La faiblesse du dollar ne parvient pas à relancer les matières premières, les inquiétudes concernant l'indépendance de la Fed déclenchent un changement de marché de 600 milliards de dollars, l'or dépasse les 3 400 dollars

La faiblesse du dollar ne parvient pas à relancer les matières premières : les craintes sur l'indépendance de la Fed remodèlent les marchés mondiaux

Le dollar américain a chuté à son plus bas niveau depuis trois ans cette semaine, mais le coup de pouce habituel aux prix des matières premières ne s'est pas concrétisé. Dans un changement de marché sans précédent que les traders appellent "le grand découplage", les contrats à terme sur l'énergie et l'agriculture baissent tandis que l'or se dirige vers un territoire record au-dessus de 3 400 $ l'once. Le coupable : une tempête parfaite de préoccupations croissantes concernant l'indépendance de la Réserve fédérale, l'escalade des conflits commerciaux et l'accélération des efforts de dédollarisation des banques centrales du monde entier.

La relation dollar-matières premières brisée

Lundi, alors que l'indice du dollar américain chutait de 1 %, les vétérans du marché ont observé une anomalie frappante : le pétrole brut a plongé de 2,9 %, les contrats à terme sur le blé au Chicago Board of Trade ont chuté de 1,3 %, tandis que les contrats à terme sur l'or ont bondi de 3 %. Cet écart important par rapport aux tendances historiques incite les analystes institutionnels à réévaluer des stratégies de trading vieilles de plusieurs décennies.

"Le risque politique, plutôt que les mouvements de devises, réécrit complètement les règles du jeu", a noté un stratège institutionnel qui a demandé l'anonymat. La source a souligné que les marchés sont désormais "en train de tout réévaluer autour du trio de doutes concernant l'autonomie de la Réserve fédérale, une guerre tarifaire ouverte et une dédollarisation accélérée menée par les banques centrales".

Le mécanisme traditionnel selon lequel un dollar plus faible rend les produits américains plus compétitifs à l'échelle mondiale a été effectivement neutralisé par de nouvelles politiques tarifaires agressives. Des prélèvements de grande envergure sur les importations et les exportations de représailles ont augmenté les coûts de débarquement dans les devises locales, compensant la majeure partie de l'avantage qu'un dollar moins cher offrait historiquement aux acheteurs étrangers de matières premières américaines.

Rébellion des banques centrales contre la domination du dollar

Le plus frappant est peut-être le changement sismique dans la gestion des réserves mondiales. La part des réserves officielles détenues en dollars est tombée en dessous de 55 %, tandis que les banques centrales des marchés émergents se tournent de plus en plus vers les lingots comme réserve de valeur privilégiée. Ce changement structurel signifie que de nombreux grands acheteurs institutionnels n'achètent plus automatiquement des matières premières en cas de faiblesse du dollar, ce qui modifie fondamentalement la dynamique du marché.

"Nous assistons aux premiers stades d'une révolution monétaire", a observé un analyste des marchés émergents. "Les banques centrales et les marchés émergents se diversifient par rapport au dollar, soutenant les matières premières – en particulier l'or – même lorsque les corrélations traditionnelles s'affaiblissent."

Gagnants et perdants par classe d'actifs

Métaux précieux : les grands gagnants

La montée en flèche de l'or à 3 400 $ l'once représente une hausse de plus de 30 % depuis le début de l'année, les analystes visant désormais 4 000 $ d'ici le quatrième trimestre. L'argent a également enregistré des gains impressionnants, en hausse de plus de 9 % au cours du dernier mois. Le rallye découle à la fois de facteurs cycliques – demande de valeur refuge et craintes d'inflation – et de changements structurels alors que les banques centrales réduisent leurs réserves en dollars.

Un stratège principal en métaux a commenté : "L'or prospère grâce à l'incertitude, et chaque nouvelle manchette sur les enquêtes tarifaires ou les représailles internationales a eu tendance à pousser l'or plus haut en raison des achats de valeur refuge."

Énergie : défiant la gravité du dollar

Le pétrole est apparu comme le moins performant malgré la faiblesse du dollar. Le brut WTI reste piégé dans la fourchette de 60 à 65 dollars, les prévisions institutionnelles suggérant désormais une baisse progressive vers 55 dollars. Le principal frein est l'inquiétude croissante que les tarifs américains agressifs et les mesures de représailles ne réduisent la croissance mondiale et ne freinent la demande d'énergie.

"Les craintes de récession induites par les tarifs ont réduit de 900 kb/j les prévisions de demande pour 2026", a expliqué un analyste du secteur de l'énergie. Les raffineries américaines sont particulièrement vulnérables, confrontées à la fois à une demande minée par les tarifs douaniers et à une compression des marges.

Métaux industriels : une histoire à deux vitesses

Le cuivre a atteint des sommets pluriannuels au-dessus de 11 000 dollars la tonne, soutenu par les tendances à l'électrification, les mesures de relance chinoises et les contraintes de la chaîne d'approvisionnement. L'objectif de JPMorgan de 11 000 dollars pour fin 2025 semble désormais réalisable.

Cependant, les métaux des terres rares présentent une histoire encore plus dramatique. Les nouvelles restrictions à l'exportation de Pékin ont gelé les expéditions de métaux magnétiques, secouant les prix du néodyme et menaçant les chaînes de production de véhicules électriques aux États-Unis et dans l'UE. Les prix des terres rares critiques ont augmenté de 40 % alors que les fabricants se démènent pour trouver des sources alternatives.

