L'UE étudie des changements à la loi sur l'impôt minimum alors que les pourparlers transatlantiques sur les tarifs douaniers sont toujours bloqués
Tensions commerciales transatlantiques : l'UE envisage des modifications du droit fiscal face à la stagnation des négociations tarifaires
PARIS — Lors d'une conférence de presse pendant les réunions de printemps du FMI et de la Banque mondiale, le ministre français des Finances, Bruno Le Maire, a clairement indiqué que l'Union européenne et les États-Unis restaient "loin d'un accord" sur les droits de douane, malgré les discussions en cours.
"Il y a une volonté claire des deux côtés de progresser rapidement", a déclaré M. Le Maire, selon Le Figaro, après des rencontres avec des responsables américains, dont le secrétaire au Commerce Howard Lutnick et le secrétaire au Trésor Scott Besant. "Mais ces négociations connaîtront des hauts et des bas."
M. Le Maire a ajouté que lors de sa rencontre avec M. Lutnick, certaines initiatives ont été lancées pour réduire les barrières commerciales, mais la situation reste "un peu bloquée". Cette situation intervient alors que les responsables européens envisagent des modifications à la loi sur l'impôt minimal sur les sociétés récemment mise en œuvre par le bloc, potentiellement comme un moyen d'apaiser les tensions avec les États-Unis dans le contexte du conflit tarifaire persistant.
Mesures désespérées en temps désespérés
Le projet de l'Union européenne de revoir sa loi sur l'impôt minimal sur les sociétés de 15 % la semaine prochaine témoigne d'une inquiétude croissante quant à la trajectoire des négociations commerciales avec les États-Unis. Des documents montrent que les ministres des Finances de l'UE débattront de plusieurs options politiques lors de la réunion de l'ECOFIN de mardi, qui pourraient modifier considérablement la manière dont le bloc applique cette politique fiscale fondamentale.
L'enjeu n'est pas seulement la paix tarifaire, mais l'avenir d'un accord fiscal mondial qui a nécessité des années de négociations. La "directive sur l'impôt minimal", en vigueur depuis moins de deux ans, met en œuvre le taux d'impôt minimal sur les sociétés de 15 % que plus de 140 pays – dont les États-Unis – ont accepté en 2021. Mais le paysage politique a considérablement changé depuis lors.
"Le Conseil a déjà adopté de nouvelles règles d'échange d'informations pour contrôler le seuil de 15 %", a noté un expert en politique fiscale basé à Bruxelles, qui a demandé l'anonymat en raison de la sensibilité des négociations en cours. "Toutes les concessions qu'ils feront seront probablement cosmétiques plutôt que structurelles, mais ils doivent montrer qu'ils bougent."
Parmi les options envisagées figurent des exemptions de la sphère de sécurité et des calculs complémentaires différés – des ajustements techniques qui pourraient apaiser les inquiétudes américaines quant à une imposition excessive des multinationales américaines opérant en Europe, sans pour autant abandonner le principe de l'impôt minimal.
Droits de douane, tensions et compte à rebours
Les concessions fiscales interviennent dans un contexte d'escalade des frictions commerciales qui ont commencé lorsque Washington a rétabli l'intégralité du droit de douane de 25 % sur l'acier en vertu de l'article 232 et a augmenté les droits sur l'aluminium à 25 % en février, ce qui a affecté environ 26 milliards d'euros d'exportations européennes.
Bruxelles a préparé des représailles symétriques, mais a suspendu de nouveaux droits de douane pendant 90 jours après que les États-Unis ont offert une suspension correspondante le 10 avril, créant ainsi une fenêtre de négociation qui s'étend jusqu'à la mi-juillet. Ce répit temporaire masque le défi fondamental : trouver un terrain d'entente entre une administration qui a désavoué l'accord fiscal de l'OCDE de 2021 par décret présidentiel et un bloc européen déterminé à maintenir sa souveraineté réglementaire.
"Les commentaires de M. Le Maire soulignent la reconnaissance croissante par l'UE du fait que ces négociations ne seront pas résolues facilement", a déclaré un négociateur commercial chevronné ayant travaillé pour la Commission européenne. "Lorsqu'un ministre de haut rang reconnaît publiquement qu'il est 'loin d'un accord' alors que des pourparlers diplomatiques sont en cours, cela suggère une préparation interne à un échec potentiel."
