Les prix du gaz européen bondissent de 11% alors que le conflit au Moyen-Orient menace les routes d'approvisionnement et que les niveaux de stockage chutent
Le Détroit sous tension : Le conflit au Moyen-Orient enflamme les cours du gaz européen alors qu'une crise de stockage se profile
Les prix du gaz naturel ont dépassé le seuil symbolique de 40 € par mégawattheure, jetant une ombre sur un paysage énergétique déjà précaire. Le bond de 11 % des prix en une semaine — propulsant le prix de référence néerlandais TTF à son plus haut niveau depuis avril — représente plus qu'une simple volatilité du marché ; il signale une réévaluation fondamentale du risque géopolitique susceptible de remodeler les portefeuilles énergétiques à travers le continent.
Aux origines de l'embrasement : Une tempête parfaite de vulnérabilité de l'approvisionnement
L'étincelle de cet embrasement du marché a été déclenchée par les frappes aériennes israéliennes sur l'Iran, qui ont provoqué un barrage de missiles balistiques iraniens en représailles. Alors que le monde observait les missiles tracer leurs trajectoires dans le ciel du Moyen-Orient, les traders en énergie se sont immédiatement concentrés sur un calcul plus lourd de conséquences : la perturbation potentielle des flux de gaz naturel dont l'Europe est devenue dépendante depuis l'abandon des approvisionnements russes.
« Ce à quoi nous assistons n'est pas un simple trading spéculatif », a déclaré un stratège en matières premières basé à Londres, qui a requis l'anonymat. « Le marché intègre non seulement ce qui s'est passé, mais aussi les effets en cascade de ce qui pourrait se produire ensuite. »
Ces effets en cascade comprennent la fermeture partielle des champs gaziers offshore israéliens Leviathan et Karish — réduisant l'approvisionnement en gaz du pays de près des deux tiers — et des interruptions de production signalées sur le gigantesque champ iranien de South Pars, qu'il partage avec le Qatar. Bien que ces champs n'approvisionnent pas directement les marchés européens en quantités significatives, ils représentent les premiers dominos de ce qui pourrait devenir une perturbation plus large de l'approvisionnement.
Le goulot d'étranglement d'Ormuz : La vulnérabilité insoupçonnée de l'Europe
La véritable anxiété du marché ne se concentre pas sur les champs déjà affectés, mais sur le détroit d'Ormuz — un goulot d'étranglement maritime par lequel transite environ 17 % du gaz naturel liquéfié destiné à l'Europe. Des rapports selon lesquels QatarEnergy aurait ordonné aux méthaniers « d'attendre en dehors du détroit » ont provoqué des ondes de choc sur les bureaux de trading du continent.
« Même une interruption d'un mois des livraisons qatariennes retirerait environ deux milliards de mètres cubes du marché européen », a expliqué un analyste énergétique d'une grande banque européenne. « Cela équivaut à 4 % des injections de gaz estivales prévues par l'UE — un coup significatif porté aux efforts de reconstitution des stocks. »
Le moment ne pourrait être plus mal choisi. Les installations de stockage de gaz européennes sont actuellement à environ 54 % de leur capacité — un niveau nettement inférieur aux 77 % enregistrés à la même période l'année dernière. Les stocks allemands, pilier de la sécurité énergétique européenne, sont encore plus bas, à 46 %. Pour atteindre l'objectif légal de 90 % d'ici le 1er novembre, l'Europe doit injecter 0,49 milliard de mètres cubes par jour pendant les 135 prochains jours, alors que les taux d'injection actuels sont à la traîne, à seulement 0,33 milliard de mètres cubes par jour.
Le jeu imprévisible de Trump : L'anxiété du marché amplifiée
À cela s'ajoute l'incertitude liée à la position imprévisible du président américain Trump, dont les déclarations ont oscillé entre des menaces belliqueuses de « capitulation inconditionnelle » et des mentions plus conciliantes de « paix prochaine ». Cette incertitude politique a créé une prime non seulement sur les paris directionnels, mais aussi sur la volatilité elle-même.
