L'économie entre dans le « piège de la compression des marges » alors que les tarifs douaniers érodent le pouvoir de fixation des prix
L'économie entre dans un « piège de compression des marges » alors que les droits de douane rencontrent une perte de pouvoir de fixation des prix
Le Livre Beige de novembre de la Réserve fédérale révèle que les entreprises absorbent 80 % des augmentations de coûts tandis que les dépenses de consommation s'effondrent.
L'économie américaine est entrée dans ce que les stratégistes de marché appellent une « poche d'air induite par les politiques » — une configuration rare où les marges des entreprises sont simultanément attaquées par la hausse des coûts des intrants et la disparition du pouvoir de fixation des prix, selon le Livre Beige de novembre de la Réserve fédérale publié ce jour.
Le rapport, compilé à partir d'enquêtes menées dans les douze districts de la Fed jusqu'à la mi-novembre, brosse un tableau sombre : neuf des douze régions signalent une activité stable ou en baisse, les dépenses de consommation ont encore diminué, et les entreprises réduisent discrètement leurs effectifs par attrition plutôt que par des licenciements massifs qui feraient les gros titres.
Mais, enfouie dans les commentaires du district de Kansas City, se trouve ce que les analystes décrivent comme « la phrase la plus dangereuse du document » : la plupart des entreprises ne répercutent que 20 % de l'augmentation des coûts des intrants sur leurs clients.
Le problème des 80 %
Cette crise d'absorption des coûts provient d'une combinaison toxique de l'inflation des intrants induite par les droits de douane, de l'envolée des primes d'assurance maladie, et d'une base de consommateurs au pouvoir d'achat épuisé suite à l'interruption des prestations SNAP causée par la récente fermeture du gouvernement.
Le Livre Beige documente des pressions « généralisées » sur les coûts des intrants dans l'industrie manufacturière et le commerce de détail, « reflétant largement des augmentations induites par les droits de douane », ainsi que des coûts plus élevés pour l'assurance, les services publics et la technologie. Pourtant, les contacts signalent des plans « mitigés » pour augmenter les prix, malgré l'attente que les pressions sur les coûts persistent.
L'implication est profonde : si les entreprises sont contraintes d'absorber 80 % des augmentations de coûts, les estimations consensuelles de bénéfices pour le S&P 500 pourraient être excessivement optimistes. L'économie fait face à une récession des bénéfices, même si la croissance du PIB reste marginalement positive.
« Il s'agit d'une compression des marges sans la soupape de sécurité de la croissance de la demande », a noté une analyse d'investissement. « Les revenus sont stables, les coûts des intrants sont en hausse et le pouvoir de fixation des prix a disparu. »
Le contexte de consommation explique cette paralysie des prix. Les organisations communautaires ont signalé une demande croissante d'aide alimentaire explicitement liée aux perturbations des prestations SNAP pendant la fermeture. Le commerce de détail haut de gamme reste résilient — un phénomène d'effet de richesse — mais les dépenses discrétionnaires de masse « craquent », selon l'expression des observateurs de marché.
Les concessionnaires automobiles ont cristallisé la fragilité de la demande, signalant que les ventes de véhicules électriques ont fortement chuté après l'expiration des crédits d'impôt fédéraux. Les acheteurs avaient anticipé leurs achats pour bénéficier de remises arrivant à échéance, laissant un vide qui confirme que le secteur était « entièrement soutenu par des politiques », selon les analystes financiers.
L'exception de l'IA
Au milieu d'une faiblesse générale, un secteur montre un véritable élan : l'infrastructure d'intelligence artificielle. Le district de Cleveland a signalé une force manufacturière « strictement tirée » par la construction en expansion rapide de centres de données d'IA. Le district de San Francisco a noté que les nouvelles constructions commerciales sont « concentrées dans les centres de données » tandis que d'autres catégories languissent.
Cette bifurcation apparaît dans plusieurs districts. Les services publics de Kansas City augmentent leurs investissements pour répondre à la demande projetée en électricité des centres de données. La production d'énergie et les équipements électriques montrent une force liée au déploiement adjacent à l'IA.
De manière critique, le Livre Beige documente explicitement l'IA comme une force de déplacement active : « Quelques entreprises ont noté que l'intelligence artificielle avait remplacé des postes de débutants ou rendu les travailleurs existants suffisamment productifs pour freiner les nouvelles embauches. » L'emploi diminue progressivement par attrition et gel des embauches plutôt que par des licenciements massifs — maintenant le taux de chômage officiel artificiellement bas tandis que le revenu salarial global se détériore.
Repositionnement stratégique
La dynamique de compression des marges force une réévaluation complète du positionnement d'investissement, selon des cadres stratégiques détaillés circulant parmi les investisseurs institutionnels.
La stratégie d'investissement principale : s'éloigner des entreprises sans pouvoir de fixation des prix pour se tourner vers la croissance structurelle ancrée dans l'infrastructure d'IA et les dépenses de défense. Les indices de petites capitalisations font face à une vulnérabilité particulière — le Russell 2000 est considéré comme « ininvestissable » étant donné que les petites entreprises ne peuvent pas absorber la charge de coûts de 80 % documentée.
Les recommandations sectorielles spécifiques incluent l'évitement des biens de consommation discrétionnaire, la dégradation totale du secteur automobile compte tenu de la disparition des subventions aux véhicules électriques, et le traitement de la « reprise » de l'immobilier de bureau comme une liquidation d'actifs en difficulté plutôt qu'un véritable retour de la demande. Le Livre Beige note que l'amélioration des bureaux est « partiellement tirée par la conversion de bâtiments en résidentiels », et non par une croissance de l'occupation.
Inversement, les stratégistes préconisent de surpondérer les équipements électriques, les infrastructures de réseau, la construction de centres de données, les systèmes de gestion thermique et les valeurs industrielles liées à la défense — les « pioches et pelles » du déploiement de l'IA qui représente le seul cycle de dépenses d'investissement fiable de l'économie.
En matière de crédit, la recommandation penche vers les titres de qualité d'investissement avec un pouvoir de fixation des prix démontrable, tout en signalant des opportunités de restructuration dans les secteurs à forte concentration de petites entreprises, comme le commerce de détail local et les restaurants, qui, selon le district de Philadelphie, « luttent pour survivre » au milieu de l'incertitude politique.
Le pronostic : pas une récession classique, mais ce qu'un cadre a appelé une « croissance lente frictionnelle due aux politiques avec des coûts tenaces » — un environnement où la trésorerie, la qualité et l'exposition structurelle à l'infrastructure d'IA surperforment le bêta boursier générique en élargissant les marges.
CECI N'EST PAS UN CONSEIL EN INVESTISSEMENT