Secousses sur le marché et dommages économiques collatéraux
L'impasse a déjà envoyé des ondes de choc sur les marchés financiers et dans les conseils d'administration des entreprises à travers l'Europe.
"Nous constatons un positionnement défensif important", a expliqué Sophia Ramos, stratège en chef d'une grande banque d'investissement européenne. "Une large salve tarifaire augmenterait l'inflation des prix à la consommation dans l'UE d'environ 0,3 à 0,4 point de pourcentage sur six mois et pourrait amputer la croissance du PIB de 0,4 point de pourcentage."
Les sidérurgistes européens fortement exposés aux exportations vers les États-Unis sont confrontés à la menace la plus immédiate. Des entreprises comme ArcelorMittal et Salzgitter, qui expédient environ 20 % de leur production à des acheteurs américains, subissent déjà des pressions sur leurs marges en prévision de pertes de volume potentielles.
Pour les producteurs de biens de luxe – potentiellement les prochains sur la liste si les droits de douane augmentent – les enjeux sont tout aussi élevés. Les analystes estiment qu'un prélèvement à l'importation de 20 à 25 % sur les marques européennes haut de gamme pourrait réduire le bénéfice par action d'environ 5 % pour les entreprises fortement dépendantes des consommateurs américains.
"Le marché parie sur un compromis qui permettra de sauver la face avant l'expiration de la pause tarifaire de 90 jours", a ajouté Mme Ramos. "Mais la balance des risques penche vers une escalade."
Chaînes d'approvisionnement en mutation
La conséquence à long terme la plus importante est peut-être l'accélération de la reconfiguration des réseaux d'approvisionnement mondiaux. Les documents déposés par les entreprises font état d'une augmentation de 15 % en glissement annuel des investissements directs étrangers industriels européens au Mexique au cours du premier trimestre de 2025, selon les données préliminaires de la CNUCED.
"Le risque tarifaire persistant entraîne une réévaluation fondamentale de la géographie de la production", a expliqué Carlos Vega, analyste de la fabrication dans un cabinet de recherche économique basé à Madrid. "Les entreprises européennes diversifient leur production destinée aux États-Unis vers des sites comme le Mexique et l'Afrique du Nord, en particulier le long des corridors Euromed établis."
Cette tendance au "friend-shoring" représente plus qu'une couverture temporaire – elle signale un réalignement structurel qui pourrait survivre à l'impasse diplomatique actuelle.
Les banques centrales prises entre deux feux
Pour les responsables de la politique monétaire, le conflit tarifaire introduit une complexité indésirable à un moment délicat.
La Banque centrale européenne, qui s'éloigne déjà de sa position restrictive, accélérerait probablement les baisses de taux si un choc tarifaire devait nuire davantage à la croissance qu'aux prix. Les économistes suggèrent qu'une baisse en septembre deviendrait presque certaine et que les plans de réduction du bilan pourraient être complètement déraillés.
Pour la Réserve fédérale, cependant, l'impact semble plus limité. Avec un minimum de retombées attendues, la banque centrale américaine peut maintenir son attention sur l'inflation des services nationaux plutôt que sur les prix des biens importés. Cette divergence dans la réponse monétaire élargirait probablement les différentiels de taux d'intérêt, ce qui pourrait amplifier la faiblesse de l'euro par rapport au dollar.
La voie à suivre : trois scénarios
Alors que les négociateurs se préparent à un nouveau cycle de discussions à enjeux élevés, trois résultats potentiels se sont dégagés :
Le premier scénario, et le plus probable, est un compromis limité – des plafonds de taux tarifaires basés sur des quotas, associés à une application diluée de la règle de l'impôt minimal. Cela permettrait aux deux parties de revendiquer la victoire tout en laissant les désaccords fondamentaux non résolus.
"Un accord modeste déclencherait un rallye de soulagement dans les valeurs cycliques et les exportateurs européens à bêta élevé", a prédit Mme Ramos. "Mais il ne réglerait pas le différend sous-jacent sur les subventions et la politique industrielle."