« Les traders de gaz ne sont pas en train de pricer la moyenne de l'implication américaine — ils paient pour la variance », a noté un gestionnaire de risques énergétiques chevronné. « Le marché des options nous dit que les risques extrêmes sont en réalité sous-évalués. La volatilité implicite actuelle de 85 % ne reflète toujours pas ce que signifierait une fermeture complète d'Ormuz — nous serions alors à 120-140 € par mégawattheure, rappelant la crise de 2022. »
L'énigme de l'inversion de la courbe : La prime estivale qui défie la logique
Le plus révélateur de l'état de nervosité du marché est peut-être l'inversion inhabituelle de la courbe à terme, les contrats pour l'été 2025 se négociant au-dessus de ceux de l'hiver 2025/26 (environ 40,9 € contre 40,4 €). Cela défie la saisonnalité traditionnelle et suggère que les traders sont plus préoccupés par les perturbations immédiates que par les pénuries à long terme.
« Cette structure de courbe n'a de sens que si l'on est absolument certain qu'il n'y aura pas de pannes majeures cet été et que l'hiver sera doux », a déclaré un gestionnaire de portefeuille d'une entreprise de services publics européenne. « Ces deux hypothèses semblent fragiles. Une fois que la volatilité à court terme se sera calmée, nous nous attendons à ce que les opérateurs de stockage exploitent cette anomalie en achetant des contrats d'été et en vendant des contrats d'hiver. »
Implications pour l'investissement : Naviguer dans la tempête
Pour les investisseurs et les traders naviguant dans ces eaux turbulentes, plusieurs approches stratégiques méritent d'être considérées :
Positionnement basé sur des scénarios : Le scénario le plus probable (50 % de chances) suggère un conflit maîtrisé sans perturbation d'Ormuz, ce qui maintiendrait les prix dans la fourchette de 35-45 €. Cependant, une gestion prudente des risques exige de se préparer au scénario à 30 % de probabilité où des perturbations partielles des transports maritimes pourraient faire monter les prix à 60-90 €, ou au risque extrême de 10 % d'une fermeture complète d'Ormuz, qui pourrait faire grimper les prix au-delà de 120 €.
La volatilité plutôt que la direction : Plutôt que de prendre des positions directionnelles pures, les traders sophistiqués se concentrent sur les stratégies de volatilité. Le marché des options semble mal évaluer les scénarios extrêmes, la distorsion (skew) restant trop plate par rapport aux événements de choc historiques. Les « calendar spreads » (écarts de calendrier) exploitant l'inversion de la courbe offrent également des profils risque-rendement attrayants.
Opportunités multi-actifs : La flambée du gaz naturel a des implications au-delà du complexe énergétique. Une hausse de prix prolongée mettrait probablement sous pression les marges industrielles européennes, en particulier dans les secteurs de la chimie et de la fabrication, tout en bénéficiant aux sociétés d'infrastructures GNL et aux entreprises de transport maritime spécialisées comme Flex LNG et CoolCo.
Au-delà de l'horizon : Ce qui pourrait changer la donne
Plusieurs facteurs pourraient rapidement modifier la dynamique du marché. Les décideurs européens pourraient abaisser l'objectif de stockage de 90 %, une destruction accélérée de la demande industrielle pourrait réduire la consommation, ou une avancée diplomatique soudaine pourrait apaiser les tensions. Inversement, une interruption significative de l'approvisionnement norvégien — qui fonctionne désormais comme le fournisseur d'appoint de l'Europe — resserrerait considérablement le marché.
« Le prix actuel de 40 € intègre environ une prime de risque géopolitique de 5 € », a observé un stratège gazier senior. « C'est nettement inférieur au choc de 25 € que nous avons connu lorsque les flux russes se sont effondrés en 2022. Le marché évalue les probabilités, et non les conséquences — ce qui crée des opportunités pour ceux qui sont prêts à détenir de la convexité. »
Les investisseurs doivent noter que cette analyse reflète les conditions de marché au 19 juin 2025. Les marchés de l'énergie restent très volatils, et les performances passées ne garantissent pas les résultats futurs. Consultez des conseillers financiers qualifiés avant de prendre des décisions d'investissement basées sur les commentaires de marché.