Agriculture : la volatilité domine

Les marchés agricoles connaissent des turbulences extrêmes. Les contrats à terme sur le blé de Chicago ont atteint des sommets décennaux de 9 dollars le boisseau en mars 2025, en raison des conditions météorologiques défavorables et des perturbations commerciales. Pourtant, même cette matière première volatile a connu une baisse de 1,3 % le 4 avril malgré l'affaiblissement du dollar, révélant comment les droits de douane de représailles étrangers étouffent la compétitivité américaine.

Le soja, en hausse de 4 % depuis le début de l'année, reste soutenu par le resserrement des conditions d'approvisionnement et les droits de douane chinois sur les fèves américaines, ce qui fait grimper les prix. Dans l'ensemble, les prix des matières premières agricoles ont bondi de 12 % au premier trimestre en raison des chocs sur la chaîne d'approvisionnement liés à la guerre commerciale et aux événements météorologiques extrêmes.

Changements de stratégie institutionnelle

Les principales institutions financières recalibrent rapidement leurs stratégies en matière de matières premières. Les principales recommandations émanant des bureaux de recherche institutionnels comprennent :

1. Paires longues sur l'or/courtes sur USD-JPY, pariant sur l'anxiété politique et le portage USD négatif sur des horizons de 6 à 12 mois
2. Actions longues sur le cuivre hors Chine pour capter la demande de dépenses d'investissement vertes et les avantages de la relocalisation de la chaîne d'approvisionnement
3. Transactions par paires favorisant les exportateurs brésiliens de soja par rapport aux ETF de céréales américains pour capitaliser sur les avantages tarifaires
4. Vente à découvert du complexe de raffinage américain compte tenu des attentes d'une demande minée par les tarifs douaniers et d'une compression des marges
5. Détenir des queues haussières dans les options sur le blé pour capter l'effet de levier géopolitique potentiel sur les routes céréalières

Les méga-tendances structurelles remodèlent les marchés

Les stratèges institutionnels identifient quatre forces structurelles clés qui continueront à influencer le comportement du marché :

1. Dédollarisation : allocations plus importantes à l'or, accords pétroliers en RMB et surperformance des devises des marchés émergents (la roupie indienne vient d'atteindre un sommet de deux semaines)
2. Nationalisme de la chaîne d'approvisionnement : une ruée vers les dépenses d'investissement dans le raffinage des terres rares non chinoises et l'intensification des enquêtes américaines sur les minéraux critiques
3. Volatilité climatique : fluctuations plus importantes des rendements des cultures et approfondissement de la liquidité des dérivés météorologiques
4. Politisation réglementaire : Les projets de loi visant à "vérifier" la Fed gagnent des co-sponsors, ce qui augmente les primes de risque sur tous les actifs américains

Cartes maîtresses pour les 12 prochains mois

Les analystes institutionnels signalent plusieurs scénarios susceptibles de faire bouger les marchés et qui pourraient se concrétiser au cours de la prochaine année :

• Au moins un grand marché émergent lançant une monnaie numérique de banque centrale (MNBC) adossée à l'or pour contourner les paiements en dollars
• La Maison Blanche puisant à nouveau dans la réserve stratégique de pétrole en dessous de 55 $ WTI pour conjurer l'angoisse liée au prix de l'essence en année électorale
• Le Chili, le Pérou et le Congo concluant un accord de production de cuivre de type OPEP une fois que les prix du LME dépasseront 11 500 $/t
• La Russie liant l'accès au couloir céréalier de la mer Noire à des concessions tarifaires, ce qui pourrait faire grimper le blé à des prix en dollars à deux chiffres
• Un projet de loi limitant la croissance du bilan de la Fed adopté par la Chambre, poussant brièvement les rendements réels au-dessus de 3 %

Le nouveau paradigme des matières premières

Comme l'a observé un trader chevronné en matières premières, "Le marché ne fixe plus le prix des matières premières par rapport au dollar uniquement – il les réévalue par rapport à la crédibilité politique." Ce changement fondamental redistribue les gagnants et les perdants à travers l'économie mondiale.

Les gagnants comprennent les détenteurs de lingots, les affineurs de métaux non américains et les importateurs des marchés émergents protégés par les tarifs douaniers. Les perdants englobent les débiteurs en dollars, les exportateurs américains et les producteurs d'énergie sensibles aux politiques.

Le message aux investisseurs institutionnels est clair : penchez-vous sur les actifs qui bénéficient des couvertures de politique, de la rareté de la chaîne d'approvisionnement et de la dédollarisation, tout en évitant tout rallye qui repose uniquement sur un billet vert plus faible. Comme l'a conclu un stratège, "Lorsque la crédibilité est la matière première rare, l'or – et la confiance – se négocient à prime."

Pour les traders professionnels, les implications sont profondes. L'ancien manuel d'achat de matières premières en cas de faiblesse du dollar est mort. La nouvelle réalité exige une approche multidimensionnelle qui tienne compte du risque politique, de la vulnérabilité de la chaîne d'approvisionnement et des changements structurels de l'architecture monétaire mondiale. Dans cet environnement, l'agilité et l'analyse approfondie sépareront les gagnants des perdants alors que les marchés évoluent en territoire inconnu.