Corpay s'associe à TPG dans un accord de 2,2 milliards de dollars pour acquérir AvidXchange et transformer les paiements d'entreprise
Le pari stratégique de Corpay : Les coulisses de l'accord de 2,2 milliards de dollars avec AvidXchange
Corpay a annoncé aujourd'hui qu'elle allait investir 500 millions de dollars aux côtés du fonds de capital-investissement TPG pour retirer AvidXchange, fournisseur de solutions d'automatisation des comptes fournisseurs, de la cote dans le cadre d'une transaction entièrement en numéraire de 2,2 milliards de dollars.
L'accord, qui valorise AvidXchange à 10,00 dollars par action — soit une prime de 22 % par rapport au cours de clôture de mardi et une prime remarquable de 45 % par rapport au cours de mars avant les rumeurs — donne à Corpay une participation de 33 % au capital avec une option pour acquérir le reste en 2028.
Ron Clarke, président-directeur général de Corpay, a exprimé un vif enthousiasme pour cette opportunité d'investissement lors de l'annonce, soulignant la valeur stratégique de l'acquisition d'une participation significative dans une entreprise de paiement complémentaire. Il a insisté sur le fait que l'accord positionne stratégiquement Corpay sur le segment du marché intermédiaire mal desservi, où les entreprises sont encore en transition vers des solutions de paiement numériques et où un potentiel de croissance substantiel reste inexploité.
Pour AvidXchange, qui traite chaque année des milliards de dollars de paiements pour plus de 8 500 clients dans les secteurs de l'immobilier, des associations de propriétaires, des institutions financières et des entreprises de médias, l'accord offre un répit face à la surveillance des marchés publics après avoir négocié en dessous de son prix d'introduction en bourse de 2021 pendant une grande partie de l'année écoulée.
Chasse aux bonnes affaires sur un marché qui se refroidit
La transaction intervient dans un contexte de ralentissement plus large des fusions et acquisitions dans le secteur des technologies financières, le volume des transactions ayant chuté de 9 % en glissement annuel selon des données récentes du secteur. Cet environnement a créé des opportunités pour les acheteurs stratégiques disposant de bilans solides.
« Ce que nous observons, c'est une transaction contre-cyclique classique », a déclaré Maria, analyste fintech chez Capital Markets Research. « Corpay acquiert essentiellement une plateforme de croissance à environ 5 fois ses revenus, soit environ la moitié du multiple typique pour les entreprises comparables de logiciel en tant que service (SaaS) dans le domaine des paiements. »
Le calendrier reflète un opportunisme calculé. Les actions d'AvidXchange avaient sous-performé le marché général, chutant de 11,55 % au cours du mois dernier, malgré le maintien par la société de marges brutes saines supérieures à 72 %. Ce décalage entre les fondamentaux opérationnels et la performance boursière a créé ce que les banquiers d'investissement décrivent comme une opportunité d'« arbitrage de valeur ».
Un dirigeant expérimenté du secteur des paiements a déclaré : « Corpay obtient essentiellement une option d'achat sur le marché de l'automatisation des comptes fournisseurs pour une portion relativement modeste de sa capitalisation boursière. Si l'intégration fonctionne, ils exerceront leur option pour acheter le reste en 2028. Sinon, ils auront limité leur risque de baisse. »
Convergence stratégique des infrastructures de paiement
L'acquisition représente plus qu'une simple ingénierie financière – elle marque un pari important sur la convergence du traitement des factures et des technologies d'exécution des paiements.
La plateforme d'AvidXchange permet aux entreprises de convertir le traitement des factures et l'émission de chèques, qui demandent beaucoup de travail, en flux de travail numériques, tandis que Corpay apporte une expertise substantielle dans les cartes virtuelles et les capacités de paiement transfrontalier. La combinaison crée des opportunités pour intégrer des options de paiement directement dans les flux de travail d'approbation.
« Cette intégration pourrait accélérer la courbe d'adoption des cartes virtuelles dans les entreprises de taille intermédiaire », a expliqué Thomas, responsable d'une pratique de paiement. « Lorsque les options de paiement sont intégrées au moment de l'approbation de la facture, plutôt que comme un système séparé, nous observons généralement un doublement ou un triplement des taux d'adoption. »
Pour les 900 000 fournisseurs du réseau AvidXchange, l'accord signifie potentiellement l'accès à des options de paiement plus sophistiquées, y compris le règlement accéléré et les capacités transfrontalières. Cependant, certains observateurs du secteur mettent en garde contre une monétisation agressive du réseau de fournisseurs qui pourrait créer des frictions.
« La question clé est de savoir si Corpay donnera la priorité à l'expérience fournisseur ou aux revenus transactionnels », a déclaré Alexandra, qui couvre les réseaux de paiement pour Eastern Securities. « Les plateformes de paiement B2B les plus réussies maintiennent un équilibre délicat entre les intérêts de l'acheteur et ceux du fournisseur. »
Transformation en mode privé à l'abri de la pression trimestrielle
Le retrait de la cote d'AvidXchange donne à la direction la marge de manœuvre nécessaire pour se concentrer sur l'innovation à long terme sans la pression des attentes de résultats trimestriels. L'entreprise a systématiquement investi 20 % de ses revenus dans le développement de produits, mais les actionnaires publics s'étaient montrés impatients face au rythme d'amélioration de la rentabilité.
