on attendrait d'un site de jeux de hasard.

Amy Howe, PDG de FanDuel, l'a présenté comme une « innovation produit ». Terry Duffy, président de CME Group, l'a qualifié d'opportunité de « toucher une nouvelle génération ». Pourtant, aucun n'a expliqué pourquoi ces contrats sportifs doivent être limités par les frontières des États s'ils sont véritablement des produits financiers dérivés plutôt que des paris.

Il n'est pas difficile de comprendre pourquoi l'industrie se précipite. Entre janvier et octobre 2025, les marchés de prédiction ont géré près de 28 milliards de dollars de transactions – un chiffre stupéfiant pour une niche qui existait à peine il y a deux ans. DraftKings a racheté Railbird Technologies pour lancer sa propre application de prédiction. PrizePicks s'est associé à Polymarket. Robinhood s'est lancé dans les contrats d'événement. Même Kalshi s'est associé à Google Finance. Chaque grande entreprise de jeux et de technologies financières semble être parvenue à la même conclusion : si les « contrats d'événement » relèvent de la réglementation de la CFTC, ils pourraient bien contourner les lois étatiques sur les jeux de hasard.

Le tour de passe-passe juridique

Voici l'astuce. En vertu de la loi fédérale, la CFTC traite les contrats d'événement comme des produits dérivés. Cette classification leur permet d'opérer dans plusieurs États, théoriquement à l'abri des interdictions locales de jeux de hasard. Mais les États ne sont pas dupes. Le New Jersey a déjà riposté en émettant des ordres de cesser et de s'abstenir pour les contrats d'événement liés à la NCAA. Les experts soulignent que la CFTC n'a jamais eu l'intention que ses règles sur les produits dérivés couvrent des applications de trading mobile géorestreintes destinées aux utilisateurs occasionnels.

La décision de FanDuel de retirer les contrats sportifs dans les États qui légalisent les paris n'est pas seulement une précaution juridique – c'est une admission tacite. Une fois qu'un État autorise les opérateurs de paris sportifs, l'argument selon lequel ces contrats sont des « produits dérivés, pas des jeux de hasard » s'effondre. Si les régulateurs de New York ou de Pennsylvanie décident que le projet annexe de FanDuel met en péril sa licence de paris sportifs, l'entreprise abandonnera ces contrats du jour au lendemain.

Bloomberg a dépeint la démarche de FanDuel comme une réponse à la « pression concurrentielle », mais la véritable histoire est celle de la géométrie réglementaire, et non de la concurrence. Chris Fawcett, cofondateur de SharpBetting, l'a résumé succinctement : « S'ils peuvent finalement mutualiser les liquidités mondiales, ce sera la solution. » C'est un grand « si ». Chaque État traçant ses propres frontières, la création d'un grand marché liquide unique devient presque impossible.

Le calcul d'investissement

Flutter Entertainment, la société mère de FanDuel, parie gros – entre 200 et 300 millions de dollars en 2026 pour développer agressivement les marchés de prédiction. Ils prévoient déjà d'absorber une perte d'EBITDA de 40 à 50 millions de dollars fin 2025. L'action Flutter, qui avoisine 234,45 $, a légèrement progressé – une approbation prudente des investisseurs plutôt qu'une ovation.

Les optimistes soutiennent que le calcul a du sens. FanDuel compte 17 millions d'utilisateurs aux États-Unis. Si seulement 5 % essaient la nouvelle plateforme, cela représente environ 850 000 traders – suffisamment pour créer une liquidité importante. Imaginez ceci : un million d'utilisateurs actifs, effectuant chacun dix transactions de 10 $ par mois, et FanDuel conservant 3,5 % par transaction. Cela représente environ 42 millions de dollars de revenus annuels au lancement, pouvant atteindre environ 200 millions de dollars si le nombre d'utilisateurs triple.

Mais le scénario pessimiste se profile. Si les régulateurs des États commencent à diviser la carte en plus petits segments ou à reclasser les contrats d'événement comme des jeux de hasard, l'ensemble du marché se fragmentera. Le modèle économique repose sur une liquidité profonde sur des milliers de marchés, tout en dépensant massivement en promotions et opérations. Sans les sports – où FanDuel domine – pour attirer les utilisateurs, les contrats financiers et économiques que CME gère si bien pourraient avoir du mal à séduire les parieurs quotidiens.

Pour CME Group, dont l'action se négocie autour de 279,58 $, le risque semble plus propre. Ils obtiennent de nouveaux flux de transactions des particuliers sans grande exposition financière. FanDuel assume les conséquences si les choses tournent mal.

Le pari de 200 millions de dollars de Flutter ne portera ses fruits que si l'échafaudage juridique tient bon. Surveillez trois signaux clés : la réaction des procureurs généraux des États, l'émission éventuelle de directives officielles par la CFTC sur les contrats d'événement sportifs, et ce que Flutter divulguera dans ses rapports de 2026 concernant le nombre d'utilisateurs et les volumes de transactions. Un ancien chef de produit de FanDuel a résumé l'ambiance au sein de l'entreprise : « Quand j'ai présenté cette idée début 2023, on m'a pratiquement ri au nez. »

Ces rires pourraient s'avérer prophétiques. Les marchés de prédiction prospèrent non pas parce qu'ils ont trouvé une idée brillante, mais parce qu'ils naviguent dans une zone grise de la loi. Et cette zone grise ? Elle se réduit rapidement.

CEC N'EST PAS UN CONSEIL EN INVESTISSEMENT