Plus inquiétante est la possibilité d'un échec complet. Si les pourparlers échouent complètement, les prélèvements sur l'acier et l'aluminium déjà en vigueur pourraient s'étendre aux automobiles et aux biens de luxe. Ce scénario déclencherait une rotation défensive vers les valeurs technologiques américaines et les services publics européens, tout en accélérant le "friend-shoring" des chaînes d'approvisionnement transatlantiques.
Le résultat le moins probable, mais le plus bénéfique, serait un accord révolutionnaire "zéro pour zéro" qui révoquerait entièrement les droits de douane de l'article 232 et établirait un cadre tarifaire commun pour les technologies vertes. Un tel accord entraînerait une forte hausse des actions cycliques mondiales et pourrait potentiellement pousser les prix des matières premières industrielles à des sommets pluriannuels.
Signaux à surveiller
Pour les investisseurs et les analystes politiques qui suivent les négociations, plusieurs signaux clés dans les semaines à venir peuvent indiquer l'issue finale.
Le libellé du communiqué de l'ECOFIN de mardi sera examiné de près pour y déceler des expressions telles que "sphère de sécurité administrative temporaire", qui pourraient indiquer la volonté de l'Europe de faire des compromis sur l'application de la loi fiscale. De même, les auditions au Capitole sur l'article 232, prévues pour début juin, révéleront l'intensité des pressions exercées par les groupes de lobbying nationaux des fabricants américains pris entre deux feux.
Le plus révélateur sera peut-être le projet de liste de représailles de la Commission européenne, généralement divulgué aux médias bruxellois vers la fin du mois de mai. Le ciblage stratégique de cette liste – qu'il s'agisse d'une concentration étroite sur les intrants industriels ou d'une portée plus large sur les biens de consommation provenant de régions politiquement sensibles – signalera l'approche tactique de l'Europe.
Parallèlement, les indices de taux de fret à haute fréquence sur les liaisons maritimes UE-États-Unis sont à surveiller. Des augmentations soutenues suggéreraient une anticipation par les entreprises de nouvelles barrières, les importateurs accélérant les expéditions avant la mise en œuvre potentielle de droits de douane.
Jouer avec l'incertitude
Pour les investisseurs professionnels qui naviguent dans ce paysage incertain, plusieurs approches stratégiques ont émergé.
Un positionnement de portefeuille en "haltères" – surpondérant à la fois les valeurs technologiques américaines à grande capitalisation (valorisées pour la croissance structurelle et la flexibilité fiscale) et les secteurs défensifs européens (services publics, télécommunications) – offre une protection jusqu'à ce que le tableau diplomatique se précise.
Les marchés des devises présentent une autre opportunité tactique, avec des options de vente EUR/USD à trois mois relativement peu coûteuses offrant une assurance contre une éventuelle rupture des négociations en juillet.
Pour ceux qui cherchent à capitaliser sur la reconfiguration des chaînes d'approvisionnement, les fiducies de placement immobilier industriel mexicaines et les opérateurs portuaires nord-africains sont susceptibles de profiter de la situation, quel que soit le résultat diplomatique.
L'opportunité la plus intrigante réside peut-être dans les actions européennes de valeur. Si même un compromis limité "droits de douane contre impôts" se concrétise, une rotation rapide vers les exportateurs européens des secteurs des machines et des produits chimiques pourrait générer des rendements substantiels. Les stratégies d'options offrant une exposition à cette volatilité potentielle – telles que les "straddles" de juillet sur le Stoxx 600 – attirent de plus en plus l'attention des investisseurs avertis.
Alors que les responsables de l'UE se préparent aux discussions cruciales de la semaine prochaine sur les modifications potentielles de la directive sur l'impôt minimal, le compte à rebours continue jusqu'à la date limite de juillet. Avec des milliards d'euros d'échanges commerciaux, des milliers d'emplois et l'architecture future du commerce transatlantique en jeu, les prochaines semaines mettront à l'épreuve la créativité diplomatique des négociateurs des deux côtés de l'Atlantique.
Ce qui reste clair, c'est que même si le conflit tarifaire immédiat trouve une solution, les tensions sous-jacentes entre les visions concurrentes de la politique industrielle, de la fiscalité et des règles commerciales mondiales continueront de façonner la dynamique du marché longtemps après que les gros titres actuels se soient estompés.