« La structure de retrait de la cote donne à l'entreprise la flexibilité nécessaire pour se transformer et accélérer la croissance des bénéfices », a souligné Clarke dans sa déclaration, signalant que l'efficacité opérationnelle sera une priorité sous la nouvelle structure de propriété.
Les cadres supérieurs d'AvidXchange réinvestiront une part significative de leurs capitaux propres dans la nouvelle entité, bien que les pourcentages spécifiques n'aient pas été divulgués. Cette structure aligne les incitations de la direction sur le succès de la transformation plutôt que sur les mouvements à court terme du cours de l'action.
John Flynn et Tim Millikin, associés chez TPG, ont souligné le « long historique de Corpay dans la création de valeur grâce à des produits innovants et un service client de haute qualité » comme étant complémentaires à leur thèse d'investissement.
Les observateurs du secteur notent que TPG a de plus en plus ciblé les entreprises d'infrastructures de paiement, considérant ce secteur comme bénéficiant de changements structurels vers des flux de travail numériques, indépendamment des conditions économiques générales.
Les défis de l'intégration se profilent
Malgré l'alignement stratégique, la voie à suivre n'est pas sans obstacles. La pile technologique complexe d'AvidXchange s'intègre à des dizaines de systèmes comptables et ERP, créant des défis techniques potentiels lors de la fusion des opérations.
« L'intégration transparente à travers des milliers de clients et près d'un million de fournisseurs n'est pas triviale », a mis en garde Wei, analyste des logiciels d'entreprise. « Les acquisitions précédentes dans le domaine de l'automatisation des comptes fournisseurs ont nécessité 24 à 36 mois pour stabiliser complètement les opérations après la fusion. »
Certains clients d'AvidXchange ont précédemment exprimé des préoccupations quant à la précision de ses capacités d'indexation des factures, notamment en ce qui concerne la codification dans le grand livre et le routage des exceptions. Ces défis techniques devront être abordés pour réaliser le plein potentiel de l'entité combinée.
De plus, l'accord doit obtenir les approbations des actionnaires et des autorités réglementaires avant sa clôture prévue au quatrième trimestre 2025. Bien que la direction ait exprimé sa confiance dans le franchissement de ces étapes, le contrôle accru récent des concentrations par capital-investissement par les autorités de la concurrence ajoute une couche d'incertitude.
Les implications pour le marché résonnent au-delà de l'accord
L'acquisition a déjà envoyé des ondes dans l'écosystème plus large des paiements d'entreprise, avec des concurrents comme Bill.com voyant leurs actions fluctuer à mesure que les investisseurs réévaluent la dynamique concurrentielle dans ce domaine.
« Cet accord modifie fondamentalement le paysage des paiements B2B automatisés », a fait remarquer Jonathan, directeur de la stratégie d'une plateforme de paiement concurrente. « Nous allons probablement assister à une accélération de la consolidation alors que d'autres acteurs cherchent à atteindre la taille pour égaler les capacités étendues de Corpay. »
Pour les banques de taille moyenne, qui gèrent encore environ 70 % du volume de chèques dans les paiements d'entreprise, l'accord représente à la fois une menace et une opportunité. Beaucoup devront rapidement améliorer leurs offres de paiement automatisées ou risquer de perdre des revenus de commissions alors que les cartes virtuelles — dont le volume devrait atteindre 13,8 billions de dollars d'ici 2028 — continuent de gagner des parts de marché.
La transaction souligne également l'importance croissante des capacités de paiement en temps réel dans les transactions commerciales. Avec le service FedNow de la Réserve fédérale maintenant opérationnel dans plus de 1 000 institutions financières, l'entité combinée Corpay-AvidXchange pourrait accélérer l'adoption des paiements instantanés pour les secteurs verticaux sensibles au temps comme la gestion immobilière.
Perspectives : Une feuille de route d'intégration sur trois ans
Les analystes s'attendent à une approche d'intégration par phases, avec une concentration initiale sur la vente croisée des capacités de cartes virtuelles de Corpay aux clients d'AvidXchange tout en maintenant des plateformes opérationnelles distinctes.
« La première année sera consacrée à l'identification des gains rapides en termes de synergies de revenus sans perturber l'expérience client », a prédit Samantha, spécialiste de l'intégration des paiements. « Le gros du travail de consolidation des plateformes ne commencera probablement pas avant fin 2026. »
Corpay s'attend à ce que la transaction soit relutive pour les bénéfices en 2026, suggérant une approche prudente des attentes de synergies. Ce calendrier donne à la direction environ 18 mois pour démontrer des progrès avant d'éventuellement exercer son option d'acquérir la participation restante.
Pour les observateurs du secteur, les indicateurs de succès iront au-delà des mesures financières traditionnelles. Les taux de conversion de l'activation des fournisseurs, la pénétration des cartes virtuelles dans les secteurs verticaux ciblés et la croissance des volumes de paiements traités via les infrastructures de nouvelle génération comme FedNow fourniront des indicateurs précoces de la matérialisation de la vision stratégique.
« Cette transaction est un refinancement classique en fin de cycle, transformant l'impatience du marché public en ambition du capital privé », a résumé Jeffrey, un directeur général. « Si Corpay et TPG trouvent leur rythme, ils ne feront pas que monétiser les factures – ils dicteront le rythme auquel les paiements B2B du marché intermédiaire abandonneront enfin le papier. »